ที่อยู่อาศัยสามารถแตกก่อนอัตราเงินเฟ้อได้หรือไม่?

สวัสดีตอนเช้า. สัปดาห์ที่แล้วจบลงด้วยหุ้นที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปลายปี 2020 มั่นใจไหม? ทุกวันนี้ ข้อผิดพลาดใหญ่ประการหนึ่งของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและเรื่องหมีน้อยเรื่องน้ำมัน ส่งอีเมลถึงเรา: [ป้องกันอีเมล] และ [ป้องกันอีเมล].

อัตราที่เพิ่มขึ้นและตลาดที่อยู่อาศัย

ตลาดพอใจกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่เฟดจะไปได้ไกลแค่ไหน? นี่คือคำทำนายที่น่ากลัวจาก Bill Gross เมื่อก่อน ราชาบอนด์:

ผู้ก่อตั้งบริษัทเพื่อการลงทุน Pimco บอกกับ Financial Times ในสัปดาห์นี้ว่าเขาเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังเข้าใกล้ระดับที่น่าเป็นห่วง แต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่สามารถบังคับใช้อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้

“ฉันสงสัยว่าคุณไม่สามารถเกิน 2.5 ถึง 3 เปอร์เซ็นต์ก่อนที่คุณจะทำลายเศรษฐกิจอีกครั้ง” [Gross] กล่าว “เราเพิ่งเคยชินกับการลดและลดราคา และอะไรที่สูงกว่านั้นมากจะทำลายตลาดที่อยู่อาศัย”

การแยกที่อยู่อาศัยที่เหมาะสม ตามที่เราได้ กล่าวถึง,ราคาบ้านและค่าเช่าสูงมาก. อุปสงค์ที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากข้อมูลประชากร ถูกจับคู่กับอุปทานที่ขาดแคลน สินค้าคงคลังของบ้านสำหรับขายที่มีอยู่แตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนมกราคมและแทบจะไม่ฟื้นตัว ผู้ผลิตบ้านต่างเร่งรีบเพื่อให้ได้สินค้าใหม่ๆ ออกสู่ตลาด แต่ต้องเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนแรงงานและวัสดุก่อสร้าง

การแก้ไขที่ดีที่สุดคือการสร้างบ้านเพิ่ม ก่อนหน้านั้น อัตราที่สูงขึ้นย่อมก่อให้เกิดปัญหาได้ การชำระเงินจำนองแบบก้อนจะจำกัดความต้องการ แต่ยังสนับสนุนให้เจ้าของบ้านยึดติดกับการจำนองราคาถูกในปัจจุบันของพวกเขา ซึ่งจะเป็นการจำกัดอุปทานของบ้านที่มีอยู่ต่อไป Aneta Markowska จาก Jefferies กล่าว

แม้ว่าเฟดจะเริ่มเข้มงวดขึ้น แต่อัตราการจำนองก็ไม่มีแนวโน้มที่จะรอปืนพกสตาร์ท ซึ่งเริ่มต้นขึ้นอย่างดุเดือดในปลายเดือนธันวาคม:

ผลกระทบต่อตลาดก็ชัดเจนอยู่แล้ว ข้อมูลเดือนกุมภาพันธ์จาก National Association of Realtors พบว่ายอดขายบ้านที่มีอยู่ลดลง 7% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ลอว์เรนซ์ หยุน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ NAR ในวันศุกร์:

ความสามารถในการจ่ายที่อยู่อาศัยยังคงเป็นความท้าทายที่สำคัญเนื่องจากผู้ซื้อได้รับคำสาปแช่งสองครั้ง: อัตราการจำนองที่เพิ่มขึ้นและราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บางคนที่เคยผ่านเงื่อนไขการจำนองร้อยละ 3 จะไม่สามารถซื้อในอัตราร้อยละ 4 ได้อีกต่อไป

