อะไรต่อไปสำหรับตลาดหุ้นในขณะที่ Federal Reserve มุ่งสู่ 'จุดสูงสุด'

ประธานเฟดเจอโรมพาวเวลล์กล่าวเมื่อวันที่ 21 เมษายนระหว่างการอภิปรายที่จัดโดยกองทุนการเงินระหว่างประเทศในกรุงวอชิงตันว่าธนาคารกลางไม่ได้ "นับ" อัตราเงินเฟ้อที่จุดสูงสุดในเดือนมีนาคม “ในทัศนะของข้าพเจ้าเหมาะสมที่จะ ขยับเร็วขึ้นอีกนิด” นายพาวเวลล์กล่าว พร้อมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 50 จุด “บนโต๊ะ” สำหรับการประชุมของเฟดในช่วงต้นเดือนหน้า และปล่อยให้ประตูเปิดกว้างสำหรับการเคลื่อนไหวที่เกินปกติในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

หุ้นสหรัฐปิดลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากคำพูดของเขาและเกณฑ์มาตรฐานทั้งสามหลัก การสูญเสียขยายวันศุกร์โดยที่ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์จองการลดลงเป็นเปอร์เซ็นต์รายวันที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปลายเดือนตุลาคม 2020 นักลงทุนกำลังต่อสู้กับ "กองกำลังที่แข็งแกร่งมาก" ในตลาดตามที่ Steven Violin ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ FLPutnam Investment Management Co.

“โมเมนตัมทางเศรษฐกิจมหาศาลจากการฟื้นตัวจากการระบาดใหญ่กำลังพบกับการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในนโยบายการเงิน” ไวโอลินกล่าวทางโทรศัพท์ “ตลาดกำลังดิ้นรน อย่างที่เราทุกคนเป็น เพื่อที่จะเข้าใจว่ามันจะออกมาเป็นอย่างไร ฉันไม่แน่ใจว่าใครรู้คำตอบจริงๆ”

ธนาคารกลางต้องการสร้างระบบ Soft Landing สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยมีเป้าหมายที่จะกระชับนโยบายการเงินเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ร้อนแรงที่สุดในรอบสี่ทศวรรษโดยไม่ทำให้เกิดภาวะถดถอย

เฟด“ ส่วนหนึ่งต้องโทษสำหรับสถานการณ์ปัจจุบันเนื่องจากนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายอย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมาได้ปล่อยให้อยู่ในตำแหน่งที่อ่อนแอมากนี้” ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ Osterweis Capital Management Eddy Vataru, John Sheehan และ Daniel Oh เขียนในรายงาน ของพวกเขา แนวโน้มไตรมาสสอง สำหรับผลตอบแทนรวมของบริษัท  

ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Osterweis กล่าวว่าเฟดสามารถเพิ่มอัตรากองทุนเป้าหมายเพื่อทำให้เศรษฐกิจเย็นลงในขณะที่ลดงบดุลเพื่อเพิ่มอัตราการครบกำหนดอีกต่อไปและมีอัตราเงินเฟ้อ แต่ "น่าเศร้าที่การดำเนินการตามแผนกระชับเชิงปริมาณแบบสองง่ามต้องมีระดับของกลเม็ดเด็ดพราย ที่เฟดไม่เป็นที่รู้จัก” พวกเขาเขียน

พวกเขายังแสดงความกังวลเกี่ยวกับบทสรุปของเส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง ผกผันล่าสุดที่ผลตอบแทนระยะสั้นเพิ่มขึ้นเหนือผลตอบแทนระยะยาว เรียกมันว่า "หายากสำหรับขั้นตอนนี้ของวงจรรัดกุม" ซึ่งสะท้อนถึง "ข้อผิดพลาดด้านนโยบาย" ในมุมมองของพวกเขา ซึ่งพวกเขาอธิบายว่า "ปล่อยให้อัตราต่ำเกินไปนานเกินไป จากนั้นอาจไต่ระดับสายเกินไป และอาจมากเกินไป"

เมื่อเดือนที่แล้วเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2018 โดยเพิ่มขึ้น 25 คะแนนพื้นฐานจากใกล้ศูนย์ ขณะนี้ธนาคารกลางดูเหมือนจะอยู่ในตำแหน่งที่จะดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าด้วยการเพิ่มขึ้นอย่างมาก

