วิธีสร้างรายได้จากพันธบัตรป่วย

กองทุนเทวดาตกสวรรค์ของฟรานซิส โรดิลอสโซซื้อสิ่งที่คนอื่นต้องขายและขายสิ่งที่คนอื่นต้องซื้อ

Aคุณพร้อมที่จะเดิมพันกับตลาด—โดยสัญชาตญาณของคุณหรือไม่? ลองทำสิ่งนี้: ในเวลาที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยใกล้เข้ามาและอัตราดอกเบี้ยกำลังสูงขึ้น ให้ลงทุนในพันธบัตรขยะ

Francis Rodilosso ดำเนินการกองทุน ETF ของ Van Eck Fallen Angel High Yield Bond สำหรับพอร์ตโฟลิโอมูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์นี้ เขาจะซื้อพันธบัตรโดยอัตโนมัติทันทีที่ลดระดับจากคุณภาพสูงเป็นขยะ และขายพันธบัตรที่ได้รับการอัปเกรดจากขยะเป็นคุณภาพสูง สิ่งนี้ตรงกันข้ามกับสิ่งที่ผู้จัดการพอร์ตตราสารหนี้ "ระดับการลงทุน" ที่ชาญฉลาดทำ

ในกองขยะนางฟ้าตกสวรรค์: หนี้จากชุดต่างๆ เช่น Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises และ Transocean ย๊าก

แต่ตอนนี้ดูที่ผลลัพธ์ ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมากองทุนขยะของ Rodilosso ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีที่ 5.8% กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนตลาดตราสารหนี้ Vanguard Total ซึ่งยึดมั่นในเครดิตคุณภาพสูงได้ออกมาเพียง 1.4% ต่อปี

FALLEN ANGEL YELDS

^{อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่ออายุของพันธบัตรที่เริ่มต้นด้วยอันดับความน่าเชื่อถือที่ดี และจากนั้นคุณภาพตกต่ำลง ตอนนี้ค่อนข้างสูงที่ 7.5% แต่ข้อได้เปรียบของอัตราผลตอบแทน 3.4% เมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลที่เทียบเคียงได้นั้นอยู่ในระดับปานกลางเท่านั้น สเปรดเป็นแบบ “ปรับตามตัวเลือก” — ความหมาย คำนวณหลังจากอนุญาตให้มีความเสียหายที่กระทำโดยบทบัญญัติการเรียกพันธบัตร}

เรากำลังอยู่ในหรือกำลังจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่? นั่นเป็นคำแนะนำอย่างยิ่งว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมีความสัมพันธ์กับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงเพียงใด ถ้ามันเกิดขึ้น กองทุนขยะนี้ ก็จะเดือดร้อนเหมือนกองทุนขยะทั่วไป อัตราดอกเบี้ยจะขยับขึ้นต่อไปหรือไม่? พวกเขาอาจจะ. อัตราพุ่งสูงขึ้นเมื่อปีที่แล้ว และนั่นสร้างความเสียหายอย่างมากให้กับกองทุน Van Eck และกองทุนตราสารหนี้เกือบทุกแห่ง

คุณสามารถยอมรับความเสี่ยงได้ในระดับหนึ่งเมื่อคูปองในพันธบัตรมีไขมันเพียงพอ ปรัชญาของ Rodilosso: "ไปในที่ที่มีผลตอบแทน"

อัตราผลตอบแทนของกองทุนเทวดาตกตามที่ Morningstar คำนวณคือ 6.7% ซึ่งดีกว่าจุดร้อยละ 3 เหนืออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ครบกำหนดไถ่ถอน สามจุดที่น่าสนใจเป็นพิเศษก็เพียงพอที่จะชดเชยอาการอาหารไม่ย่อยที่นักลงทุนในขยะประสบ

คาดว่าจะมีอาการเสียดท้อง การจับทูตสวรรค์ในขณะที่พวกเขาตกลงมาหมายถึงการซื้อภาคส่วนที่ส่วนที่เหลือของวอลล์สตรีทปิดปาก เมื่อสามปีก่อน กองทุน Van Eck ได้เพิ่มพันธบัตรจาก Occidental Petroleum และ Ford Motor ขณะที่คุณภาพสินเชื่อตกต่ำลง ไม่แปลกใจเลยที่ราคาซื้อขายน้ำมันดิบใกล้จะแตะศูนย์ และ Ford ก็จมดิ่งลงเหว

