พื้นฐานฟิวเจอร์สราย 3 เดือนต่อปีของ Bitcoin แสดงให้เห็นถึงความสงบก่อนเกิดพายุ

จากผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ของคริปโตทั้งหมด ฟิวเจอร์สตลอดกาลได้กลายเป็นตราสารที่ต้องการสำหรับการเก็งกำไรในตลาด Bitcoin ผู้ค้าใช้เครื่องมือจำนวนมากในการป้องกันความเสี่ยงและรับเบี้ยประกันอัตราเงินทุน

Perpetual Futures หรือ Perpetual Swaps ตามที่บางครั้งเรียกว่าเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ไม่มีวันหมดอายุ ผู้ที่ถือสัญญาถาวรสามารถซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิง ณ จุดที่ไม่ได้ระบุในอนาคต ราคาของสัญญายังคงเท่ากับอัตราสปอตของสินทรัพย์อ้างอิง ณ วันที่เปิดสัญญา

เพื่อให้ราคาของสัญญาใกล้เคียงกับราคาสปอตเมื่อเวลาผ่านไป การแลกเปลี่ยนใช้กลไกที่เรียกว่าอัตราการระดมทุนของการเข้ารหัสลับ อัตราการระดมทุนเป็นเปอร์เซ็นต์เล็กน้อยของมูลค่าตำแหน่งที่ต้องจ่ายหรือได้รับจากคู่สัญญาในช่วงเวลาปกติ ซึ่งโดยปกติจะเป็นทุกๆ สองสามชั่วโมง

อัตราการระดมทุนที่เป็นบวกแสดงว่าราคาของสัญญาถาวรนั้นสูงกว่าอัตราทันที ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการที่สูงขึ้น เมื่ออุปสงค์สูง ให้ซื้อสัญญา (long) จ่ายค่าธรรมเนียมการระดมทุนให้กับสัญญาขาย (shorts) เพื่อสร้างแรงจูงใจให้โพซิชั่นตรงข้ามและทำให้ราคาของสัญญาเข้าใกล้อัตราสปอตมากขึ้น

เมื่ออัตราการระดมทุนเป็นลบ สัญญาการขายจะจ่ายค่าธรรมเนียมการระดมทุนให้กับสัญญาระยะยาว ซึ่งจะดันราคาของสัญญาให้เข้าใกล้อัตราสปอตอีกครั้ง

เมื่อพิจารณาขนาดของทั้งตลาดฟิวเจอร์สที่หมดอายุและตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวร การเปรียบเทียบทั้งสองสามารถแสดงอารมณ์ตลาดที่กว้างขึ้นเมื่อพูดถึงการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคต

พื้นฐานฟิวเจอร์สราย 3 เดือนต่อปีของ Bitcoin เปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนต่อปีที่มีอยู่ในการแลกเปลี่ยนเงินสดและพกพาระหว่างฟิวเจอร์สที่หมดอายุ 3 เดือนและอัตราการระดมทุนถาวร

การวิเคราะห์ CryptoSlate ของเมตริกนี้แสดงให้เห็นว่าพื้นฐานของฟิวเจอร์สถาวรมีความผันผวนมากกว่าฟิวเจอร์สที่หมดอายุอย่างมีนัยสำคัญ ความแตกต่างระหว่างทั้งสองเป็นผลมาจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับเลเวอเรจในตลาด ดูเหมือนว่าเทรดเดอร์จะมองหาเครื่องมือทางการเงินที่ติดตามดัชนีราคาในตลาดสปอตได้อย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น และฟิวเจอร์สแบบถาวรจะตรงกับความต้องการของพวกเขาอย่างสมบูรณ์แบบ

ช่วงเวลาที่พื้นฐานของฟิวเจอร์สถาวรซื้อขายต่ำกว่าพื้นฐานฟิวเจอร์สที่หมดอายุใน 3 เดือนนั้นเกิดขึ้นในอดีตหลังจากที่ราคาลดลงอย่างรวดเร็ว เหตุการณ์ที่มีความเสี่ยงสูง เช่น การปรับฐานของตลาดกระทิงหรือการตกต่ำของตลาดหมีที่ยืดเยื้อมักจะตามมาด้วยการลดลงอย่างต่อเนื่องในอนาคต

ในทางกลับกัน การมีสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรที่มีมูลค่าการซื้อขายสูงกว่าเกณฑ์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่หมดอายุใน 3 เดือน แสดงถึงความต้องการเลเวอเรจในตลาดที่สูง สิ่งนี้ทำให้เกิดสัญญาฝั่งขายมากเกินไปซึ่งนำไปสู่การตกต่ำของราคา เนื่องจากเทรดเดอร์ดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อเก็งกำไรจากอัตราการระดมทุนที่สูง

เมื่อดูที่แผนภูมิด้านบนแสดงว่าทั้ง Bitcoin ฟิวเจอร์สที่หมดอายุและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตลอดเวลามีการซื้อขายในสถานะล้าหลังในช่วงที่ FTX ล่มสลาย

การย้อนกลับคือสถานะที่ราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าต่ำกว่าราคาสปอตของสินทรัพย์อ้างอิง เกิดขึ้นเมื่อความต้องการสินทรัพย์สูงกว่าความต้องการสัญญาที่จะครบกำหนดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ด้วยเหตุนี้ การย้อนกลับจึงเป็นสิ่งที่พบเห็นได้ยากในตลาดตราสารอนุพันธ์ ในช่วงที่ FTX ล่มสลาย ฟิวเจอร์สที่หมดอายุซื้อขายกันที่ -0.3% ต่อปี ในขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าถาวรซื้อขายกันที่ -2.5% ต่อปี

ช่วงเวลาถอยหลังที่คล้ายกันนี้เห็นได้ในเดือนกันยายน 2020 ฤดูร้อนปี 2021 หลังการห้ามทำเหมืองของจีน และในเดือนกรกฎาคม 2020 ช่วงเวลาเหล่านี้เป็นช่วงเวลาที่มีความผันผวนสูงและถูกครอบงำด้วยช่วงสั้น ๆ ช่วงเวลาแห่งความล้าหลังทั้งหมดเหล่านี้ทำให้ตลาดมีการป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงและเตรียมพร้อมสำหรับการตกต่ำต่อไป

อย่างไรก็ตาม ทุกช่วงเวลาของการถอยหลังตามมาด้วยราคาที่เพิ่มขึ้น การเคลื่อนไหวของราคาที่สูงขึ้นเริ่มขึ้นในเดือนตุลาคม 2020 และสูงสุดในเดือนเมษายน 2021 เดือนกรกฎาคม 2021 จบลงด้วยสีแดงและตามมาด้วยการชุมนุมที่ต่อเนื่องไปจนถึงเดือนธันวาคม 2021 การล่มสลายของ Terra ในเดือนมิถุนายน 2022 ทำให้การชุมนุมในช่วงปลายฤดูร้อนดำเนินไปจนจบ ของเดือนกันยายน

การลดลงของราคาในแนวดิ่งที่เกิดจากการล่มสลายของ FTX นำมาซึ่งการย้อนกลับซึ่งดูคล้ายกับช่วงเวลาที่บันทึกไว้ก่อนหน้านี้อย่างน่าประหลาด หากรูปแบบในอดีตเกิดขึ้นซ้ำ ตลาดอาจเห็นการเคลื่อนไหวของราคาในเชิงบวกในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า