Terra Luna Meltdown: บทเรียนสำหรับอนาคตของ Stablecoins

สองสัปดาห์ที่ผ่านมาเป็นรถไฟเหาะสำหรับผู้ที่ชื่นชอบการเข้ารหัสลับ หนึ่งในโครงการที่ได้รับการยกย่องมากที่สุด Terra Luna (ต่อจากนี้ไปของ Luna) ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่ออกอัลกอริธึม Stablecoin คือ Terra USD (UST ต่อจากนี้ไป) กำลังประสบปัญหา คู่ UST/USD เริ่มยกเลิกการตรึงเมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม^th, 1UST มีค่าน้อยกว่า 1USD ผู้กระทำผิด? ตามที่ผู้พิทักษ์ Luna ผู้ค้ารายใหญ่ทิ้ง UST จำนวน 286 ล้านดอลลาร์จากการเงิน Curve ไม่ว่า 'การโจมตี' จะถูกเตรียมการหรือไม่นั้นค่อนข้างเป็นที่สงสัย อันที่จริง UST ตรึง USD อยู่ภายใต้ความเครียดอย่างมาก หากตลาดและอุปสงค์สามารถคาดการณ์ได้ว่าจะแก้ปัญหาต่างๆ เพื่อรักษาค่า UST ที่เท่าเทียมกับเงินดอลลาร์เป็นเครื่องบ่งชี้ที่ชัดเจนถึงข้อบกพร่องในการออกแบบของ Luna Stablecoin อัลกอริทึมที่ใช้ PoS นั้นไม่ยั่งยืนอย่างที่ทีมกล่าวอ้าง อะไรคือบทเรียนสำหรับอนาคตของ stablecoin ที่เราสามารถดึงออกมาได้จากการล่มสลายของตลาดนี้?

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่มีการดำเนินการของธนาคาร และจะไม่ใช่ครั้งสุดท้าย อย่างไรก็ตาม ความล้มเหลวดูเหมือนจะเป็นคุณลักษณะโดยธรรมชาติของอัลกอริธึม stablecoins เนื่องจากรายการโครงการที่ไม่ยั่งยืนนั้นเติบโตเร็วกว่าที่เคย: AMPL, UST ตามด้วย DEI เพียงไม่กี่ชื่อ

ในขอบเขตของสกุลเงินดิจิทัล มี 3 วิธีหลักในการกำหนดมูลค่าโทเค็นให้เป็นดอลลาร์: i) ด้วยเงินสดหรือสินทรัพย์สภาพคล่องสำรองในบัญชีธนาคาร สำหรับแต่ละมูลค่า $ ที่ออกในโทเค็น ดอลลาร์ที่เกี่ยวข้อง (หรือสินทรัพย์สภาพคล่องอื่น ๆ ) ในบัญชีธนาคารเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราแลกเปลี่ยน 1: 1 ตลอดเวลา ii) พร้อมหลักประกันที่ผันผวนเช่น BTC หรือ ETH ในกรณีนั้น คุณต้องการตัวอย่างเช่น $1,5 เป็นหลักประกันเพื่อออก $1 ของ stablecoin อย่างไรก็ตาม วิธีนี้ใช้เงินทุนสำหรับผู้ออกบัตร และไม่มีประสิทธิภาพมากนัก iii) ด้วย stablecoin ที่กระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ โดยที่นโยบายการเงินเป็นแบบอัตโนมัติโดยสัญญาอัจฉริยะ ถนนสายที่สามเป็นถนนสายที่ลูน่าใช้

UST สนุกสนานในการพิมพ์

การพิมพ์และการเผาไหม้ UST ไปพร้อมกับความต้องการลูน่า หมุดจะคงอยู่ผ่านการเก็งกำไร หากราคาอยู่ที่ 1UST>1USD เทรดเดอร์มีแรงจูงใจที่จะทำลาย $1 ที่เทียบเท่ากับ Luna เพื่อสร้าง $1 ของ UST แล้วขายกลับคืนสู่ตลาด ในทางกลับกัน หาก 1UST<1USD ผู้ค้าเก็งกำไรจำเป็นต้องลบ UST ออกจากการหมุนเวียนโดยพิมพ์ Luna บางส่วนเพื่อคืนค่าทั้งคู่ ตราบใดที่ราคาของสินทรัพย์อ้างอิงสูงขึ้น UST ก็สามารถพิมพ์ได้มากขึ้น อันที่จริงราคา Luna ที่ $100 ให้คุณพิมพ์ 100 หรือทำลาย 100 UST