การชำระเงินรายเดือนเพิ่มขึ้น 28% จากหนึ่งปีที่ผ่านมา ซึ่งน่าสนใจไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของดัชนีราคาผู้บริโภค และตลาดยังคงดำเนินไปอย่างรวดเร็ว โดยข้อเสนอหลายรายการยังคงถูกบันทึกไว้ในอสังหาริมทรัพย์ส่วนใหญ่

Don Rissmiller ของ Strategas และ Brandon Fontaine ชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายประมาณ 1-2 เปอร์เซ็นต์เพียงพอที่จะลดความต้องการที่อยู่อาศัยในปี 2018-19 ดิ ประมาณการค่ามัธยฐานของเฟด อยู่ในช่วงนั้น ประมาณร้อยละ 1.9 ภายในสิ้นปีนี้ คราวนี้แม้ว่าหนี้ผู้บริโภคจะสูงขึ้น หนี้สินเชื่อที่อยู่อาศัยในฐานะส่วนแบ่งของ GDP ที่แท้จริงได้เพิ่มขึ้น 6% จุดเป็น 55% นับตั้งแต่รอบการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดสูงสุดในช่วงปลายปี 2018

หากประวัติศาสตร์เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า ความต้องการบ้านที่สะดุดอาจแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของผลผลิตที่อ่อนแอลง Ian Shepherdson จาก Pantheon Macro อธิบายกลไกได้ดี:

ยอดขายบ้านที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง — ยอดขายบ้านใหม่ก็จะลดลงเช่นกัน — จะเป็นแรงผลักดันโดยตรงต่อการเติบโตของ GDP ที่ส่วนต่าง ผ่านแรงกดดันที่ลดลงในการลงทุนที่อยู่อาศัย และบริการทั้งหมด — ถูกกฎหมาย การย้ายออก และอื่นๆ — ผูกติดกับการขายโดยตรง ปริมาณ นอกจากนี้ยังกดดันรายจ่ายค้าปลีกวัสดุก่อสร้างเครื่องใช้และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ในครัวเรือน

สถานการณ์ฝันร้ายคือเฟดจบลงด้วยสถานการณ์ Goldilocks ผกผัน: อัตราสูงพอที่จะกระทบต่อการเติบโตผ่านตลาดที่อยู่อาศัย แต่ต่ำเกินไปที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ นี้อยู่ไกลจากการรับประกัน ปัจจัยพื้นฐานของสหรัฐอเมริกาสามารถพิสูจน์ได้ว่าแข็งแกร่งพอที่จะรองรับความต้องการที่อยู่อาศัย แต่คำเตือนของกรอสมีความสำคัญ เมื่ออัตราสูงขึ้น ดูที่อยู่อาศัย (อีธาน หวู่)

หมีน้ำมันผู้โดดเดี่ยว

คนส่วนใหญ่คิดด้วยเหตุผลว่าน้ำมันจะมีราคาแพงชั่วขณะหนึ่ง รัสเซียอยู่ในภาวะสงครามและเผชิญกับการคว่ำบาตรที่เข้มงวดขึ้น อุปสงค์ทั่วโลกแข็งแกร่ง และทั้งผู้ผลิตรายใหญ่ของสหรัฐฯ และกลุ่มประเทศโอเปกต่างแสดงให้เห็นถึงวินัยในการผลิตบางอย่าง แม้ว่าราคาจะเพิ่มขึ้นจาก 75 ดอลลาร์เป็นมากกว่า 100 ดอลลาร์ในปีนี้

Ed Morse หัวหน้าทีมสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Citi ยืนหยัดอยู่นอกฉันทามตินี้ ข้างนอกไกลแค่ไหน? นี่คือประมาณการราคาของเขาเมื่อเทียบกับราคาโดยนัยโดยตลาดฟิวเจอร์ส:

