ไตร่ตรองถึงอนาคตของการสร้างตลาด

เราทบทวนพื้นฐานการสร้างตลาด การจัดสรรสภาพคล่องในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และแบบกระจายอำนาจ และไตร่ตรองว่าอนาคตของการสร้างตลาดจะเป็นอย่างไร

พื้นฐานการทำการตลาด

การสร้างราคาในตลาดคือการให้ราคาเสนอซื้อสองด้าน – เสนอราคาและถาม – พร้อมกับขนาดใบเสนอราคาสำหรับสินทรัพย์ในการแลกเปลี่ยน การทำเช่นนี้จะเพิ่มสภาพคล่องให้กับผู้ซื้อและผู้ขาย โดยที่มิฉะนั้นพวกเขาอาจเห็นราคาที่แย่กว่าและความลึกของตลาดที่น้อยลง ในทางทฤษฎี ผู้ดูแลสภาพคล่องจะได้รับส่วนต่างราคาเสนอซื้อ – ตัวอย่างเช่น ซื้อสินทรัพย์ในราคา $100 และขายในราคา $101 – เป็นการแลกกับการรับความเสี่ยงด้านราคา

อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ สินทรัพย์คริปโตนั้นผันผวนและมักจะมีการไหลแบบสองด้านที่จำกัด ทำให้การแพร่กระจายของ bid-ask ยากที่จะตรวจจับ ด้วยเหตุนี้ ผู้ดูแลสภาพคล่องมักจะพยายามทำตาม KPI เกี่ยวกับการแพร่กระจายของราคาเสนอซื้อ เปอร์เซ็นต์ของเวลาที่ผู้ดูแลสภาพคล่องเป็นผู้เสนอราคาที่ดีที่สุดและข้อเสนอที่ดีที่สุด (เรียกว่าอันดับต้น ๆ ของหนังสือ) และเวลาทำงานเพื่อรับค่าธรรมเนียมในขณะที่รักษาความเสี่ยงให้ต่ำ

ผู้ดูแลสภาพคล่องใช้ซอฟต์แวร์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ซึ่งมักเรียกกันว่าเครื่องยนต์หรือบอท เพื่อแสดงราคาเสนอแบบสองด้านต่อตลาด โดยเครื่องมือจะปรับราคาเสนอและถามขึ้นและลงอย่างต่อเนื่องตามการเคลื่อนไหวของราคาตลาด

คุณภาพของบริการสร้างตลาดแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญโดยผู้ดูแลสภาพคล่อง โดยมีตัวสร้างความแตกต่างที่สำคัญ ได้แก่ สภาพคล่องที่จัดหาให้และการปฏิบัติตาม KPI เทคโนโลยีและซอฟต์แวร์ ประวัติและประสบการณ์ ความโปร่งใสและการรายงาน ชื่อเสียงและการสนับสนุนของตลาดที่ยุติธรรม การผสานรวมการแลกเปลี่ยน การจัดหาสภาพคล่องทั่วทั้งศูนย์กลาง และสถานที่กระจายอำนาจ และบริการเสริม เช่น การซื้อขาย OTC บริการคลัง การลงทุนเชิงกลยุทธ์ และเครือข่ายอุตสาหกรรม ความรู้ และการให้คำปรึกษา

ประโยชน์ของการทำตลาดนั้นมีมากมาย – สภาพคล่องและความลึกของตลาดที่มากขึ้น ความผันผวนของราคาที่ลดลง และการเลื่อนหลุดที่ลดลงอย่างมาก แต่สิ่งที่สำคัญที่สุดคือการสร้างตลาดเป็นหน้าที่ที่สำคัญสำหรับระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับ เนื่องจากโทเค็นเป็นสิ่งที่ทำให้เทคโนโลยีทำงานได้

CEX กับ DEX

การทำตลาดโดยบริษัทมืออาชีพมักเกิดขึ้นบนการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ แม้ว่ามันจะเกิดขึ้นมากขึ้นในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจเช่นกัน ความแตกต่างคือ:

การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์

การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เป็นแพลตฟอร์มตัวกลางที่เชื่อมโยงผู้ซื้อและผู้ขาย ตัวอย่าง ได้แก่ Binance และ Coinbase. สินทรัพย์ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มีราคาเสนอซื้อ ซึ่งกำหนดเป็นจำนวนเงินสูงสุดที่ทุกคนในการแลกเปลี่ยนยินดีจ่ายสำหรับสินทรัพย์ และราคาเสนอขาย ซึ่งกำหนดเป็นจำนวนเงินขั้นต่ำที่ทุกคนในการแลกเปลี่ยนยินดีขายสินทรัพย์ให้

ความแตกต่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายคือสเปรด โปรดทราบว่ามีคำสั่งซื้อหลักสองประเภท ได้แก่ คำสั่งซื้อจากผู้สร้างและคำสั่งซื้อของผู้รับ คำสั่งซื้อจากผู้ผลิตคือที่ที่ผู้ซื้อหรือผู้ขายวางคำสั่งซื้อด้วยขีดจำกัดราคาที่กำหนดซึ่งพวกเขายินดีที่จะซื้อหรือขาย

ตรงกันข้าม คำสั่ง Taker เป็นคำสั่งที่ดำเนินการทันทีที่เสนอราคาหรือข้อเสนอที่ดีที่สุด สิ่งสำคัญคือ Maker Order จะเพิ่มสภาพคล่องให้กับ Exchange ในขณะที่ Taker Order จะลบสภาพคล่อง ดังนั้น Exchange หลายแห่งจึงเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าหรือแม้แต่ไม่มีค่าธรรมเนียมเลยสำหรับ Maker Order

จากนั้นราคาเสนอและขอจะรวมไว้ในสมุดคำสั่งจำกัดกลาง (CLOB) ของการแลกเปลี่ยน ซึ่งจะจับคู่คำสั่งซื้อของลูกค้าตามลำดับความสำคัญด้านราคา-เวลา คำสั่ง Taker จะดำเนินการที่คำสั่งเสนอราคาสูงสุดและคำสั่งถามต่ำสุด

ผู้เข้าร่วมตลาดยังสามารถดูความลึกของหนังสือสั่งซื้อ เช่น การเสนอราคาและการถามที่อยู่นอกเหนือคำสั่งการเสนอราคาสูงสุดและคำสั่งการถามที่ต่ำที่สุด ซึ่งเรียกว่าด้านบนของหนังสือ ผู้ดูแลสภาพคล่องเชื่อมต่อกลไกการซื้อขายของพวกเขาเพื่อให้การเสนอราคาและขอราคาเสนอโดยอัตโนมัติและส่งคำสั่งการเสนอราคาและขอคำสั่งไปยังการแลกเปลี่ยนอย่างต่อเนื่อง

การกระจายการกระจายอำนาจ

ผู้ดูแลสภาพคล่องบางรายให้สภาพคล่องในสถานที่กระจายอำนาจเช่นกัน หนังสือคำสั่งจำกัดส่วนกลางที่ใช้ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์อาจใช้งานยากในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ เนื่องจากข้อจำกัดด้านต้นทุนและความเร็วของคำสั่งหลายชั้นทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องวางคำสั่งซื้อหลายล้านรายการต่อวันไม่ได้

ด้วยเหตุนี้ การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจจำนวนมากจึงใช้อัลกอริธึมการกำหนดราคาแบบกำหนดขึ้นเองซึ่งเรียกว่าผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) ซึ่งใช้กลุ่มของโทเค็นที่ถูกล็อคในสัญญาอัจฉริยะที่เรียกว่ากลุ่มสภาพคล่อง AMM ทำงานโดยอนุญาตให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องฝากโทเค็นในจำนวนที่เท่ากันลงในกลุ่มสภาพคล่อง

