Aptos เป็นผู้นำตลาดกระทิงในเดือนมกราคมด้วยผลตอบแทน 470% สำหรับเดือนนี้ ด้วยกิจกรรมออนไลน์เพียงเล็กน้อยและเพียง 60 ล้านดอลลาร์ใน TVL คุณอาจสงสัยว่าทำไม
ผู้สนับสนุนยืนยันว่ากำไรเหล่านี้เป็นผลมาจากการประกาศเกี่ยวกับระบบนิเวศ นักวิจารณ์ชี้ไปที่การกระจายโทเค็นทึบแสงว่าเป็นสัญญาณของโทเค็นที่กินสัตว์อื่น
แต่เงื่อนงำ tokenomic ใดที่บ่งบอกถึงพฤติกรรมการล่า? แล้วทำไมมันถึงถูกกล่าวหากันล่ะ?
โทเคโนมิกส์กลายเป็นผู้ล่าเมื่อคนภายในโครงการใช้การควบคุมอุปทานเพื่อผลักดันอุปสงค์และทำกำไรโดยที่คนอื่นต้องรับผิดชอบ
คนวงในเหล่านี้เป็นเหมือนหมาป่าในชุดหมาป่า – กลุ่มนักลงทุนร่วมทุนและนักลงทุนเทวดา ฝูงสัตว์ซึ่งถูกกำหนดให้เป็นไปตามกระแสของการร่วมทุนที่ชาญฉลาด ไล่ตามโมเมนตัมแม้จะมีคำเตือนก็ตาม
บางคนพบความสุขที่แตกต่างในการโต้แย้งว่าโทเค็น crypto ทั้งหมดอยู่ภายใต้โมเดลนี้ แต่สิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจ การควบคุมอุปทาน ยูทิลิตี้ และส่วนแบ่งรายได้แตกต่างกันอย่างมากระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัล ของเราก่อนหน้านี้ คู่มือนักลงทุนเกี่ยวกับ Tokenomics อธิบายรุ่นต่างๆ อย่างละเอียด ในบทความนี้ เราจะอธิบายว่าบางรุ่นมีแนวโน้มที่จะถูกเอารัดเอาเปรียบมากกว่ารุ่นอื่นๆ ได้อย่างไร
โทเค็นโนมิกส์ผิดพลาด
โทเค็นโนมิกส์ของโครงการคือพิมพ์เขียวที่แสดงลักษณะสำคัญและปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อมูลค่าและราคาของมัน ผู้ออกโทเค็น เช่นเดียวกับสถาปนิกบ้าน อาจรวมถึงการหาประโยชน์ในการออกแบบ
แต่เนื่องจากจำนวนและความรุนแรงของการแสวงหาผลประโยชน์เหล่านี้มีอยู่ในแต่ละช่วง จึงยากที่จะระบุได้แน่ชัดว่าเมื่อใดที่พวกมันกลายเป็นผู้ล่า น่าเสียดายที่ข้อกล่าวหาสามารถพิสูจน์ได้ก็ต่อเมื่อมีคนสร้างมันขึ้นมาหลังจากที่คนภายในโครงการใช้ประโยชน์จากการออกแบบ และถึงอย่างนั้น การเรียกเก็บเงินก็ยังต้องใช้หลักฐานการแสดงเจตจำนงเพื่อให้มีคุณสมบัติ
บทความนี้ไม่ได้กล่าวหาตัวอย่างที่ระบุไว้แต่อย่างใด และไม่ควรตีความว่าเป็นคำแนะนำในการลงทุน แต่จะอธิบายข้อกังวลล่าสุดและคาดการณ์รายการธงสีแดงที่ควรหลีกเลี่ยงแทน
ธง 1: การเปิดเผยการแจกจ่ายที่ทำให้เข้าใจผิด
การเปิดเผยข้อมูลการกระจายโทเค็นมีความสำคัญต่อการทำความเข้าใจความเสี่ยงว่าเมื่อใด ใคร และทำไมคนวงในจะทำกำไร ผู้ออกตราสารที่มีเจตนาแสวงหาผลประโยชน์อาจทำให้การเปิดเผยข้อมูลมีความเสี่ยงน้อยกว่าในการดึงดูดนักลงทุน
