(Bloomberg) — แม้จะต้องอดทนกับการเริ่มต้นปีอย่างโหดร้ายสำหรับพอร์ตการลงทุนของพวกเขา ต้องขอบคุณตลาดที่พุ่งสูงขึ้นอย่างน่าประหลาดใจ แต่ผู้จัดการกองทุนที่ติดอันดับสูงสุดสองคนยังคงยึดมั่นในมุมมองที่ย่ำแย่ซึ่งทำให้พวกเขาเป็นผู้ชนะในปี 2022 หุ้นตก
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
Jeff Muhlenkamp ซึ่งกองทุน Muhlenkamp ให้ผลตอบแทนเป็นบวกในปีที่แล้ว กล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะยังคงสร้างความหายนะให้กับตลาด แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะวางแผนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงก็ตาม ยิ่งไปกว่านั้น มีความเสี่ยงที่นโยบายที่รัดกุมจะจบลงด้วยภาวะเศรษฐกิจถดถอย โดยสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือ S&P 500 ลดลงมากถึง 30% จากการปิดตลาดในวันพฤหัสบดี ปัจจุบันกองทุนของเขาถือครองเงินสดมากกว่าหนึ่งในสาม
James Abate เพื่อนร่วมงานที่ไม่เชื่อของ Muhlenkamp ยังมองว่าการพุ่งขึ้นของตราสารทุนเป็นเพียงกับดักตลาดหมี กองทุน Center American Select Equity Fund ของเขาซึ่งเอาชนะ 96% ของกองทุนอื่นในปี 2022 ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg ได้วางการป้องกันความเสี่ยงใหม่ผ่านตัวเลือกการขายในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา การล่วงหน้าสี่เดือนได้ผลักดันอัตราส่วนราคาต่อรายได้ของ S&P 500 ให้สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีในช่วงเวลาที่เครื่องจักรสร้างกำไรของบริษัทในอเมริกาอ่อนตัวลง
“ผมมองเห็นได้ยากว่าตลาดจะขยับสูงขึ้นอย่างมากได้อย่างไรในสภาพแวดล้อมเช่นนี้” Abate วัย 57 ปีกล่าว “คุณมีตลาดที่ไม่สมดุลซึ่งคุณจะได้รับกำไรจำกัดจากการขยาย P/E หากทุกอย่างเป็นไปด้วยดี และคุณจะตกต่ำลงอย่างมากหาก แท้จริงแล้วภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเกิดขึ้น”
ความกังขาของพวกเขาสะท้อนถึงกลุ่มมือโปรในวอลล์สตรีทจำนวนมากที่ต่อต้านการโอบรับความก้าวหน้าที่ยกระดับมาตรฐานของสหรัฐได้มากถึง 17% จากระดับต่ำสุดในเดือนตุลาคม ในขณะที่ตลาดหมีถูกบีบให้คลายสถานะขาย แต่ก็มีสัญญาณว่ามีไม่กี่รายที่เต็มใจที่จะไล่ตามกำไร
ในความเป็นจริงกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ติดตามโดยนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำของ Goldman Sachs Group Inc. เมื่อสัปดาห์ที่แล้วได้ลดการถือครองระยะยาวเมื่อหุ้นเพิ่มขึ้น ข้อควรระวังในสัปดาห์นี้ดูเหมือนว่า S&P 500 จะร่วงลงเนื่องจากผู้ค้ากระทรวงการคลังเพิ่มการเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นเพียงใด
สำหรับผู้จัดการกองทุนที่ครองโลกและชนะเมื่อปีที่แล้วด้วยการตั้งรับ การตัดสินใจที่จะคงไว้ไม่ใช่เรื่องน่าปวดหัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่แนวโน้มเกือบทั้งหมดของปี 2022 พลิกกลับ
กองทุน Center ของ Abate ซึ่งมีสัดส่วนมากกว่า 99% ของกองทุนอื่นในช่วงสามปีที่ผ่านมา สูญเสียความโดดเด่นไปบางส่วน ส่วนหนึ่งเป็นเพราะหุ้นพลังงาน ซึ่งเป็นหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรม ซึ่งถูกแทนที่ด้วยเทคโนโลยีในฐานะผู้นำตลาด เพิ่มขึ้นเกือบ 6% ในปีนี้จนถึงวันพุธ โดยตามหลัง S&P 500 อยู่ 1.6 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งอยู่ในอันดับใกล้ควอไทล์ล่างสุดในกลุ่มกองทุนที่เทียบเคียงได้
