คริปโต

การล่มสลายของ Genesis Capital อาจเปลี่ยนการให้กู้ยืม crypto — ไม่ใช่การฝังกลบ

01/30/2023
ข่าว Bitcoin Ethereum

การให้ยืม crypto นั้นตายแล้วหรือเพียงแค่ต้องการการดำเนินการที่ดีกว่านี้? นั่นเป็นคำถามที่ถามอย่างเร่งด่วนมากขึ้นหลังจาก Genesis Global Capital ยื่นฟ้องล้มละลายเมื่อวันที่ 19 มกราคม ตามมาด้วยการตายของผู้ให้กู้ crypto ที่โดดเด่นรายอื่นๆ รวมถึง Celsius Network และ Voyager Digital ในเดือนกรกฎาคม 2022 และ BlockFi ซึ่งยื่นขอความคุ้มครองการล้มละลายในบทที่ 11 ในปลายเดือนพฤศจิกายน 2022

ซึ่งแตกต่างจากเจ้าหนี้แบบดั้งเดิมเช่นธนาคาร ผู้ให้กู้ cryptocurrency ไม่จำเป็นต้องมีเงินทุนหรือบัฟเฟอร์สภาพคล่องเพื่อช่วยให้พวกเขาฝ่าฟันช่วงเวลาที่ยากลำบาก หลักประกันที่พวกเขาถืออยู่ — สกุลเงินดิจิทัล — มักจะประสบกับความผันผวนสูง ดังนั้น เมื่อตลาดดิ่งลง ก็สามารถโจมตีผู้ให้กู้ crypto ได้เหมือนหิมะถล่ม

Edward Moya นักวิเคราะห์ตลาดอาวุโสของ Oanda กล่าวกับ Cointelegraph ว่า “การล่มสลายของผู้ให้กู้ crypto Genesis เตือนนักเทรดว่ายังต้องมีการทำความสะอาดอีกมากใน cryptoverse คุณไม่จำเป็นต้องสัมผัสกับ FTX เพื่อดำเนินการ และธีมนั้นอาจดำเนินต่อไปอีกระยะหนึ่งสำหรับบริษัทคริปโตหลายแห่งที่มีปัญหา”

จากความคิดเห็นดังกล่าว Francesco Melpignano ซีอีโอของ Kadena Eco ซึ่งเป็นบล็อคเชนชั้นที่ 1 คาดว่าจะเห็น “การติดเชื้อจากการล่มสลายเหล่านี้ยังคงดังก้องในปีนี้และอาจจะอีกไม่กี่ปีข้างหน้า”

'เป็นความล้มเหลวของการบริหารความเสี่ยง'

crypto ให้ยืม kaputt หรือไม่? เป็นคำถามที่ศาสตราจารย์แคมป์เบล ฮาร์วีย์ด้านการเงินของมหาวิทยาลัย Duke ถูกถามเมื่อเร็วๆ นี้ คำตอบของเขา: "ฉันไม่คิดอย่างนั้น" เขาเชื่อว่ารูปแบบธุรกิจยังคงดีและมีที่สำหรับการเงินในอนาคต

เงินกู้แบบดั้งเดิมจำนวนมากในปัจจุบันมีหลักประกันมากเกินไป นั่นคือ หลักประกันที่ให้อาจมีมูลค่ามากกว่าเงินกู้ ซึ่งไม่จำเป็นในมุมมองของผู้กู้ และทำให้ระบบการเงินมีประสิทธิภาพน้อยลง แน่นอนว่าปัญหาของธุรกรรมการให้ยืมเงินดิจิทัลหลายรายการนั้นตรงกันข้าม — สิ่งเหล่านี้ไม่มีหลักประกัน

อย่างไรก็ตาม สามารถเข้าถึงจุดกึ่งกลางที่ปลอดภัยได้หากมีใครนำแนวปฏิบัติด้านการบริหารความเสี่ยงแบบมืออาชีพมาใช้กับการปล่อยสินเชื่อ crypto ฮาร์วีย์ ผู้เขียนร่วมของหนังสือกล่าว DeFi และอนาคตของการเงิน. 

