MicroStrategy ประเมินค่าต่ำเกินไปหรือไม่? | CryptoSlate

MicroStrategy ก่อตั้งขึ้นในปี 1989 เป็นบริษัทในสหรัฐอเมริกาที่ให้บริการระบบธุรกิจอัจฉริยะ ซอฟต์แวร์มือถือ และบริการบนคลาวด์ นำโดย Michael Saylor หนึ่งในสามผู้ร่วมก่อตั้ง บริษัทประสบความสำเร็จครั้งใหญ่ครั้งแรกในปี 1992 หลังจากทำสัญญามูลค่า 10 ล้านดอลลาร์กับ Mcdonald's

ตลอดช่วงปี 1990 MicroStrategy มีรายได้เพิ่มขึ้นกว่า 100% ต่อปี เนื่องจากวางตำแหน่งตัวเองเป็นผู้นำในซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูล การเริ่มต้นของ dot.com เฟื่องฟูในช่วงปลายทศวรรษ 1990 เร่งการเติบโตของบริษัทและถึงจุดสูงสุดในปี 1998 เมื่อเปิดตัวสู่สาธารณะ

และในขณะที่บริษัทเป็นส่วนสำคัญของสภาพแวดล้อมทางธุรกิจระดับโลกมานานหลายทศวรรษ ก็ยังไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะได้รับบริษัทเป็นครั้งแรก Bitcoins ในเดือนสิงหาคม 2020 ซึ่งอยู่ภายใต้การจับตามองของอุตสาหกรรมคริปโต

Saylor ทำข่าวด้วยการทำให้ MicroStrategy เป็นหนึ่งในบริษัทมหาชนไม่กี่แห่งที่ถือ BTC เป็นส่วนหนึ่งของนโยบายคลังสำรอง ในขณะนั้น MicroStrategy กล่าวว่าการลงทุนมูลค่า 250 ล้านดอลลาร์ใน BTC จะช่วยป้องกันอัตราเงินเฟ้อได้อย่างสมเหตุสมผล และช่วยให้ได้รับผลตอบแทนสูงในอนาคต

ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2020 บริษัทได้ซื้อ Bitcoin ในปริมาณมากเป็นระยะ ซึ่งส่งผลกระทบต่อทั้งราคาหุ้นและ BTC

ในช่วงเวลาของการซื้อ Bitcoin ครั้งแรกของ MicroStrategy BTC ซื้อขายที่ประมาณ $11,700 ในขณะที่ MSTR ซื้อขายที่ประมาณ $144 ณ เวลาปัจจุบัน ราคาของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ $22,300 ในขณะที่ MSTR ปิดการซื้อขายวันก่อนหน้าที่ $252.5

ซึ่งคิดเป็นการลดลง 75.6% จาก MSTR ในเดือนกรกฎาคม 2021 ที่ระดับ 1,304 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม XNUMX เมื่อรวมกับความผันผวนของราคา Bitcoin การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาหุ้นของบริษัทในช่วงสองปีที่ผ่านมาทำให้หลายคนวิพากษ์วิจารณ์กลยุทธ์การบริหารเงินคงคลังของ MicroStrategy และถึงกับย่อตัวลงอย่างแข็งขัน

ในรายงานนี้ CryptoSlate เจาะลึกลงไปใน MicroStrategy และการถือครองเพื่อพิจารณาว่าการเดิมพันที่ทะเยอทะยานใน Bitcoin ทำให้ราคาหุ้นต่ำเกินไปหรือไม่

ณ วันที่ 1 มีนาคม 2023 MicroStrategy ที่จัดขึ้น ได้มา 132,500 BTC ที่ราคาซื้อรวม 3.992 พันล้านดอลลาร์ และราคาซื้อเฉลี่ยประมาณ 30,137 ดอลลาร์ต่อ BTC ราคาตลาดปัจจุบันของ Bitcoin ที่ 22,300 ดอลลาร์ ทำให้การถือครอง BTC ของ MicroStrategy อยู่ที่ 2.954 พันล้านดอลลาร์

