หุ้นเทคโนโลยีอาจจะล่าช้าในตลาดกระทิงถัดไป

เป็นเดือนธันวาคมที่ยาวนานสำหรับหุ้นเทคโนโลยี

Nasdaq ตกลง 8% ในเดือนนี้ และลดลง 32% เมื่อเทียบเป็นรายปี นั่นทำให้ดัชนีที่เน้นเทคโนโลยีก้าวไปสู่การลดลงที่เลวร้ายที่สุดในเดือนธันวาคมนับตั้งแต่ฟองสบู่ดอทคอมแตกเมื่อ XNUMX ปีที่แล้ว

หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีมีประสิทธิภาพต่ำกว่าปกติด้วยเหตุผลหลายประการ

ประการแรก มีฉากหลังของเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวยกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงทั่วโลก เมื่อ GDP ชะลอตัวในอดีต ประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กันของหุ้นเทคโนโลยีที่อ่อนไหวต่อเศรษฐกิจก็เช่นกัน

ประการที่สอง นโยบายที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐ อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในปีนี้ ซึ่งนำไปสู่การหดตัวของการประเมินมูลค่าในบริษัทที่มีมูลค่าร่ำรวยที่สุด ซึ่งหลายแห่งอยู่ในภาคเทคโนโลยี สำหรับบริบท ดัชนี Russell 1000 Value Index ลดลงเพียง 8% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่ Russell 1000 Growth Index ลดลง 29%

ในปี 2023 แรงดึงดูดทางการเงินและมหภาคที่คล้ายคลึงกันจะยังคงกดดันหุ้นเทคโนโลยีต่อไปหรือไม่ เวลาจะบอกได้ แต่มุมมองพื้นฐานไม่ได้สร้างแรงบันดาลใจ

ปัจจุบัน ภาคส่วนเทคโนโลยีสารสนเทศ S&P 500 มีการซื้อขายที่ 21 เท่าของกำไรล่วงหน้า เทียบกับ 17 เท่าของ S&P 500 ที่กว้างขึ้น อาจสมเหตุสมผลที่จะจ่ายเบี้ยประกันภัย 23% สำหรับเทคโนโลยีหากโมเมนตัมพื้นฐานของภาคส่วนนั้นเหนือกว่า แต่นั่นไม่ใช่กรณีจริงๆ

จากการประมาณการของ Bloomberg เทคโนโลยีคาดว่าจะเพิ่มรายได้เพียง -0.6% ในปี 2022 และ 3.5% ในปี 2023 อัตราการเติบโตแบบผสมเหล่านั้นล้าหลัง S&P 500 ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มรายได้ 5.3% ในปี 2022 และ 2.7% ในปี 2023

นอกจากนี้ นักลงทุนด้านเทคโนโลยีต้องเผชิญกับกระแสลมที่สำคัญอีกประการหนึ่งที่ไม่ค่อยมีใครพูดถึง นั่นคือ: ผู้นำในตลาดกระทิงมักจะกลายเป็นผู้ล้าหลังในวัฏจักรถัดไป.

โดยทั่วไปตลาดหมีจะนำมาซึ่งความเป็นผู้นำใหม่

ในช่วง XNUMX ปีที่ผ่านมา ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ประสบกับภาวะตลาดกระทิงหลัก XNUMX แห่ง ที่น่าสนใจคือผู้นำสามอันดับแรกของภาคส่วนได้หมุนเวียนไปตามแต่ละรอบที่ผ่านไป

อย่างแรกคือตลาดกระทิงในทศวรรษที่ 1990 ซึ่งนำโดยภาคส่วนเทคโนโลยีสารสนเทศที่มีอัตราผลตอบแทนสูงถึง 1,690% ของภาคเทคโนโลยีสารสนเทศ ผู้เข้าเส้นชัยอันดับสองและสามในทศวรรษนั้นคือฝ่ายการเงิน (+608% และดุลยพินิจของผู้บริโภค +442%)

