เมื่อฝุ่นทองคำสงบลง

ด้วยปี 2022 ที่ตามหลังเรา หน้าที่ของเราในฐานะนักลงทุนคือการประเมินการตัดสินใจของเราใหม่ เรียนรู้ และเพิ่มเครื่องมือใหม่ๆ ให้กับชุดเครื่องมือของเรา การสนทนาในงานปาร์ตี้ช่วงวันหยุดส่วนใหญ่อาจเน้นไปที่หุ้นที่มีการเติบโตซึ่งถูกบดขยี้และพันธบัตรที่มีปีที่แย่ที่สุดในความทรงจำ เมื่อรวมทั้งสองเข้าด้วยกันแล้วพอร์ตหุ้น 60% / พันธบัตร 40% ทั่วไปมีปีที่น่าสังเวชอย่างแท้จริง

แต่มีพื้นที่ที่สามารถหาความคุ้มครองได้ อย่างที่ผู้อ่านหลายคนทราบ แนวการลงทุนของฉันไม่ได้มีแค่หุ้นและพันธบัตรเท่านั้น แต่ยังรวมถึงทองคำด้วย ฉันขอให้ทุกคนอ่านหนึ่งในบทความแรกของฉันจากปีที่แล้วก่อนที่จะดำเนินการต่อไป (ตัวอย่างข้อมูลขนาดเล็กแสดงให้เห็นถึงศักยภาพที่ยิ่งใหญ่ (forbes.com). ในส่วนนี้ ฉันได้ใช้วิธีเชิงปริมาณกับวัฏจักรที่เข้มงวดในการป้อนอาหารมูลค่า 50 ปี ควบคู่กับระบอบเศรษฐกิจมหภาค และสิ่งที่แบบจำลองที่เป็นกรรมสิทธิ์ของเราที่ Proficio Capital Partners คาดการณ์สำหรับผลตอบแทนระดับสินทรัพย์ จากนั้นฉันก็แบ่งการวิเคราะห์นี้ออกเป็นสองเส้นทางสำหรับทิศทางพื้นฐานของเศรษฐกิจ (พาวเวลล์จะเปลี่ยนเป็น Volker 2.0 หรือไม่ หรือเขาจะเลิกใช้แก๊สก่อนกำหนด?) ฉันได้ข้อสรุปว่าทองคำจะพิสูจน์ได้ว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่ดีของตราสารทุนหรือมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งอย่างแท้จริง

ฝุ่นได้ตกลงในปี 2022 และในขณะที่ทิศทางของ Powell ยังคงพัฒนาอยู่ คำทำนายทองคำของฉันได้รับการพิสูจน์แล้วว่าแม่นยำ ในช่วงสงครามรัสเซีย-ยูเครน (ช่วยทองคำ) และเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่หลายฝ่ายคาดไว้ (ทำร้ายทองคำ) ตอนนี้เรานั่งอยู่กับที่ทองคำ (ในสกุลเงิน USD) ทรงตัวเป็นหลักสำหรับปีนี้... มาดูกัน ใครจะมีส่วนสำคัญในพอร์ตโฟลิโอที่แบนในปีนี้?

แต่ตอนนี้เรามองไปข้างหน้าโดยใช้สิ่งที่เราได้เรียนรู้เพื่อนำทางเรา

สิ่งแรกอย่างแรก ทองคำ (เช่นเดียวกับสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ) ได้รับผลกระทบเมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย จากจุดสูงสุดในเดือนมีนาคมจนถึงจุดต่ำสุดในเดือนกันยายน ทองคำสปอตลดลงมากกว่า 20% สิ่งนี้เกิดขึ้นหลังจากความตื่นตระหนกทางการเมืองของความขัดแย้งในยูเครนของรัสเซียและเฟดได้เพิ่มความพยายามเพิ่มขึ้น ตราสารทุนได้รับผลกระทบในช่วงเวลานี้และเมื่อคุณจัดเรียงแผนภูมิ พวกมันจะดูเหมือนกัน อย่างไรก็ตามเมื่อเร็ว ๆ นี้มีการเปลี่ยนแปลง เฟดได้ชะลอการขึ้นจาก 75bps เป็น 50bps (ซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงได้) และตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนถึงสิ้นปี S&P ลดลงประมาณ 1% ในขณะที่ทองคำสปอตเพิ่มขึ้นมากกว่า 10%

