เหตุใดการตัดสินใจแยก EV ครั้งใหญ่ของ Ford อาจยิ่งใหญ่ขึ้นอีกในอนาคต

ในข้อตกลงที่ใหญ่ที่สุดที่เคยทำมาเป็นเวลานาน Ford Motor Co. ได้ตัดสินใจแยกธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้าออกจากธุรกิจรถยนต์แบบเดิมเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่ที่โดดเด่นคือ ไม่แยกธุรกิจ EV ออกเพื่อแสวงหาการประเมินมูลค่าหุ้นที่ร้อนแรง ที่ติดตามผู้นำ EV ของเทสลาและผู้ติดตามอย่างรวดเร็วเช่น Rivian และ Lucid Group เป็นระยะซึ่งราคาหุ้นได้รับความเดือดร้อนเมื่อเร็ว ๆ นี้

บริษัทได้พบกับวอลล์สตรีทครึ่งทางในแผนการปรับโครงสร้างใหม่ ซึ่งยังคงมีนัยสำคัญ และนักวิเคราะห์ก็มีความเห็นเป็นบวกอย่างมากต่อการตัดสินใจดังกล่าว

Nick Colas ผู้ร่วมก่อตั้ง DataTrek ซึ่งเป็นอดีตนายธนาคารรถยนต์ใน Wall Street ที่เคยพูดมาสักระยะแล้วว่าบริษัทรถยนต์จะต้องโน้มน้าวใจถนนว่าไม่ควรทำ spinoffs เหล่านี้ในเร็วๆ นี้ เรียกว่าการย้ายของ Ford “การปรับโครงสร้างองค์กรใหม่ที่น่าสนใจ ”

“บริษัทรถยนต์มักจะไม่สับเปลี่ยนผังการรายงาน/องค์กรในลักษณะที่น่าทึ่ง และการเคลื่อนไหวดังกล่าวมักมีความเสี่ยงในแง่ของประสิทธิภาพการทำงาน ถึงกระนั้นก็ช่วยให้มีการจัดการที่ชัดเจนขึ้นและนั่นก็ดีในระยะยาว” เขากล่าว

ข้อความจากผู้บริหารของ Ford คือธุรกิจ EV แม้ว่ายอดขายที่แข็งแกร่งของ Mustang Mach-E ที่ได้รับการตอบรับเป็นอย่างดี ยังไม่พร้อมสำหรับช่วงไพร์มไทม์ ฟอร์ดเลือกเส้นทางที่ปลอดภัยกว่าในการรักษาธุรกิจเกิดใหม่ที่มีอนาคตให้ผูกติดอยู่กับยานแม่ที่ทำกำไรได้ยาวนานขึ้น ซึ่งช่วยให้หน่วย EV ได้รับการขนานนามว่า Ford Model e และความพยายามด้านเทคโนโลยีอื่น ๆ ลงทุนสูงถึง $ 50 พันล้านส่วนใหญ่มาจากกระแสเงินสดจาก Ford ที่มีอยู่เพื่อเรียกว่า Ford Blue กระแสเงินสดนั้นอยู่ที่ 40 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่า Model e จะไม่ต้องหันไปใช้พันธบัตรหรือตลาดหุ้นเพื่อขยายการลงทุน

ในเวลาเดียวกัน ฟอร์ดอาจสามารถยกเลิกการลดราคาหุ้นที่มีนัยสำคัญบางส่วนได้ เมื่อเทียบกับมูลค่าการซื้อขายของ EV การประนีประนอมที่ฟอร์ดเลือกคือการรักษาธุรกิจให้อยู่ในแนวเดียวกัน แต่รายงานผลประกอบการแยกกันในปีหน้า เพื่อให้วอลล์สตรีทสามารถเริ่มประเมินการเติบโตของธุรกิจ EV และให้คุณค่ากับธุรกิจได้อย่างอิสระ

มันจะทำงาน? สำหรับตอนนี้คำตอบน่าจะใช่

“เราชอบการเคลื่อนไหวนี้ และคิดว่ามันเกิดจากความหงุดหงิด” การ์เร็ตต์ เนลสัน นักวิเคราะห์จาก CFRA Research กล่าว “หุ้น [price-to-earnings Ratio] ของ Ford ซื้อขายด้วยตัวเลขหลักเดียวที่สูง เศษส่วนของ Tesla [ลดลงในปีนี้] แม้ว่าพวกเขาจะเป็นผู้ขาย EV อันดับสอง และจะเติบโตเร็วขึ้นมากเมื่อรถกระบะ F-150 Lightning เรือในอีกไม่กี่เดือน”

