ก.ล.ต. ค้อนทุบตี SEC จะตรวจสอบความถูกต้องและโปรโตคอลต่อไปหรือไม่

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Brian Armstrong CEO ของ Coinbase ได้ส่งข้อความเกี่ยวกับการเดิมพัน crypto ไปสู่ความคลั่งไคล้ในการเก็งกำไร โดยมีหัวข้อทวีตหนึ่งรายการที่ระบุว่า “ข่าวลือ” ที่ SEC ต้องการ “กำจัด” การเดิมพัน crypto สำหรับผู้ค้าปลีกในสหรัฐฯ 

ความคลั่งไคล้แพร่กระจายไปพร้อมกับวิดีโอของประธาน SEC Gary Gensler ที่ทำลายการเดิมพัน crypto และแน่นอน การร้องเรียนของ SEC ต่อบริการเดิมพันของ Kraken 

แม้ว่าจะไม่มีการห้ามหนังสือ แต่ก็ยังไม่ชัดเจนว่า ก.ล.ต. มีบริการหรือตัวตรวจสอบหรือโปรโตคอลอื่น ๆ อยู่ในสายตาหรือไม่ การวิเคราะห์เชิงลึกของเหตุการณ์เหล่านี้จะอธิบายสิ่งที่เป็นไปได้และทิศทางของ SEC   

เกิดอะไรขึ้น

ทวีต: ในวันพุธที่ 8 กุมภาพันธ์ Armstrong ได้จุดกระแสข่าวลือด้วยทวีตที่ระบุว่าเขาได้ยินมาว่า “SEC ต้องการจะกำจัดการถือครอง crypto ในสหรัฐอเมริกาสำหรับลูกค้ารายย่อย” 

การร้องเรียน: วันรุ่งขึ้น 9 ก.พ. ก.ล.ต. เรียกเก็บ Krakenการแลกเปลี่ยน crypto “โดยล้มเหลวในการลงทะเบียนข้อเสนอและการขายโปรแกรม stake-as-a-service สินทรัพย์ crypto ของพวกเขา”

ที่สำคัญ การร้องเรียนไม่ได้ระบุว่ามีการรักษาความปลอดภัยอย่างชัดเจน แต่จะสรุปรายละเอียดเกี่ยวกับการเดิมพันของ Kraken เป็นโปรแกรมบริการ — และคิดค่าใช้จ่ายตามสรุปการดำเนินการ 

การขาดความเฉพาะเจาะจง คำกล่าวอ้างของผู้ควบคุมทำให้เป็นการยากที่จะระบุว่าโปรแกรมของ Kraken นั้นประกอบด้วยการเสนอการรักษาความปลอดภัยที่ไม่ได้ลงทะเบียนอย่างผิดกฎหมาย 

มันเหมือนกับเมื่อชาวสวนผลไม้เริ่มเก็บเกี่ยวแอปเปิ้ลของเธอ เพียงเพราะว่าแอปเปิ้ลลูกแรกมีขนาดใหญ่ ห้อยลงมาต่ำ สุกแล้วไม่ได้หมายความว่าเธอไม่ได้วางแผนที่จะเก็บแอปเปิ้ลเขียวแก่คุณย่าสมิธด้วย 

นอกจากความคลุมเครือแล้ว ลักษณะเฉพาะที่ SEC ระบุไว้ในบทสรุปพฤติกรรมที่ถูกกล่าวหาของ Kraken ยังมีเงื่อนงำหลายอย่างเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป     

ก.ล.ต. ระบุลักษณะ Stakes as a Service ของ Kraken อย่างไร:

• Kraken รวมเงินของลูกค้า
• ความพยายามของพวกเขาเพิ่มความได้เปรียบในการแข่งขัน
• พวกเขาโฆษณาผลตอบแทนปกติ 
• Kraken กำหนดผลตอบแทน — แทนโปรโตคอล
• นักลงทุนสูญเสียการครอบครองและควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลที่เดิมพันไว้
• ลูกค้ารับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์มของ Kraken เช่นการลงโทษอย่างเจ็บแสบ
• Kraken สงวนสิทธิ์ที่จะไม่จ่ายผลตอบแทนให้กับนักลงทุน (ตามที่ระบุไว้ในเอกสารเก่า เงื่อนไขการใช้บริการ ของการบริการ)
• Kraken ไม่ได้ให้คำชี้แจงการลงทะเบียนความปลอดภัยหรือการยกเว้น 