ตัวอย่างเช่น หลายคนอาจมองว่าการเปิดเผยกำหนดการจัดหาของ Aptos เป็นการหลอกลวง โครงการเริ่มต้นด้วยโทเค็นทั้งหมด 1 พันล้านโทเค็น (ไม่มีการขายต่อสาธารณะ) นี่คือวิธีที่พวกเขากระจายอุปทานทั้งหมด:
| สังคม | ลด 51.02% | 510,217,359.77 |
| ผู้ร่วมให้ข้อมูลหลัก | ลด 19.00% | 190,000,000.00 |
| รากฐาน | ลด 16.50% | 165,000,000.00 |
| นักลงทุน | ลด 13.48% | 134,782,640.23 |
พื้นที่ เสา ระบุว่า “นักลงทุนทั้งหมดและผู้สนับสนุนหลักในปัจจุบันอยู่ภายใต้กำหนดการล็อคสี่ปีโดยไม่มี APT ใช้ได้สำหรับสิบสองเดือนแรก” ทั้งสองประเภทนี้คิดเป็น 32.48% ของอุปทานทั้งหมด
โครงการทำให้กำหนดการจำหน่ายของอีกสองหมวดคลุมเครือ โพสต์ระบุว่า “โทเค็นเหล่านี้ มีการคาดการณ์ไว้ ที่จะแจกจ่ายในช่วงระยะเวลาสิบปี” และหลังจากแจกจ่ายโทเค็น 130 ล้านโทเค็นทันที 1/120 ของส่วนที่เหลือ “มีการคาดการณ์ไว้ เพื่อปลดล็อกในแต่ละเดือน”
ใช้ภาษาป้องกันความเสี่ยงเช่น “มีการคาดการณ์ไว้” อาจดูไม่เกี่ยวข้องในแวบแรก แต่มันสร้างความกำกวมในการป้องกันโครงการจากการให้คำมั่นสัญญาอย่างแน่วแน่ที่จะไม่ขาย
นอกจากนี้ยังระบุด้วยว่าคนวงในทุกประเภทมีส่วนได้ส่วนเสีย 82% ของอุปทาน ดังนั้น ไซต์ยอดนิยมจึงใช้ข้อมูลที่เดิมพันเพื่อคำนวณอุปทานหมุนเวียนประมาณ 15% ถึง 18% (ปัจจุบันคือ 162,086,803)
สิ่งนี้เพิ่มความสับสนเนื่องจากคำจำกัดความของอุปทานหมุนเวียนของ CoinGecko ระบุว่า “มันเทียบได้กับการดูหุ้นที่พร้อมใช้งานในตลาด (ไม่ถูกกักขังและกักขังไว้โดยคนวงใน รัฐบาล). "
แต่ตามผู้ร่วมก่อตั้ง Aptos โม Shaikhผู้เดิมพันสามารถปลดล็อกโทเค็นได้ทุก ๆ 30 วัน
การกระจายนี้ไม่ได้เป็นหลักฐานว่าโครงการตั้งใจที่จะหลอกลวงนักลงทุน แต่เมื่อรวมกับกราฟกำหนดการจัดหา อาจโต้แย้งว่าพวกเขาทำให้ดูเหมือนว่า 82% ของอุปทาน (เปอร์เซ็นต์เดียวกันของโทเค็นที่เดิมพัน) ไม่สามารถใช้งานได้เป็นเวลาอย่างน้อยหนึ่งปี ซึ่งในความเป็นจริงมีเพียง 32.48 เท่านั้น % อยู่ภายใต้การล็อคอย่างเป็นทางการ 1 ปี
โพสต์โทเคโนมิกส์ระบุว่ากำหนดการเป็นเพียงการประมาณการและรวมถึงข้อจำกัดความรับผิดชอบที่ระบุว่าอาจมีการเปลี่ยนแปลงโดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า แต่สิ่งนี้ไม่ได้ป้องกันนักลงทุนจาก โดยใช้กราฟ เพื่อแบ่งปันวิทยานิพนธ์การลงทุนยอดนิยมที่กล่าวถึงความเชื่อที่ว่า APT เกือบ 8.5 ล้าน (85%) ถูกล็อคเป็นเวลาหนึ่งปี
