ความคิดเห็น: พันธบัตรไม่ได้น่าดึงดูดไปกว่าหุ้น แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจะสูงในรอบ 15 ปีก็ตาม

ในบันทึกการวิจัยล่าสุดที่ส่งถึงลูกค้า Goldman Sachs ได้สร้างตัวย่อใหม่สำหรับสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบัน: TARA ตรงกันข้ามกับยุค TINA ธนาคารเชื่อว่าตอนนี้นักลงทุน “กำลังเผชิญกับ TARA (มีทางเลือกที่สมเหตุสมผล) — สินเชื่อระดับการลงทุน ให้อัตราผลตอบแทนค่อนข้างสูงโดยมีความเสี่ยงต่ำ”

ตารางนี้สรุปทางเลือกต่างๆ โดยเรียงลำดับจากมากไปน้อยของอัตราผลตอบแทนในปัจจุบัน

สินทรัพย์	ปัจจุบัน
อัตราผลตอบแทน S&P 500 ขึ้นอยู่กับกำไรต่อหุ้นโดยประมาณ 4 ไตรมาสล่วงหน้า	ลด 5.1%
Moody's Seasoned Aaa Corporate Bond Yield	ลด 4.9%
อัตราผลตอบแทน S&P 500 ขึ้นอยู่กับกำไรต่อหุ้นที่เกิดขึ้นจริงในไตรมาส 4	ลด 4.8%
S&P 500 อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล	ลด 1.8%

ดูเหมือนว่ามีทางเลือกอื่นที่สมเหตุสมผลสำหรับหุ้น อัตราผลตอบแทนของพันธบัตร Triple-A (4.9%) เกือบจะสูงเท่ากับ S&P 500
SPX,
+ 0.48%
อัตราผลตอบแทนที่อิงตามประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ของนักวิเคราะห์สำหรับสี่ไตรมาสถัดไป (5.1%)

นอกจากนี้ เนื่องจากนักวิเคราะห์มักจะมองโลกในแง่ดีเกินไป เราน่าจะลด 5.1% นั้นลง ซึ่งจะทำให้หุ้นกู้ triple-A อยู่ในอันดับต้น ๆ ของการจัดอันดับ

แอปเปิ้ลกับส้ม

อย่างไรก็ตามการเปรียบเทียบนี้ไม่ยุติธรรม เงินปันผลและรายได้จะเพิ่มขึ้นอย่างแน่นอนในเวลา 10 ปี บางทีอาจเป็นเช่นนั้นอย่างชัดเจน และโดยการลงทุนในหุ้น คุณมีส่วนร่วมในศักยภาพการเติบโตนั้น ในทางกลับกัน คุณจะล็อกการชำระเงินด้วยคูปองที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง

ในความเป็นจริงแล้ว กำไรต่อหุ้นและเงินปันผลต่อหุ้นของ S&P 500 โดยเฉลี่ยเติบโตเร็วกว่าอัตราเงินเฟ้อ สมมติว่าอนาคตเป็นเหมือนอดีต คุณจึงควรมองรายได้ในปัจจุบันของตลาดและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเป็นอัตราผลตอบแทนจริง ตรงข้ามกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรซึ่งเป็นค่าเล็กน้อย

เรากำลังเปรียบเทียบแอปเปิ้ลกับส้มเมื่อเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนของตลาดหุ้นกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตร เพียงแค่เปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนทั้งสองตามตารางที่เชิญชวนให้เราทำ ไม่ได้บอกอะไรเราเลย (ตามบันทึก Goldman Sachs ให้ความสำคัญกับปัจจัยอื่น ๆ อีกมากมายนอกเหนือจากส่วนต่างอัตราผลตอบแทนนี้ เมื่อสรุปว่า “กรณีการจัดสรรสินเชื่อคุณภาพสูงยังคงแข็งแกร่งไปจนถึงปีหน้า”)

เพื่อแสดงว่าอัตราผลตอบแทนที่กระจายโดยตัวมันเองไม่ได้บอกอะไรเราเลย ฉันจึงแยกทุกเดือนตั้งแต่ปี 1871 ออกเป็นสองกลุ่ม รายการแรกประกอบด้วยผลตอบแทนรายได้ของ S&P 500 สูงกว่ากระทรวงการคลังอายุ 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 3.827%
ให้ผลผลิตในขณะที่ที่สองมีจำนวนที่ต่ำกว่า ในแต่ละเดือน ฉันจะคำนวณผลตอบแทนรวมที่แท้จริงของตลาดหุ้นในช่วงระยะเวลา 10, XNUMX และ XNUMX ปีถัดไป ฉันพบว่าค่าเฉลี่ยของทั้งสองกลุ่มไม่มีความแตกต่างที่มีนัยสำคัญทางสถิติ

นี่คือภาพประกอบในแผนภูมิด้านล่าง ที่ขอบฟ้าหนึ่งปี ผลตอบแทนเฉลี่ยคือคอและคอ ที่ขอบฟ้าระยะเวลา 10 ปี ตลาดหุ้นมีผลตอบแทนเฉลี่ยที่ดีขึ้นเล็กน้อยหลังจากเดือนที่อัตราผลตอบแทน 500 ปีต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนกำไรของ S&P 10 ที่ขอบฟ้า XNUMX ปี มันกลับกัน

บรรทัดล่างสุด? แม้ว่าอัตราผลตอบแทนตราสารหนี้จะสูงขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แต่นั่นไม่ได้แปลว่าตอนนี้พันธบัตรมีความน่าสนใจมากกว่าตราสารทุน

Mark Hulbert เป็นผู้สนับสนุน MarketWatch เป็นประจำ Hulbert Ratings ติดตามจดหมายข่าวการลงทุนที่จ่ายค่าธรรมเนียมคงที่เพื่อตรวจสอบ เขาสามารถติดต่อได้ที่ [ป้องกันอีเมล].