วีดีโอ: ก.ล.ต. ทิ้งวิดีโออธิบายการเดิมพันกับ Gensler ครู่หนึ่งหลังจากการบังคับใช้ของพวกเขาโดนสายไฟ แทนที่จะแจ้งข้อกล่าวหาโดยตรงต่อ SEC ต่อ Kraken Gensler ให้ความเข้าใจแก่หน่วยงานของเขาเกี่ยวกับการปักหลักโปรโตคอล — และเงื่อนไขที่ระบุไว้ซึ่งครอบคลุมเมื่อความสัมพันธ์ระหว่างการปักหลัก/ลูกค้าอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง: 

• ผู้ให้บริการเข้าควบคุมเงินของลูกค้า 
• พวกเขา "อาจจะรวบรวมเงินทุน" 
• พวกเขาสัญญาว่าจะกลับมา 

ยังมีช่องว่างอีกมากสำหรับการตีความ แต่เงื่อนไขให้กรอบที่ง่ายกว่าเมื่อต้องพยายามคาดการณ์การดำเนินการบังคับใช้ของ ก.ล.ต. ที่อาจจะเกิดขึ้น 

Coinbase — ตอบสนองต่อการแพร่กระจายความกังวลเกี่ยวกับชะตากรรมของโปรแกรมการเดิมพันของการแลกเปลี่ยน Coinbase Earn — อ้างว่าเวอร์ชันของพวกเขาแตกต่างกัน. ทำไม เนื่องจากลูกค้ายังคงเป็นเจ้าของเงินของพวกเขา — และเนื่องจากโปรโตคอล ไม่ใช่ Coinbase จึงตัดสินใจว่าจะให้รางวัล

ข้อกำหนดในการให้บริการของ Coinbase สรุปความเป็นเจ้าของเงินผ่านข้อตกลงผู้ใช้ของการแลกเปลี่ยน ซึ่งระบุว่า “ลูกค้าจะรักษาสิทธิ์ในสินทรัพย์ดิจิทัลที่สนับสนุนตลอดเวลา”

นั่นไม่ใช่สิ่งเดียวกับความเป็นเจ้าของแต่เพียงผู้เดียว Coinbase ยังคงดูแลด้านการดูแลในนามของลูกค้า 

ในกรณีนี้ Coinbase อาจเป็นแอปเปิ้ลเขียวจากการเปรียบเทียบ เพียงเพราะบริการเดิมพันของการแลกเปลี่ยนไม่ได้รวมเงิน — และไม่คำนวณผลตอบแทนในแบบที่แน่นอนของ Kraken — ไม่ได้หมายความว่าจะปลอดภัยจากสายตาของ ก.ล.ต. 

คำถามใหญ่ 

คุณหมายถึงอะไรโดย "การควบคุม"? 

ตอนนี้มีความชัดเจนมากแล้ว: ก.ล.ต. ระบุถึงการบังคับใช้การเดิมพันว่าใครเป็นผู้ควบคุมเงินทุนของลูกค้า

ตัวอย่างเช่น Coinbase เข้าควบคุมเมื่อพวกเขาดูแลทรัพย์สินของลูกค้าหรือไม่? คำตอบนั้นสำคัญ: หากเป็นเช่นนั้น อาจเป็นการบอกเป็นนัยว่าลูกค้าต้องพึ่งพาความพยายามนั้น

และความคิดนั้นเป็นข้อกำหนดที่จำเป็นสำหรับการทดสอบ Howey 

เมื่อพูดถึงการเดิมพันด้วยการเข้ารหัสลับ ระดับการควบคุมที่ลูกค้ามีต่อเงินของพวกเขาจะแตกต่างกันไป การเรียกเก็บเงินของ SEC ต่อ Kraken ล่าสุดทำให้ผู้ให้บริการอยู่ปลายสุดของสเปกตรัม ซึ่งหมายถึงการควบคุมทั้งหมด 

บริการและโปรโตคอลบางอย่างสัญญากับลูกค้าว่าพวกเขาจะรักษาสิทธิ์ในการดูแลเงินของพวกเขา แต่ความเสี่ยงในการเดิมพันที่แตกต่างกันสามารถลดการควบคุมลูกค้าได้  

ในการเลือกกลไกการพิสูจน์การเดิมพัน โปรโตคอลสามารถเฉือนผู้ตรวจสอบความถูกต้องหากพวกเขาไม่ปฏิบัติตามขั้นตอนที่ถูกต้องและกำหนดไว้

และบางโปรโตคอลต้องการให้ตัวตรวจสอบความถูกต้องล็อคเงินไว้ตามระยะเวลาที่กำหนดไว้ เมื่อคำนึงถึงความเสี่ยงเหล่านี้ ลูกค้ายังคงถ่ายโอนระดับการควบคุม แม้ว่าพวกเขาจะเป็นเจ้าของคีย์ส่วนตัวในการเดิมพันก็ตาม 

ความเสี่ยงเหล่านี้ตกอยู่ในสเปกตรัมระหว่าง ความเสี่ยงที่จะไม่ได้กำไร และ ความเสี่ยงที่จะสูญเสียมูลค่าเงินต้น.