สภาพคล่องที่จำกัดในการแลกเปลี่ยนและอุปทานจำนวนมากในการกำจัดคนภายในโครงการ ทำให้บางคนกล่าวหาว่าปั่นราคา
ธง 2: ขาดยูทิลิตี้
ยูทิลิตี้ของโทเค็นเป็นส่วนสำคัญในการกำหนดค่า หากไม่มียูทิลิตี้ ราคาของมันก็เป็นเพียงผลจากการเก็งกำไรเท่านั้น ทำให้มีความเสี่ยงที่จะถูกชักใยจากนักลงทุนรายแรกและคนวงใน
บางคนเห็นว่า โทเค็นการกำกับดูแล dYdX เป็นตัวอย่างยูทิลิตี้ที่ใช้งานไม่ได้ ในขณะที่แพลตฟอร์มใช้เพื่อสร้างแรงจูงใจในกิจกรรมการซื้อขายและจัดหาสภาพคล่องบนแพลตฟอร์ม dYdX มีเหตุผลน้อยมากที่นักลงทุนจะถือโทเค็นเมื่อได้รับ ไม่มีรูปแบบการแบ่งปันรายได้หรือสิ่งจูงใจในการกำกับดูแลที่มีความหมาย โปรโตคอลได้ลบโอกาสในการเดิมพันก่อนหน้านี้ทั้งหมด และตอนนี้แรงจูงใจเดียวที่เหลืออยู่คือส่วนลดค่าธรรมเนียมการซื้อขาย
อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับ การวิเคราะห์ Blockworks Research ของโทเค็น dYdX.
“สำหรับฉัน [คุณลักษณะการกำกับดูแล] เป็นเพียงเรื่องไร้สาระ” เจฟฟ์ ดอร์แมน หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Arca กล่าวถึง dYdX “คุณไม่สามารถมีส่วนร่วมในการกำกับดูแลได้อย่างแท้จริง เพราะผู้ถือ 90 รายเป็นเจ้าของโทเค็น XNUMX%”
การขาดยูทิลิตี้นี้ทำให้คนภายในโครงการสามารถสร้างความต้องการเก็งกำไรได้ง่ายขึ้นโดยการชะลอการปลดล็อกโทเค็นวงใน ซึ่งนำไปสู่ ดังที่ Dorman กล่าวว่า “แรงขายตามเวลามากกว่าการซื้อตามบุญ”
DYdX เป็นหนึ่งในโทเค็นที่สร้างลีดเดอร์บอร์ดสำหรับโทเค็นที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในเดือนมกราคม เพิ่มขึ้น 210% จากต้นปี แต่การวิ่งวัวครั้งนี้ใกล้เคียงกับ การประกาศ เพื่อ “เลื่อนวันเปิดตัวครั้งแรกที่ใช้กับโทเค็น $DYDX ของนักลงทุนออกไปเป็นวันที่ 1 ธันวาคม 2023”
แม้ว่าความสัมพันธ์นี้จะไม่ใช่ข้อพิสูจน์โดยตรงว่าการประกาศผลักดันราคา แต่ก็สนับสนุนการเล่าเรื่องว่าโทเค็นที่มียูทิลิตี้อ่อนแอมีความเสี่ยงต่อการจัดการประเภทนี้
ธง 3: ความขัดแย้งทางผลประโยชน์
วิธีที่โครงการทำเงินและแบ่งปันกับนักลงทุนเป็นสิ่งสำคัญในการกำหนดแนวทางของสิ่งจูงใจ ในโลกที่ไม่มีการควบคุมของสกุลเงินดิจิทัล หลายโครงการเลือกที่จะไม่แบ่งปันรายได้กับผู้ถือโทเค็นเนื่องจากมีความคล้ายคลึงกับหลักทรัพย์ และในบางกรณี เช่น dYdX รายได้ทั้งหมดจะถูกส่งไปที่ LLC.
