อันตรายจากการลงทุนในน้ำมัน 100 ดอลลาร์: ตอนที่ XNUMX

นักลงทุนมักจะมองหาช่องทางในการรับเงินจากเหตุการณ์ปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็นเทคโนโลยีใหม่ โรคระบาด การฟื้นตัวจากโรคระบาด หรือสงคราม

ผลลัพธ์อย่างหนึ่งของการฟื้นตัวของโรคระบาดใหญ่ ประกอบกับสงครามในยูเครนคือ ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติพุ่งสูงขึ้น น้ำมันที่ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลและก๊าซธรรมชาติที่สูงถึง 7 ดอลลาร์ต่อพันลูกบาศก์ฟุต มากกว่าสองเท่าของราคาทั่วไปในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ได้นำโอกาสที่แท้จริงออกสู่ตลาดพร้อมกับนักต้มตุ๋นเพียงไม่กี่คน นโยบายของฝ่ายบริหารของไบเดนอาจเพิ่มต้นทุนให้กับบริษัทน้ำมันและก๊าซของสหรัฐอย่างแน่นอน แต่ราคาก็เพิ่มขึ้นมากกว่าเดิม

ในฐานะนักลงทุน คุณจะทำอย่างไร? คุณเล่นสิ่งนี้กับบริษัทที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หรือไม่? คุณไปพบทันตแพทย์ / CPA / เพื่อนนักกอล์ฟใน "สิ่งที่แน่นอนหรือไม่" แล้วกองทุนสินค้าโภคภัณฑ์หรืออีทีเอฟ—ยิ่งถูกปลดออกจากการดำเนินการอีกหรือไม่? ความโปร่งใสในบ่อน้ำมันไม่เคยมีความสำคัญสูงมาก่อน เป็นความจริงที่บริษัทน้ำมันและก๊าซบางแห่งได้รับเงินจากนักลงทุนมากกว่าที่พวกเขาทำมาจากการขุดเจาะบ่อน้ำ Marvin Davis, Sir Philip Watts, Aubrey McClendon, Jim Hackett และ Dryhole Dave ที่ไม่มีหลักฐานเล่นเกมนี้

ตลาดที่เพิ่มขึ้นปิดบังการฉ้อโกงทางเท้าและมีเพียงผู้กระทำความผิดที่ร้ายแรงเท่านั้นที่ถูกค้นพบ ตลาดที่ร่วงลงเผยให้เห็นทุกสิ่ง และเราได้เรียนรู้มากมายในช่วงสงครามราคาในซาอุดิอาระเบีย อย่างที่วอร์เรน บัฟเฟตต์ กล่าวไว้ว่า "เมื่อน้ำขึ้นเท่านั้น คุณก็จะค้นพบว่าใครกำลังเปลือยกายว่ายน้ำอยู่" ส่วนใหญ่ ถ้าไม่ใช่แผนทั้งหมดเหล่านี้ถูกกฎหมายหรืออนุญาตให้มี "การปฏิเสธที่น่าเชื่อถือ" ในระดับหนึ่งสำหรับทีมผู้บริหาร ถ้าใครถูกโยนลงใต้รถ ก็มักจะเป็นคนโง่เง่าที่อยู่ลึกในแผนกบัญชี ผู้ซื้อระวัง.

เราจะเริ่มด้วยการดูสองแผนงานเฉพาะถิ่นของอุตสาหกรรมน้ำมัน การพูดเกินจริงของเงินสำรองและการชำระค่าสิทธิ

เงินสำรองเกินจริง

กฎข้อหนึ่งในบ่อน้ำมันคือ ถ้าคุณแต่งงานกับคนรวยไม่ได้ คุณควรหาศาสนา เริ่มต้นด้วยการพูดเกินจริงเกี่ยวกับทรัพยากรน้ำมันและก๊าซโดยทีมผู้บริหาร ในปี 2004 เมื่อคณะกรรมการตระหนักว่าบริษัทได้พูดเกินจริงไป สำรอง 20% เซอร์ฟิลิป วัตส์ถูกไล่ออกจากงานในฐานะประธานคณะกรรมการ Royal Dutch Shell พร้อมกับผู้หมวดของเขา ซีอีโอของธุรกิจสำรวจและผลิตของเชลล์ วอลเตอร์ ฟาน เดอ ไวเวอร์ ผู้ตรวจสอบไม่จำเป็นต้องตรวจสอบตัวเลขที่ผลิตโดยวิศวกรและนักธรณีวิทยา ดังนั้นคณะกรรมการจึงต้องใช้ความรอบคอบเพื่อปกป้องผู้ถือหุ้น การตรวจสอบตัวเลขอย่างมีสติเป็นส่วนหนึ่งของความรับผิดชอบของคณะกรรมการที่มีประสิทธิภาพ แต่บริษัทน้ำมันและก๊าซหลายแห่ง เช่นเดียวกับในอุตสาหกรรมอื่นๆ ไม่มีกรรมการอิสระที่มีความเชี่ยวชาญใดๆ ในธุรกิจที่เกี่ยวข้อง เซอร์ฟิลิปปัจจุบันเป็นนักบวชในนิกายเชิร์ชออฟอิงแลนด์