Bitcoins ของบริษัทได้มาผ่านการซื้อที่แตกต่างกัน 25 รายการ โดยการซื้อครั้งใหญ่ที่สุดเมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2021 ในขณะนั้น บริษัทได้ซื้อ BTC 19,452 BTC ในราคา 1.206 พันล้านดอลลาร์ เมื่อ BTC ซื้อขายต่ำกว่า 45,000 ดอลลาร์ การซื้อครั้งใหญ่เป็นอันดับสองเกิดขึ้นในวันที่ 21 ธันวาคม 2020 เมื่อได้รับ 29,646 BTC ในราคา 650 ล้านดอลลาร์

ในช่วง ATH ของ Bitcoin เมื่อต้นเดือนพฤศจิกายน 2021 การถือครอง BTC MicroStrategy จำนวน 114,042 BTC มีมูลค่ามากกว่า 7.86 พันล้านดอลลาร์ Bitcoin ตกต่ำถึง 15,500 ดอลลาร์ในต้นเดือนพฤศจิกายน 2022 มูลค่าการถือครองของบริษัทอยู่ที่ 2.05 พันล้านดอลลาร์ ในขณะนั้น มูลค่าตลาดของหุ้น MSTR ทั้งหมดสูงถึง 1.90 พันล้านดอลลาร์

ตามที่การวิเคราะห์ของ CryptoSlate แสดงให้เห็น จนถึงสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ 2023 มูลค่าตามราคาตลาดของ MicroStrategy เทียบเท่ากับมูลค่าตลาดของการถือครอง Bitcoin ความแตกต่างระหว่างทั้งสองคือสิ่งที่ทำให้หลายคนสงสัยว่า MSTR อาจถูกตีราคาต่ำไปหรือไม่

อย่างไรก็ตาม การกำหนดมูลค่าสูงหรือต่ำนั้นต้องการมากกว่าแค่การดูที่มูลค่าตามราคาตลาดของ MicroStrategy

บริษัทได้ออกตราสารหนี้มูลค่า 2.4 พันล้านดอลลาร์เพื่อใช้ในการซื้อ Bitcoin ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2022 หนี้สินของ MicroStrategy ประกอบด้วยสิ่งต่อไปนี้:

• 650 ล้านดอลลาร์ของธนบัตรอาวุโสที่แปลงสภาพได้ 0.750% ครบกำหนดในปี 2025
• 1.05 พันล้านเหรียญสหรัฐของธนบัตรอาวุโสที่แปลงสภาพได้ 0% ครบกำหนดในปี 2027
• 500 ล้านดอลลาร์จากตั๋วเงินประกันอาวุโส 6.125% ครบกำหนดไถ่ถอนปี 2028
• 205 ล้านดอลลาร์ภายใต้เงินกู้แบบมีหลักประกัน
• หนี้สินระยะยาวอื่น ๆ 10.9 ล้านดอลลาร์

อัตราที่บริษัทได้รับจากธนบัตรแปลงสภาพปี 2025 และ 2027 พิสูจน์แล้วว่าเป็นประโยชน์อย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม ผลประโยชน์ของ MicroStrategy ที่เกิดขึ้นจากธนบัตรที่แปลงสภาพได้จะถูกหักล้างด้วยความเสี่ยงที่เกิดขึ้นด้วยเงินกู้แบบมีหลักประกันมูลค่า 205 ดอลลาร์จากธนาคาร Silvergate ในเดือนมีนาคม 2022

เงินกู้ค้ำประกันด้วย 19,466 BTC มูลค่า 820 ล้านดอลลาร์ในขณะนั้น โดยมีอัตราส่วน LTV 25% จนกว่าจะครบกำหนดในเดือนมีนาคม 2025 เงินกู้จะต้องมีหลักประกันโดยมีอัตราส่วน LTV สูงสุดที่ 50% — หาก LTV ผ่าน 50% บริษัทจะต้องเพิ่มหลักประกันเพื่อให้อัตราส่วนกลับลงมาที่ 25% หรือน้อยกว่า