เขาเชื่อว่าบริษัทคริปโตที่ล้มละลายเหล่านั้นล้มเหลวในการวางแผนสำหรับสถานการณ์ตลาดที่เลวร้ายที่สุด และไม่ใช่เพราะขาดความรู้ “คนเหล่านั้นรู้ประวัติของ crypto” Harvey กล่าวกับ Cointelegraph บิตคอยน์ (BTC) ลดลงมากกว่า 50% อย่างน้อยครึ่งโหลครั้งในประวัติศาสตร์อันสั้น และผู้ให้กู้ควรเตรียมสำรองสำหรับการเบิกเงินจำนวนมาก — และจากนั้นบางส่วน “มันเป็นความล้มเหลวของการบริหารความเสี่ยง” ฮาร์วีย์กล่าว

ภาพ

บริษัทให้ยืม Crypto ล้มเหลวในการกระจายพอร์ตผู้กู้ตามจำนวนและประเภท แนวคิดคือหากกองทุนเฮดจ์ฟันด์อย่าง Three Arrows Capital (3AC) พังทลายลง ก็ไม่ควรดึงเจ้าหนี้มาด้วย Genesis Global Trading ให้ยืมเงิน 2.4 พันล้านดอลลาร์แก่ 3AC ซึ่งมากเกินไปสำหรับบริษัทขนาดที่จะให้ยืมแก่ผู้กู้รายเดียว และปัจจุบันมีการเรียกร้องเงิน 1.2 พันล้านดอลลาร์จากกองทุนล้มละลาย

ผู้ให้กู้แบบดั้งเดิมมักจะดำเนินการตรวจสอบสถานะของผู้กู้เพื่อตรวจสอบโอกาสทางธุรกิจก่อนที่จะให้ยืมเงิน โดยหลักประกันมักจะปรับตามความเสี่ยงของคู่สัญญา อย่างไรก็ตาม มีหลักฐานเพียงเล็กน้อยว่าเกิดขึ้นในหมู่ผู้ให้กู้ crypto ที่ล้มเหลว

อะไรสามารถอธิบายการเพิกเฉยต่อแนวทางปฏิบัติในการบริหารความเสี่ยงขั้นพื้นฐานได้  “มันง่ายที่จะเริ่มต้นธุรกิจเมื่อราคาสูงขึ้น” ฮาร์วีย์กล่าว ทุกคนกำลังทำเงิน เป็นเรื่องง่ายที่จะผลักดันการวางแผนสถานการณ์กรณีที่เลวร้ายที่สุดไปด้านข้าง

ล่าสุด: ภายใน World Economic Forum: Circle, Ripple สะท้อนถึง Davos 2023

การอุทธรณ์ของสินเชื่อ crypto ในช่วงเวลาที่ดีคือพวกเขาเสนอสภาพคล่องให้กับบุคคลหรือธุรกิจโดยไม่ต้องขายสินทรัพย์ดิจิทัล เงินกู้สามารถใช้เป็นค่าใช้จ่ายส่วนตัวหรือธุรกิจโดยไม่ต้องสร้างเหตุการณ์ทางภาษี

บางคนแนะนำว่าตอนนี้เราอยู่ในช่วงเวลาเปลี่ยนผ่าน Eylon Aviv หัวหน้าของบริษัทร่วมทุน Collider Ventures มองว่าการให้ยืมสกุลเงินดิจิทัลเป็น “ปัจจัยพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับการเติบโตของระบบนิเวศการเข้ารหัสลับ” แต่ในขณะที่เขาอธิบายเพิ่มเติมกับ Cointelegraph:

“ปัจจุบันเราติดอยู่ในบริเวณขอบรกระหว่างผู้กระทำการจากส่วนกลาง [Genesis, 3AC, Alameda Research] ที่มีโซลูชันที่ปรับขนาดได้พร้อมการจัดการความเสี่ยงที่ไม่ดีและข้อตกลงการจับมือที่ดำเนินไปอย่างรวดเร็ว และนักแสดงที่กระจายอำนาจ [Compound, Aave] ที่มีโซลูชันที่ยืดหยุ่นแต่ปรับขนาดไม่ได้” 

ทำไม DCG?

Genesis เป็นส่วนหนึ่งของ Digital Currency Group (DCG) ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนที่ก่อตั้งโดย Barry Silbert ในปี 2015 ซึ่งเป็นสิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดที่อุตสาหกรรม crypto ต้องมีในการรวมกลุ่ม พอร์ตโฟลิโอของบริษัทรวมถึง Grayscale Investments ซึ่งเป็นผู้จัดการสินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่ที่สุดในโลก CoinDesk แพลตฟอร์มสื่อเข้ารหัส Foundry การดำเนินการขุด Bitcoin; และ Luno การแลกเปลี่ยน crypto ในลอนดอน “คำถามใหญ่อย่างหนึ่งในใจของทุกคนคือชะตากรรมของ DCG จะเป็นอย่างไร” โมยากล่าว 