ผู้บริหารบริษัทน้ำมันอีกคนที่หันมาใช้ผ้าคือ Jim Hackett ก่อนหน้านี้เขาเคยเป็นหัวหน้า Anadarko ในช่วงเวลาที่บริษัทต้องผ่านตำแหน่งหัวหน้าเจ้าหน้าที่การเงินก่อนจะเดินทางไปโรงเรียนเทวะของฮาร์วาร์ด เมื่อกลับจากเคมบริดจ์ เขาก็มุ่งหน้าไปที่ SPAC (บริษัทจัดหาเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ) ที่ซื้อบริษัทน้ำมันเล็กๆ อย่าง Alta Mesa ธุรกรรมนี้มีมูลค่าสูงถึง 3.8 พันล้านดอลลาร์จากการผลิตเบื้องต้นและการประมาณการสำรองจากบ่อน้ำเพียงไม่กี่แห่ง เกือบ 10 เดือนต่อมา Alta Mesa ได้จดมูลค่าของทุนสำรองไว้ 3.1 พันล้านดอลลาร์ มีการฟ้องล้มละลายและ การดำเนินคดี ดูเหมือนจะต่อต้านทุกคนที่เกี่ยวข้องต่อไปแม้ว่าเงินจะพุ่งขึ้นเป็นควัน

ค่าภาคหลวงที่ค้างชำระ

นักลงทุนจำนวนมากถูกหลอกล่อให้ลงทุนในกองทุนค่าภาคหลวงหรือกองทุนค่าลิขสิทธิ์ ผู้โปรโมตจะรวมชิ้นส่วนของผลประโยชน์ความเป็นเจ้าของไว้ในบ่อน้ำมันและก๊าซ หรือสัญญาเช่าน้ำมันและก๊าซ เพื่อขายในที่สาธารณะหรือในที่สาธารณะ กองทุนเหล่านี้น่าสนใจสำหรับนักลงทุนเพราะไม่ต้องใช้เงินลงทุนในการขุดเจาะ แต่แทนที่จะพึ่งพาผู้ประกอบการอสังหาริมทรัพย์ในการระดมทุนเพื่อเจาะบ่อน้ำใหม่เพื่อผลิตมากขึ้น เมื่อราคาสูงขึ้น นักลงทุนค่าภาคหลวงหวังว่าผู้ประกอบการจะสามารถเจาะบ่อน้ำเพิ่มเพื่อขยายกระแสเงินสดให้กับนักลงทุน อย่างไรก็ตาม หากผู้ประกอบการล้มละลายในตลาดขาลงเช่นในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา กองทุนค่าภาคหลวงต้องเผชิญกับอนาคตที่ไม่แน่นอนอย่างมากจากแหล่งที่มาของกระแสเงินสดนั้น

อีกคำถามหนึ่งที่ผู้มีแนวโน้มจะเป็นนักลงทุนควรถามก็คือว่าทีมผู้บริหารจะพิสูจน์ความเป็นเจ้าของผลประโยชน์ค่าลิขสิทธิ์ที่แฝงอยู่ได้อย่างไร เนื่องจากคำพิพากษาของศาลฎีกาใน สำนักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต. v. CM ช่างไม้ลีสซิ่งคอร์ป, 320 US 344, 64 S. Ct. 120 (1943) ผลประโยชน์ในสัญญาเช่าน้ำมันและก๊าซถือเป็นหลักทรัพย์และแน่นอนว่าทั้งกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางและของรัฐมีผลบังคับใช้กับการซื้อและการขาย โปรดจำไว้ว่าผู้ตรวจสอบบัญชีไม่จำเป็นต้องตรวจสอบว่าบริษัทเป็นเจ้าของสิ่งที่ตนกล่าวอ้างจริงหรือไม่