ผลลัพธ์: ไม่เลว Occidental Pete และ Ford ซึ่งทั้งคู่ยังคงอยู่ในพอร์ตโฟลิโอ ยังไม่ได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือในระดับการลงทุน แต่พวกเขายังคงรักษาการจ่ายคูปอง พันธบัตรภาคตะวันตกซึ่งซื้อที่ 75 เซนต์ต่อดอลลาร์มีราคาเพิ่มขึ้นเป็น 97 กองทุนได้กำจัดพันธบัตรฟอร์ด 4.75% ที่ครบกำหนดในปี 2043 จาก 64 เป็น 77

ในบางครั้งความผูกพันก็มีขึ้นๆ ลงๆ ตราสารหนี้จาก EQT ซึ่งเป็นบริษัทขุดเจาะและจัดจำหน่ายก๊าซ มีมูลค่าเพิ่มขึ้นในปี 2020 ที่ราคา 77 ตราสารหนี้ดังกล่าวได้รับสถานะ BBB อีกครั้งในอีก 106 ปีต่อมา ทำให้มีความน่าเชื่อถือเกินกว่าจะรักษาไว้ได้ กองทุนปิดที่ราคาเฉลี่ย XNUMX

ทูตสวรรค์บางส่วนไปทางอื่น เมื่อกองทุนเปิดในปี 2012 JC Penney ก็รวมอยู่ด้วย ในที่สุดผู้ค้าปลีกที่ป่วยก็ล้มละลาย กองทุนหายไปเยอะ

ยังไงก็ตาม Van Eck Fallen Angles จัดการเพื่อชดเชยกับผู้ชนะอย่าง EQT และ Occidental ที่สูญเสียเงินทุนจากสิ่งไร้สาระ ตัวเลขสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้นของ บริษัท นั้นตายไปแล้วแม้ว่าจะเป็นเมื่อสิบปีก่อนก็ตาม ตรงกันข้ามกับ Vanguard High Yield Corporate Fund, open-end และ SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF: ผู้เล่นรายใหญ่เหล่านี้ต่างก็กัดเซาะมูลค่าสินทรัพย์

เป็นไปได้อย่างไรที่ผลตอบแทนที่มากเกินไปสำหรับกลยุทธ์เทวดาตกสวรรค์ยังคงอยู่ได้นานขนาดนี้? คุณคิดว่าเฮดจ์ฟันด์หรือนักลงทุนรายอื่นจะเลียนแบบสิ่งที่ Rodilosso กำลังทำอยู่ โดยทิ้งเงินไว้บนโต๊ะให้เขาน้อยลง แน่นอนพวกเขาอาจทำอย่างนั้น

แต่มีอุปทานที่มากเกินไปของพันธบัตรและความต้องการที่เพียงพอสำหรับทูตสวรรค์ที่ฟื้นคืนชีพ นั่นเป็นเพราะในระดับสูง นักลงทุนในอีกด้านหนึ่งของการซื้อขายต่างถูกมัดมือไว้ ผู้จัดการที่ได้รับมอบอำนาจให้เป็นเจ้าของพันธบัตรคุณภาพสูงจะต้องกำจัดขยะไม่ช้าก็เร็วและแทนที่ด้วยพันธบัตรคุณภาพสูง อย่างไรก็ตาม ทั้งผู้จัดการเหล่านี้และ Rodilosso มีความยืดหยุ่นเล็กน้อยในระยะเวลาที่แน่นอนในการอัปเดตพอร์ตโฟลิโอ นั่นทำให้นักเก็งกำไรก้าวนำหน้าการซื้อขายของพวกเขาได้ยาก

ตัวอย่างกองทุน JUNK BOND

^{กองทุนหลายร้อยแห่งมีความเชี่ยวชาญด้านตราสารหนี้จากบริษัทที่อ่อนแอหรือส่วนอื่นๆ ของโลกที่ไม่ชัดเจน นี่เป็นส่วนย่อยเล็กๆ}

หากการเซื่องซึมขึ้นๆ ลงๆ ในเครดิตองค์กรทำให้ Rodilosso นอนไม่หลับ นั่นเป็นเหตุผลสองประการ หนึ่งคือผลงานของเขาถูกกำหนดโดยกฎทั้งหมด หากปัญหามีขนาดเกินขนาดที่กำหนดและไม่ใกล้จะครบกำหนด ปัญหานั้นจะถูกเพิ่มโดยอัตโนมัติเมื่อคุณภาพเครดิตโดยเฉลี่ยลดลงในบรรดาสถาบันจัดอันดับหลายแห่ง ตั้งแต่ระดับที่น่าลงทุน (BBB- หรือดีกว่า) ไปจนถึง BB+ หรือน้อยกว่า ดังนั้นเขาไม่จำเป็นต้องรู้สึกสำนึกผิดต่อคนขี้ขลาด

อีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ความใจเย็นเกี่ยวกับเทวดาตกสวรรค์ก็คือ Rodilosso วัย 54 ปีมีผิวที่หนา เขาใช้เวลาส่วนใหญ่ในอาชีพการงานของเขาพัวพันกับลูกหนี้ที่ทุกข์ใจยิ่งกว่าฟอร์ด

หลังจากได้รับปริญญาด้านประวัติศาสตร์จาก Princeton โดยเน้นที่ละตินอเมริกา จากนั้นจึงศึกษา MBA ที่ Wharton Rodilosso เริ่มต้นจากโต๊ะซื้อขายตราสารหนี้ แต่ไม่นานก็คว้าโอกาสในการวิเคราะห์หนี้จากอเมริกาใต้ ทวีปนั้นเต็มไปด้วยการตัดผมหลักและการฟื้นตัวจากการเก็งกำไร “ในสถานการณ์ที่มีปัญหา การวิเคราะห์สินเชื่อมีสองด้าน” เขากล่าวคือ “ความสามารถในการจ่ายและความเต็มใจที่จะจ่าย”

ไม่เต็มใจ? ไม่ใช่ปัญหาในสหรัฐอเมริกา ที่เรามีหลักนิติธรรมและศาลล้มละลาย แต่เป็นปัญหาอย่างมากในตลาดเกิดใหม่ หากอาร์เจนตินาต้องการให้เจ้าหนี้แข็งกร้าวก็จะทำ

การรวบรวม ETF ตราสารหนี้ที่ Rodilosso และเจ้าหน้าที่สามคนดูแลที่ Van Eck Associates รวมถึงสองรายการที่มีหลักทรัพย์จากพื้นที่ที่ไม่แน่นอน: Emerging Markets High Yield Bond ซึ่งเป็นเจ้าของพันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์ของบริษัทต่างประเทศ และ JP Morgan EM Local Currency Bond ซึ่ง เป็นเจ้าของหนี้อธิปไตยที่ต้องชำระด้วยเงิน fiat ซึ่งไม่มีความสัมพันธ์ที่น่าเชื่อถือกับเงินดอลลาร์

พอร์ตโฟลิโอสกุลเงินท้องถิ่นเริ่มต้นในปี 2022 โดย 5.7% ของสินทรัพย์ในสกุลเงินรูเบิล โอ้ที่รัก ถึงกระนั้น กองทุนดังกล่าวปิดปีนี้ลงเพียง 10% ซึ่งไม่มากเท่ากับการขาดทุน 13% ในกองทุนตราสารหนี้สหรัฐทั้งหมดจาก Vanguard หรือขาดทุน 14% ในกองทุน Fall Angels

ไปในที่ที่ให้ผลผลิตอยู่ คนพันธบัตรของเรากล่าว อยู่ที่ไหน? “สินเชื่อและ EM” ซึ่งเขาหมายถึง: หนี้จากผู้ออกสินเชื่อที่มีมูลค่าเครดิตน้อยกว่ากระทรวงการคลังของสหรัฐฯ และหนี้จากตลาดต่างประเทศที่จัดตั้งขึ้นน้อยกว่าของญี่ปุ่นและยุโรป

คุณจะพบกับผลตอบแทนมากมายในตลาดตราสารหนี้พร้อมกับความเสี่ยงมากมาย แต่หนี้ภาครัฐของสหรัฐก็มีความเสี่ยงเช่นกัน ในความผิดพลาดของปีที่แล้ว ความเสียหายที่ใหญ่ที่สุดคือ Treasurys สามตัวที่มีอายุยาวนาน ซึ่งลดลง 39% ไม่มีอะไรกล้า ไม่มีอะไรได้รับ

เพิ่มเติมจาก FORBES

เพิ่มเติมจาก FORBESพิเศษ: แซม แบงค์แมน-ฟรายด์เล่าถึงสัปดาห์อันเลวร้ายของเขาในเรือนจำแคริบเบียนBy สตีเวนเออร์ลิชเพิ่มเติมจาก FORBESพวกเขาเสียเงินหลายล้านให้กับนักต้มตุ๋น Crypto อัยการคนนี้กำลังช่วยให้พวกเขาได้มันกลับคืนมาBy ไซรัส ฟาริวาร์เพิ่มเติมจาก FORBESการตั้งถิ่นฐานของ John R. Tyson กับอัยการเริ่มต้นปีที่ยากลำบากสำหรับ Tyson FoodsBy โคลอี้ ซอร์วิโน่เพิ่มเติมจาก FORBESGautam Adani คือใคร มหาเศรษฐีชาวอินเดียที่ Hindenburg ผู้ขายชอร์ตบอกว่ากำลังดำเนินการ 'Corporate Con'?By ทีมความมั่งคั่งของ Forbes