ผู้บริหารของฟอร์ดเน้นย้ำถึงความได้เปรียบในการดำเนินงานและการเงินที่จะช่วยให้บริษัทต่างๆ เข้าร่วมได้ Farley กล่าวถึงความสามารถของบริษัทที่ควบรวมกันในการจัดหาเงินทุนตามกลยุทธ์การเติบโตโดยไม่ต้องเข้าถึงตลาดทุน ในขณะที่ผู้ช่วยอธิบายในการแถลงข่าวเกี่ยวกับรายละเอียดของแผนการที่จะแบ่งปันค่าใช้จ่ายระหว่างธุรกิจ EV และรถยนต์ที่ใช้น้ำมันเบนซิน ลดต้นทุนในหน่วยดั้งเดิม และรับ ทั้งสองฝ่ายของธุรกิจทำงานร่วมกันเพื่อเพิ่มผลกำไรได้เร็วกว่าที่พวกเขาจะทำได้ด้วยตัวเอง

“ถ้าเราหมุนสิ่งนี้ออกไป เราก็เสี่ยงที่จะใช้ประโยชน์จากมัน” Farley กล่าว “มันไม่สมเหตุสมผลเลย เลเวอเรจเป็นจุดสำคัญ และเรามีเงินทุน” 

หัวใจของแผนคือการลดต้นทุนประจำปีให้ได้ 3 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2026 โดยมีเป้าหมายหลักรวมถึงงบประมาณการโฆษณาของฟอร์ด - Statista ประมาณการไว้ที่ 1.8 พันล้านดอลลาร์ในปี 2020 สำหรับการใช้จ่ายเพียงแค่ในสหรัฐฯ และค่ารับประกัน 4 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งฟอร์ด Kumar Galhotra ประธานบริษัท Blue กล่าวว่าจะได้รับการแก้ไขโดยการปรับปรุงคุณภาพของรถยนต์ Ford

เนลสันกล่าวว่าบริษัทมีแนวโน้มที่จะมองออกไปนอกสหรัฐอเมริกาเพื่อลดต้นทุนหลายอย่างเช่นกัน ซึ่งชี้ไปที่การดำเนินงานที่สูญเสียเงินในยุโรปและบางส่วนของเอเชีย

การเติบโตใหม่น่าจะได้รับแรงกระตุ้นจากการมาถึงของ EVs ใหม่ โดยเฉพาะ F-150 Lightning ซึ่ง Ford ได้รายงานยอดสั่งซื้อล่วงหน้า 250,000 คัน และกำลังทำงานเพื่อเพิ่มการผลิตล่วงหน้าก่อนการจัดส่งในปีนี้ ฟอร์ดบรรลุเป้าหมายดังกล่าวในขณะที่ยังคงนำเสนอเฉพาะรถกระบะชั้นนำของตลาดในเวอร์ชันไฟฟ้าในรูปแบบตัวถังเดียว เมื่อเทียบกับห้องโดยสารแบบต่างๆ ที่มีระดับความหรูหราแตกต่างกันใน F-150 ที่ขับเคลื่อนด้วยน้ำมันเบนซินแบบดั้งเดิม 

บริษัทกล่าวว่าคาดว่าจะได้รับหนึ่งในสามของยอดขายรถยนต์จาก EV ภายในปี 2026 – ประมาณ 2 ล้านคัน ขายได้ประมาณ 726,000 เอฟ-150 ในสหรัฐอเมริกาเมื่อปีที่แล้ว

แต่ก็ยังมีเหตุผลที่จะสงสัยว่าผลพลอยได้ที่แท้จริงอาจเกิดขึ้นเร็วกว่านี้

Dan Ives นักวิเคราะห์ของ Wedbush กล่าวว่าทั้งหมดนี้อาจยังนำไปสู่ตำแหน่งที่ดีกว่าของ Ford ในการทำข้อตกลงที่เหลือและแยกหน่วย Ford E ออกโดยสมบูรณ์ภายในประมาณปี 2024 กุญแจดังกล่าวจะช่วยขยายยอดขายของมัสแตงมัค-อีไฟฟ้า ซึ่งขายได้มากกว่า 27,000 คันในปี พ.ศ. 2021 ประมาณครึ่งหนึ่งของจำนวนมัสแตงที่ขับเคลื่อนด้วยน้ำมันเบนซิน และยังคงดำเนินต่อไปตามคำมั่นสัญญาเบื้องต้นของเอฟ-150 ไฟฟ้าและ รถพาณิชย์ไฟฟ้า E-Transit สำหรับธุรกิจขนาดเล็ก เพิ่มรุ่นอื่นๆ เมื่อบริษัทเติบโต

