เฟดเผยแพร่เอกสารอภิปราย

ธนาคารกลางจีนกำลังเปิดตัวหยวนดิจิทัลในการผลิตเพื่อให้ตรงกับโอลิมปิกฤดูหนาว Fed กำลังจัดทำเอกสารอภิปราย ผู้คน 250 ล้านคนดาวน์โหลดแอปกระเป๋าเงินสำหรับ e-CNY ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางจีน ผู้คนน้อยกว่า 250 คนที่ Boston Fed และ MIT กำลังสร้างหลักฐานการใช้แนวคิดเพื่อทดสอบเงินดอลลาร์ดิจิทัล หวังว่าดอลลาร์ดิจิทัลจะเป็นเต่า แต่ในปีนี้มันจะแข่งกับ Tiger ของจีน ไม่ใช่กระต่าย และการแข่งขันดูเหมือนจะจบลงแล้ว แน่นอนว่านี่ไม่ใช่การเดินเท้าที่มีจุดจบ แต่เป็นเกมที่ยาวนาน ในแง่นั้น การเปิดตัวรายงานฉบับนี้ถือเป็นก้าวสำคัญและเป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางสำหรับเฟด และพวกเขาได้เผยแพร่ชุดคำถาม 22 ข้อสำหรับการอภิปรายในบทความนี้ ทุกคนสามารถให้ข้อเสนอแนะเกี่ยวกับคำถามเหล่านี้ผ่านแบบฟอร์มที่ Fed จัดไว้ แม้ว่าผู้ต้องสงสัยตามปกติจะเป็นคู่สนทนาหลักของเฟดผ่านพอร์ทัลคำติชมของพวกเขา มันจะไม่เป็นการตอบแบบกว้างๆ เพียงแค่ตัดสินจากน้ำเสียงและเนื้อหาของคำถาม เมื่ออ่านบทความนี้ ดูเหมือนว่าเฟดจะตอบคำถามที่พวกเขาแสร้งทำเป็นถาม

จำเป็นต้องมีแนวทางที่รอบคอบ เป็นระบบ และวิจัยมาอย่างดีเพื่อเผยแพร่เครื่องมือดิจิทัลระดับประเทศใหม่ ผู้กำหนดนโยบายและพนักงานของ Federal Reserve ได้ศึกษา CBDC อย่างใกล้ชิดมาหลายปีแล้ว อย่างไรก็ตาม การทดลองเกดังเก้นยังไม่เพียงพอ ทฤษฏีต้องเจอภาคปฏิบัติแน่นอน

กฎบัตรของเฟดคือการดำเนินการตามนโยบายการเงินของประเทศเพื่อส่งเสริมการจ้างงานสูงสุดและราคาที่มั่นคงในเศรษฐกิจสหรัฐฯ กฎบัตรนี้นำไปสู่กิจกรรมและความสามารถที่หลากหลายของเฟด โดยมีตั้งแต่การส่งเสริมเสถียรภาพของระบบการเงินโดยการติดตามและควบคุมความเสี่ยงของระบบ ไปจนถึงการดำเนินการระบบการชำระเงิน การหักบัญชี และการชำระบัญชีของธนาคารพาณิชย์ ตราสารที่เป็นความรับผิดชอบของ Fed และเปิดเผยต่อสาธารณชนทั่วไปคือเงินสด สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางจะเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่เทียบเท่ากับเงินสด เครื่องมือตัดทอนความเสี่ยงด้านเครดิตและสภาพคล่อง เพื่อใช้สำหรับการชำระบัญชีทันที เงินฝากธนาคารพาณิชย์ของเราเป็นแบบดิจิทัล การถือครองที่ไม่ใช่ธนาคารก็เช่นกัน เช่น ยอดคงเหลือใน paypal ของเรา แต่สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่หนี้สินของเฟด ดูเหมือนว่าจะเท่าเทียมกันเนื่องจากการขจัดความเสี่ยงด้านเครดิตผ่าน FDIC Insurance และสัญญาว่าจะมีความสามารถในการใช้ร่วมกันได้ ดอลลาร์ในธนาคารและดอลลาร์ในกระเป๋ามีค่าเท่ากันผ่านการกำหนดพาร์ เราไม่ได้คิดถึงความแตกต่างระหว่างเงินฝากธนาคารพาณิชย์กับเงินสด

เช่นเดียวกับการแจกจ่ายเงินสดผ่านตัวกลาง เอกสารอภิปรายดังกล่าวมีความเห็นว่าเงินดอลลาร์ดิจิทัลจะถูกแจกจ่ายผ่านตัวกลางเช่นกัน การล่มสลายของธนาคารอาจมีผลที่ตามมาโดยไม่ได้ตั้งใจต่อการสร้างเครดิตและการสร้างเงินเพื่อเป็นทุนสำหรับวิสาหกิจที่มีประสิทธิผล นี่เป็นภูมิปัญญาดั้งเดิมและเป็นหลักการออกแบบสำหรับ e-CNY เช่นกัน อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวดังกล่าวขัดแย้งกับการรวมบริการทางการเงิน เนื่องจากผู้คนที่ไม่มีบัญชีธนาคารจำเป็นต้องเข้าถึงดอลลาร์ดิจิทัลเช่นกัน จึงควรมีช่องทางสำหรับการจ่ายผลประโยชน์หากไม่มีบัญชีธนาคารดังกล่าว จุดมุ่งหมายที่ระบุไว้ เพื่อให้มีระบบสองระดับที่เข้มงวดและการรวมทางการเงินนั้นขัดแย้งกัน สามารถแก้ไขได้โดยให้กระเป๋าเงินดิจิทัลหรือบัตรของ Fed แจกจ่ายให้กับบุคคลดังกล่าวอย่างอิสระ

ปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ขัดขวางไม่ให้มีการดำเนินกิจการของธนาคารคือคุณลักษณะของดอลลาร์ดิจิทัลที่ไม่ต้องจ่ายดอกเบี้ย ยังคล้ายกับเงินสด อย่างไรก็ตาม แม้กระทั่งสิ่งที่เรียกว่าวงเงินต่ำสุดของเงินสดและของ CBDC ก็อาจเป็นที่น่าสนใจในยุคของอัตราดอกเบี้ยติดลบ ดังนั้นแม้แต่ศูนย์ก็อาจคุ้มค่าและน่าดึงดูดเมื่อเทียบกับเงินฝากธนาคารพาณิชย์ที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยติดลบที่มีประสิทธิภาพ

ความขัดแย้งอีกประการหนึ่งคือความเป็นส่วนตัวกับกฎหมายเพื่อป้องกันการฟอกเงินและการจัดหาเงินทุนของผู้ก่อการร้าย ซึ่งต้องมีการตรวจสอบตัวตนบางรูปแบบ เงินสดมีความเป็นส่วนตัวที่ดีเยี่ยมเนื่องจากการทำธุรกรรมที่ไม่เปิดเผยตัวตน คุณลักษณะนี้ยังเป็นจุดบกพร่อง เงินสดและอาชญากรรมเชื่อมโยงกัน มันง่ายที่จะหลบเลี่ยงภาษี ฟอกเงิน บริจาคเงินสดที่ผิดกฎหมายและจับต้องไม่ได้ หนึ่งในแนวคิดคือการสร้างวิธีการทำธุรกรรมแบบไม่เปิดเผยตัวตนสำหรับจำนวนเงินที่น้อยกว่า โดยจำกัดจำนวนเงินทั้งหมดที่ใช้ไปในช่วงเวลาหนึ่ง นี่คือการออกแบบสำหรับ e-CNY กระเป๋าเงินที่สามารถใช้ชำระเงินแบบ peer-to-peer ที่มีขนาดเล็กลงได้แม้ในขณะที่ไม่มีการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตหรือไฟฟ้าโดยใช้สมาร์ทการ์ด

อุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดสำหรับการออกดอลลาร์ดิจิทัลอาจเป็นจุดยืนของ Federal Reserve ที่จะไม่ดำเนินการกับ CBDC หากไม่มีการสนับสนุนที่ชัดเจนจากฝ่ายบริหารและจากรัฐสภา ในรูปแบบของกฎหมายอนุญาตเฉพาะ สถานะปัจจุบันของรัฐสภาคองเกรสแห่งสหรัฐอเมริกาไม่ได้สร้างแรงบันดาลใจให้มั่นใจว่ากฎหมายดังกล่าวจะผ่าน

ส่วนที่น่าสนใจที่สุดชิ้นหนึ่งของบทความนี้คือการอภิปรายเกี่ยวกับผลกระทบของนโยบายการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งส่วนที่เกี่ยวกับผลกระทบของดอลลาร์ดิจิทัลต่อการจัดการเงินสำรองในยุคที่เงินสำรองเพียงพอ บทความนี้ให้เหตุผลว่าดอลลาร์ดิจิทัลจะไม่ส่งผลกระทบต่อการจัดการเงินสำรองผ่านสองกรณี สำหรับการวิเคราะห์ดังกล่าว จะมีการอ้างถึงบทความเกี่ยวกับระบบการสำรองที่เพียงพอ เนื่องจากรายงานเกี่ยวกับปริมาณสำรองที่เพียงพอถูกเขียนขึ้นก่อนการระบาดใหญ่ ระดับน้ำที่สูงของเงินสำรองเหล่านี้จึงอยู่ที่ระดับสูงสุดที่ 2.8 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ หรือร้อยละ 15 ของ GDP ที่ระบุในสหรัฐฯ เงินสำรองระดับนี้จัดอยู่ในประเภทที่อุดมสมบูรณ์หรืออุดมสมบูรณ์มาก อะไรที่ควรใช้ขั้นสูงสุดสำหรับระดับทุนสำรองของวันนี้ ซึ่งก็คือ $4.18 ล้านล้าน! มาก-มาก-มาก? แสดงให้เห็นว่าแบบจำลองและการทดลองทางความคิดดำเนินไปอย่างไรเมื่อเผชิญกับความเป็นจริง ซึ่งเป็นสิ่งที่เป็นไปไม่ได้ในปี 2019 ความเป็นจริงดังกล่าวรอเราอยู่

ภาคผนวก ก ของบทความนี้ให้บริบทสำหรับงานทั้งหมดที่เกิดขึ้นใน Federal Reserve ในเวทีนโยบายทางเทคนิคและเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม รายละเอียดขาดหายไป โดยเฉพาะงานทดลองทางเทคนิค ภาคผนวก ข เป็นเงินประเภทต่างๆ ในระบบและเป็นพื้นฐานที่ดีในการทำความเข้าใจสถาปัตยกรรมของระบบการเงินของสหรัฐฯ

หากอยู่ในความสามารถและความสนใจของคุณ โปรดให้ข้อเสนอแนะแก่ Federal Reserve ไม่จำเป็นต้องตอบคำถามทั้ง 22 ข้อ การมีส่วนร่วมอย่างกว้างๆ นี้สร้างความแตกต่างให้กับระบบในสหรัฐอเมริกาอย่างแน่นอน