หลังจากตลาดกระทิงในทศวรรษ 1990 ก็มีตลาดหมี (3/23/2000 – 10/09/2002) ซึ่งภาคเทคโนโลยีขาดทุน 82% เทียบกับ S&P 47 ที่ขาดทุน 500%

จากนั้น ในตลาดกระทิงที่ตามมา (10/09/2002 – 10/09/2007) ภาคเทคโนโลยีมีผลตอบแทนที่ดีที่สุดเป็นอันดับสี่ ในขณะเดียวกัน ภาคการเงินและการตัดสินใจของผู้บริโภคก็รั้งท้ายในภาวะกระทิงตามมา โดยอยู่ในอันดับที่ 7 และ 8 จากสิบภาคของ S&P 500

ตลาดกระทิงที่กินเวลาระหว่างปี 2002 ถึง 2007 เห็นความเป็นผู้นำใหม่ วัฏจักรนั้นสนับสนุนการลงทุนในทรัพยากรธรรมชาติโดยเฉพาะ กลุ่มที่มีการดำเนินงานสูงสุด XNUMX อันดับแรก ได้แก่ พลังงาน สาธารณูปโภค และวัสดุ

และกลุ่มธุรกิจชั้นนำเหล่านี้มีการดำเนินการอย่างไรในตลาดกระทิงครั้งต่อไป (3/9/2009 – 1/3/2022) ไม่ค่อยดีนัก ทั้งสามจบในห้าอันดับแรกโดยมีพลังงานอยู่ในห้องโดยสาร

เหตุใดการเป็นผู้นำภาคส่วนจึงเปลี่ยนแปลงทุกรอบ

มีเหตุผลทั้งพื้นฐานและทางจิตวิทยาที่ขับเคลื่อนการหมุนเวียนของภาคส่วน

ในด้านพื้นฐาน สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่าทุกๆ วัฏจักรธุรกิจจะสิ้นสุดลงในที่สุด ในช่วงกระทิง ภาคที่ร้อนแรงที่สุดมักจะเห็นการลงทุนมากเกินไป ซึ่งทำให้บริษัทที่ดำเนินงานในภาคส่วนนี้ซื้อขายด้วยมูลค่าการประเมินที่ค่อนข้างสูง กำลังการผลิตส่วนเกินและค่าพรีเมียมจำนวนมากนั้นระเหยหายไปในช่วงตลาดหมี แต่ทั้งสองแรงสามารถคงอยู่ได้นานหลายปีและยังคงส่งผลต่อผลตอบแทนทางโลกของภาคส่วน

ในด้านจิตวิทยา สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่านักลงทุนทุกคนมีอคติ 'เกลียดการขาดทุน' ซึ่งหมายความว่าเราเกลียดการขาดทุนมากกว่าที่เรามีความสุขกับการได้กำไรตามสัดส่วน

หลังจากตลาดหมีนักลงทุนจำนวนมากต่อสู้กับสงครามครั้งสุดท้ายเข้าสู่วัฏจักรถัดไป พวกเขาจดจำว่าภาคส่วนใดและหุ้นใดที่ทำร้ายพวกเขามากที่สุด และพยายามหลีกเลี่ยงการทำผิดซ้ำๆ ภาคส่วนที่ได้รับผลประโยชน์หลักในวงจรวัวมักจะจบลงด้วยการเป็นเจ้าของมากเกินไป เมื่อวัฏจักรเปลี่ยนไป ภาคส่วนเหล่านี้จะกลายเป็นแหล่งเงินสดที่สำคัญ เนื่องจากนักลงทุนมีการป้องกันมากขึ้นในช่วงตลาดหมี

ตัวอย่างเช่น บริษัทดอทคอมกลายเป็นหุ้นที่น่าหัวเราะหลังจากฟองสบู่เทคโนโลยีแตกในปี 2000 และผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์หลายรายต้องทนกับผลตอบแทนที่น้อยนิดในช่วงทศวรรษที่สูญเสียไประหว่างปี 2010 ถึง 2020

