การล่มสลายของ Terra ทำลายศรัทธาใน Stablecoins Maker สามารถกู้คืนได้หรือไม่?

DAI ไม่เคยพูดว่าตาย

บางคนเรียก DAI's over-collateralized design capital-inefficient, แต่หนึ่งใน MakerDAOวิศวกรโปรโตคอลของ DAI กลายเป็นศูนย์กลางการกระจายอำนาจที่ใหญ่ที่สุดและยาวนานที่สุด stablecoin ในตลาด 

“จากหลักการเบื้องต้นสำหรับการออกแบบระบบทั้งหมด เรามุ่งไปที่ความยืดหยุ่นและความปลอดภัย” Sam MacPherson กล่าวที่การประชุม Mainnet ของ Messari ในนิวยอร์กเมื่อเดือนที่แล้ว 

เปิดตัวในปี 2017 การออกแบบที่มีหลักประกันมากเกินไปหมายความว่าแต่ละ 1 ดอลลาร์ของ DAI หมุนเวียนได้รับการสนับสนุนมากกว่า 1 ดอลลาร์ในสกุลเงินดิจิตอลอื่น อัตราส่วนเฉพาะอาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับสกุลเงินดิจิตอลที่คุณใช้ในการทำเหรียญ โดยมีการเข้ารหัสลับที่มีความผันผวนหรือจัดตั้งขึ้นน้อยกว่าซึ่งมีอัตราส่วนที่สูงกว่ามาก 

การมีหลักประกันมากกว่าการหมุนเวียนของ DAI ทำให้ระบบไม่ล่มสลายหากตลาดคริปโต (crypto) หน้ามืดตามัวและดิ่งลงเหว (อย่างที่ทราบกันดีอยู่แล้วเมื่อเร็วๆ นี้)

การออกแบบนี้ค่อนข้างแตกต่างจากของ TetherUSDT ของ USDT และของ Circle USDC. 

MacPherson กล่าวถึงเหรียญ stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดสองสกุลตามมูลค่าตลาด “ผู้คนจะให้เงินดอลลาร์สหรัฐแก่ผู้รับฝากทรัพย์สินอย่าง Circle แล้วพวกเขาก็จะสร้าง USDC ขึ้นมาต่อต้านสิ่งนั้น จากนั้น IOU นี้สามารถแลกเป็นดอลลาร์สหรัฐที่ฝากไว้ได้ในภายหลัง”

เหรียญ stablecoin แบบรวมศูนย์เหล่านั้นก็เช่นกัน ตามข่าว ถอย โดยเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น ตั๋วเงินคลังและดอลลาร์จริง มากกว่าสินทรัพย์อย่าง Ethereum (ETH) หรือ ห่อด้วย Bitcoin (ดับเบิลยูบีที). 

การออกแบบของ Maker นั้นแตกต่างอย่างมากจากการทดลอง Stablecoin ที่กำลังคุกรุ่นอยู่ UST . ของ Terra. 

ในเดือนพฤษภาคม UST ซึ่งในขณะนั้นมีมูลค่าตามราคาตลาดถึง 18.6 พันล้านดอลลาร์และชื่อของ เหรียญ stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสี่ ในตลาดระเบิดล้างนักลงทุนทั่วโลก 

UST ต่างจาก Tether และ DAI ของ Maker ตรงที่เป็น “Algorithmic Stablecoin” ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากกลไกการเบิร์นและเหรียญกษาปณ์ที่ไม่เหมือนใครซึ่งเชื่อมโยงกับโทเค็นการกำกับดูแล LUNA ของ Terra ในการสร้าง 1 UST ผู้ใช้จำเป็นต้องซื้อ LUNA ก่อนแล้วจึงแลกเปลี่ยนโทเค็นมูลค่า 1 ดอลลาร์ เพื่อ "เผา" โทเค็นและนำออกจากการหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพ

พวกเขาสามารถเคลื่อนที่ไปในทิศทางตรงกันข้ามได้เช่นกัน โดยเผาผลาญ 1 UST สำหรับ LUNA มูลค่า 1 ดอลลาร์ 

