ความผิดพลาดของ UST เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของ Stablecoin อย่างไร

ครั้งหนึ่งที่มีเสถียรภาพมากที่สุดเป็นอันดับ 3 TerraUSD (อุสต์) ได้สั่นคลอนไปทั้งตัว stablecoin ตลาดหลังจากที่มันทรุดตัวลงในวันที่ 9 พฤษภาคม แทนที่จะในที่สุดก็หาวิธีแก้ปัญหาสำหรับความเสถียรของอัลกอริทึมอย่างที่คนหลายพันคนคิด มันกลับกลายเป็นศูนย์เกือบในชั่วข้ามคืน

UST ล้มเหลวเนื่องจากการเทขายทิ้งอย่างกะทันหันและมหาศาลในขณะที่มันลดลง ทำให้มีการผลิต Terra (LUNA) มากเกินไป แม้ว่าอุปทานจะขยายตัวอย่างรวดเร็ว  LUNA ไม่สามารถยึด UST ใหม่เป็น $1 เนื่องจากมูลค่าลดลง

มูลค่าตามราคาตลาดของ UST แซงหน้า Binance USD (BUSD) ในเดือนเมษายน ซึ่งหมายความว่าตามหลัง Tether (USDT) และ USD Coin (USDC) เท่านั้น อย่างไรก็ตาม การล่มสลายเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วจนสายเกินไปสำหรับนักลงทุนจำนวนมากที่จะถอนเงินออกจากขาดทุน 

งานนี้ได้สร้างวิกฤตความเชื่อมั่นครั้งใหญ่ที่สุดใน DeFi Stablecoins ไม่เสถียรอีกต่อไป

แต่วิกฤตย่อมนำโอกาสมาสู่ตนเอง ตลาด Stablecoin เปลี่ยนไปอย่างไรหลังจาก UST?

ผู้คนกังวลเกี่ยวกับ Tether และทำให้ USD Coin อุ่นขึ้น

USDT และ USDC คิดเป็นเกือบ 80% ของตลาด stablecoin ทั้งหมด

สำหรับแต่ละ USDT ที่ออก บัญชีธนาคารของ Tether จะถูกฝากด้วยเงินทุน USD แบบ 1:1 USDC นั้นคล้ายกับ USDT และออกโดย Circle

USDT เป็นโครงการที่มีการโต้เถียงกันมากกว่าในสองโครงการนี้ ในเดือนตุลาคม 2021, มันรวบรวมข่าวสำคัญสำหรับมัน ถูกกล่าวหาว่าขาดความโปร่งใสและบทลงโทษซ้ำแล้วซ้ำเล่าจากหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ สำหรับการโกหกต่อสาธารณะ 

เมื่อ UST พัง ผู้คนต่างนึกถึง USDT ทันที และมูลค่าตามราคาตลาดของ UST ลดลงมากกว่า 10 ล้านดอลลาร์ เหลือ 72.5 พันล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งเดือน

3pool ของ Curve ซึ่งเป็นกลุ่มที่ใหญ่ที่สุด (ประกอบด้วย DAI, USDC และ USDT) สะท้อนถึงความเชื่อมั่นของตลาดรอบๆ คอกม้าหลักเหล่านี้ 

ก่อนหน้านี้ USDT อยู่ที่ 20-30% ของพูล อย่างไรก็ตาม เมื่อ Terra Luna ล่มสลาย ผู้ใช้ก็เริ่มโยน USDT ของพวกเขาลงในสระและเปลี่ยนเป็น USDC และ DAI การเทขายครั้งใหญ่นี้ทำให้ USDT พุ่งขึ้นสูงสุดที่ 83%

ก่อนการล่มสลาย ราคาของ USDT มีแนวโน้มที่จะอยู่เหนือ $1 แต่เหตุการณ์นั้นทำให้มันแตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบสามเดือน $0.996. Paolo Ardoino CTO ของ Tether ประกาศบน Twitter ว่าพวกเขาได้แลกเงิน 7 พันล้านดอลลาร์เพื่อช่วยให้มันได้เงินดอลลาร์กลับมา และมั่นใจว่าเขาจะสามารถดำเนินการต่อไปได้หากตลาดต้องการ

การย้ายดังกล่าวได้ฟื้นความเชื่อมั่นบางส่วน และเปอร์เซ็นต์ของ USDT ของ 3pool ลดลงเหลือ 61% เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน 