Barry Silbert ในการพิจารณาคดีต่อหน้ากรมบริการทางการเงินแห่งรัฐนิวยอร์กในปี 2014 ที่มา: Reuters/Lucas Jackson/File Photo

หาก DCG ล้มละลาย “การชำระบัญชีสินทรัพย์จำนวนมากอาจส่งผลสะเทือนต่อตลาดคริปโต” Moya จาก Oanda กล่าว อย่างไรก็ตาม เขาเชื่อว่าตลาดอาจไม่จำเป็นต้องเห็นการกลับไปสู่ระดับต่ำสุดที่ผ่านมา แม้ว่า DCG จะมีบทบาทสำคัญในโลกของคริปโตก็ตาม โมยากล่าวเสริมว่า:

“ข่าวร้ายมากมายสำหรับพื้นที่นั้นมีราคาและการล้มละลายของ DCG จะสร้างความเจ็บปวดให้กับบริษัทคริปโตหลายแห่ง แต่ผู้ถือครอง Bitcoin และ Ethereum ยังไม่จบ”

“มีข่าวลือว่าการล้มละลาย [Genesis] เป็นส่วนหนึ่งของแผนร่วมกับเจ้าหนี้” Tegan Kline ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายธุรกิจของบริษัทพัฒนาซอฟต์แวร์ Edge and Node กล่าวกับ Cointelegraph ไม่ว่าจะเป็นกรณีนี้หรือไม่ก็ตาม “การยื่นฟ้องหมายความว่า DCG และ Genesis ไม่น่าจะทิ้งเหรียญในตลาด และนี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่การเคลื่อนไหวของราคา [ตลาด] ล่าสุดเป็นไปในเชิงบวก” Kline กล่าว

Kline คิดว่า DCG อาจมีทรัพยากรเพียงพอที่จะฝ่าฟันพายุ มันขึ้นอยู่กับว่า "DCG สามารถปิดกั้นตัวเองจาก Genesis ได้ดีเพียงใด" Kline กล่าวเสริม “DCG มีพอร์ตการลงทุนที่มีคุณค่า บนพื้นฐานนั้นเพียงอย่างเดียว ฉันพนันได้เลยว่ามันน่าจะอยู่รอดได้ด้วยการเพิ่มทุนจากภายนอกหรือให้ทุนบางส่วนแก่เจ้าหนี้”

คลื่นลูกใหม่ของผู้ให้กู้

นอกเหนือจาก DCG แล้ว ภาคการให้ยืมเงินดิจิทัลอาจคาดหวังการเปลี่ยนแปลงบางอย่างก่อนสิ้นปี 2023 Harvey คาดการณ์ว่าคลื่นลูกใหม่ของผู้ให้กู้เงินดิจิทัลจะเกิดขึ้น ซึ่งเป็นผู้นำโดยบริษัทการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) รวมถึงธนาคาร เพื่อแทนที่กลุ่มผู้ให้กู้เงินดิจิทัลที่หมดลงในขณะนี้ “บริษัทดั้งเดิมที่มีความเชี่ยวชาญในการบริหารความเสี่ยงจะเข้ามาในพื้นที่และเติมเต็มช่องว่าง” ฮาร์วีย์ทำนาย 

ธนาคารเหล่านี้กำลังพูดกับตัวเองว่า “เรามีความเชี่ยวชาญในการบริหารความเสี่ยง ผู้ให้กู้เหล่านี้ประสบปัญหาและตอนนี้มีโอกาสที่จะเข้าไปดำเนินการในแนวทางที่ถูกต้อง” ฮาร์วีย์กล่าว

“ฉันเห็นด้วยอย่างยิ่ง” Aviv จาก Collider Venture กล่าวเสริม ซึ่งเชื่อว่า TradFi อาจจะเข้ามาเร็ว ๆ นี้ “การแข่งขันกำลังดำเนินไปได้ด้วยดีสำหรับตลาดสินเชื่อที่มีกำไรสูง” ผู้เล่นหลักจะเป็นหน่วยงานส่วนกลางเช่นธนาคารและบริษัทการเงิน แต่ Aviv คาดว่าจะเห็นผู้เล่นมากขึ้นด้วยโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจที่สร้างขึ้นบน Ethereum และบล็อกเชนอื่น ๆ “ผู้ชนะคือผู้บริโภคและผู้ใช้ที่จะได้รับบริการที่ดีกว่า ถูกกว่า และเชื่อถือได้มากกว่า”