“มีบางอย่างในแนวความคิดของการโหลดส่วนหน้า” พาวเวลล์กล่าวในระหว่างการอภิปรายในวันที่ 21 เมษายน เจมส์ บุลลาร์ด ประธานธนาคารกลางสหรัฐแห่งเซนต์หลุยส์ กล่าวเมื่อวันที่ 18 เมษายนว่า เขาจะไม่ละเว้น เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 75 คะแนนพื้นฐานแม้ว่าจะไม่ใช่กรณีพื้นฐานของเขาก็ตาม The Wall Street Journal รายงาน 

อ่าน: ข้อมูล CME แสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อขายกองทุนล่วงหน้าของกองทุนเฟดมีโอกาส 94% ที่ 75 คะแนนพื้นฐานที่เฟดปรับขึ้นในเดือนมิถุนายน

“มีความเป็นไปได้สูงที่เฟดจะเคลื่อนไหว 50 จุดพื้นฐานในเดือนพฤษภาคม” แต่ตลาดหุ้นกำลังมี “เวลาที่ย่อยยากขึ้นเล็กน้อย” แนวคิดที่ว่าการเพิ่มครึ่งจุดก็อาจเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมเช่นกัน Anthony กล่าว Saglimbene นักยุทธศาสตร์การตลาดระดับโลกที่ Ameriprise Financial ในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ 

ดาวโจนส์
DJIA,
-2.82%
และ S&P 500
SPX,
-2.77%
แต่ละรายการร่วงลงเกือบ 3.0% ในวันศุกร์ ขณะที่ Nasdaq Composite
COMP,
-2.55%
ลดลง 2.5% ตามข้อมูลตลาดดาวโจนส์ การวัดประสิทธิภาพหลักทั้งสามเสร็จสิ้นในสัปดาห์ด้วยการขาดทุน ดาวโจนส์ร่วงลงเป็นสัปดาห์ที่สี่ติดต่อกันในขณะที่ S&P 500 และ Nasdaq ต่างก็ลดลงติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สาม

ตลาดกำลัง “รีเซ็ตแนวคิดนี้ว่าเราจะเปลี่ยนไปใช้อัตราเงินเฟดแบบปกติเร็วกว่าที่เราคิดไว้มาก” อ้างอิงจาก Saglimbene เมื่อเดือนที่แล้ว 

“หากนี่คือความโลว์ไคลสูงสุด และพวกเขาพยายามอย่างหนักที่ออฟเซ็ต” ไวโอลินกล่าว “พวกเขาอาจจะซื้อความยืดหยุ่นให้ตัวเองมากขึ้นในปลายปีนี้ เนื่องจากพวกเขาเริ่มเห็นผลกระทบของการกลับมาสู่ความเป็นกลางอย่างรวดเร็ว”

เฟดที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นอาจทำให้อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ระดับเป้าหมาย "เป็นกลาง" ที่ประมาณ 2.25% ถึง 2.5% ก่อนสิ้นปี 2022 ซึ่งอาจเร็วกว่าที่นักลงทุนคาดการณ์ไว้ อัตราซึ่งขณะนี้อยู่ในช่วง 0.25% ถึง 0.5% ถือว่า "เป็นกลาง" เมื่อไม่ได้กระตุ้นหรือจำกัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เขากล่าว 

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนกังวลว่าเฟดจะหดตัวงบดุล 9 ล้านล้านดอลลาร์ภายใต้โครงการกระชับเชิงปริมาณตามรายงานของไวโอลิน ธนาคารกลางตั้งเป้าที่จะลดอัตราเร็วขึ้นเมื่อเทียบกับความพยายามครั้งสุดท้ายในการกระชับเชิงปริมาณซึ่ง ตลาดหมุนเวียนในปี 2018. ตลาดหุ้นตก ประมาณคริสต์มาสปีนั้น. 

“ความวิตกกังวลในปัจจุบันคือเรากำลังมุ่งหน้าไปยังจุดเดียวกัน” ไวโอลินกล่าว เมื่อพูดถึงการลดงบดุล “เท่าไหร่คือมากเกินไป”

Saglimbene กล่าวว่าเขาคาดว่านักลงทุนอาจ "มองข้าม" การเข้มงวดในเชิงปริมาณเป็นส่วนใหญ่จนกว่านโยบายการเงินของเฟดจะกลายเป็นข้อ จำกัด และการเติบโตทางเศรษฐกิจจะชะลอตัว "อย่างมีนัยสำคัญมากขึ้น" 

ครั้งสุดท้ายที่เฟดพยายามคลี่คลายงบดุล เงินเฟ้อไม่ใช่ปัญหา โซลเวย์จาก SEI กล่าว ตอนนี้ “พวกเขากำลังจ้องที่” อัตราเงินเฟ้อสูงและ “พวกเขารู้ว่าพวกเขาต้องกระชับสิ่งต่าง ๆ ขึ้น” 