ระหว่างเดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2021 ถึงพฤษภาคม พ.ศ. 2022 UST มูลค่าประมาณ 16 พันล้านดอลลาร์ได้เข้าสู่ตลาดหรือ 90 ล้าน UST ทุกวันได้รับการออก โปรโตคอล Anchor ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการให้ยืมและการยืมที่ทำงานบนบล็อคเชนของ Terra เสนออัตราดอกเบี้ยสูงถึง 20% โดยวางเดิมพัน UST ของคุณผ่าน Anchor สิ่งนี้ผลักดันความต้องการ UST และการทำลายล้างของ Lunas ไปพร้อมกัน Lunas น้อยลงในการหมุนเวียนแปลเป็นราคาที่เพิ่มขึ้น

กลไกนี้จึงสัมพันธ์กับมูลค่าตลาดที่ค่อนข้างสูงสำหรับ Luna อย่างไรก็ตาม หากมีการขาย UST จำนวนมากในตลาด คู่ UST/USD จะไม่คงอยู่ บังคับให้อนุญาโตตุลาการต้องออก Luna เพิ่มเติมและฟื้นฟูการตรึง อุปทานที่สร้างขึ้นใหม่ของ Luna สร้างแรงกดดันต่อราคาตลาด ดังนั้น หากจำเป็นต้องถอด UST ออกจากการหมุนเวียนมากขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจตกต่ำ ราคาของ Luna จะลดลงต่อไป

ในขณะที่เขียน UST มีการหมุนเวียน 11.28 พันล้าน ในราคาตลาด 0.09 ดอลลาร์ ดังนั้น 11.28*($1-$0.09)=$10.26bn อุปทานเพิ่มเติม! กล่าวอีกนัยหนึ่ง 91% ของ UST ควรถูกลบออกจากตลาดเพื่อคืนค่าทั้งคู่ โดยการทำเช่นนั้น โปรโตคอลควรสร้าง Lunas อีก 73 ล้านล้านตัวที่ราคาปัจจุบันที่ $0.00014 เพื่อขับไล่ UST ดังนั้นจึงลดราคาของ Luna ต่อไปและก่อให้เกิดเกลียวมรณะ ลูน่ากลายเป็นทรัพย์สินที่ไร้ค่าในงบดุลซึ่งไม่สามารถรักษาหมุดไว้ได้ Terra Luna ล้มละลาย

เมื่อผู้เดิมพัน UST ที่ Anchor เห็นว่าเงินของพวกเขาสูญเสียมูลค่าไป พวกเขาเริ่มตื่นตระหนกที่จะขาย UST ออกสู่ตลาดเพื่อประหยัดเงินที่ยังพอเก็บได้ ในช่วงเวลา 10 วัน UST 13 พันล้าน ถูกลบออกจาก Anchor ตอกย้ำแรงกดดันที่ลดลงใน UST

เล่นกับตลาด

ณ วันนี้ อุปทานเพิ่มเติมของ UST ยังไม่ถูกลบออก เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้โทเค็น Luna พองตัวมากยิ่งขึ้น ซึ่งอุปทานที่มีอยู่แล้วอยู่ที่ 6.5 ล้านล้าน ทีมงานหลักของ Luna และตลาดกำลังเล่นเป็นแมวและหนู ระหว่างวันที่ 8 พฤษภาคม^th และอาจ 11^thในขณะที่ Do Kwon ผู้ร่วมก่อตั้งของ Luna พยายามสร้างความมั่นใจให้กับชุมชนของเขาและฟื้นฟูทั้งคู่ด้วยการขาย BTC สำรองของ Luna ตลาดกำลังเล่นกับทีม อันที่จริง การเคลื่อนไหวนี้ส่งสัญญาณไปยังตลาดว่า Luna นั้นใหญ่เกินกว่าจะล้มเหลว และทีมจะเข้ามาช่วยเหลือไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้น

เว้นแต่ Do Kwon กำลังเล่น rug pull การซื้อ UST ในราคาต่ำและขายกลับเป็น BTC ถือเป็นการเดิมพันที่ปลอดภัย ก่อนที่ทั้งคู่จะกู้คืนส่วนต่างได้อย่างเต็มที่ ในสถานการณ์สมมตินี้ Luna กำลังสูญเสีย BTC ในขณะที่พยายามกู้คืนคู่เงินจากผู้ค้าเก็งกำไร ผู้ค้าสามารถครอบคลุมตำแหน่งซื้อของเขาหรือเธอใน UST ได้ด้วยการชอร์ต Luna ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด เขา/เธอจะใส่เงินโดยเดิมพันกับความเป็นไปได้ของการตรึง ตอนนี้ทีมของ Luna เล่นคนเดียวกับผู้ค้าเก็งกำไรในตลาดที่หมีกำลังเข้ายึดครองกระทิง นี่เป็นเพียงสูตรสำหรับภัยพิบัติสำหรับผู้ใช้ UST BTC หลายพันล้านเหรียญของ Luna นั้นไม่เพียงพอต่อการฟื้นฟูทั้งคู่ นับประสาความเชื่อมั่นของผู้ใช้

อันที่จริง คู่ UST/USD ไม่เคยถูกกู้คืน เนื่องจากกราฟด้านล่างแสดง:

เงินส่วนตัว: เรียนรู้จากประวัติศาสตร์

นักเศรษฐศาสตร์ทั้งสอง Benjamin Klein (1974)^[1] และมิลตัน ฟรีดแมน (1959)^[2] วิจัยยุคของเงินส่วนตัวในสหรัฐอเมริกาในปี 19^th ศตวรรษ. การวิจัยของไคลน์นั้นลึกซึ้งมาก ในขณะที่เขาแย้งว่าเงินส่วนตัวที่มีการแข่งขันสูงในการหมุนเวียนจะนำไปสู่การจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือ นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นในกรณีของ UST อันที่จริง Anchor จ่ายดอกเบี้ย 20% ต่อปีให้กับผู้เดิมพัน UST และ Luna กำลังมอบความสะดวกสบายให้กับผู้ถือ ตราบใดที่ทุกอย่างทำงานได้ดี

ฟรีดแมนให้เหตุผลว่าอุปทานของเงินที่สามารถแข่งขันได้นำไปสู่การตรึงมูลค่ากระดาษในท้ายที่สุด เนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ไม่สิ้นสุด คดีนี้เกิดขึ้นจริงในโซมาเลียในปี 1990 ระหว่างสงครามกลางเมือง และรายละเอียดโดย Mubarak (2003)^[3]. นี่เป็นเพราะขาดความมั่นใจโดยธรรมชาติของเงินส่วนตัว เนื่องจากงบดุลของธนาคารนั้นตรวจสอบได้ยาก จนกระทั่งพระราชบัญญัติการธนาคารแห่งชาติได้ผ่านในปี 1864 ซึ่งควบคุมธนาคารเอกชน ก่อนหน้ากฎข้อบังคับนี้ ธนบัตรที่หมุนเวียนอยู่นั้นมากกว่าเงินสำรองของธนาคารอย่างมาก ซึ่งทำให้ทั้งระบบตกอยู่ในความเสี่ยง

เราที่ Jax.เครือข่ายไม่ได้รอให้หน่วยงานกำกับดูแลแก้ไขปัญหาเหล่านั้นที่เขย่าเศรษฐกิจของอัลกอริธึม Stablecoin เราทำให้การพิมพ์ JAX มีค่าใช้จ่ายสูง ดังนั้นจึงป้องกันเงินเฟ้อและการพิมพ์ที่สนุกสนาน เช่น Luna การขุดเหรียญสินทรัพย์ของเรานั้นเกี่ยวข้องกับเหรียญธุรกรรมของเราอย่างสมบูรณ์ ป้องกันการยักย้ายของตลาด นอกจากนี้ งบดุลของเรายังเป็นบล็อคเชนของเรา และสามารถตรวจสอบได้อย่างเต็มที่ในแบบเรียลไทม์ ผู้ใช้ทราบจำนวนเหรียญที่ทำธุรกรรมหมุนเวียนอย่างแน่นอน นอกจากนี้ยังไม่ใช้สำหรับการปักหลักเพื่อวัตถุประสงค์ในการทำธุรกรรมเท่านั้น ผลตอบแทนจากความสะดวกสบายนั้นมาจากความสำเร็จของเหรียญที่ทำธุรกรรมของเรา ซึ่งสะท้อนให้เห็นโดยการเคลื่อนไหวของราคาของเหรียญสินทรัพย์ แต่การผลิตเหรียญทั้งสองนั้นเป็นไปตามกฎที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงและไม่มีทางเชื่อมโยงกัน ตรวจสอบโครงการของเราในรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม.

^[1] ไคลน์, บี., (1974). การจัดหาเงินที่แข่งขันได้ วารสารการเงิน, เล่มที่ 6, No4, หน้า 423-453.

^[2] ฟรีดแมน, เอ็ม., (1959). โครงการเพื่อความมั่นคงทางการเงิน. นิวยอร์ก: สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยฟอร์ดแฮม

^[3] มูบารัค, จามิล เอ. (2003). กรณีการจัดหาเงินของเอกชนในโซมาเลียไร้สัญชาติ วารสารเศรษฐกิจแอฟริกา11(3): 309-325

- โฆษณา -