“ในอีก 12 ถึง 18 เดือน เมื่อพิจารณาถึงความสำเร็จของ F-150 นักลงทุนจะต้องการเห็นพวกเขาเพิ่มทุนและเพิ่มเป็นสองเท่า” Ives กล่าว “เมื่อพวกเขาเริ่มรายงานยอดขายหน่วย ดังนั้นคุณสามารถเห็นความต้องการในธุรกิจ EV เราจะสามารถให้คุณค่าได้ เป็นก้าวแรกสู่การแยกส่วนธุรกิจ EV ในท้ายที่สุด” อีฟส์กล่าวเสริม

ปัญหาพื้นฐานที่ผู้บริหารของฟอร์ดกำลังเผชิญอยู่นอกเหนือไปจากภาคส่วนยานยนต์ ในธุรกิจพลังงาน ซึ่งธุรกิจที่เน้นคาร์บอนแบบดั้งเดิมกำลังถูกคุกคามจากแหล่งพลังงานหมุนเวียน ผู้ดำรงตำแหน่งหน้าที่อยู่ภายใต้การโจมตีจากนักเคลื่อนไหวเพื่อพิจารณาแยกส่วน เชลล์ต้องเผชิญกับการรณรงค์หาเสียง และซีอีโอของบริษัทแย้งว่านักลงทุนไม่เข้าใจถึงความสำคัญของรูปแบบการสร้างเงินสดในปัจจุบันที่มีต่อการลงทุนด้านพลังงานหมุนเวียนในอนาคต และในปีที่ผ่านมาได้แสดงให้เห็นแล้วว่านี่เป็นช่วงเวลาสูงสุดในการปรับโครงสร้างองค์กรของบริษัทที่มีชื่อเสียง ซึ่งรวมถึง GE และ Johnson & Johnson

Emilie Feldman ศาสตราจารย์ด้านการจัดการที่ The Wharton School มหาวิทยาลัยเพนซิลเวเนีย ซึ่งเชี่ยวชาญด้านการปรับโครงสร้างองค์กรและการขายกิจการ กล่าวว่า Ford และบริษัทรถยนต์อื่นๆ ที่อาจปฏิบัติตามแนวทางดังกล่าว ไม่ได้ออกสิ่งที่น่าจะเป็นคำตัดสินสุดท้ายเกี่ยวกับโครงสร้างองค์กร สิ้นสุดในการแบ่งแยกอย่างสมบูรณ์

“วันนี้ยังคงมีมูลค่าในธุรกิจรถยนต์และ EV แบบดั้งเดิมของฟอร์ดที่ยังคงบูรณาการเข้าด้วยกัน ไม่ว่าจะเนื่องมาจากกระแสเงินสดหรือการพึ่งพาอาศัยกันในการดำเนินงานอื่นๆ แม้ว่าในบางจุดในอนาคต (บางทีเมื่อเทคโนโลยี EV พัฒนาต่อไป) แคลคูลัสก็จะเปลี่ยนไป”

ประวัติของตลาดเต็มไปด้วยตัวอย่างที่ในที่สุดมูลค่าของการแยกตัวนั้นมาเกินมูลค่าของการบูรณาการและจากนั้นก็ขายกิจการ

“สถานการณ์ได้เกิดขึ้นหลายครั้งในอุตสาหกรรมและช่วงเวลา ไม่ว่าจะเป็นบริษัทที่มีธุรกิจเทคโนโลยีทั้งเก่าและใหม่ บริษัทที่เติบโตเต็มที่และธุรกิจที่เพิ่งเริ่มต้น หรือบริษัทที่มีสินค้าโภคภัณฑ์และธุรกิจผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้าย” เฟลด์แมนกล่าว “ฉันสงสัยว่าในที่สุดสิ่งเดียวกันจะเกิดขึ้นกับบริษัทต่างๆ เช่น Ford และ GM ในรถยนต์ และ Shell และบริษัทพลังงานอื่นๆ ที่มีธุรกิจพลังงานสีเขียวและธุรกิจพลังงานสีน้ำตาล”

ผู้ผลิตรถยนต์รายอื่นๆ เช่น เจเนอรัล มอเตอร์ส และโฟล์คสวาเกน จะจับตาดูว่าพวกเขาจะทำการเคลื่อนไหวในลักษณะเดียวกันได้หรือไม่ อดัม โจนัส นักวิเคราะห์ของมอร์แกน สแตนลีย์ กล่าว แต่โจนัสซึ่งไม่แนะนำหุ้นของฟอร์ดแย้งว่าการพึ่งพากระแสเงินสดของธุรกิจที่มีอยู่นั้นเป็นเงินลงทุนที่มีราคาแพงในธุรกิจ EV ที่มีความเสี่ยงสูง

Colas ระบุ และการเปรียบเทียบระหว่าง Ford กับผู้ผลิตรายอื่นๆ ก็ยังดำเนินต่อไป

ครอบครัว Ford มองข้ามบอร์ดบริหารและมุ่งเน้นไปที่การรักษาไอคอน "สีน้ำเงิน" ของ Ford ในทุกกรณี — เขาสังเกตเห็นว่าเป็นเพียงคนเดียวในกลุ่มเพื่อนฝูงที่ไม่เคยล้มละลาย — มีประวัติสิ่งที่เขาอธิบายว่าเป็น “การตัดสินใจอย่างรอบคอบมากขึ้นเกี่ยวกับ ขาต่อไป พวกเขาต้องการให้มันอยู่รอดไปอีก 100 ปีข้างหน้า” เขากล่าว

“เมื่อเร็ว ๆ นี้ฟอร์ดได้ทำการตัดสินใจที่ดีมากมาย และนี่เป็นหนึ่งในนั้น” อีฟส์กล่าว

เมื่อใดที่สปินออฟ EV อย่างเป็นทางการอาจอยู่ในการ์ด? มันอาจจะถูกกำหนดโดยไทม์ไลน์ที่กำหนดไว้น้อยกว่าวัฏจักรเศรษฐกิจและเมื่อเกิดภาวะถดถอย

การจัดหาเงินทุนสำหรับรถยนต์ไฟฟ้าในขณะนี้ขึ้นอยู่กับตลาดรถยนต์ที่กำลังมาแรงสำหรับรถบรรทุกในสหรัฐอเมริกา และฟอร์ดอาจยังคงมีเงื่อนไขดังกล่าวต่อไปอีกไม่กี่ปีข้างหน้า โดยเงินสดจะถูกสร้างขึ้นจากรถยนต์แบบเดิมๆ ทำให้ฟอร์ดสามารถบรรลุเป้าหมายทั้งหมดได้ แต่ถ้าเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย "พวกเขาไม่สามารถเข้าใกล้ได้" Colas กล่าว “รถยนต์มีโปรไฟล์กำไรเป็นวัฏจักรและกระแสเงินสดเหล่านั้นหมดไป และคุณยังมีเงินลงทุน 5 พันล้านดอลลาร์ต่อปีในการลงทุน EV ที่คุณต้องทำ คุณจะได้มันที่ไหนเมื่อคุณขายรถได้น้อยกว่าสี่ล้านคัน”

มุมมองของเขาเกี่ยวกับภาคยานยนต์โดยพิจารณาจากช่วงเวลาที่เป็นนายธนาคาร: บริษัทรถยนต์มักจะทำสิ่งที่ถูกต้องเมื่ออยู่ข้างหลังกับกำแพงทางการเงิน ในภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ “ในส่วนอื่น ๆ ของวัฏจักร พวกเขาไม่เต็มใจ พวกเขาต้องการรักษามวลวิกฤตไว้” Colas กล่าว

ผลจากการผลิตรถยนต์ไฟฟ้าของ Ford EV ไม่จำเป็นต้องได้รับการประเมินมูลค่าของ Tesla โดยผลกำไรส่วนใหญ่ในช่วงแปดปีข้างหน้ายังคงอยู่ในการขาย F150 แบบเดิมๆ แต่สภาพแวดล้อมในปัจจุบันทำให้ Ford สามารถแยก EVs ออกได้ดียิ่งขึ้นเมื่อต้องการเงินทุน และจัดหาพื้นที่ใต้หุ้นของหุ้นเมื่อเกิดภาวะถดถอยครั้งต่อไป “คุณสร้างทางเลือกและไม่ต้องทำอะไร” Colas กล่าว “จะมีตลาดสำหรับ Ford EV IPO อยู่เสมอ” เขากล่าวเสริม

การวิเคราะห์กระแสเงินสดที่ Ford และการตัดสินใจของ Ford แสดงให้เห็นถึงพลังอันทรงพลังที่ Feldman กล่าวว่างานวิจัยของเธอเกี่ยวกับกลยุทธ์องค์กรได้ยืนยันแล้ว: ความเฉื่อยที่ล้อมรอบการเลิกกิจการและการขายกิจการ

“ความคิดมีลักษณะดังนี้: 'เรารู้ว่าในที่สุดเราจะต้องแยกจากกัน แต่กระแสเงินสดมีประโยชน์เกินไปสำหรับเวลานี้ / การพึ่งพาซึ่งกันและกันนั้นซับซ้อนเกินกว่าจะคลี่คลายในตอนนี้ / [ใส่คำอธิบายอื่นที่นี่] ดังนั้น มาทำธุรกิจกันเถอะ' ตรรกะนี้น่าจะถูกต้องสำหรับฟอร์ดในตอนนี้” เธอกล่าว “แต่ความคิดนี้แสดงให้เห็นว่าบริษัทบางแห่งอาจยึดมั่นในธุรกิจบางประเภทนานเกินไปอย่างไรและทำไมในเมื่อการขายกิจการอาจได้รับการรับประกัน”