ความเสี่ยงของโปรโตคอลที่ระบุไว้ในการร้องเรียนของ SEC:

• Ethereum

ความเสี่ยงที่จะไม่ได้กำไร: ใช่

ETH ผลตอบแทนการเดิมพันประกอบด้วย MEV เคล็ดลับและรางวัลการบล็อก และอาจแตกต่างกันไปตามขนาดและประสิทธิภาพของเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องและความต้องการของเครือข่าย ดังนั้น ในขณะที่รางวัลการเดิมพันจะอยู่ระหว่าง 4 ถึง 10% ไม่มีการรับประกันว่านักเดิมพันจะทำกำไรได้เสมอไป      

ความเสี่ยงในการสูญเสียมูลค่าเงินต้น: ใช่

Ethereum บังคับใช้การลงโทษอย่างเจ็บแสบ Validator สำหรับการไม่ปฏิบัติตามขั้นตอนของเครือข่าย

หากบุคคลเลือกที่จะเดิมพันผ่านตัวตรวจสอบความถูกต้องของบุคคลที่สาม พวกเขาจะเสี่ยงต่อการสูญเสียเงินเดิมพันหลักของตนหากตัวตรวจสอบความถูกต้องล้มเหลว Etherem ยังต้องการตัวตรวจสอบเพื่อล็อคเงิน

หมายความว่าหากมูลค่าของ ETH ที่เดิมพันมีค่าน้อยกว่ามูลค่าก่อนที่จะมีการผูกมัด ผู้เดิมพันจะสูญเสียมูลค่า — หากรางวัลของพวกเขาไม่ครอบคลุมการสูญเสีย 

• Cardano

ความเสี่ยงที่จะไม่ได้กำไร: ใช่

Cardano อัตราผลตอบแทนการเดิมพันประกอบด้วยรางวัลบล็อกและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมแบบคงที่ ขึ้นอยู่กับขนาดของพูลเดิมพันที่กำหนดและประสิทธิภาพตลอดจนความต้องการของเครือข่าย 

ในขณะที่ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยประมาณ 4% เช่นเดียวกับ Ethereum ไม่มีการรับประกันว่านักเดิมพันจะได้กำไร 

ความเสี่ยงในการสูญเสียมูลค่าเงินต้น: ไม่

Cardano ไม่บังคับใช้การลงโทษอย่างเจ็บแสบหรือการล็อกอัพ ผู้รับมอบสิทธิ์ในพูลสามารถลบสินทรัพย์ที่เดิมพันได้ตลอดเวลา ความเสี่ยงเพียงอย่างเดียวต่อมูลค่าหลักคือหากตัวแทนทำคีย์ส่วนตัวและวลีเริ่มต้นหายในกระเป๋าเงินเดิมพัน  

• ลายจุด

ความเสี่ยงที่จะไม่ได้กำไร: ใช่

ลายจุด อัตราผลตอบแทนของเงินเดิมพันประกอบด้วยรางวัลบล็อกเงินเฟ้อและขึ้นอยู่กับขนาดและประสิทธิภาพของกลุ่มเงินเดิมพัน

อัตราผลตอบแทนการเดิมพันเฉลี่ยประมาณ 13% และนาฬิกาอัตราเงินเฟ้อของเครือข่ายอยู่ระหว่าง 7 ถึง 10% เช่นเดียวกับ Ethereum และ Cardano ไม่มีสัญญาว่า stakers จะเป็นสีเขียว มีความเป็นไปได้ที่ตัวตรวจสอบความถูกต้องจะทำงานได้ไม่ดี — และการเจือจางของอุปทานนั้นอาจเกินอัตราผลตอบแทนของการเดิมพัน ส่งผลให้เกิดการสูญเสีย 

ความเสี่ยงในการสูญเสียมูลค่าเงินต้น: ใช่

เช่นเดียวกับ Ethereum Polkadot บังคับให้ใช้เครื่องหมายทับและระยะเวลาผูกมัด 28 วัน ทั้งสองอย่างนี้ทำให้นักเดิมพันเสี่ยงต่อการสูญเสียมูลค่าเงินต้น