การพลิกกลับทำให้ Muhlenkamp ต้องค้นหาจิตวิญญาณ การขาดแคลนหุ้นที่ดูราคาถูกและแนวโน้มที่ขุ่นมัวทำให้กองทุนของเขาต้องสำรองเงินก้อนโตไว้เป็นเงินสด ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ช่วยให้หุ้นทำกำไรได้ในช่วงตลาดหมีในปี 2022 ขณะนี้มีเงินสดอยู่ที่ 35% การวางตำแหน่งอย่างระมัดระวังกำลังทำงานกับเขา กองทุนซึ่งรอน มูห์เลนแคมป์ บิดาของเขาเริ่มต้นขึ้นในปี 1988 โดยมุ่งเน้นที่มูลค่านั้น มีมูลค่าตามหลังตลาดประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์ต่อสัปดาห์จนถึงปีใหม่
“มีความแตกต่างอย่างมากระหว่างสิ่งที่ตลาดกำลังทำกับสิ่งที่ฉันคิดว่าควรทำ” มูห์เลนแคมป์ วัย 56 ปี กล่าว “ในความเป็นจริง หากเรากำลังเข้าสู่ช่วงขาขึ้นของตลาดพลังงานหมุนเวียน ยิ่งฉันนั่งถือเงินสดนานเท่าไร ในทางกลับกัน ถ้าฉันใช้เงินทั้งหมดนั้นทำงานโดยอิงจากสิ่งที่ฉันคิดว่าตลาดกำลังจะทำ ไม่ใช่เพราะสิ่งที่ฉันเห็นในหุ้นรายตัว ฉันเสี่ยงที่จะผิดพลาดทั้งหมด”
ปีที่แล้ว ความกังวล 10 อันดับแรกของเขา ได้แก่ วิกฤตพลังงานที่เลวร้ายลงในยุโรป การแข็งค่าของเงินดอลลาร์อาจทำให้เกิดความวุ่นวายในตลาดต่างประเทศ และการที่เฟดจะคุมเข้ม จนถึงตอนนี้ มี 2022 อย่างที่เห็นว่าดีขึ้น นั่นคือฤดูหนาวที่อุ่นขึ้นในยุโรปทำให้อุปสงค์น้ำมันและก๊าซธรรมชาติผ่อนคลายลง ขณะที่เงินดอลลาร์อ่อนค่าลงประมาณ XNUMX% จากจุดสูงสุดในปี XNUMX ภัยคุกคามจากเฟดยังคงมีอยู่
“เป็นไปได้มากว่าตลาดจะยังคงตกต่ำต่อไปจากที่นี่” มูห์เลนคัมป์กล่าว “หากเป็นเช่นนั้น คุณจะมองหาราคาที่งี่เง่าจริงๆ เพราะเมื่อสิ่งต่าง ๆ เริ่มลดลงอีกครั้ง ผู้คนจะผ่อนคลายเลเวอเรจลงมาก นั่นทำให้เกิดกลไกการขายที่จบลงด้วยการสร้างราคาที่ไร้สาระ”
ความเร่งรีบในการออกแบบนั้นขาดหายไปอย่างมากในช่วงการขาดทุนในปี 2022 ในความเป็นจริง ARK Innovation ETF ของ Cathie Wood ดึงดูดเงินหลายพันล้านในช่วงที่ลดลง 67% โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความก้าวหน้าในปีนี้ได้นำเสนอการฟื้นตัวที่ไม่แน่นอนของหุ้นที่มีความเสี่ยง โดยมีการเพิ่มขึ้นอย่างเด่นชัดมากขึ้นในกลุ่มเทคโนโลยีที่ไม่ทำกำไรและการค้าปลีกที่รัก
สำหรับ Muhlenkamp ซึ่งตั้งอยู่ในเว็กซ์ฟอร์ด เพนซิลเวเนีย ความคิดในการซื้อแบบดิ่งลงนั้นยังคงมีอยู่ และตลาดยังไม่ยอมแพ้ ซึ่งถึงจุดเปลี่ยนที่มักจะเป็นเวทีสำหรับการปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืน
ที่ศูนย์ฯ อบาเตยังได้พิจารณาอย่างละเอียดเกี่ยวกับสิ่งที่เขาอาจพลาดไป ในมุมมองของนักลงทุนในนิวยอร์ก การพยุงตัวของตลาดครั้งล่าสุดสะท้อนถึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงและผลประกอบการที่ดีเกินคาด สำหรับเขาแล้ว บริษัทต่างๆ ละเว้นจากการใช้จ่ายเงินจำนวนมากในการลงทุนในรอบนี้ ซึ่งเป็นความแตกต่างจากช่วงวิกฤตในอดีต เช่น ปี 2000 และ 2008 ซึ่งหมายความว่าผลกระทบใดๆ จากการคลี่คลายส่วนเกินมีแนวโน้มที่จะสร้างความเสียหายน้อยกว่า ปล่อยให้เศรษฐกิจยุ่งเหยิง
ไม่ได้หมายความว่าอันตรายของภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้หายไปแล้ว และแนวโน้มที่มืดมนที่ยังคงอยู่นั้นมีแนวโน้มที่จะทำให้ตลาดอยู่ในช่วงการซื้อขายที่กว้างเหมือนที่เคยเป็นมาตั้งแต่เดือนมิถุนายนปีที่แล้ว ตามข้อมูลของ Abate ในช่วงเวลานั้น S&P 500 ส่วนใหญ่ติดอยู่ในแถบ 800 จุด สร้างความปวดหัวให้กับทั้งตลาดกระทิงและตลาดหมี
“เรากำลังจะอยู่ในสภาพแวดล้อมแห่งความคับข้องใจอย่างที่สุด โชคไม่ดี” อบาเตกล่าว “ผู้คนต้องเตรียมพร้อมสำหรับสิ่งนี้ที่กินเวลานานกว่า 12 หรือ 13 เดือน”
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html