เงื่อนไขกำลังสุกงอมสำหรับตลาดหมีลึก

ความมั่นใจนั้นอ่อนแออยู่แล้ว การสำรวจความเชื่อมั่นแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการกองทุน (สำรวจโดย Bank of America) นักลงทุนเอกชน (สมาคมนักลงทุนรายบุคคลแห่งอเมริกา) และจดหมายข่าวทางการเงิน (Investors Intelligence) อยู่ที่ ระดับเดือนมีนาคม 2020 ข้อควรระวังเกี่ยวกับหุ้น ตัวเลือกที่ป้องกันการตกของตลาดยังไม่ได้รับความนิยมตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา และ ความเชื่อมั่นผู้บริโภคตามที่วัดโดยมหาวิทยาลัยมิชิแกน จริง ๆ แล้วแย่กว่าที่เคยเป็นมา

ในปี 2020 นั่นก็เพียงพอแล้ว เพราะธนาคารกลางและนักการเมืองต่างก็หวาดกลัวเช่นกัน เมื่อพวกเขาก้าวเข้ามา มันช่วยให้นักลงทุนเห็นว่า ด้วยการสนับสนุนจากรัฐบาล บริษัทต่างๆ สามารถผ่านมันไปได้

คราวนี้นายธนาคารกลางไม่กลัวตลาดตกหรือแนวโน้มเศรษฐกิจ แต่ด้วยอัตราเงินเฟ้อ. แน่นอนว่า หากมีสิ่งผิดปกติสำคัญในระบบการเงิน พวกเขาจะกลับไปโฟกัสที่การเงิน และภาวะถดถอยอาจกระตุ้นให้พวกเขาคิดใหม่เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่ขึ้น แต่สำหรับตอนนี้ อัตราเงินเฟ้อหมายถึงราคาหุ้นที่ตกต่ำเป็นเพียงผลข้างเคียงของนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นเท่านั้น ไม่ใช่เหตุผลที่จะเรียกร้องให้ “เฟดใส่” และ นักลงทุนกู้ภัย.

ไม่มีอะไรมหัศจรรย์เกี่ยวกับการลดลง 20% ซึ่งเป็นคำจำกัดความปกติของตลาดหมี แต่มันเติบโตได้มาก: ในช่วง 40 ปีที่ผ่านมา S&P 500 ได้ผ่านจุดต่ำสุดด้วยการลดลงสูงสุด 20% หรือมากกว่านั้นสี่ครั้งในปี 1990, 1998, 2011 และ 2018 อีกสี่ครั้ง มีการสูญเสียที่ใหญ่กว่ามากเนื่องจากความตื่นตระหนกที่แท้จริงเกิดขึ้น

ปัจจัยร่วมในการลดลง 20% คือ Federal Reserve แต่ละครั้ง ตลาดจะถึงจุดต่ำสุดเมื่อธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบายการเงิน การตกต่ำของตลาดหุ้นอาจช่วยผลักดันให้เฟดจัดการกับภัยคุกคามอย่างจริงจังมากขึ้นกว่าที่มันอาจเป็นไปได้

ความกังวลของฉันคือครั้งนี้อาจเป็นเหมือนปี 1973-1974 มากกว่า ในขณะนั้นความกังวลหลักของประเทศคืออัตราเงินเฟ้อ อันเนื่องมาจากสงคราม ช็อคราคาน้ำมัน. ในตอนนั้นเอง ภาวะเงินเฟ้อก็เกิดขึ้นเมื่อเฟดมีอัตราดอกเบี้ยต่ำเกินไปเมื่อพิจารณาจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการเมืองสำหรับเศรษฐกิจ ในขณะนั้น หุ้นที่ชื่นชอบ เช่น Nifty Fifty ซึ่งปัจจุบันคือ FANGS และตัวย่อที่เกี่ยวข้อง ได้เพิ่มสูงขึ้นในปีก่อน

ที่สำคัญที่สุด ในปี 1974 เฟดยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยอยู่แม้ในขณะที่ภาวะถดถอยเกิดขึ้น เพราะมันกำลังวิ่งตามอัตราเงินเฟ้อ ผลที่ได้คือตลาดหมีที่น่าสยดสยองสลับกับการชุมนุมชั่วคราวทำลายจิตวิญญาณ สองครั้งจาก 10% สองครั้ง 8% และสอง 7% แต่ละครั้งดับลง ใช้เวลา 20 เดือนก่อนที่จะถึงจุดต่ำสุด—ไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่ในที่สุดเฟดก็เริ่มจริงจังกับการลดอัตราดอกเบี้ย

จนถึงตอนนี้ ครั้งนี้ไม่ได้เลวร้ายเท่ากับหุ้น ไม่น้อยเพราะเศรษฐกิจยังไม่ถดถอย หากอัตราเงินเฟ้อลดลง Fed ก็ไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากเท่าที่ได้ระบุไว้ ซึ่งก็คือ a ประโยชน์ใหญ่ สำหรับหุ้นที่ได้รับความเดือดร้อนมากที่สุด

ฉันยังหวังว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัว แม้ว่าจะต้องใช้เวลานานกว่าที่เราจะรู้ว่ามันเพียงพอที่จะเป็นเดิมพันที่ดีได้ พูดง่ายๆ ว่า หลังจากที่หุ้นเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวในสองปี ตลาดตกของ ข้อมูลเพิ่มเติม กว่า 20% ดูเหมือนจะเป็นไปได้ทั้งหมด

เขียนถึง James Mackintosh ที่ [ป้องกันอีเมล]