• จักรวาล

ความเสี่ยงที่จะไม่ได้กำไร: ใช่

จักรวาล อัตราผลตอบแทนการเดิมพันประกอบด้วยค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและใหม่ ATOM การปล่อย (ATOM ที่สร้างขึ้นใหม่) และขึ้นอยู่กับขนาดและประสิทธิภาพของตัวตรวจสอบความถูกต้อง อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยระหว่าง 8-15% และไม่รับประกัน

ความเสี่ยงในการสูญเสียมูลค่าเงินต้น: ใช่

Cosmos ยังบังคับใช้บทลงโทษอย่างเจ็บแสบและระยะเวลาผูกมัด 21 วัน ผู้วางเดิมพันเผชิญกับความเสี่ยงที่จะสูญเสียเงินต้นหากมูลค่าลดลงในระหว่างระยะเวลาผูกมัดหรือหากเงินทุนถูกเฉือน 

โปรโตคอลการเดิมพันของเหลวเช่น สถานที่พักผ่อน ทำให้สามารถเดิมพัน ETH ได้โดยไม่ต้องจัดการกับการล็อค 

พวกเขาให้อนุพันธ์ steTHเพื่อแลกกับการเดิมพัน ETH ผ่านโปรโตคอลของพวกเขา เมื่อ ETH ที่เดิมพันแล้วมีสิทธิ์ถอนออก ผู้ใช้สามารถแลก stETH เป็น ETH ได้

ไม่ต้องบอกว่าการใช้โปรโตคอลเหล่านั้นเป็นความพยายามที่ปราศจากความเสี่ยง 

เนื่องจาก ETH ที่เดิมพันทั้งหมดจะถูกล็อคจนกว่าจะเปิดใช้งานการถอนโดย Ethereum กำลังรอการอัพเกรดในเซี่ยงไฮ้ผู้ใช้สามารถแลก stETH ผ่านการแลกเปลี่ยนเท่านั้น ค่าของอนุพันธ์มักจะผันผวนและเปิดเผย steTH ผู้ถือข้อเสียที่อาจเกิดขึ้น 

อ่านเพิ่มเติม: ไพรเมอร์อนุพันธ์ของ ETH Liquid Stake

ใครต่อไป

การบังคับใช้การเดิมพันในอนาคตของ SEC จะขึ้นอยู่กับสองสิ่ง: 

IF หน่วยงานกำกับดูแลเชื่อว่าผู้วางเดิมพันแต่ละรายพึ่งพาผู้อื่นมากเกินไปในการจัดการเดิมพันเหล่านี้

AND

IF พวกเขาพิจารณาว่าการลงทุนเดิมพันครั้งแรกอยู่ในองค์กรทั่วไป

Kraken และ Coinbase เป็นเป้าหมายที่ง่ายเนื่องจากเป็นตัวแทนขององค์กรที่ชัดเจน

ผู้ตรวจสอบความถูกต้องแต่ละคนยังสามารถเรียกเก็บเงินได้หากพวกเขาเรียกร้องบริการของตนอย่างแข็งขัน แต่อาจไม่เหมาะสมหากสำนักงาน ก.ล.ต. คิดว่าความพยายามของพวกเขาไม่มีผลกระทบที่สมเหตุสมผลต่อมูลค่าอ้างอิงของสินทรัพย์ที่เดิมพัน 

เป็นการยากที่จะโต้แย้งว่าตัวตรวจสอบความถูกต้องส่วนตัวลงทุนเดิมพันของพวกเขาในองค์กรทั่วไป เนื่องจากกลไกที่เป็นเอกฉันท์ของพวกเขาได้รับการจัดการผ่านเครือข่ายแบบกระจายอำนาจ การตั้งค่ายังทำให้ไม่มีเหตุผลที่จะถือว่าความสำเร็จในการเดิมพันของพูลขึ้นอยู่กับความพยายามของผู้อื่น 

โปรโตคอลการสะกดรอยตามของเหลวนั้นเหมาะสมที่จะอยู่ตรงกลางระหว่างตัวตรวจสอบความถูกต้องส่วนตัวและการเดิมพันเป็นบริการ มีการกระจายอำนาจมากกว่าบริการตรวจสอบเดียว แต่กระจายอำนาจน้อยกว่าเครือข่ายทั้งหมด

