เยนแตะ 150 ระหว่างทางสู่ความอับอายทางเศรษฐกิจ

การทดลองนโยบายการเงินครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สมัยใหม่นั้นไม่ชัดเจนนัก เนื่องจากเงินเยนของญี่ปุ่นร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 32 ปี

ความเงียบอันน่าขนลุกจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเมื่อค่าเงินเยนร่วงลงเหลือ 150 ต่อดอลลาร์ และน่าจะมากกว่านั้น ตลาดทั่วโลกกำลังคาดเดาเกี่ยวกับแผนการของโตเกียวที่จะควบคุมสิ่งต่างๆ ทว่าความเฉยเมยของผู้ว่าราชการ Haruhiko Kuroda กล่าวถึงชะตากรรมของญี่ปุ่นมากกว่า เจ้าหน้าที่ BOJ ที่ต้องยอมรับ: เศรษฐกิจอันดับ 2 ของเอเชียสูญเสียการควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนโดยพื้นฐานแล้ว

มีมโซเชียลมีเดียที่โปรดปรานในทุกวันนี้คือภาพของบางสิ่งที่เริ่มต้นเมื่อหลายปีก่อน ถัดจากภาพที่แสดงว่ามันดำเนินไปอย่างไร ในกรณีของ BOJ ที่ดำเนินการโดย Kuroda เรากำลังพูดถึงการแบ่งหน้าจอตั้งแต่ปี 2013 จนถึงปัจจุบัน

คุโรดะ เถียงได้นะ เริ่มต้นตามที่ตั้งใจไว้ เมื่อเขามาถึงสำนักงานใหญ่ของ BOJ โตเกียวใช้เวลา 15 ปีในแผนนโยบายค่าเงินเยนอ่อนค่าของเขาเพื่อเพิ่มผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 คุโรดะเป็นเจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลังที่ดูแลนโยบายสกุลเงิน ตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษ 1990 เป็นต้นมา BOJ มีผู้ว่าการที่ยอมจ่ายเงินอ่อนจำนวนต่อจากนี้ ตั้งแต่มาซารุ ฮายามิ ถึงโทชิฮิโกะ ฟุกุอิ ไปจนถึงมาซาอากิ ชิราคาวะ

ในปี 2013 พรรคประชาธิปัตย์เสรีนิยมหันไปหาคุโรดะ นักเศรษฐศาสตร์ที่ได้รับการยอมรับจากทั่วโลก เพื่อขยายความพยายาม เขาทำอย่างนั้นโดยกักตุนพันธบัตรรัฐบาลและเข้าตลาดหุ้นผ่านการซื้อกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ยิ่งใหญ่ ภายในปี 2018 BOJ's ประสบการณ์ที่กล้าหาญ ด้วยสิ่งที่เรียกว่า "ทฤษฎีการเงินสมัยใหม่" ทำให้งบดุลขยายตัวจนถึงจุดที่มีจีดีพีต่อปีมากกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ของญี่ปุ่น

ปัญหาคือ นั่นคือทั้งหมดที่โตเกียวได้ทำมาตั้งแต่ปี 2013 ย้อนกลับไปในตอนนั้น คุโรดะไว้วางใจนายกรัฐมนตรีชินโซ อาเบะ ให้ทำตามคำมั่นปฏิรูปที่กล้าหาญ อาเบะสัญญาว่าจะทำให้ตลาดแรงงานเป็นสากล ลดระบบราชการ เพิ่มผลิตภาพ สนับสนุนสตาร์ทอัพ และให้อำนาจแก่สตรี น่าเศร้าที่มันเป็นเหยื่อล่อและสวิตช์ขนาดมหึมา แผนของอาเบะคือการลดค่าเงินเยนเชิงรุก เพื่อที่เขาจะได้ไม่ต้องดำเนินการปฏิรูปอย่างหนัก

เป็นอย่างไรบ้าง? ถามคุโรดะที่กำลังต่อสู้กับเงินเยนในภาวะตกอย่างอิสระเสมือนจริง

วิธีที่ดีในการอธิบายวิถีของเงินเยนก็คือ มันเกี่ยวกับธนาคารกลางสหรัฐมากกว่า BOJ เพื่อให้แน่ใจว่าช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างอัตราผลตอบแทนสหรัฐและญี่ปุ่นกำลังกดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลง แต่แรงขับเคลื่อนที่แท้จริงคือเศรษฐกิจที่ชราภาพและเป็นหนี้สูงที่ดำเนินนโยบายเศรษฐกิจแบบย่อหน้าเดียวหลังรัฐบาล ทศวรรษแล้วทศวรรษเล่า

