ราคาที่ลดลงของ Wall Street สะท้อนให้เห็นถึงความเป็นจริงใหม่สำหรับ China Tech

(บลูมเบิร์ก) — หลังจากหลายปีของการเติบโตอย่างไม่หยุดยั้งที่ทำให้บริษัทเทคโนโลยีของจีนกลายเป็นยักษ์ใหญ่ในตลาดหุ้น นักยุทธศาสตร์จำนวนหนึ่งได้บรรลุข้อตกลงกับความเป็นจริงใหม่ของภาคส่วนที่ถูกรุมเร้าด้วยการขยายตัวที่ช้าลงและรายได้ที่ลดลง

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

Morgan Stanley ได้ลดราคาเป้าหมายสำหรับบริษัทด้านเทคโนโลยี ซึ่งรวมถึง Alibaba Group Holding Ltd. และ Tencent Holdings Ltd. ในขณะที่ China International Capital Corp. กล่าวในสัปดาห์นี้ว่าจะไม่ประเมินมูลค่าการลงทุนด้านเทคโนโลยีในปี 2022 JPMorgan Chase & Co. ลดราคาเป้าหมาย ทั่วประเทศจีนเมื่อเดือนที่แล้ว มากกว่าครึ่ง หลังจากเปลี่ยนรูปแบบการประเมินมูลค่า

การเปลี่ยนแปลงที่รุ่มร้อนในแบบจำลองและการคิดเป็นภาพสะท้อนของสภาพแวดล้อมที่ท้าทายที่อุตสาหกรรมกำลังเผชิญอยู่ เนื่องจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการหยุดชะงักของ Covid-19 ทำให้ยากต่อการกำหนดมูลค่ายุติธรรม เป็นเรื่องปกติใหม่ที่บริษัทเองก็ยอมรับ หลังจากรายงานการเติบโตรายไตรมาสที่ช้าที่สุดเป็นประวัติการณ์ Tencent ยอมรับ "กระบวนทัศน์อุตสาหกรรมใหม่" ซึ่งการเติบโตอย่างประมาทเป็นไปไม่ได้อีกต่อไป

อ่าน: Tencent ประกาศยุคเทคโนโลยีที่ 'ประมาท' เหนือกว่าในฐานะ Growth Tanks

“เราได้ยินหัวข้อทั่วไปจากผู้เล่นหลักในภาคอินเทอร์เน็ตของจีนในการเปลี่ยนไปใช้กลยุทธ์ที่รอบคอบมากขึ้น เมื่อพูดถึงการลงทุนในพื้นที่ที่มีการเติบโตใหม่ๆ และดึงกลับมามุ่งเน้นที่ธุรกิจหลักมากขึ้น” Ramiz Chelat ผู้จัดการพอร์ตของ บริษัท กล่าว บลจ.วอนโทเบล “เรามีความสร้างสรรค์ในบริษัทที่มีวินัยในการลงทุนอยู่แล้ว” มากกว่าบริษัทที่ตั้งใจจะทำ Chelat กล่าวเสริม

ดัชนี Hang Seng Tech ซึ่งติดตามบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ที่สุดของจีนบางแห่ง ขาดทุนรายไตรมาสติดต่อกันเป็นครั้งที่ห้า โดยร่วงเกือบ 20% ในช่วงสามเดือนจนถึงเดือนมีนาคม เพื่อนของพวกเขาที่ซื้อขายแลกเปลี่ยนในอเมริกาลดลงในระดับใกล้เคียงกัน

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ความสูญเสียเกิดขึ้นแม้รัฐบาลจีนให้คำมั่นในช่วงกลางเดือนมีนาคมเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดและยุติการปราบปรามองค์กรเอกชนมานานกว่าหนึ่งปี ความคืบหน้าอย่างจำกัดในการเจรจาระหว่างปักกิ่งและวอชิงตันเกี่ยวกับการตรวจสอบบริษัทจีนก็เป็นประเด็นที่น่ากังวลเช่นกัน ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงที่จะถูกเพิกถอนจากการแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา Bloomberg รายงานว่าทางการจีนกำลังเตรียมที่จะให้หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ เข้าถึงรายงานการตรวจสอบของบริษัทส่วนใหญ่กว่า 200 แห่งที่จดทะเบียนในนิวยอร์กโดยสมบูรณ์ในกลางปีนี้

นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังคงตั้งเป้าเชิงรุกในระยะเวลา 12 เดือนโดยอิงจากการมองโลกในแง่ดีในระยะยาว และราคายังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 อย่างมาก นักวิเคราะห์เพียงสองคนจาก 63 คนที่ติดตามโดย Bloomberg จัดอันดับการส่งมอบเป็นการขายโดย Meituan ในขณะที่ราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ 52% สูงกว่าระดับการซื้อขายล่าสุด

เจาะลง

ความแตกต่างอย่างมากในราคาเป้าหมายสำหรับเทคโนโลยีเกิดจากแนวทางการประเมินมูลค่าที่แตกต่างกัน

ภายใต้สิ่งที่เรียกว่าวิธีผลรวมของชิ้นส่วน (SOTP) ซึ่งเพิ่มมูลค่าตลาดของหน่วยธุรกิจต่างๆ มอร์แกนสแตนลีย์กล่าวว่าจะทำให้เป้าหมายราคาหุ้นสหรัฐของอาลีบาบาอยู่ที่ 360 ดอลลาร์ซึ่งเป็นกรณีขาขึ้นก่อนหน้านี้ ตัวเลขดังกล่าวได้ลดลงเหลือ 220 เหรียญสหรัฐฯ เมื่อสนับสนุนมูลค่าของธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก เช่น ข้อตกลงของ Taobao

วิธีการที่ชาญฉลาดและเป็นที่ต้องการมากขึ้นสำหรับนายหน้าคือการใช้วิธีลดกระแสเงินสด (DCF) ซึ่งกำหนดมูลค่าหุ้นไว้ที่ 140 ดอลลาร์ ในวันพฤหัสบดี หุ้นสหรัฐปิดที่ 108.80 ดอลลาร์

Manuel Muehl นักวิเคราะห์จาก DZ Bank AG กล่าวว่า "ขณะนี้ เป้าหมายราคาที่เรามีอยู่ทั่วกระดานทำได้ง่ายมากในแบบจำลอง DCF โดยให้ส่วนลดเนื่องจากเรามีความเสี่ยงมากที่เกี่ยวข้อง" ของนักวิเคราะห์ทั้งสามคนให้คะแนน Tencent a sell เขาเรียกมันว่า "ไม่สมจริง" สำหรับนักวิเคราะห์รั้นเพื่อหลีกเลี่ยงการกำหนดราคาในความเสี่ยงทางการเมือง

JPMorgan เปลี่ยนไปใช้ตัวคูณราคาต่อกำไร ซึ่งเน้นที่การเติบโตของรายได้มากกว่าและเปรียบเทียบกับคู่แข่งในอุตสาหกรรม จากวิธี SOTP ในการประเมินยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีส่วนใหญ่ที่พวกเขาอ้างถึง "การเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครอง"

Andy Wong ผู้จัดการกองทุนของ LW Asset Management Advisors Ltd. ในฮ่องกงกล่าวว่า “ในขณะที่หุ้นของบริษัทเทคโนโลยีจีนเหล่านี้กำลังถึงจุดต่ำสุด แต่เราไม่เห็นตัวเร่งปฏิกิริยาการเติบโตใหม่ใด ๆ” Andy Wong ผู้จัดการกองทุนของ LW Asset Management Advisors Ltd. ในฮ่องกงกล่าว “สิ่งที่เรารอคอยคือการเปลี่ยนแปลงรูปแบบธุรกิจเพื่อให้สอดคล้องกับกฎระเบียบใหม่ (New Normal) แต่เราไม่เห็นอะไรมาก”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP