ตัวคูณของราคาต่อรายได้บอกว่าภาวะถดถอย แต่ทวีคูณพูดสิ่งที่คล้ายกันในปี 2022 แล้วค่าทวีคูณจะอยู่ในระดับต่ำได้นานแค่ไหน? เราได้อ่านบทความมากมายเกี่ยวกับสิ่งที่ปี 2023 จะนำมาซึ่งเรา ผมว่าส่วนใหญ่จริงใจ ข้อเสียเปรียบเพียงอย่างเดียวของพวกเขาคือพวกเขาไม่ได้แตะต้องหุ้นด้วยตัวเอง พวกเขาอาจพูดว่า S & P 500 ซึ่งปัจจุบันซื้อขายที่กำไร 18 เท่า สามารถซื้อขายกำไรได้ 16 เท่าแม้ว่ารายได้จะค่อนข้างคงที่ก็ตาม หรืออาจกล่าวได้ว่าหากอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายอยู่ที่ 5% ของอัตราเงินเฟดของธนาคารกลางสหรัฐ เราอาจได้รับรายได้ถึง 14 เท่า แต่การวิเคราะห์เหล่านี้ไม่ได้บอกคุณว่าพวกเขาไปถึงเป้าหมาย S&P นั้นได้อย่างไร ผมจึงอยากโจมตี S&P target thesis โดยดูหุ้นบางตัวที่ส่งสัญญาณถึงความไร้ประโยชน์ของประมาณการ เริ่มกันที่หุ้นสองตัว ได้แก่ Johnson & Johnson (JNJ) และ Nucor (NUE) J & J ยักษ์ใหญ่ด้านเวชภัณฑ์ซึ่งเป็นหนึ่งในรายการโปรดของฉันในพอร์ตโฟลิโอของ Club ซื้อขายที่กำไรล่วงหน้า 18 เท่าสำหรับปี 2023 และฉันคิดว่านั่นสะท้อนถึงภาวะถดถอยที่กำลังจะมาถึง เนื่องจากรายได้ไม่ควรได้รับผลกระทบจากการชะลอตัว หากเราเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย หุ้นก็จะซื้อขายสูงขึ้น ไม่ใช่ลดลง เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจเป็นสัญญาณการสิ้นสุดของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด มาดู Nucor ผู้ผลิตเหล็กที่ดีที่สุดในโลกกัน คาดว่าจะมีรายได้ $28 ต่อหุ้นในปีนี้ และจากนั้นจะลดลงเหลือ $12 ต่อหุ้นในปีหน้า เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิดขึ้น ฉันมีช่วงเวลาที่ยากลำบากกับรายได้ 4 เท่าของการซื้อขายในปัจจุบัน แต่เห็นได้ชัดว่าตลาดหุ้นกำลังเตรียมเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างรุนแรง ซึ่งจะทำให้ Nucor มีรายได้ลดลงกว่าครึ่งหนึ่ง แต่รายได้เหล่านั้นมาจากไหน? ภาครายได้ที่ใหญ่ที่สุดจะเป็นโครงสร้างพื้นฐานซึ่งแทนที่จะได้รับผลกระทบควรจะสูงขึ้นเนื่องจากการใช้จ่ายของรัฐบาลใหม่ในปีหน้า การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานนั้นรวมถึงทุกอย่างตั้งแต่สะพานและอุโมงค์ไปจนถึงอาคารซึ่ง Nucor มีอำนาจเหนือกว่า นอกจากนี้ Nucor ยังมีการสัมผัสน้ำมันและก๊าซหนักผ่านท่อส่งน้ำมันและธุรกิจอุปกรณ์หนัก ในขณะเดียวกัน Caterpillar อุตสาหกรรม (CAT) ขายที่กำไร 18 เท่าเนื่องจากความต้องการ นั่นเป็นการล้อเลียน 4 ครั้งของนูคอร์ ด้วยตลาดปลายทางเหล่านั้นและด้วยจำนวนทวีคูณที่สูงขึ้นอย่างมากของ CAT จึงต้องให้บางสิ่ง บางสิ่งบางอย่างที่ไม่ถูกต้อง. ฉันคิดว่าเป็นการประมาณการรายได้ของ Nucor ในปี 2023 ซึ่งต่ำเกินไป ประเด็นของฉันคือคุณมีการซื้อขายหุ้นที่เป็นวัฏจักรมากที่สุดราวกับว่าพวกมันกำลังจะแตกสลาย แต่การซื้อขายวัฏจักรแบบดั้งเดิมของอุปกรณ์ที่หนักกว่านั้นไม่เพียงสูงขึ้น แต่สูงกว่ามาก ข้อสรุปของฉันคือ JNJ นั้น "ถูกต้อง" ในสิ่งที่ขายที่ Caterpillar และสิ่งที่คล้ายกันมักจะผิดเล็กน้อย — สูงเกินไป แต่ก็ยังอยู่ในส่วนผสม — และ Nucor และสิ่งที่คล้ายกันนั้นผิดมหันต์ แล้วทำไมเราไม่ซื้อ Nucor? เพราะคิดว่าน่าจะลงได้ ในขณะเดียวกัน ภาคอุตสาหกรรมยานยนต์ก็มีขนาดใหญ่ และรถยนต์ก็ถือเป็นสิ่งที่จะลดลงในปีหน้าเนื่องจากอุปสงค์ที่ลดลง ฉันคิดว่าตลาดกำลังตัดสินผิดอย่างร้ายแรงในวิทยานิพนธ์นั้น ผู้คนระงับการซื้อเนื่องจากรถยนต์และรถบรรทุกมีราคาสูงเกินปกติ เนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทานและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ท้ายที่สุดแล้ว ฉันคิดว่ารถยนต์จะยังคงแข็งแกร่งในภาวะเศรษฐกิจถดถอย ดังนั้น การประนีประนอมที่ดีที่สุดคือ Ford (F) ซึ่งน่าจะสมเหตุสมผลที่สุด ยกเว้นอุปทานช็อตจากจีนอีกหนึ่งรายการ เราได้เพิ่มตำแหน่งของเราในฟอร์ดเมื่อวันพฤหัสบดี ถึงกระนั้น ทุกสิ่งที่ได้รับการพิจารณาให้ฉันทำอีกประเด็นหนึ่ง: หาก Caterpillar หรือ Deere (DE) ต้องลงมาในระดับที่ต่ำกว่า การซื้อก็สมเหตุสมผลมาก อีกหนึ่งความไม่แน่ใจ: การบินและอวกาศ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยควรทำให้ความต้องการเครื่องบินหมดไป แต่การทดแทนเป็นสิ่งสำคัญ สโมสรที่ถือครอง Honeywell (HON) ซึ่งผลิตห้องนักบินและเครื่องยนต์เครื่องบิน ขายได้กำไร 24 เท่า ในขณะที่ Raytheon Technologies (RTX) ทำกำไรได้ 21 เท่า อันหลังนี้น่าจะถูกประเมินค่าต่ำเกินไปอันเป็นผลมาจากสงครามของรัสเซียในยูเครน สิ่งเหล่านี้สมเหตุสมผลหรือไม่? พวกเขาเป็นทวีคูณสูงสุดในตลาดทั้งหมด รวมทั้งการถือครอง Club Apple (APPL) และ Alphabet (GOOGL) มันอาจจะมาบรรจบกันตรงกลางก็ได้ ฉันเห็นการหดตัวของแคปขนาดใหญ่ เซมิคอนดักเตอร์เป็นเป้าหมายที่เคลื่อนไหวแม้ว่าจะลดน้อยลง ยกเว้น Nvdia (NVDA) นอกระบบที่รายได้ 44 เท่า ซึ่งตอนนี้กลายเป็นตำแหน่งเล็ก ๆ ของ Club เนื่องจากความเปราะบาง บริษัททั้งหมดยกเว้นบริษัทที่เติบโตเร็วที่สุดสามารถซื้อขายที่ประมาณ 16-17 เท่าของรายได้ นั่นจะเป็นสมมติฐานกว้างๆ ของเราในปีหน้า ซึ่งเป็นส่วนผสมของสินค้าประเภทอ่อนที่มีการทวีคูณที่สูงขึ้น และวัฏจักรกับสินค้าที่ต่ำกว่า หุ้นที่เป็นที่ถกเถียงกันนั้นอยู่ในเทคโนโลยีซึ่งพร้อมที่จะผิดหวังแม้ว่าเหตุการณ์ที่เรียกว่าการหักบัญชีจะเกิดขึ้นในท้ายที่สุด (ดูรายชื่อหุ้นทั้งหมดใน Charitable Trust ของ Jim Cramer ที่นี่) ในฐานะสมาชิกของ CNBC Investing Club กับ Jim Cramer คุณจะได้รับการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่ Jim จะทำการซื้อขาย จิมรอ 45 นาทีหลังจากส่งการแจ้งเตือนทางการค้าก่อนที่จะซื้อหรือขายหุ้นในพอร์ตกองทุนการกุศลของเขา หากจิมพูดถึงหุ้นใน CNBC TV เขารอ 72 ชั่วโมงหลังจากออกการแจ้งเตือนการค้าก่อนที่จะดำเนินการซื้อขาย ข้อมูลคลับการลงทุนข้างต้นอยู่ภายใต้ข้อกำหนดและเงื่อนไขและนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา ร่วมกับข้อจำกัดความรับผิดชอบของเรา ไม่มีภาระผูกพันหรือหน้าที่ไว้วางใจที่มีอยู่ หรือสร้างขึ้นโดยอาศัยการรับข้อมูลใดๆ ของคุณที่ให้ไว้โดยเชื่อมโยงกับสโมสรการลงทุน 
กลุ่มเหล็กจาก Nucor Corp. วางขายที่ Thompson Building Materials ในเมือง Lomita รัฐแคลิฟอร์เนีย สหรัฐอเมริกา ในวันพฤหัสบดีที่ 30 ส.ค. 2012
แพทริค ฟอลลอน | Bloomberg | เก็ตตี้อิมเมจ
ตัวคูณของราคาต่อรายได้บอกว่าภาวะถดถอย แต่ ทวีคูณ พูดคล้ายๆ กันในปี 2022 แล้วตัวคูณจะต่ำขนาดนี้ได้นานแค่ไหน?
ที่มา: https://www.cnbc.com/2022/12/30/cramers-final-thoughts-for-the-year-making-sense-of-multiples-.html