ราคาของโทเค็นในกลุ่มสภาพคล่องจะเป็นไปตามสูตร เช่น อัลกอริธึมผู้ดูแลสภาพคล่องผลิตภัณฑ์คงที่ x*y = k โดยที่ x และ y เป็นจำนวนของโทเค็นสองตัวในกลุ่ม และ k เป็นค่าคงที่

ซึ่งส่งผลให้อัตราส่วนของโทเค็นในพูลกำหนดราคา ทำให้แน่ใจว่าพูลสามารถให้สภาพคล่องได้เสมอโดยไม่คำนึงถึงขนาดการเทรด และปริมาณการเลื่อนหลุดจะพิจารณาจากขนาดของการเทรดเมื่อเทียบกับขนาดและความสมดุลของ สระน้ำ.

เนื่องจากราคาในแหล่งรวมสภาพคล่องเบี่ยงเบนจากราคาตลาดโลก อนุญาโตตุลาการจะเข้ามาและผลักดันราคากลับสู่ราคาตลาดโลก โปรโตคอลต่างๆ ทำซ้ำในโมเดล AMM พื้นฐานนี้หรือแนะนำโมเดลใหม่เพื่อให้ประสิทธิภาพที่ดีขึ้นสำหรับสิ่งต่างๆ เช่น โทเค็นที่สัมพันธ์กันสูง (Curve) สินทรัพย์รวมสภาพคล่องหลายสินทรัพย์ (Balancer) และสภาพคล่องเข้มข้น (Uniswap V3) ตลอดจนขยายไปยังตราสารอนุพันธ์ เช่น เช่นเดียวกับ AMM เสมือนสำหรับ Defi โปรโตคอลถาวร

โปรดทราบว่าด้วยความก้าวหน้าของเลเยอร์ที่หนึ่งบล็อกเชนและโซลูชันการปรับขนาดเลเยอร์ที่สองที่ใหม่กว่า DEX จำนวนมากเป็นไปตามรูปแบบหนังสือคำสั่งจำกัดส่วนกลางแบบดั้งเดิม หรือเสนอทั้ง AMM และ CLOB

ผู้ให้บริการสภาพคล่องในกลุ่มสภาพคล่องจะได้รับค่าธรรมเนียมการซื้อขายตามสัดส่วนของสภาพคล่องที่พวกเขาจัดหาให้กับกลุ่มนั้น และพวกเขายังอาจได้รับโปรโตคอลโทเค็นที่โปรโตคอลใช้เพื่อกระตุ้นสภาพคล่องในสิ่งที่เรียกว่าการขุดสภาพคล่อง

ผู้ให้บริการสภาพคล่องมีความเสี่ยงที่จะสูญเสียอย่างไม่ถาวร ซึ่งเป็นจุดที่สินทรัพย์หนึ่งในสองรายการที่จัดหาให้กับกลุ่มเคลื่อนไหวแตกต่างกันอย่างมากจากสินทรัพย์อื่น ทำให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องได้รับผลตอบแทนที่ดีกว่าโดยการถือครองสินทรัพย์ทั้งสองทันทีแทนที่จะจัดหาสภาพคล่อง

สถานะของตลาด

ตลาด cryptocurrency มีลักษณะเฉพาะมากมาย ซึ่งนำไปสู่ความท้าทายต่างๆ ในการจัดหาสภาพคล่อง ตัวอย่างเช่น ตลาด crypto เปิดตลอด 24/7/365 ให้ความสามารถในการดูแลตนเอง มีการขายปลีกโต้ตอบโดยตรงกับการแลกเปลี่ยน เสนอ "การชำระ" ของยอดคงเหลือเสมือนที่ CEX ทันที และการชำระบัญชีอย่างรวดเร็วของการซื้อขายบนเครือข่ายที่ DEX เปรียบเทียบ ถึง T+2 การชำระหนี้แบบดั้งเดิม และการใช้ stablecoins เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายเนื่องจากความผันผวนของ BTC และการแปลงคำสั่งเป็น crypto ที่ยังคงเงอะงะ

