ชาวอังคารประเมินภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ในทศวรรษ 1970

ในการประชุม Federal Reserve ที่ Jackson Hole ในสัปดาห์นี้ ความสนใจทั้งหมดอยู่ที่อัตราเงินเฟ้อ ประธานเจอโรม พาวเวลล์ ดูเหมือนจะย้ายตลาดเมื่อความเห็นเกี่ยวกับเงินที่ตึงตัวของเขาใกล้เคียงกับการลดลง 1000 จุดในอุตสาหกรรมดาวโจนส์

ปัจจุบันอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ร้อยละ 8.5 สูงที่สุดที่สหรัฐอเมริกาเคยพบเห็นในรอบ 40 ปี นับตั้งแต่การปะทุครั้งสุดท้ายของภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ในทศวรรษ 1970 และ 1980 นั่นคือช่วงที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ร้อยละ 8.5 ปกติ เมื่อตัวเลขสองหลักไม่ดีนัก รวมทั้งในปี 1974 และ 1979 ปีติดต่อกัน พ.ศ. 81-XNUMX

วันนี้เราได้ยินว่านายธนาคารกลางได้เรียนรู้บทเรียนจากทศวรรษ 1970 ว่าธนาคารกลางได้กำหนดวิธีที่จะไม่ทำผิดพลาดซ้ำซากของยุค Great Inflation และแก้ปัญหาในระยะเวลาอันสั้นในวันนี้ได้อย่างไร ความยากลำบากในมุมมองนี้คือหลักฐาน: ธนาคารกลางสหรัฐเป็นผู้รับผิดชอบในส่วนที่ดีบางประการสำหรับอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นหรือประมาณปี 1973 แนวคิดที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐควบคุมระดับราคานั้นกำลังผ่านไปอย่างแปลก

ปัญหาแรกซึ่งค่อนข้างจะผ่านไม่ได้ก็คือการสันนิษฐานว่าธนาคารกลางสหรัฐเป็นผู้กำหนดปริมาณเงิน Fischer Black ค่อนข้างแน่นอน รู้แจ้งเห็นจริง อาร์กิวเมนต์นี้ในช่วงที่ร้อนระอุในช่วงต้นทศวรรษ 1970 (แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจ ไม่ใช่ธนาคารกลางบางแห่ง สร้างเงินได้) แต่มีสัญญาณอยู่ทุกหนทุกแห่ง ตลาด Eurodollar เพียงอย่างเดียวก็เพียงพอแล้วที่จะทำลายความสามารถใดๆ ของ Federal Reserve ในการควบคุมปริมาณเงินหรืออัตราดอกเบี้ยหรืออะไรทำนองนั้นในสหรัฐอเมริกา

ปัญหาที่ใหญ่กว่าเกี่ยวข้องกับความอยากรู้ทางปัญญา Robert L. Bartley ผู้ยิ่งใหญ่ บรรณาธิการของ Wall Street Journal หน้ากองบรรณาธิการในสมัยนั้นชอบที่จะขจัดความสับสนโดยสมมติว่าเป็นมนุษย์จากดาวอังคาร ชาวอังคารที่เป็นคนนอกโดยสมบูรณ์ที่ไม่ติดเชื้อจากภูมิปัญญาดั้งเดิมจะพูดอะไรเกี่ยวกับสิ่งที่เปลี่ยนแปลงทางการเงินในปี 1970

แน่นอนว่าคำตอบก็คือโลกได้เปลี่ยนระบอบการเงิน ก่อนปี พ.ศ. 1971-73 (เมื่อมีการเปลี่ยน) โลกใช้อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ โดยสามารถแลกเงินดอลลาร์เป็นทองคำให้กับหน่วยงานการเงินทั่วโลกหลายแห่งในราคาที่กำหนดไว้ที่ 35 ดอลลาร์ต่อออนซ์

หลังจากการเปลี่ยนแปลงในปี 1971-73 สกุลเงินหลักทั้งหมดก็ลอยตัว และทองคำก็สูญเสียบทบาทอย่างเป็นทางการไป อัตราเงินเฟ้อซึ่งเริ่มต้นขึ้นในขณะที่การพัฒนาเหล่านี้ดำเนินไปอย่างรวดเร็วได้พุ่งสูงขึ้นอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนซึ่งเป็นกระแสน้ำที่ไม่คงที่ เต็มไปด้วยเงินทุนทั่วโลกจำนวนมหาศาล เพิ่มขึ้น 10-12 เปอร์เซ็นต์ต่อปีตลอดระยะเวลาหมุนเวียนของสกุลเงินทั้งหมด เงินดอลลาร์แข็งค่าเช่นเดียวกับเงินปอนด์ เนื่องจากเกาะแห่งความมั่นคงและความแข็งแกร่งรวมถึงเครื่องหมาย Deutsch และเงินเยนของญี่ปุ่นถูกระบุในกระบวนการ