ในทางปฏิบัติ ค่าภาคหลวงที่ใช้โดยผู้ประกอบการบางรายเกือบจะจัดเป็น Oil & Gas 101 ได้ เจ้าของค่าลิขสิทธิ์ที่จ่ายสั้นคือ เดอ rigueur สำหรับหลายบริษัท มันพูดเกินจริงถึงรายได้และเงินสด และ CPA ไม่น่าจะเปิดเผยในการตรวจสอบ ทำไม ยอดคงเหลือการตรวจสอบ CPA ไม่ใช่วิธีที่บัญชีรับยอดดุลเหล่านั้น CPA ไม่ค่อยตรวจสอบสัญญาของบริษัทและประสิทธิภาพตามที่สัญญาเหล่านั้นกำหนด การหาเหตุผลเข้าข้างตนเองขององค์กรมีลักษณะดังนี้: ถ้าฉันลดเจ้าของค่าลิขสิทธิ์ออกจาก $100 แต่มีเพียง 20% ของพวกเขาบ่น ฉันยังคงได้รับ $80 มีกฎหมายของรัฐหลายฉบับที่บางครั้งช่วยเหลือเจ้าของค่าภาคหลวงที่ถูกโกง แต่ก่อนอื่น เจ้าของค่าลิขสิทธิ์ต้องค้นหาข้อมูลเกี่ยวกับการจ่ายเงินระยะสั้น ทุกวันนี้ บริษัทน้ำมันหลายแห่งจ้างฟังก์ชันการจ่ายค่าลิขสิทธิ์ให้กับบริษัทข้อมูล ซึ่งทำให้เกิดการปฏิเสธที่น่าเชื่อถือและเทปสีแดงอีกหลายชั้น เจ้าของค่าลิขสิทธิ์สามารถใช้ค้อนของรัฐบาลกลางได้เป็นครั้งคราวเพื่อต่อต้านทั้งบริการข้อมูลและตัวดำเนินการ เนื่องจากการชำระเงินสั้น ๆ ในแต่ละเดือนสามารถสร้างความผิดทางอาญารูปแบบใหม่ของการฉ้อโกงทางจดหมาย การฉ้อโกงทางสาย การฉ้อโกงหลักทรัพย์

การเล่นหินดินดานแบบขยายได้เปิดรูปแบบใหม่ เนื่องจากบทละครเหล่านี้ต้องการบ่อน้ำแนวราบที่อาจยาวหลายไมล์ บ่อน้ำจึงสามารถสำรวจที่ดินและสิทธิแร่ที่ฝ่ายต่างๆ เป็นเจ้าของได้ หลุมหนึ่งสามารถมีตำแหน่งพื้นผิวบนทรัพย์สินของเจ้าของ A ข้ามทรัพย์สินของเจ้าของ B แล้วสิ้นสุดด้วยตำแหน่งรูด้านล่างในทรัพย์สินของเจ้าของ C ที่มีการผลิตที่มาจากคุณสมบัติทั้งสาม หากเจ้าของทรัพย์สินมีค่าลิขสิทธิ์ต่างกัน ผู้ประกอบการมักจะจ่ายเฉพาะอัตราที่ต่ำที่สุดเท่านั้น เจ้าของ B มักเป็นคนโกงเพราะผู้ปฏิบัติงานรายงานต่อหน่วยงานของรัฐตามพื้นผิวและตำแหน่งของรูด้านล่างเท่านั้น หน่วยงานกำกับดูแลของรัฐหลายแห่งและเสมียนเทศมณฑลอนุญาตให้ผู้ประกอบการอ้างสิทธิ์การรักษาความลับในกิจกรรมของตน: สัญญาเช่าแร่ ที่ตั้งบ่อน้ำและการผลิต พวกเขาคิดว่าพวกเขากำลังอำนวยความสะดวกให้กับผู้ประกอบการ แต่พวกเขาทำโดยค่าใช้จ่ายของผู้อยู่อาศัยเขตอำนาจศาลภาษีและผู้เสียภาษีที่จะจ่ายภาษีอย่างมีความสุขมากขึ้นหากพวกเขาเข้าถึงรายได้ที่ถูกต้อง