นอกจากนี้ ตลาด crypto ยังคงไม่ได้รับการควบคุมเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งนำไปสู่ศักยภาพในการควบคุมราคา และยังคงมีการแยกส่วนอย่างมาก โดยมีสภาพคล่องที่แยกเป็นสองทางในสถานที่หลายแห่งทั้งในและนอกเครือข่าย นอกจากนี้ เทคโนโลยีสถานที่ซื้อขายยังคงพัฒนา เนื่องจากการแลกเปลี่ยนมีคุณภาพการเชื่อมต่อ API ที่แตกต่างกัน และอาจลดลงในช่วงเวลาที่มีกิจกรรมทางการตลาดสูงเป็นพิเศษ

ประการสุดท้าย ตลาดอนุพันธ์ของการเข้ารหัสลับยังคงพัฒนาต่อไป โดยอนุพันธ์จะมีสัดส่วนที่น้อยกว่าของปริมาณตลาดทั้งหมดเมื่อเทียบกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

ลักษณะเหล่านี้ได้นำไปสู่ความท้าทายต่างๆ ในการจัดหาสภาพคล่อง รวมถึงการกระจายตัวของตลาด / ความสามารถในการทำงานร่วมกัน ประสิทธิภาพของเงินทุนที่ต่ำ ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และเทคโนโลยีการแลกเปลี่ยน / การเชื่อมต่อที่ยังคงปรับปรุงอยู่

อนาคตของการสร้างตลาด

อุตสาหกรรม crypto ยังคงพัฒนาอย่างรวดเร็วและการทำตลาด crypto ก็ไม่มีข้อยกเว้น เราเห็นแนวโน้มในปัจจุบันและอนาคตที่อาจเกิดขึ้นดังต่อไปนี้:

สถาบัน

ตลาด crypto กำลังกลายเป็นสถาบันมากขึ้นในแต่ละวัน และความสำคัญของผู้ให้บริการสภาพคล่องจะเพิ่มขึ้นเมื่อความต้องการของสถาบันเพิ่มขึ้นเท่านั้น

การทำงานร่วมกัน

ความสามารถในการทำงานร่วมกันควรได้รับการปรับปรุง โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน DeFi เนื่องจากโซลูชั่นการเชื่อมต่อข้ามสายโซ่ได้รับการปรับปรุง เราเห็นโลกหลายห่วงโซ่ที่แยกตัวออกจากผู้ใช้ในที่สุด รวมถึงผู้ดูแลสภาพคล่อง

ประสิทธิภาพเงินทุน

ผู้ให้บริการสภาพคล่องในสถานที่รวมศูนย์ต้องจัดหาเงินทุนในสมุดคำสั่งซื้อของตนอย่างเต็มที่ในแต่ละการแลกเปลี่ยน เนื่องจากตลาดที่กระจัดกระจายและไม่สามารถข้ามมาร์จิ้นได้ ในอนาคต การขยายสินเชื่อที่มากขึ้นผ่านการใช้โบรกเกอร์ crypto prime และตลาดซื้อคืนที่เป็นทางการมากขึ้นสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพด้านเงินทุนได้

ภายในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ ความคืบหน้าอย่างต่อเนื่องในการจัดสรรสภาพคล่องแบบเข้มข้น การขยายสินเชื่อภายใต้หลักประกัน การ Stake ของเหลว การวางหลักประกันข้ามโปรโตคอล และความก้าวหน้าของความเร็วในการชำระบัญชีควรช่วยเพิ่มประสิทธิภาพด้านเงินทุน

ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

จากเหตุการณ์ล่าสุด ผู้ดูแลสภาพคล่องมีแนวโน้มที่จะลดทุนจากสถานที่รวมศูนย์และยุติการซื้อขายพร้อมกันในการแลกเปลี่ยนที่เชื่อถือได้น้อยกว่าและมีการควบคุมน้อยกว่าเพื่อลดความเสี่ยงของคู่สัญญาแลกเปลี่ยน