การจัดการนี้อาจนำไปสู่ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ระหว่างผู้ถือโทเค็นและนักลงทุนภายใน การไม่มีภาระผูกพันของผู้ถือหุ้นทำให้เจ้าของโครงการมีแรงจูงใจน้อยลงในการขับเคลื่อนความต้องการโทเค็น
โทเค็นที่ทำตัวเหมือนสินค้าหรือสกุลเงินสามารถเข้ากับโมเดลนี้ได้ อย่างไรก็ตาม เมื่อไม่มีการใช้งานจริงหรือการยอมรับอย่างแพร่หลายเป็นโซลูชันการชำระเงิน โทเค็นจะทำหน้าที่เหมือนตัวเก็บมูลค่าที่เพิ่มขึ้น ในกรณีของ dYdX โทเค็นมีมูลค่าลดลง 82% นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนกันยายน 2021
Dorman อธิบายว่ามีวิธีสร้างสรรค์มากมายในการกระตุ้นความต้องการโทเค็น dYdX
“วิธีหนึ่งคือการป้อนรายได้บางส่วนกลับคืนผ่านโทเค็น ไม่ว่าจะในรูปแบบของการซื้อคืนหรือในรูปแบบของการสร้างคลังสมบัติของ DAO พวกเขาอาจมีความร่วมมือกับแพลตฟอร์มหรือโปรโตคอลอื่นที่โทเค็น dYdX มีค่าบางอย่างในระบบนิเวศของคนอื่น สิ่งที่คุณทำไม่ได้คือกำหนดค่าเป็นศูนย์และบอกว่าเป็นโทเค็นการกำกับดูแล ซึ่งคุณไม่สามารถมีส่วนร่วมในการกำกับดูแลได้อย่างแท้จริง”
แม้ว่าเมื่อโปรเจกต์อย่าง dYdX ได้กำหนดการปลดล็อกโทเค็นแล้ว ก็มีสิ่งล่อใจให้ดึงคันโยกเลื่อนออกไปแทนที่จะใช้การเปลี่ยนแปลงที่ Dorman ระบุไว้
เขากล่าวเสริมว่า: “ในความคิดของผม เราน่าจะดีกว่านี้หากไม่มีการปลดล็อค มันไม่จูงใจให้ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง นักลงทุนหรือบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ทำสิ่งใดก่อนที่คุณจะได้รับมูลค่านั้น และสอง มันจำกัดและลอยตัวและสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้ในลักษณะที่สร้างกำไรเทียม”
ทำความเข้าใจหมาป่าของ crypto
การเกิดขึ้นทั่วไปของโทเคโนมิกส์ที่กินสัตว์อื่นทำให้ผู้คลางแคลงจำนวนมากอ้างว่าปัญหาดังกล่าวมีอยู่ใน crypto แต่ถ้าคุณพิจารณาให้ละเอียด รูปแบบจะเผยให้เห็นว่าหมาป่าที่อยู่เบื้องหลังหน้ากากหมาป่าไม่จำเป็นต้องมาจากคนในวงการนี้เสมอไป
“โครงการเหล่านี้ส่วนใหญ่ในช่วงแรก ๆ พึ่งพาเงินร่วมทุน” Daniel McAvoy ทนายความด้านบล็อกเชนและกองทุนของ Polsinelli กล่าว “คุณรู้ไหม ไม่มีทางที่ดีจริงๆ ที่จะลงจากพื้นโดยไม่ไปเส้นทางนั้น”
“นอกจากส่วนของผู้ถือหุ้นและโทเค็นจำนวนมากแล้ว VC ยังต้องการความช่วยเหลือในการช่วยกำหนดว่าโทเค็นจะเป็นอย่างไร”
เขากล่าวว่าระยะเวลาการล็อคหนึ่งปีนั้น "เกือบจะเป็นสากล" ในข้อตกลงการซื้อโทเค็น และเหตุผลสำคัญสำหรับสิ่งนั้นก็คือ "ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ กฎข้อที่ 144 มีความเป็นไปได้ที่จะขายต่อบางสิ่งโดยไม่ต้องลงทะเบียนการขายต่อนั้น ดังนั้น ตราบเท่าที่มีระยะเวลาถือครองหนึ่งปีสำหรับโทเค็น”
หากตั้งอยู่ในสหรัฐอเมริกา ผู้จัดการกองทุนร่วมลงทุนจะต้องดำเนินการตามขั้นตอนที่เหมาะสมเพื่อปฏิบัติตามหลักเกณฑ์ของ SEC แต่นอกเหนือจากการปฏิบัติตามกฎเกี่ยวกับการเสนอขาย การขาย และการขายต่อหลักทรัพย์แล้ว McAvoy ยังกล่าวอีกว่า “ยังมีความรับผิดชอบที่ได้รับความไว้วางใจที่ผู้จัดการร่วมทุนมีต่อลูกค้าของพวกเขาด้วย”