คล้ายกับงานชิ้นก่อนที่ฉันอ้างอิง งานที่ฉันทำเมื่อเร็วๆ นี้มีรากฐานมาจากการวิเคราะห์ทางประวัติศาสตร์ การคุมเข้มของเฟดทำให้เกิดการผกผันอย่างมีนัยสำคัญในเส้นอัตราผลตอบแทน ตั้งแต่ปี พ.ศ. 1973 ฉันได้วิเคราะห์ 5 ช่วงของการผกผันอย่างต่อเนื่องระหว่างอัตรา 3 เดือนถึง 10 ปี ทองคำยังคงยืนหยัดอยู่ได้ในแต่ละช่วงการผกผัน (ต่ำสุดที่ 1.8%) อีกครั้ง ฉันได้ก้าวไปอีกขั้นและผนวกสิ่งนี้เข้ากับแบบจำลองการคาดการณ์สินทรัพย์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของเรา ปัจจุบัน แบบจำลองของเราคาดการณ์ว่าทองคำจะอยู่ในกลุ่มสูงสุดของผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้ (และตราสารทุนจะต่ำที่สุด) ซึ่งคล้ายกับวัฏจักรการผกผันของปี 2000 เมื่อออกจากการผกผันทองคำก็เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในอีกห้าปีข้างหน้าในขณะที่ตราสารทุนโดยพื้นฐานแล้วทรงตัว

แม้ว่าสิ่งนี้จะทำให้มั่นใจได้อีกครั้ง แต่ค่า n จาก 1 ไม่ใช่พื้นฐานในการตัดสินใจ เราต้องเข้าใจพื้นฐาน ยุคฟองสบู่ดอทคอมและปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกันตรงที่เรากำลังเห็นการปรับฐานครั้งใหญ่จากการประเมินมูลค่าที่ไม่สมเหตุสมผลและรูปแบบธุรกิจ จนถึงตอนนี้ ทั้งสองกรณีมูลค่าและทองคำเข้ามาแทนที่การเติบโตเป็นประเด็นหลักในการลงทุน

สิ่งสำคัญที่ควรทราบอีกอย่างก็คือ มีการถกเถียงกันเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย (ซึ่งมักจะเกิดขึ้นในช่วง 12-18 เดือนหลังจากการผกผัน) นอกเหนือจากการขึ้นราคาของเฟด เมื่อวาทศิลป์ถดถอยแล้วความเป็นจริงเข้าครอบงำ หุ้นต้องทนทุกข์ทรมานเนื่องจากประมาณการถูกปรับลดลงท่ามกลางการบีบอัดส่วนต่าง ในทางกลับกัน ทองคำไม่ได้รับผลกระทบจากสิ่งนี้เนื่องจากไม่มีรายได้ผูกติดอยู่กับทองคำ แต่นักลงทุนทองคำรู้ดีว่าการผ่อนคลายของเฟดอยู่ใกล้แค่เอื้อม

ประการสุดท้าย และเหตุผลพื้นฐานที่สำคัญที่สุดที่ทำให้ทองคำเป็นขาขึ้นก็คือปริมาณการซื้อของธนาคารกลางที่มากเป็นประวัติการณ์ สภาทองคำโลกรายงานว่ามีการซื้อของธนาคารกลางทั่วโลก 400 ล้านรายการในไตรมาสที่ 3 เพียงลำพัง การซื้อ YTD มีจำนวนมากกว่า 670 ล้านตัน ซึ่งสูงกว่ายอดรวมประจำปีทั้งหมดตั้งแต่ปี 1967 ควบคู่ไปกับอุปสงค์ที่ดึงเข้ามาโดยมีอุปทานใหม่เพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย และราคาก็พร้อมที่จะไต่ระดับขึ้น

จังหวะเวลาวันนี้ไม่สมบูรณ์แบบเนื่องจากเฟดยังคงเข้มงวด ที่กล่าวว่า การตั้งค่าพื้นฐานข้ามการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทน การประเมินมูลค่าสัมพัทธ์ และการซื้อของธนาคารกลางทำให้ฉันได้รับการสนับสนุนสำหรับโอกาสระยะยาวของหุ้นทองคำและเหมืองทองคำ โปรดจำไว้ว่าพอร์ตโฟลิโอ 60/40 ไม่ใช่การตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์เพียงอย่างเดียวที่คุณสามารถทำได้ ในการแข่งขันครั้งถัดไปของการอ่อนตัวของราคาทองคำและทิศทางที่ชัดเจนในการหยุด/เปลี่ยนทิศทางจากเฟด ฉันจะย้ำอีกครั้งโดยใช้โอกาสเหล่านั้นเพื่อให้ได้รับทองคำสูงสุด

ข้อมูลทั้งหมดสำหรับคอลัมน์นี้ได้มาจาก Bloomberg LP