Shawn Owen ซีอีโอชั่วคราวของ SALT Lending กล่าวกับ Cointelegraph ว่า “การเกิดขึ้นของบริษัทการเงินแบบดั้งเดิมในตลาดการให้กู้ยืมเงินดิจิทัลเป็นการพัฒนาที่เราเห็นว่ากำลังจะมาถึง และมันแสดงให้เห็นถึงการยอมรับกระแสหลักที่เพิ่มขึ้นและศักยภาพของอุตสาหกรรมนวัตกรรมนี้”

มีเพียงไม่กี่คนที่ไม่ได้รับบาดเจ็บ

SALT Lending ได้สร้างหนึ่งในแพลตฟอร์มรวมศูนย์ที่เก่าแก่ที่สุดเพื่อให้ผู้กู้ใช้สินทรัพย์ crypto เป็นหลักประกันสำหรับเงินกู้ fiat ได้จดทะเบียนกับ United States Financial Crimes Enforcement Network และมีประวัติการตรวจสอบโดยบุคคลที่สาม แม้ว่าจะไม่มีการตรวจสอบเครดิตของผู้กู้ แต่ก็ดำเนินการตรวจสอบการต่อต้านการฟอกเงินและรู้จักลูกค้าของคุณอย่างเต็มรูปแบบ ท่ามกลางการคัดกรองอื่นๆ ถึงกระนั้น SALT Lending ก็ยังไม่ได้รับความเสียหายจากความวุ่นวายล่าสุด 

บริษัท ระงับการถอนและฝากไปยังแพลตฟอร์ม ในช่วงกลางเดือนพฤศจิกายน 2022 เนื่องจาก “การล่มสลายของ FTX ส่งผลกระทบต่อธุรกิจของเรา” กล่าว ในช่วงเวลานี้ บริษัทหลักทรัพย์ crypto BnkToTheFuture ประกาศ ว่ากำลังยุติความพยายามในการซื้อบริษัทแม่คือ SALT Blockchain ใบอนุญาตให้ยืมของผู้บริโภคของ SALT Lending เมื่อไม่นานมานี้ ที่ถูกระงับ ในแคลิฟอร์เนียด้วย

การ “หยุดชั่วคราว” ในการถอนและการฝากตามที่บริษัทเรียกนั้นยังคงมีผลบังคับใช้ในช่วงต้นสัปดาห์นี้ อย่างไรก็ตาม แหล่งข่าวจาก Salt Lending บอกกับ Cointelegraph ว่า: “เราอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการปรับโครงสร้างนอกศาล ซึ่งจะช่วยให้เราสามารถดำเนินธุรกิจต่อไปได้ตามปกติ เราจะมีแถลงการณ์อย่างเป็นทางการเกี่ยวกับเรื่องนี้เร็วๆ นี้”

ถึงกระนั้น ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลง Owen ยืนยันว่าด้วยการจัดการที่เหมาะสม การให้ยืมและยืมสินทรัพย์ crypto “สามารถเป็นเครื่องมือที่มีค่าสำหรับการบรรลุการเติบโตและความมั่นคงทางการเงิน”

กฎระเบียบเพิ่มเติมมา?

เมื่อมองไปข้างหน้า Owen คาดว่าจะมีกฎระเบียบเพิ่มเติมสำหรับภาคการให้กู้ยืมเงิน cryptocurrency รวมถึงมาตรการ “เช่น การดำเนินการด้านเงินทุนและบัฟเฟอร์สภาพคล่อง ซึ่งคล้ายกับข้อกำหนดของธนาคารแบบดั้งเดิม” เขากล่าวกับ Cointelegraph

แนวทางปฏิบัติบางอย่าง เช่น การตั้งสมมติฐานใหม่ ซึ่งผู้ให้กู้ใช้หลักประกันซ้ำเพื่อค้ำประกันเงินกู้อื่นๆ อาจเข้ามาตรวจสอบอย่างใกล้ชิด Owen ยังคาดว่าจะเห็นความสนใจมากขึ้นในการให้ยืมแบบ “cold storage” ซึ่ง “ผู้กู้สามารถตรวจสอบเงินของพวกเขาได้ตลอดระยะเวลาที่กู้ยืม”