ยังคงมีความเสี่ยงอย่างเจ็บแสบต่อสัดส่วนการถือหุ้นพื้นฐานของโปรโตคอล – พร้อมกับความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะสำหรับนักเดิมพันแต่ละคน – ทำให้นักลงทุน (อย่างน้อย) ค่อนข้างพึ่งพาความพยายามในการบริหารจัดการของผู้อื่น  

ฉันชอบสเตค นั่นหมายถึงอะไรสำหรับฉัน

โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนรายย่อยไม่ได้มีเป้าหมายเพียงแค่ซื้อและขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนเท่านั้น

มีเพียงไม่กี่กรณีเท่านั้น แต่แต่ละกรณีรวมถึงเจตนาที่จะฉ้อโกงนักลงทุนรายอื่น มีหลายกรณีที่นักลงทุนรายย่อยสามารถยื่นเรื่องร้องเรียนได้หากพวกเขาประสบปัญหาขาดทุนจากการซื้อหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน

ดังนั้น แม้ว่า ก.ล.ต. อาจกำหนดเป้าหมายความสามารถของคุณในการเดิมพันผ่านการเดิมพันเป็นแพลตฟอร์มบริการ แต่พวกเขาไม่จำเป็นต้องกำหนดเป้าหมายคุณ 

กลยุทธ์ของพวกเขาคือการให้ความรู้แก่นักลงทุนรายย่อยเกี่ยวกับความเสี่ยงโดยธรรมชาติของการซื้อขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน และทำให้ยากต่อการเข้าถึงผ่านการแลกเปลี่ยนออนไลน์

สรุปแล้ว ความพยายามของ ก.ล.ต. ทำให้การเข้าถึงโปรโตคอลการปักหลักและบริการการปักหลักทำได้ยากขึ้นโดยการบังคับทุกสิ่งที่อยู่นอกชายฝั่ง 

แต่ ก.ล.ต. เช่นเดียวกับหน่วยงานกำกับดูแลอื่น ๆ ไม่มีอำนาจในการกำจัด หลักฐานการเดิมพัน ตัวเลือกทั้งหมด 

ความคิดสุดท้าย

การถูของ ก.ล.ต. - ตามที่ Gensler กล่าว - ด้วยการเดิมพันในฐานะแพลตฟอร์มบริการคือพวกเขา "ไม่ให้การเปิดเผยข้อมูลที่เหมาะสม"

นักลงทุนควรทราบว่าแพลตฟอร์มเหล่านี้ “ให้ยืม ยืม หรือซื้อขายกับ [กองทุนลูกค้า] หรือไม่ 

พวกเขาผสมผสานกับธุรกิจอื่นหรือไม่? รางวัลมาจากไหน? คุณได้รับส่วนแบ่งที่ยุติธรรมหรือไม่? โปรโตคอลการเข้ารหัสลับที่สร้างมูลค่าให้กับการลงทุนของคุณอย่างแท้จริง — หรือเป็นเพียงโทเค็นใหม่ที่ลดมูลค่าของสิ่งที่คุณมีอยู่แล้ว?”

ทั้งหมดนี้เป็นข้อกังวลเดียวกันกับที่ผู้เข้าร่วม crypto มีกับหน่วยงานทางการเงินส่วนกลางรวมถึงธนาคาร  

ถึงกระนั้น บัญชีเงินฝากออมทรัพย์ก็ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ และแม้ว่าบัญชีเงินฝากออมทรัพย์จะอยู่ภายใต้การควบคุมอย่างเข้มงวด แต่เงินของลูกค้าก็ปะปนและเจือจางในปริมาณมาก 

การปักหลักโปรโตคอลเสนอทางเลือกที่โปร่งใสสำหรับผู้ใช้ในการอ้างสิทธิ์ในส่วนแบ่งที่ยุติธรรมของระบบการเงิน — โดยไม่จำเป็นต้องเปิดเผยข้อมูล

รับข่าวสารและข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับการเข้ารหัสลับประจำวันที่ส่งถึงอีเมลของคุณทุกเย็น สมัครรับจดหมายข่าวฟรีของ Blockworks ขณะนี้

ต้องการอัลฟ่าส่งตรงถึงกล่องจดหมายของคุณหรือไม่ รับแนวคิดการค้า degen การอัปเดตการกำกับดูแล ประสิทธิภาพของโทเค็น ทวีตที่พลาดไม่ได้ และอีกมากมายจาก สรุปรายวันของ Blockworks Research.

ไม่สามารถรอ? รับข่าวสารของเราได้เร็วที่สุด มาร่วมกับเราทางโทรเลข และติดตามเราได้ที่ Google News.

ที่มา: https://blockworks.co/news/sec-stake-enforcement-explain