อ่าน: อัตราเงินเฟ้อสหรัฐพุ่งสูงถึง 8.5% ดัชนี CPI ชี้ราคาน้ำมันพุ่งกระทบผู้บริโภค

ลุค ทิลลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของวิลมิงตัน ทรัสต์ กล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ว่า ในขั้นตอนนี้ เฟดที่ขี้ขลาดกว่านั้น “สมควรและจำเป็น” เพื่อต่อสู้กับค่าครองชีพที่พุ่งสูงขึ้นในสหรัฐอเมริกา แต่ทิลลีย์กล่าวว่าเขาคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี และเฟดจะต้องชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย "หลังจากดำเนินการดังกล่าวแล้ว" 

ตลาดอาจ "ก้าวไปข้างหน้าในแง่ของความคาดหวังสำหรับ Fed ที่เข้มงวดในปีนี้" ในมุมมองของ Lauren Goodwin นักเศรษฐศาสตร์และนักยุทธศาสตร์ด้านพอร์ตการลงทุนที่ New York Life Investments การรวมกันของการไต่เขาของเฟดและโปรแกรมกระชับเชิงปริมาณ “อาจทำให้สภาพการเงินของตลาดตึงตัว” ก่อนที่ธนาคารกลางจะสามารถเพิ่มอัตราดอกเบี้ยได้มากเท่าที่ตลาดคาดหวังในปี 2022 เธอกล่าวทางโทรศัพท์ 

นักลงทุนในสัปดาห์หน้าจะจับตาดูข้อมูลเงินเฟ้อเดือนมีนาคมอย่างใกล้ชิด โดยวัดจากดัชนีราคาการบริโภค-รายจ่ายส่วนบุคคล โซลเวย์คาดว่าข้อมูลเงินเฟ้อ PCE ซึ่งรัฐบาลสหรัฐมีกำหนดจะเปิดเผยในวันที่ 29 เมษายน จะแสดงค่าครองชีพที่สูงขึ้น ส่วนหนึ่งเป็นเพราะ "ราคาพลังงานและอาหารเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว" 

สัปดาห์หน้า ปฏิทินเศรษฐกิจ ยังรวมถึงข้อมูลเกี่ยวกับราคาบ้านในสหรัฐฯ ยอดขายบ้านใหม่ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภค และการใช้จ่ายของผู้บริโภค 

Saglimbene ของ Ameriprise กล่าวว่าเขาจะจับตาดูรายงานผลประกอบการรายไตรมาสในสัปดาห์หน้าจาก "Consumer-facing" และ บริษัท เทคโนโลยี megacap "พวกเขาจะมีความสำคัญอย่างยิ่ง" เขากล่าวโดยอ้างถึง Apple Inc.
AAPL
-2.78%,
เมต้า แพลตฟอร์ม อิงค์
FB,
-2.11%,
PepsiCo Inc.
เป็ป
-1.54%,
โคคา-โคล่า บจก.
โค
-1.45%,
ไมโครซอฟท์คอร์ป
MSFT,
-2.41%,
บริษัท เจนเนอรัลมอเตอร์ส
จีเอ็ม
-2.14%
และบริษัทแม่ของ Google Alphabet Inc.
GOOGL
-4.15%
เป็นตัวอย่าง

อ่าน: นักลงทุนเพิ่งดึงเงินจำนวน 17.5 พันล้านดอลลาร์ออกจากหุ้นทั่วโลก พวกเขากำลังเพิ่งเริ่มต้น Bank of America กล่าว

ในขณะเดียวกัน ไวโอลินของ FLPutnam กล่าวว่าเขา “ค่อนข้างสบายใจที่จะลงทุนในตลาดหุ้นอย่างเต็มที่” เขาอ้างถึงความเสี่ยงต่ำจากภาวะถดถอย แต่เขากล่าวว่าเขาชอบบริษัทที่มีกระแสเงินสด "ที่นี่และตอนนี้" มากกว่าธุรกิจที่เน้นการเติบโตมากกว่าที่คาดว่าจะมีกำไรในอนาคต ไวโอลินยังกล่าวอีกว่าเขาชอบบริษัทที่พร้อมจะได้รับประโยชน์จากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น

“เราเข้าสู่ช่วงเวลาที่ผันผวนมากขึ้น” โซลเวย์จาก SEI เตือน “เราจำเป็นต้องระมัดระวังมากกว่านี้อีกหน่อยว่าเราควรจะรับความเสี่ยงแค่ไหน”