ค่าสิทธิที่จ่ายช้าเป็นวิธีที่บริษัทน้ำมันได้รับเงินกู้ "ฟรี" George Mitchell ฮีโร่ของการแตกหักแบบไฮดรอลิกที่มีประสิทธิภาพสำหรับการเล่นหินดินดาน ได้รับการแยกแยะโดยเจ้าของทรัพย์สินใน North Texas เป็นครั้งคราวซึ่งแทรกประโยค "ไม่มี George" ในสัญญาเช่าน้ำมันและก๊าซตามทนายความดัลลัสคนหนึ่งซึ่งเป็นตัวแทนของเจ้าของทรัพย์สินบ่อยครั้ง บริษัทของ Mitchell จะเช่าพื้นที่เอเคอร์และหลุมเจาะ แต่จากนั้นระงับการชำระค่าลิขสิทธิ์เนื่องจาก "ปัญหาเรื่องกรรมสิทธิ์" ปัญหาพื้นฐานเกี่ยวกับความเป็นเจ้าของตามกฎหมายที่แท้จริงของดอกเบี้ยค่าลิขสิทธิ์ (แม้ว่าข้อบกพร่องดังกล่าวจะไม่ทำให้เกิดการขุดเจาะ) ในลักษณะนี้ เจ้าของค่าลิขสิทธิ์ต้องเผชิญกับความล่าช้าเป็นเวลานานและมีราคาแพงก่อนที่บริษัทของเขาจะออกเช็คค่าลิขสิทธิ์ มิทเชลล์สามารถ "ยืม" ปลอดดอกเบี้ยได้อย่างชาญฉลาด

แต่นี่ไม่ใช่กลอุบายเดียวของเขาในธุรกิจ ในการสัมภาษณ์ครั้งหนึ่งก่อนที่เขาจะเสียชีวิต Mitchell ถูกถามว่าเขาเคยอยู่ในภาวะล้มละลายหรือไม่ ด้วยรอยยิ้ม เขาบอกว่าเขายากจนอย่างน้อยห้าครั้งในอาชีพการงานของเขา แต่ไม่มีใครเคยเรียกเขามาเลย—ซึ่งจะทำให้เขาต้องล้มละลาย ครั้งหนึ่ง เขาเล่าถึงวิธีที่เขาบอกนักลงทุนกลุ่มหนึ่งว่าบ่อน้ำของพวกเขาเข้ามาแล้ว แต่ไม่นานก็รู้ว่าเขาพูดผิด เขาขับรถกลับบ้าน เคลียร์ของขวัญวันเกิดของเขาออกจากตู้เสื้อผ้าของเขา ขายพวกเขา นำเงินที่ได้และจ่ายให้กับนักลงทุนของเขา

Chesapeake Energy มีชื่อเสียงในด้านต้นทุนที่แปลกสำหรับเจ้าของผลประโยชน์ค่าลิขสิทธิ์ ในช่วงรุ่งเรืองในช่วงต้นของ Chesapeake ภายใต้ผู้ร่วมก่อตั้ง Aubrey McClendon (RIP) เจ้าของที่ดินใน Johnson County, Texas ฟ้อง Chesapeake เนื่องจากค่าภาคหลวงที่ Chesapeake จ่ายให้นั้นน้อยกว่าครึ่งหนึ่งที่จ่ายโดยหุ้นส่วน XTO Energy ในบ่อน้ำ Barnett Shale จำนวนหนึ่งซึ่งดำเนินการโดย 50/50 Chesapeake และ XTO ภายใต้สัญญาเช่าเดียวกัน การค้นพบทางกฎหมายพบว่า Chesapeake ได้เพิ่มต้นทุนกลับที่ไม่ได้รับอนุญาต นอกเหนือจากการรายงานการผลิตบ่อน้ำที่ต่ำกว่าความเป็นจริง คุณธรรมของเรื่องราวนั้นจากมุมมองของเชสพีกคือ "รู้จักเจ้าของค่าลิขสิทธิ์ของคุณ" และอย่าทำให้วิศวกรประจำเขตที่มีกุญแจไขแผ่นทั้งหมดที่ผลิตขึ้นและสามารถอ่านมาตรวัดก๊าซได้ด้วยตนเอง

ใน Part Deux เราจะหารือเกี่ยวกับความแตกต่างระหว่าง General Partners และ Limited Partners ในบริษัทน้ำมัน และวิธีที่ตรงกันข้ามกับความหวังและความฝันของวิศวกรปิโตรเลียมหลายคน ถังน้ำมันอาจมีพลังงานเทียบเท่าก๊าซธรรมชาติ 6,000 ลูกบาศก์ฟุต แต่ก็ไม่เท่ากับเศรษฐกิจ…