หากมอร์สกลายเป็นฝ่ายถูก มันก็จะมีความสำคัญมากกว่าตลาดน้ำมัน ราคาน้ำมันใกล้ 60 ดอลลาร์ในปลายปีนี้อาจเพียงพอที่จะชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะสูงขึ้น โดยส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาในตลาดทั้งหมด และมอร์สได้ทำการโทรที่ตรงกันข้ามที่ถูกต้องในอดีตเพื่อพิสูจน์ ทิพยเนตร เกี่ยวกับราคาในปี 2008 และ 2014 ที่ทรุดตัวลง

มอร์สวางมุมมองเชิงลบของเขาให้ฉันเมื่อวันศุกร์ วางอยู่บนกระดานหลัก 4 แผ่น:

ความต้องการที่สูงในปัจจุบันเป็นหลักฐานของการฟื้นตัว ไม่ใช่ความเข้มแข็งทางโลกในระบบเศรษฐกิจ “เราคิดว่าอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นเป็นการกลับมาสู่ภาวะปกติหลังจากเกิดภาวะถดถอยอย่างรุนแรง แทนที่จะเป็นสารตั้งต้นของอุปสงค์ที่คงอยู่” มอร์สกล่าว “ความต้องการก๊าซและน้ำมันไม่ได้เคลื่อนไหวมากนักระหว่างปี 2015 ในปี 2019 แม้ว่าจะมีการเพิ่มขึ้นในตลาดเกิดใหม่เนื่องจากตลาดที่พัฒนาแล้วและจีน” มอร์สชี้ให้เห็นว่าชาวจีนมักไม่ใช้รถยนต์สำหรับการเดินทางระยะไกล และเช่นเดียวกับรถยนต์ไฟฟ้า โดยอธิบายถึงความเข้มข้นของน้ำมันที่ต่ำในการเติบโตของจีน เขาคาดหวังว่าสิ่งนี้จะดำเนินต่อไป โดยรวมแล้ว มอร์สคิดว่าความเข้มข้นของไฮโดรคาร์บอนในเศรษฐกิจโลกกำลังลดลงเป็นเส้นตรงทั้งในตลาดที่พัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่ ไม่มีอะไรสามารถหยุดแนวโน้มนั้นได้นาน ตลาดน้ำมันเพียงแห่งเดียวที่เขาเห็นความต้องการที่เพิ่มขึ้นในระยะยาวคือเชื้อเพลิงเครื่องบินและวัตถุดิบปิโตรเคมี

เพื่อนร่วมงานที่ยอดเยี่ยมของฉัน Derek Brower (nb: เขาทำให้ฉันเขียนสิ่งนั้น) ของจดหมายข่าว Energy Source ของ FT (จริงๆ แล้วค่อนข้างดี ลงชื่อสมัครใช้ โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม) คิดว่ามอร์สอาจกำลังทำอะไรอยู่ที่นี่กับประเด็นจีนของเขา “เคาน์เตอร์ Barrel กล่าวว่าอุปสงค์ของจีนดูไม่ค่อยดีนักโดยเฉพาะน้ำมัน 100 ดอลลาร์บวก . . ที่กล่าวว่าการไล่ล่าความต้องการน้ำมันของจีนให้ถึงจุดสูงสุดนั้นเป็นความพยายามของ Moby-Dick ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และเราเคยเห็นสัญญาณเท็จของมันมาก่อน”

สงครามในรัสเซียไม่น่าจะส่งผลกระทบต่ออุปทานมากเท่าที่ตลาดคาดหวัง. “สิ่งที่เราเห็นคือข้อจำกัดที่บังคับตนเอง [ในการซื้อน้ำมันรัสเซีย] บางคนแม้แต่ในรัฐบาลก็คิดว่าด้วยข้อจำกัดเหล่านี้ การส่งออกกำลังจะพังทลาย และเป็นความจริงที่การประมูลปิดตัวลง แต่ถ้าดูการบรรทุกของเรือก็มีผู้ซื้ออยู่ เรารู้ว่ามีความสามารถในการยก [บรรจุน้ำมัน] เพียงพอที่นั่น” มอร์สเชื่อในระยะสั้นว่าตลาดไม่ได้เหยียดหยามเพียงพอเกี่ยวกับน้ำมันของรัสเซียซึ่งขายในราคาส่วนลด 30 ดอลลาร์และหาทางออกสู่ตลาดไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง

การผลิตของรัสเซียนั้นแน่นอน ที่เพิ่มขึ้น, สำหรับตอนนี้. มากจะขึ้นอยู่กับความยากลำบากที่สหรัฐฯ และประเทศตะวันตกอื่นๆ เต็มใจที่จะบีบคั้น หากการคว่ำบาตรยังคงมีอยู่ การจากไปของทุนและความเชี่ยวชาญระดับโลกจะเริ่มลดความสามารถของรัสเซียลงเช่นกัน แต่นั่นเป็นปัญหาระยะยาว

ทุ่งหินดินดานของสหรัฐจะผลิตได้มากกว่าที่ตลาดคาด "ในหินดินดานของสหรัฐ เรามีอัตราการใช้แท่นขุดเจาะที่เร่งตัวขึ้น - เรามีบริษัทเอกชนที่ทุ่มสุดตัวเพื่อเจาะสว่านเบบี้" เขากล่าว พร้อมโบกมือให้ทั่วๆ ไป กลั้น ว่าผู้ผลิตรายใหญ่ของสหรัฐฯ ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เช่น Pioneer และ Devon ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อการผลิตที่สูงขึ้น การขุดเจาะใหม่ XNUMX% อยู่ที่บริษัทเอกชนที่ได้รับทุนจากไพรเวทอิควิตี้ เขากล่าว ผู้ให้การสนับสนุน PE ซึ่งประสบกับช่วงเวลาที่ยากลำบาก มีความกระตือรือร้นที่จะออกจากธุรกิจ และวิธีที่ดีที่สุดที่จะทำคือการผลักดันโครงการของพวกเขาไปสู่ขั้นตอนกระแสเงินสดที่สูงอย่างรวดเร็ว แล้วขายให้กับผู้ผลิตรายใหญ่

มอร์สไม่ได้ซื้อข้อโต้แย้งที่ว่าแรงงานและอุปกรณ์จำกัดการเติบโตของการผลิตในสหรัฐอเมริกา “มีแท่นขุดเจาะคุณภาพสูง 100 แท่นพร้อมจำหน่าย มีทีมงาน fracking ที่ดีพร้อมใช้งาน ถ้าพวกเขาต้องการกำลังคน พวกเขาก็ต้องจ่ายเพิ่ม” ในขณะเดียวกัน ผลผลิตของแต่ละหลุมก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

ผู้ผลิตทั่วโลกกำลังตอบสนองต่อราคาที่สูงขึ้นด้วยการผลิต แคนาดา กายอานา บราซิล อาร์เจนตินา และแม้แต่เวเนซุเอลากำลังส่งสัญญาณผลผลิตที่เพิ่มขึ้น และมีความเป็นไปได้ที่อิหร่านจะกลับมาสู่ตลาดอีกครั้งในปลายปีนี้

มอร์สเป็นเสียงในถิ่นทุรกันดารสำหรับตอนนี้ แต่อย่างที่เรามี ได้เรียนรู้ เมื่อเร็วๆ นี้ ในช่วงเวลาประหลาดๆ เช่นนี้ การรับฟังผู้คัดค้านจึงเป็นสิ่งสำคัญ

อ่านดีๆเล่มหนึ่ง

ใน FT . อย่างเป็นทางการครั้งแรกของเขา คอลัมน์สตีเฟน บุช ถามว่าสหราชอาณาจักรจะสร้างนโยบายการย้ายถิ่นฐานที่ไม่เลวร้ายอย่างแข็งขันได้อย่างไร