กลไกนี้ทำให้นักเก็งกำไรมีโอกาสเก็งกำไร แต่ละครั้งที่ UST ตกลงต่ำกว่า $1 ผู้ใช้สามารถซื้อ Stablecoin ที่มีส่วนลดได้ในราคา $0.98 แลกเป็น $1 ของ LUNA (ตามการออกแบบของโปรโตคอล) แล้วขาย $1 นั้นเพื่อใส่ $0.02 เห็นได้ชัดว่าเป็นเพียงเพนนีเท่านั้น แต่ผู้ถือรายใหญ่สามารถทำกำไรได้จากกลไกนี้ในวงกว้าง

ด้านล่างหลุดออกมาเมื่อผู้ถือรายใหญ่หลายรายเริ่มออกจากระบบนิเวศท่ามกลางการสไลด์ของ Bitcoin พร้อมกัน เช่นเดียวกับที่สกุลเงินดิจิทัลอันดับ 1 ตกลงจาก 39,700 ดอลลาร์เหลือ 28,900 ดอลลาร์ในช่วงสามวันที่บาดใจ มูลค่าตามราคาตลาดของ UST ก็ลดลงเหลือเพียง 1 พันล้านดอลลาร์ 

วันนี้ UST ซื้อขายที่ $0.03 และมีมูลค่าตลาดเพียง $304 ล้านเล็กน้อย 

นอกจากการทำลายนักลงทุนแล้ว การทำลายล้างของ Terra ยังนำการตรวจสอบใหม่มาสู่พื้นที่ crypto ทั้งหมด และในแวดวงกระแสหลักบางวงได้ทำให้แนวคิดของ "stablecoin" เป็นหมัดเด็ด (“ไม่เสถียรมาก” อย่างเรื่องตลกที่เห็นได้ชัด)

สองเส้นทางสำหรับ MakerDAO

Rune Christensen ผู้ก่อตั้ง MakerDAO เมื่อเร็วๆ นี้ เขียน ข้อเสนอขนาดใหญ่ที่วางสองเส้นทางไปข้างหน้าสำหรับโครงการ มันอาจจะกลายเป็น neobank ที่ได้รับการควบคุมอย่างเต็มรูปแบบถัดไปหรือเข้าสู่โหมด goblin เต็มรูปแบบและได้รับการ "ปฏิบัติเหมือนอย่างอื่น"

โพสต์ดังกล่าวได้รับแรงฉุดลากจากทั่วทั้งอุตสาหกรรม โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผลกระทบที่มีต่อ DAI ถึงกระนั้น Macpherson อธิบายว่าอนาคตของ Maker นั้นไม่ง่ายนัก 

“ฉันไม่คิดว่ามันค่อนข้างสุดโต่งจนเราต้องกลายเป็นธนาคารที่ได้รับการควบคุม” เขากล่าว “มีจุดกึ่งกลางที่ DAI รักษาไว้เสมอ ที่ซึ่งคุณจะได้รับสิ่งที่ดีที่สุดในโลกที่เราลงทุนอย่างแข็งขันในทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริงซึ่งเป็นบริษัทที่มีการควบคุม”

นอกเหนือจาก cryptocurrencies ที่กระจายอำนาจแล้ว ส่วนหนึ่งของ DAI ยังได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ เช่น ใบแจ้งหนี้การส่งต่อการขนส่งสินค้า และลูกหนี้การค้าจากบริษัทจริงในพื้นที่เนื้อสัตว์ ล่าสุด เมคเกอร์ ร่วมมือ กับธนาคารฮันติงตันวัลเลย์ซึ่งเสนอเงินกู้ 100 ล้านดอลลาร์แก่ธนาคารซึ่งกลายเป็น "วงเงินสินเชื่อขายส่ง" อย่างมีประสิทธิภาพ MacPherson กล่าว

หลักประกันประเภทนี้เรียกว่าสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA)

จุดกึ่งกลางของวิศวกรจะยังคงส่งเสริมธุรกิจมากขึ้นใน crypto ในขณะที่ยังคงรักษาโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์ที่ไม่ได้รับอนุญาต "เป็นแกนหลัก"

และท่ามกลางการปราบปรามด้านกฎระเบียบที่กว้างขึ้น เขาหวังว่าจะเห็นกฎระเบียบที่ป้องกันเหตุการณ์เช่น Terra แทนที่จะใช้ "ขวานยักษ์ที่ทำร้ายโครงการที่มีเจตนาดีจำนวนมากในพื้นที่"

ยังคงต้องจับตาดูว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะแบ่งปันความเชื่อมั่นของ MacPherson ในโครงการนี้หรือไม่