ผู้ดูแลสภาพคล่องและผู้เข้าร่วมรายอื่น ๆ อาจหาทางลดการทำงานของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ซึ่งปัจจุบันมีบทบาทเป็นนายหน้า การแลกเปลี่ยน และผู้ดูแลทรัพย์สิน โดยอาจใช้วิธีแก้ไขปัญหาที่อนุญาตให้ซื้อขายบนสถานที่ชั้นนำโดยตรงจากผู้ดูแลบุคคลที่สาม เช่น กับ ClearLoop ของ Copper

ในส่วนของการแลกเปลี่ยนมีแนวโน้มที่จะดึงดูดสภาพคล่องผ่านค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่ลดลงและเพิ่มความโปร่งใส ซึ่งอย่างหลังเริ่มเกิดขึ้นกับการแลกเปลี่ยนหลายแห่งที่ปล่อยหลักฐานการสำรอง

DeFi กับ CeFi

DeFi มีแนวโน้มที่จะเติบโตเร็วกว่า CeFi เนื่องจากความไม่ไว้วางใจโดยกำเนิดและความสามารถในการดูแลตนเอง นวัตกรรมที่เร็วกว่าในวงจรชีวิตก่อนหน้านี้ ความคืบหน้าของความท้าทายในปัจจุบัน เช่น ค่าน้ำมันที่ดีขึ้น การต่อต้าน MEV และตัวเลือกการประกันที่มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม กฎระเบียบมีแนวโน้มที่จะเป็นปัจจัยสำคัญ เนื่องจากความสามารถในการชะลอการนำ DeFi ไปใช้ หากหน่วยงานกำกับดูแลใช้แนวทางที่เข้มงวดกับ DeFi หรือกระตุ้นการเติบโต ควรสร้างเกราะป้องกันที่ชัดเจนแต่เหมาะสมเพื่อส่งเสริมนวัตกรรม

อนุพันธ์ DeFi

เนื่องจากความแพร่หลายของอนุพันธ์ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ปริมาณอนุพันธ์ของ DeFi และการสร้างตลาดอนุพันธ์ของ DeFi จึงมีแนวโน้มที่จะเติบโตเร็วกว่าปริมาณ DeFi เฉพาะจุด สิ่งนี้อาจเป็นจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับตัวเลือกต่างๆ ที่ซึ่งการเติบโตนั้นล้าหลังมากเมื่อเทียบกับความเป็นนิรันดร์

โปรโตคอลขับเคลื่อนสภาพคล่อง

โปรโตคอล DeFi มักจะสร้างแรงจูงใจในการจัดหาสภาพคล่องผ่านการขุดสภาพคล่อง โดยที่โปรโตคอลจะให้โทเค็นดั้งเดิมแก่ผู้ใช้เพื่อแลกเปลี่ยนกับการจัดหาสภาพคล่องใน DEX อย่างไรก็ตาม สภาพคล่องดังกล่าวมักจะหายวับไป และจะออกไปเมื่อสิ่งจูงใจในการขุดสภาพคล่องหมดลง

โฮสต์ของโครงการต่างๆ เช่น Curve, Tokemak, OlympusDAO และ Fei/Ondo เสนอทิศทางสภาพคล่องบนเชนที่เป็นนวัตกรรมใหม่ โดยมักจะผ่านมูลค่าที่ควบคุมด้วยโปรโตคอล ซึ่งโครงการเองจะได้รับเงินทุนเพื่อสนับสนุนโปรโตคอลแทนที่จะใช้เงินทุนของผู้ใช้โดยการจูงใจพวกเขา พร้อมรางวัลการขุดสภาพคล่อง

เกี่ยวกับ GSR

GSR มีความเชี่ยวชาญในตลาด crypto อย่างลึกซึ้งเก้าปีในฐานะผู้สร้างตลาด หุ้นส่วนระบบนิเวศ ผู้จัดการสินทรัพย์ และนักลงทุนหลายขั้นตอนที่กระตือรือร้น GSR จัดหาและจัดหาสภาพคล่องแบบสปอตและแบบไม่เชิงเส้นในสินทรัพย์ดิจิทัลสำหรับผู้ออกโทเค็น นักลงทุนสถาบัน นักขุด และการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลชั้นนำ