จนถึงปีนี้ ภาคเทคโนโลยี S&P 500 ลดลง 28% บริษัทเทคโนโลยีหลายแห่ง เช่น เทสลา ลดลงมากกว่านั้นมาก (เช่น 65%) ขนาดของการสูญเสียเหล่านี้จะทิ้งความรู้สึกแสบร้อนที่ยังคงอยู่ในใจของนักลงทุนไปอีกหลายปีข้างหน้า

ภาคส่วนใดพร้อมที่จะเป็นผู้นำคนใหม่?

ปัจจุบันเราอยู่ในตลาดหมีเหนียวครั้งแรกตั้งแต่ปี 2008 ไม่มีใครรู้ว่าจุดต่ำสุดของตลาดจะเกิดขึ้นที่ไหนหรือเมื่อไหร่

อย่างไรก็ตามสิ่งที่เรารู้ก็คือว่า ทุกตลาดหมีในประวัติศาสตร์ตามมาด้วยตลาดกระทิง. ดังนั้น แทนที่จะคาดการณ์แบบจับจดว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะถดถอยเมื่อใด หรือคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด นักลงทุนจะได้รับบริการที่ดีกว่าเพื่อให้แน่ใจว่าพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาอยู่ในตำแหน่งที่ดีสำหรับตลาดกระทิงถัดไป

ขณะนี้ฉันกำลังจัดทำพอร์ตโฟลิโอ barbell สำหรับลูกค้า เนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะยังคงถูกท้าทายตลอดครึ่งแรกของปีหน้า ฉันคิดว่ามันเป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่จะป้องกันโดยให้น้ำหนักเกินกับภาคส่วนที่รองรับภาวะเศรษฐกิจถดถอย เช่น การดูแลสุขภาพ สาธารณูปโภค และสินค้าอุปโภคบริโภค จากประวัติที่ผ่านมา ภาคธุรกิจเหล่านี้น่าจะเติบโตได้ดีในช่วงที่เหลือของตลาดหมี

เมื่อเราข้ามเข้าสู่ตลาดกระทิงถัดไป ฉันต้องการเปิดรับเป็นวัฏจักรนอกส่วนการป้องกันของฉันเพื่อทำให้บาร์เบลสมบูรณ์ เนื่องจากภาคเทคโนโลยี การตัดสินใจของผู้บริโภค และการเงินเป็นผู้นำในช่วงตลาดกระทิงก่อนหน้านี้ และเรารู้ว่าสามอันดับแรกมักไม่เกิดซ้ำ — ฉันต้องการดูนอกภาคส่วนเหล่านั้น

ฉันคิดว่าปี 2020 จะเป็นทศวรรษแห่งการสร้างคุณค่าที่สนับสนุนบริษัทที่มีทรัพย์สินที่จับต้องได้ ภาคส่วนที่ตามหลังตลาดกระทิงครั้งล่าสุดและตอนนี้ดูเหมือนมีเหตุผลที่ดีกว่าผู้สมัครในรอบถัดไป ได้แก่ พลังงาน วัสดุ และอุตสาหกรรม

เพื่อรองรับความเสี่ยงที่มากเกินไปในพอร์ตโฟลิโอของเรา เราให้น้ำหนักน้อยเกินไปในภาคเทคโนโลยี แม้จะมีความวุ่นวายในปีนี้ แต่ภาคเทคโนโลยียังคงเป็นตัวแทนมากกว่า 20% ของ S&P 500 นี่อาจเป็นปัญหาสำหรับนักลงทุนแบบพาสซีฟ แต่จะช่วยให้นักลงทุนที่กระตือรือร้นมีเงินทุนจำนวนมากซึ่งสามารถเปลี่ยนเส้นทางไปยังภาคส่วนอื่น ๆ ที่มีแนวโน้มดีกว่าได้