เขากล่าวเสริม:“ ผู้จัดการกิจการมีหน้าที่ดูแลและภักดี หนึ่งในสิ่งที่พวกเขาควรจะลองทำคือสร้างผลตอบแทนสูงสุดให้กับนักลงทุน และให้ดำเนินการในลักษณะที่ใกล้เคียงกับข้อกำหนดมากที่สุด ดังนั้นจึงมีการผลักและดึงเล็กน้อย หน้าที่ที่คุณมีต่อนักลงทุนไม่จำเป็นต้องตรงกับความต้องการของคุณสำหรับโปรโตคอลเฉพาะที่จะประสบความสำเร็จ”
ดังนั้นหากกองทุนเงินร่วมลงทุนมีอิทธิพลต่อโทเคโนมิกส์ที่ไม่ดีของโครงการ ก็อาจได้ประโยชน์จากการออกจากตำแหน่งสำคัญโดยหลีกเลี่ยงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น Playbook ของพวกเขาคือการโต้แย้งว่าการขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียนนั้นมีคุณสมบัติได้รับการยกเว้นและอยู่ในความสนใจของนักลงทุน ก.ล.ต. บังคับใช้และคำนึงถึงความรับผิดชอบที่ได้รับความไว้วางใจของผู้จัดการกองทุนเหล่านี้ต่อนักลงทุนอย่างสม่ำเสมอ แต่พวกเขาไม่ได้ให้ความคุ้มครองแก่ผู้ถือโทเค็นในระดับเดียวกัน
การพึ่งพาเงินทุนร่วมลงทุนและการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ที่ไม่สม่ำเสมอทำให้เกิดพฤติกรรมที่กินสัตว์อื่นเป็นอาหาร มันสร้างสภาพแวดล้อมที่ผู้ออกโทเค็นกลัวที่จะทำงานเพื่อผลประโยชน์ของผู้ถือโทเค็นและกองทุนร่วมทุนได้รับการสนับสนุนให้ทำกำไรด้วยค่าใช้จ่ายของผู้ถือโทเค็น
ความจริงที่น่าเศร้านี้เป็นส่วนเสริมของปัญหาการเงินแบบไฮเปอร์ที่พบเห็นได้ทั่วตลาด ซึ่งสถาบันที่มีอำนาจใช้การกระจุกตัวของทุนเพื่อขับเคลื่อนฟองสบู่การเก็งกำไรและดึงความมั่งคั่งจากผู้เข้าร่วมรายใหม่
ความคิดสุดท้าย
Crypto มีความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนกับแม่แบบ 'wolf of trading' ข่าวเกี่ยวกับการร่วมลงทุนในโครงการใดโครงการหนึ่งสามารถมีความน่าเชื่อถือสำหรับบางคนและกระตุ้นให้ผู้อื่นสงสัย แผนกนี้รวมกับการแข่งขันโดยธรรมชาติระหว่างโครงการทำให้ยากต่อการสำรวจสำหรับผู้มาใหม่ที่ไม่รู้ข้อมูล
และในขณะที่มีโครงการนวัตกรรมมากมายที่มีการกระจายการเปิดตัวอย่างยุติธรรมและยูทิลิตี้ในโลกแห่งความเป็นจริงที่ฝังอยู่ในโทเค็นของพวกเขา พวกเขามักจะหลงทางไปกับกระแสโฆษณาที่ออกแบบทางวิศวกรรมทางสังคมของโทเค็นที่เชื่อมต่อกันอย่างดีและสนับสนุนทุนสนับสนุน
รับข่าวสารและข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับการเข้ารหัสลับประจำวันที่ส่งถึงอีเมลของคุณทุกเย็น สมัครรับจดหมายข่าวฟรีของ Blockworks ขณะนี้
ต้องการอัลฟ่าส่งตรงถึงกล่องจดหมายของคุณหรือไม่ รับแนวคิดการค้า degen การอัปเดตการกำกับดูแล ประสิทธิภาพของโทเค็น ทวีตที่พลาดไม่ได้ และอีกมากมายจาก สรุปรายวันของ Blockworks Research.
ไม่สามารถรอ? รับข่าวสารของเราได้เร็วที่สุด มาร่วมกับเราทางโทรเลข และติดตามเราได้ที่ Google News.
ที่มา: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explaed