ขณะนี้ญี่ปุ่นประสบปัญหาสองประการในแวดวงการค้าสกุลเงิน หนึ่ง แท้จริงแล้วมีตัวเลือกน้อยที่จะใส่ a ชั้นใต้เยน—และนักเก็งกำไรก็รู้ดี หาก BOJ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรือ BOJ เพียงแค่ซื้อสินทรัพย์ "เรียว" ก็จะไม่เกิดภาวะถดถอยอย่างรุนแรง และเว้นแต่เฟดและธนาคารกลางยุโรปจะเข้าร่วม การแทรกแซงของสกุลเงินก็ไร้ความหมาย

สอง วิธีการที่ 25 ปีของการจัดลำดับความสำคัญของเงินเยนที่อ่อนค่าเหนือการเปลี่ยนแปลงทางโครงสร้าง ได้ทำให้วิญญาณสัตว์ของญี่ปุ่นชะงักงัน เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนของอาร์เจนตินาหรือเวียดนามลดค่าลง เป้าหมายคือการเขย่าระบบ เมื่อระบบเศรษฐกิจขนาดยักษ์ที่ก้าวหน้าอย่างญี่ปุ่นทำ ย่อมทำให้เกิดความพึงพอใจ

ลองนึกภาพว่าญี่ปุ่นอาจอยู่ที่ไหนในปี 2022 หากใช้เวลา 10-20 ปีที่ผ่านมาตามแบบจำลองการประดิษฐ์ใหม่ของเยอรมัน เยอรมนีเป็นตัวอย่างของประเทศที่มีต้นทุนสูงและมีประวัติที่ดีในการใช้ช่วงเวลาของความแข็งแกร่งของสกุลเงินเพื่อเปลี่ยนแปลงกระบวนการผลิตและเพิ่มผลผลิต แนวคิดคือไม่ปล่อยให้ความตกใจจากตลาดสูญเปล่า น่าเศร้าที่ญี่ปุ่นได้ไปในทางอื่น โดยให้ความสำคัญกับสวัสดิการองค์กรขนาดใหญ่

ปัจจุบัน นายกรัฐมนตรีฟุมิโอะ คิชิดะ ดำรงตำแหน่งอยู่ เมื่อรัฐบาลของเขาถึงจุดหนึ่งปีเมื่อต้นเดือนนี้ Kishida ประกาศว่าทีมของเขาเอนเอียงไปที่ค่าเงินเยนที่ร่วงลง

“ฉันจะผลักดันไปข้างหน้าด้วยการเสริมสร้างโครงสร้างทางเศรษฐกิจที่ใช้ประโยชน์จาก เยนอ่อน” เขากล่าวเมื่อ 3 ตุลาคม “ในขณะที่ดึงผลประโยชน์สูงสุดของเงินเยนที่อ่อนค่าออกมา ฉันจะดำเนินการตามนโยบายที่คืนผลประโยชน์ให้กับประชาชน

แต่ถ้า “ผลประโยชน์” เหล่านั้นไม่เกิดขึ้นในปี 2012 หรือ 2002 อะไรที่ทำให้คิชิดะคิดว่าครั้งนี้จะแตกต่างออกไป มันจะไม่เป็นเช่นนั้น และผู้ค้าสกุลเงินรู้ดี นั่นเป็นสาเหตุที่ความพยายามในการแทรกแซงเพิ่มเติมจะล้มเหลวในระยะยาว

แน่นอนว่าคำถามคือเงินเยนที่ลดลงมากกว่า 30% ในปีนี้จะไปได้อีกมากเพียงใด มันอาจจะไปที่ 160 ต่อดอลลาร์เหมือนในปี 1990 หรือไม่? เศรษฐกิจโลกพร้อมหรือยัง?

ช่วงเวลาของการเคลื่อนไหวของเงินเยนที่รุนแรงมักจะส่งผลเสียต่อระบบการเงินโลก กว่า 20 ปีของการผ่อนคลายเชิงปริมาณได้เปลี่ยนญี่ปุ่นให้กลายเป็นประเทศเจ้าหนี้ที่เลือกดีขึ้นหรือแย่ลง เงินกู้ยืมเยน จากนั้นจะนำไปเดิมพันที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าจากสหรัฐอเมริกาไปยังแอฟริกาใต้ โปแลนด์ และอินเดีย เมื่อค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นทันที สินทรัพย์จากหุ้นไปจนถึงพันธบัตร อสังหาริมทรัพย์ ไปจนถึงสกุลเงินดิจิทัลจะกระจายออกไปทั่วโลก

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อการทดลองทางการเงินของญี่ปุ่นผิดพลาดอย่างน่าทึ่ง คนทั้งโลกจะรู้สึกถึงผลกระทบ อาจจะเร็วกว่าที่คุณคิด