คนอื่น ๆ ยอมรับว่ากฎระเบียบจะอยู่บนโต๊ะ “การพังทลายของ DCG ส่งผลเสียอย่างเหลือเชื่อต่อนักลงทุนสถาบัน ซึ่งหมายความว่านักลงทุนรายย่อยจะรู้สึกถึงความรุนแรงของมัน” Melpignano จาก Kadena Eco กล่าวกับ Cointelegraph “ผมเปรียบมันเหมือนการชก XNUMX-XNUMX ที่จะให้หน่วยงานกำกับดูแลมีกระสุนที่พวกเขาต้องการเพื่อเคลื่อนไหวอย่างแข็งกร้าวต่ออุตสาหกรรม” เขาเพิ่ม:

“ด้านที่สดใสคือในที่สุดอุตสาหกรรมก็มีตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับกฎระเบียบที่ชัดเจนในการเข้าสู่พื้นที่ ผู้ประกอบการจะต้องมีความชัดเจนด้านกฎระเบียบทั้งเพื่อสร้างกรณีการใช้งานในวันพรุ่งนี้และดึงดูดการลงทุนของสถาบัน”

'ยาพิษ'

อาจยังเร็วไปที่จะถาม แต่ได้เรียนรู้บทเรียนอะไรบ้างจากการยื่นฟ้องล้มละลายเมื่อวันที่ 19 มกราคม? การล้มละลายของ Genesis “ตอกย้ำเรื่องเล่าว่าการให้ยืม crypto ควรเกิดขึ้นอย่างโปร่งใสบนเครือข่าย” Melpignano กล่าว “สำหรับสถานการณ์ที่เลวร้ายสำหรับอุตสาหกรรมในระยะสั้น โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบออนไลน์ไม่ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์ที่โชคร้ายทั้งหมดในปี 2022” ในมุมมองของเขา สิ่งนี้ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับกรณีการใช้งานสำหรับการเงินแบบกระจายอำนาจ ซึ่งเป็นระบบการเงินที่โปร่งใสและเข้าถึงได้มากขึ้น

“หากมีบทเรียนหลักที่ต้องเรียนรู้จากปีที่แล้ว นั่นคือการไม่ยกย่องบูชาและไว้วางใจ 'ผู้นำทางความคิด' และ 'นักพูด'” อาวีฟกล่าว อุตสาหกรรมต้องผลักดันให้เกิด "ความโปร่งใสและความสามารถในการตรวจสอบสูงสุด"

ล่าสุด: บทวิจารณ์ภาพยนตร์: 'Human B' แสดงการเดินทางส่วนตัวกับ Bitcoin

“เลเวอเรจสูงเป็นยาที่เป็นพิษที่สุดในด้านการเงิน ไม่เพียงแต่ในคริปโตเท่านั้น” Youwei Yang หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Bit Mining ของบริษัทคริปโตกล่าวกับ Cointelegraph นี่อาจเป็นบทเรียนที่สำคัญที่สุดที่ต้องเรียนรู้ แต่ความต้องการโปรโตคอลการจัดการความเสี่ยงที่ดีขึ้นก็ชัดเจนเช่นกัน ผู้คนได้เรียนรู้ว่า “การคลายมาตรฐานระหว่างสภาวะตลาดที่พุ่งสูงขึ้นอาจเป็นหายนะได้หลังจากที่สภาพคล่องขาดหายไป” Yang กล่าวเสริม

แข็งแกร่งขึ้นและ 'พร้อมดีกว่า'

Aviv กล่าวว่าการให้กู้ยืม crypto จะอยู่รอดในฤดูหนาวของ crypto “และจะแข็งแกร่งขึ้นในอีกด้านหนึ่ง” โดยใช้สินทรัพย์แบบ on-chain “ที่บังคับใช้และทำให้ทั้งการได้ยินและการควบคุมง่ายขึ้น” เขาคาดหวังให้เกิดนวัตกรรมอย่างต่อเนื่องในพื้นที่นี้ ซึ่งรวมถึง “รูปแบบใหม่ของหลักประกัน เช่น สินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง ผู้ดูแลที่โปร่งใส และการบังคับใช้ผ่านรูปแบบนามธรรมของบัญชีแบบใหม่”

โดยรวมแล้ว การให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิตอลยังคงเป็นนวัตกรรมทางการเงินที่มีประโยชน์ แต่ผู้ปฏิบัติงานจำเป็นต้องยอมรับแนวปฏิบัติด้านการบริหารความเสี่ยงที่ทันสมัยซึ่งพัฒนาโดยบริษัทการเงินแบบดั้งเดิม “แนวคิดนี้ดี แต่การดำเนินการนั้นล้มเหลว” Harvey แห่ง Duke University กล่าวสรุป “ระลอกที่สองจะเตรียมพร้อมให้ดียิ่งขึ้น”