ซัพพลายเออร์ของสินค้าและบริการมองไปที่คำถามเกี่ยวกับสกุลเงินและกล่าวว่าถือไว้ ซัพพลายเออร์จะไม่มีส่วนร่วมกับของจริงเพื่อเงินในขณะนี้ไม่ได้กำหนดไว้กับทางเลือกต่างประเทศนับประสาทองคำ คนขายเครื่องถ้วยต้องการเงินสดเพิ่มขึ้น เนื่องจากมูลค่าของเงินนั้นไม่แน่นอน เมื่อเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคมา

ไม่มีการช็อตของน้ำมัน ไม่มีการจัดการที่ผิดพลาดของ Federal Reserve ไม่มีการหมุนวนของราคาค่าจ้าง ไม่ละเลยที่จะเพิ่มภาษีเพื่อทำให้เศรษฐกิจเย็นลง—ไม่มีการโต้แย้งใดๆ เกี่ยวกับสาเหตุของภาวะเงินเฟ้อรุนแรง คุณทำการเปลี่ยนแปลงครั้งยิ่งใหญ่ในระบบการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งห่างจากการเตรียมการแบบคลาสสิก และตลาดจะเลือกที่จะถือเงินไว้เพียงส่วนลด อย่างน้อยก็จนกว่าคำสั่งใหม่จะพิสูจน์คุณค่าของมัน

ที่เกิดขึ้นในทศวรรษ 1980 เมื่อการปรับลดอัตราภาษีที่ส่งผลกระทบเหนือรายได้ทั้งหมดของกลุ่มนักลงทุนทำให้อัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้น บูม—เงินไหลออกจากการป้องกันความเสี่ยงจากสกุลเงินสู่การลงทุนจริง เงินเฟ้อพุ่งขึ้นและหลบหนี การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมีมูลค่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน โดยไม่มีการพิมพ์ผิด ไปเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่มีมูลค่าดอลลาร์

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซึ่งได้รับความช่วยเหลือจากเชียร์ลีดเดอร์ในวิชาชีพ ให้เครดิตกับการลดอัตราเงินเฟ้ออย่างถาวรอย่างไม่เป็นระเบียบ ซึ่งเพิ่งเริ่มเข้าสู่ตำแหน่งประธานาธิบดีของโรนัลด์ เรแกนได้ไม่ถึงสองปี ตามที่ฉันเขียนเมื่อเร็ว ๆ นี้ใน my หนังสือ ในยุคนี้ การเกิดขึ้นของ Arthur Laffer: รากฐานของเศรษฐศาสตร์ด้านอุปทานในชิคาโกและวอชิงตัน 1966-1976, “ถ้า Fischer Black พูดถูก Paul Volcker ก็ไม่เกี่ยวข้องกับประวัติศาสตร์”

ทำไมวันนี้จึงเกิดความซ้ำซากจำเจ? ในปี 2010 เมื่อ Janet Yellen เป็นรัฐมนตรีคลัง เธอตั้งเป้าหมายราคาทองคำอย่างมีประสิทธิภาพ จากนั้น Donald Trump ในฐานะผู้สมัครและประธานาธิบดีก็ยกย่องมาตรฐานทองคำในที่สาธารณะ Cryptocurrency กำลังเพิ่มขึ้น มีความรู้สึกทั่วไปว่าการปฏิรูปการเงินแบบคลาสสิกของ ersatz บางอย่างที่สามารถยกเลิกสกุลเงิน fiat แบบลอยตัวได้กำลังดำเนินการอยู่

ไม่เพียงแต่การใช้จ่ายของรัฐบาลที่ระบาดไปทั่วโลก แต่ยังรวมถึงรัฐบาลชุดใหม่ที่ไม่เห็นด้วยกับการเตรียมการอย่างเช่นโลกก่อนปี 1971 และการเข้ารหัสลับ นอกจากนี้ สินทรัพย์พื้นฐานในการธนาคาร Fiat หนี้เงินคลังของสหรัฐฯ เริ่มแซงหน้าความต้องการของระบบธนาคารใหม่ในการออกใหม่ มีเหตุผลให้หวัง ภายใต้โอบามาและทรัมป์ ที่เจ้าหน้าที่จะอนุญาตให้ตลาดสำรวจแนวทางการปฏิรูปการเงิน ไม่เช่นนั้นภายใต้โจไบเดน และอัตราเงินเฟ้อก็เข้ามา แทนที่จะเหมือนในทศวรรษ 1970

หมายเหตุ: ใหม่ของฉัน หนังสือ, เขียนโดย Arthur B. Laffer และ Jeanne Sinquefield ภาษีมีผลที่ตามมา: ประวัติภาษีเงินได้ของสหรัฐอเมริกาจะออกในเดือนกันยายน