วิธีสร้าง algo stablecoin ที่ไม่เปลี่ยนเป็น Ponzis หรือยุบ

Vitalik Buterin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum ได้แบ่งปันการทดลองทางความคิดสองครั้งเกี่ยวกับวิธีประเมินว่าอัลกอริทึม (algo) stablecoin มีความยั่งยืน

ความคิดเห็นของ Buterin ถูกจุดประกายโดย หลายพันล้านดอลลาร์ ความสูญเสียที่เกิดจาก การล่มสลายของระบบนิเวศ Terra และ algo stablecoin ของ TerraUSD (UST)

ในโพสต์บล็อกวันพุธ Buterin เด่น จำนวนการตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นในการเข้ารหัสลับและการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) นับตั้งแต่ความผิดพลาดของ Terra นั้น “ยินดีเป็นอย่างยิ่ง” แต่เขาเตือนว่าอย่าตัด algo-stablecoins ทั้งหมดออกไป

“สิ่งที่เราต้องการไม่ใช่การบูสเตอร์ของ Stablecoin หรือลัทธิ Doomerism ของ Stablecoin แต่เป็นการกลับไปสู่การคิดตามหลักการ” เขากล่าว:

“ในขณะที่มีการออกแบบ Stablecoin อัตโนมัติจำนวนมากที่มีข้อบกพร่องโดยพื้นฐานและถึงวาระที่จะล่มสลายในที่สุด และอื่นๆ อีกมากมายที่สามารถอยู่รอดได้ในทางทฤษฎีแต่มีความเสี่ยงสูง นอกจากนี้ยังมีเหรียญ Stablecoin จำนวนมากที่มีความแข็งแกร่งในทางทฤษฎี และรอดพ้นจากการทดสอบที่รุนแรงของคริปโต สภาพตลาดในทางปฏิบัติ”

บล็อกของเขาเน้นที่ Ether ของ Reflexer (ETH)-หลักประกัน โดยเฉพาะ RAI Stablecoinซึ่งไม่ได้ผูกติดอยู่กับมูลค่าของสกุลเงิน Fiat และอาศัยอัลกอริทึมในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยโดยอัตโนมัติ โดยขัดต่อการเคลื่อนไหวของราคาตามสัดส่วน และจูงใจให้ผู้ใช้คืน RAI ไปที่ช่วงราคาเป้าหมาย

Buterin ระบุว่า "เป็นตัวอย่าง 'ประเภทในอุดมคติ' อย่างแท้จริงของ stablecoin อัตโนมัติที่มีหลักประกัน" และโครงสร้างของมันยังเปิดโอกาสให้ผู้ใช้ดึงสภาพคล่องใน ETH หากความเชื่อมั่นใน Stablecoin พังทลายลงอย่างมีนัยสำคัญ

ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum ได้เสนอการทดลองทางความคิดสองครั้งเพื่อพิจารณาว่าอัลกอริธึม stablecoin นั้น “มีเสถียรภาพอย่างแท้จริง”

1: Stablecoin สามารถ 'ปิด' ให้ผู้ใช้เป็นศูนย์ได้หรือไม่?

ในมุมมองของ Buterin หากกิจกรรมทางการตลาดสำหรับโครงการ stablecoin “ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์” ผู้ใช้ควรจะสามารถดึงมูลค่ายุติธรรมของสภาพคล่องออกจากสินทรัพย์ได้

Buterin เน้นว่า UST ไม่เป็นไปตามพารามิเตอร์นี้เนื่องจากโครงสร้างที่ LUNA หรือสิ่งที่เขาเรียกว่า Volume Coin (volcoin) จำเป็นต้องรักษาราคาและความต้องการของผู้ใช้เพื่อให้ตรึงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ หากสิ่งที่ตรงกันข้ามเกิดขึ้น แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะหลีกเลี่ยงการล่มสลายของสินทรัพย์ทั้งสอง:

“ประการแรก ราคาโวลคอยน์ลดลง จากนั้น Stablecoin ก็เริ่มสั่นคลอน ระบบพยายามที่จะสนับสนุนความต้องการ Stablecoin โดยการออก volcoins ให้มากขึ้น ด้วยความมั่นใจในระบบต่ำ มีผู้ซื้อเพียงไม่กี่ราย ดังนั้นราคา volcoin จึงลดลงอย่างรวดเร็ว ในที่สุด เมื่อราคา volcoin เกือบเป็นศูนย์ ค่าคงที่คอยน์ก็พังทลายลงเช่นกัน”

ในทางตรงกันข้าม เนื่องจาก RAI ได้รับการสนับสนุนจาก ETH Buterin แย้งว่าความเชื่อมั่นที่ลดลงใน Stablecoin จะไม่ทำให้เกิดกระแสตอบรับเชิงลบระหว่างสินทรัพย์ทั้งสอง ส่งผลให้มีโอกาสเกิดการล่มสลายในวงกว้างน้อยลง ในขณะเดียวกัน ผู้ใช้ยังสามารถแลกเปลี่ยน RAI กับ ETH ที่ถูกล็อคไว้ในห้องนิรภัยซึ่งสำรอง Stablecoin และกลไกการให้ยืม

2: ต้องการตัวเลือกอัตราดอกเบี้ยติดลบ

Buterin ยังรู้สึกว่ามีความสำคัญสำหรับ algo-stablecoin ที่จะสามารถใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบเมื่อติดตาม “ตะกร้าของสินทรัพย์ ดัชนีราคาผู้บริโภค หรือสูตรที่ซับซ้อนโดยพลการบางอย่าง” ที่เติบโต 20% ต่อปี

“เห็นได้ชัดว่าไม่มีการลงทุนที่แท้จริงที่จะได้รับผลตอบแทนเกือบ 20% ต่อปีและมี อย่างแน่นอน ไม่มีการลงทุนที่แท้จริงที่สามารถเพิ่มอัตราผลตอบแทนได้ 4% ต่อปีตลอดไป แต่จะเกิดอะไรขึ้นถ้าคุณลอง” เขาพูดว่า.

เขากล่าวว่ามีเพียงสองผลลัพธ์ในกรณีนี้ ทั้งโครงการ "เรียกเก็บอัตราดอกเบี้ยติดลบบางประเภทจากผู้ถือที่สมดุลเพื่อยกเลิกอัตราการเติบโตในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่สร้างขึ้นในดัชนี"

ที่เกี่ยวข้อง ราคา Ethereum ลดลงต่ำกว่าแนวรับ 1.8K เนื่องจากหมีเตรียมพร้อมสำหรับการหมดอายุของตัวเลือก 1B ในวันศุกร์

หรือ “มันกลายเป็น Ponzi ซึ่งทำให้ผู้ถือเหรียญ Stablecoin ได้รับผลตอบแทนที่น่าอัศจรรย์ชั่วระยะเวลาหนึ่ง จนกระทั่งวันหนึ่งมันก็พังทลายลงทันที”

Buterin สรุปโดยชี้ให้เห็นว่าเพียงเพราะ algo-stablecoin สามารถจัดการกับสถานการณ์ข้างต้นไม่ได้ทำให้ "ปลอดภัย"

“มันอาจจะยังเปราะบางได้ด้วยเหตุผลอื่น (เช่น อัตราส่วนหลักประกันไม่เพียงพอ) หรือมีข้อบกพร่องหรือจุดอ่อนในการกำกับดูแล แต่สภาพที่คงที่และสมบูรณ์ที่สุดควรเป็นสิ่งแรกที่เราตรวจสอบเสมอ”