ความผิดพลาดของ Terra ในเดือนมิถุนายน 2022 ทำให้เกิดความผันผวนในตลาด ทำให้ MicroStrategy ต้องฝากเงินเพิ่มอีก 10,585 BTC ในหลักประกัน นอกเหนือจากราคา Bitcoin ที่ผันผวนแล้ว เงินกู้ของ Silvergate ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยต่อปีอยู่ที่ 7.19% ซึ่งสร้างความตึงเครียดอย่างมากให้กับบริษัท

ข้อพิพาทล่าสุดเกี่ยวกับ Silvergate ซึ่งครอบคลุมโดย CryptoSlate ทำให้หลายคนกังวลเกี่ยวกับอนาคตของเงินกู้ของ MicroStrategy อย่างไรก็ตาม บริษัทตั้งข้อสังเกตว่าอนาคตของเงินกู้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับ Silvergate และบริษัทจะทำเช่นนั้น ต่อ ชำระเงินกู้แม้ว่าธนาคารจะอยู่ภายใต้

จาก 132,500 BTC ที่บริษัทถือครอง มีเพียง 87,559 BTC เท่านั้นที่ไม่มีภาระผูกพัน นอกเหนือจาก 30,051 BTC ที่ใช้เป็นหลักประกันสำหรับเงินกู้ระยะยาวที่มีหลักประกันของ Silvergate แล้ว MicroStrategy ยังใส่ 14,890 BTC เป็นส่วนหนึ่งของหลักประกันสำหรับธนบัตรอาวุโสที่มีหลักประกันปี 2028 หากจำเป็นต้องปิดหลักประกันเงินกู้ Silvergate บริษัทสามารถจุ่มลงใน 87,559 BTC ที่ไม่มีภาระผูกพัน

Saylor ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่าบริษัทสามารถโพสต์หลักประกันอื่นๆ ได้หากราคาของ Bitcoin ลดลงต่ำกว่า $3,530 ซึ่งจะทำให้เกิด Margin Call สำหรับเงินกู้

MicroStrategy หนึ่งในดาราที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในยุคดอทคอมเฟื่องฟู ได้เห็นหุ้นของบริษัทผ่านช่วงเวลาที่มีความผันผวนอย่างรุนแรงในช่วงที่มีการขยายตัว

หลังการเสนอขายหุ้นครั้งแรกในปี 1998 MSTR มีราคาเพิ่มขึ้นกว่า 1,500% โดยสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ 2000 ที่มากกว่า 1,300 ดอลลาร์ หลังจากการลดลงของราคาอย่างน่าทึ่งซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของการล่มสลายของดอทคอม บริษัทต้องใช้เวลากว่าสิบปีในการฟื้นราคาหุ้นที่ 120 ดอลลาร์ในปี 1998

ก่อนการซื้อ Bitcoin ครั้งแรกในเดือนสิงหาคม 2020 หุ้นของ MicroStrategy ซื้อขายที่ 160 ดอลลาร์ เดือนกันยายนมีการปรับตัวขึ้นอย่างโดดเด่นที่ผลักดันราคาให้ถึงจุดสูงสุดใหม่ที่ 1,300 ดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021

ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา MSTR ได้โพสต์ความสัมพันธ์ที่โดดเด่นกับการเคลื่อนไหวของราคาของ Bitcoin โดยขณะนี้ประสิทธิภาพของบริษัทเชื่อมโยงกับตลาด crypto

เพิ่มขึ้นมากกว่า 68% ตั้งแต่ต้นปี MSTR มีประสิทธิภาพดีกว่า BTC ซึ่งเห็นราคาเพิ่มขึ้นต่ำกว่า 40%