GSR มีพนักงานมากกว่า 300 คนทั่วโลก และเทคโนโลยีการซื้อขายของบริษัทเชื่อมต่อกับสถานที่ซื้อขาย 60 แห่ง รวมถึง DEX ชั้นนำของโลก เรามีวัฒนธรรมในการเข้าหาปัญหาที่ซับซ้อนด้วยความดื้อรั้นและจินตนาการ

เราสร้างความสัมพันธ์ระยะยาวโดยนำเสนอบริการพิเศษ ความเชี่ยวชาญ และความสามารถในการซื้อขายที่ปรับให้เหมาะกับความต้องการเฉพาะของลูกค้าของเรา

ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ www.gsr.io.

ติดตาม GSR สำหรับเนื้อหาเพิ่มเติม: Twitter | Telegram | LinkedIn

การเปิดเผยข้อมูลที่จำเป็น

เนื้อหานี้จัดทำโดย GSR (“บริษัท”) เพื่อจุดประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น มีไว้สำหรับนักลงทุนสถาบันที่มีความซับซ้อนเท่านั้น และไม่ถือเป็นข้อเสนอหรือข้อผูกมัด การชักชวนข้อเสนอหรือข้อผูกมัด หรือคำแนะนำหรือข้อเสนอแนะใดๆ เข้าสู่หรือสรุปธุรกรรมใดๆ (ไม่ว่าจะอยู่ในเงื่อนไขที่แสดงไว้หรือไม่ก็ตาม) หรือเพื่อให้บริการด้านการลงทุนในรัฐหรือประเทศใดๆ ที่ข้อเสนอหรือการชักชวนหรือข้อกำหนดดังกล่าวอาจผิดกฎหมาย บริษัทไม่ใช่และไม่ได้ทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษาหรือผู้ที่ได้รับความไว้วางใจในการจัดหาเนื้อหานี้

เนื้อหานี้ไม่ใช่รายงานการวิจัย และไม่อยู่ภายใต้มาตรฐานความเป็นอิสระและการเปิดเผยข้อมูลที่บังคับใช้กับรายงานการวิจัยที่จัดทำขึ้นตามกฎการวิจัยของ FINRA หรือ CFTC เนื้อหานี้ไม่ขึ้นอยู่กับผลประโยชน์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัท ซึ่งอาจขัดแย้งกับผลประโยชน์ของคู่สัญญาใดๆ ของบริษัท บริษัทซื้อขายตราสารที่กล่าวถึงในเนื้อหานี้สำหรับบัญชีของตนเอง อาจซื้อขายตรงกันข้ามกับมุมมองที่แสดงไว้ในเนื้อหานี้ และอาจมีตำแหน่งในตราสารอื่นที่เกี่ยวข้อง

ข้อมูลในที่นี้อ้างอิงจากแหล่งข้อมูลที่น่าเชื่อถือ แต่ไม่รับประกันว่าถูกต้องหรือสมบูรณ์ ความคิดเห็นหรือการประมาณการใด ๆ ที่แสดงในที่นี้สะท้อนถึงการตัดสินโดยผู้เขียน ณ วันที่ตีพิมพ์ และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า การซื้อขายและการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงความผันผวนของราคาและความไม่คล่องตัว และอาจไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนทุกคน บริษัทไม่ต้องรับผิดใดๆ ต่อความสูญเสียโดยตรงหรือเป็นผลสืบเนื่องใดๆ ที่เกิดจากการใช้เนื้อหานี้ ลิขสิทธิ์ของเนื้อหานี้เป็นของ GSR ห้ามนำเนื้อหานี้หรือสำเนาใดๆ ของเนื้อหานี้ ทำซ้ำหรือแจกจ่ายซ้ำ ไม่ว่าทางตรงหรือทางอ้อม โดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก GSR

โดย: Brian Rudick นักยุทธศาสตร์อาวุโส; Matt Kunke นักยุทธศาสตร์รุ่นเยาว์