MSTR ติดตามประสิทธิภาพของ Bitcoin ในระดับหนึ่งปีเนื่องจากทั้งสองรายการขาดทุน 46%

การซูมออกไปยังกรอบเวลาห้าปีแสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ที่โดดเด่นในด้านประสิทธิภาพ โดย BTC มีประสิทธิภาพดีกว่า MSTR เล็กน้อยโดยเพิ่มขึ้น 103%

อย่างไรก็ตาม ประสิทธิภาพของตลาดของ MSTR มักถูกบดบังโดยงบการเงินที่แย่ลงของ MicroStrategy ณ สิ้นไตรมาสที่ 2022 ปี XNUMX บริษัทฯ รายงาน ผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 249.6 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 89.9 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2021 ส่งผลให้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานทั้งหมดของบริษัทในปี 2022 เป็น 1.46 พันล้านดอลลาร์

ด้วยผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 1.46 พันล้านดอลลาร์ในปี 2022 เงินกู้ที่มีความเสี่ยงซึ่งอาจต้องมีการค้ำประกันใหม่ และตลาดคริปโตที่ผันผวนอยู่เบื้องหลัง MicroStrategy ไม่ได้มองว่ามีมูลค่าสูงเกินไปอย่างแน่นอน

อย่างไรก็ตาม รายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงานของบริษัทอาจทำให้ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทสับสน กล่าวคือ ก.ล.ต. กำหนดให้บริษัทรายงานผลขาดทุนรายไตรมาสที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการถือครอง Bitcoin ว่าเป็นผลขาดทุนจากการด้อยค่า ตามการรักษาบัญชี Bitcoin ของ MicroStrategy การขาดทุนจากการด้อยค่าของบริษัทจะเพิ่มผลขาดทุนจากการดำเนินงาน ซึ่งหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงในเชิงลบในราคาตลาดของ Bitcoin แสดงให้เห็นว่าเป็นการขาดทุนอย่างมากในงบรายไตรมาสของ MicroStrategy แม้ว่าบริษัทจะไม่ได้ขายสินทรัพย์ก็ตาม

เมื่อวันที่ 31 ธันวาคม 2022 บริษัทรายงานผลขาดทุนจากการด้อยค่าจำนวน 2.15 พันล้านดอลลาร์จากการถือครอง Bitcoin สำหรับปี รายงานผลประกอบการขาดทุน 1.32 พันล้านดอลลาร์ก่อนหักภาษี

เมื่อพิจารณาจากความสัมพันธ์ของ MSTR กับประสิทธิภาพของ Bitcoin การปรับตัวขึ้นของตลาดกระทิงอาจผลักดันให้หุ้นกลับสู่ระดับสูงสุดในปี 2021

ในอดีตตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมีปัญหาในการตามการเติบโตอย่างรวดเร็วในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ ความผันผวนที่ตลาด crypto คุ้นเคยทั้งในเชิงบวกและเชิงลบยังคงเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นได้ยากในตลาดหุ้น ในภาวะกระทิงที่คล้ายกับการเอา Bitcoin ไปที่ ATH นั้น MSTR สามารถทำผลงานได้ดีกว่าหุ้นเทคโนโลยีอื่น ๆ รวมถึงหุ้นยักษ์ใหญ่ FAANG ขนาดใหญ่

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าการเติบโตของ MSTR อาจเลียนแบบการเติบโตที่เห็นได้ในตลาด crypto แต่ก็ไม่น่าเป็นไปได้สูงที่บริษัทจะเห็นความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในราคาหุ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า หาก MicroStrategy ยังคงชำระหนี้ต่อไป ก็จะอยู่ในตำแหน่งที่ดีอย่างยิ่งในการเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากตลาดที่มีการเข้ารหัสลับอย่างหนักในทศวรรษหน้า

ชื่อเสียงที่สั่งสมมาอย่างยาวนานอาจทำให้มันกลายเป็นตัวกลางสำหรับสถาบันต่างๆ ในการเปิดรับ Bitcoin สร้างอุปสงค์ที่ทำให้แรงกดดันในการซื้อสูง