มูลค่าตลาดของ USDT ลดลง 10 พันล้านดอลลาร์ แต่ส่วนแบ่งของตลาด stablecoin ทั้งหมดยังไม่ลดลง 

สิ่งนี้นำไปสู่คำถามว่าส่วนแบ่งตลาดของ UST หนีไปที่ใด

 ตามที่ การวิเคราะห์รอยเท้าUSDC เป็นผู้รับผลประโยชน์รายใหญ่ที่สุด โดยมีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นจาก 48.3 พันล้านดอลลาร์เป็น 54.1 พันล้านดอลลาร์และส่วนแบ่งการตลาดจาก 27% เป็น 34% 

DAI พบจุดยืนในขณะที่ Magic Internet Money สะดุด

Overcollateralized Stablecoins นำโดย Dai (DAI), Magic Internet Money (MIM) และ Liquity (LUSD) ถูกสร้างโดยการฝากเหรียญที่ไม่เสถียรเกินอัตราส่วน 1:1 ลงในโปรโตคอลเป็น collateral.  

overcollateralized เหรียญเหล่านี้ได้รับผลกระทบจากการลดลงของ UST แต่ทางอ้อม มูลค่าตามราคาตลาดของ DAI และ MIM ลดลง 2 พันล้านดอลลาร์ แต่แนวโน้มขาลงนี้เริ่มต้นเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม ก่อนที่ UST จะพัง

DAI เป็นหลักประกันโดย Bitcoin (BTC) และ Ethereum (ETH) ในขณะที่ MIM ถูกหลักประกันโดยสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยเช่น yvDAI. เมื่อราคาคริปโตเคอเรนซีส่วนใหญ่ร่วงลงอย่างรวดเร็ว สตางค์คอยน์ที่ overcollateralized ที่ใช้เป็นหลักประกันก็ลดลงเช่นกัน

BTC ที่ลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งส่งผลกระทบต่อราคาของ cryptocurrencies นั้นเกี่ยวข้องกับตลาดสหรัฐฯ อีกครั้ง ธนาคารกลางสหรัฐได้ดำเนินมาตรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันเงินเฟ้อ ซึ่งทำให้หุ้นสหรัฐร่วงลงเช่นกัน แนวโน้มขาลงที่ชัดเจนสามารถเห็นได้ในดัชนี Nasdaq 100

ข้อมูลที่ การวิเคราะห์รอยเท้า แสดงให้เห็นว่าราคาของ BTC ส่วนใหญ่ไม่สัมพันธ์กับดัชนี Nasdaq 100 จนถึงเดือนกรกฎาคมปี 2021 แต่ความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองก็เติบโตขึ้นอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ในขณะที่ผู้ใช้เคยป้อนคริปโตเคอเรนซี (cryptocurrency) ส่วนหนึ่งเพื่อป้องกันความเสี่ยง แต่ดูเหมือนว่าคริปโตเคอเรนซี (crypto) ดูเหมือนจะเป็นเวอร์ชันที่มีเลเวอเรจสูงในตลาดหุ้น

การดิ่งลงของ UST ได้ส่งผลกระทบอีกครั้งต่อเสถียรภาพของเหรียญที่มีหลักประกันเกินจริง เนื่องจาก Do Know ผู้ก่อตั้ง Terra ซื้อ BTC จำนวนมากเพื่อเป็นมาร์จิ้นสำหรับ UST ทำให้เกิดแรงกดดันต่อตลาดมากขึ้นและทำให้ผู้คนจำนวนมากขึ้นขาย BTC ด้วยความกลัว ความล้มเหลวของแผนการของ Do Know ในการช่วยเหลือ UST ยังส่งราคาของ BTC ไปสู่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 1 ปี ซึ่งส่งผลกระทบเพิ่มเติมต่อการชำระบัญชีของ Stablecoin ที่มีหลักประกันมากเกินไป

อย่างไรก็ตาม DAI ถูกสร้างขึ้นไม่เพียงแต่ผ่านหลักประกันเช่น ETH และ BTC แต่ยังผ่านปัญหาความเสถียรจำนวนมากเช่น USDC และ USDP ดังนั้น DAI จึงสามารถควบคุมผลกระทบได้ภายในขอบเขตที่จำกัด ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ของ MIM นั้นไม่ค่อยดีนัก หลังจากที่มูลค่าตลาดลดลง 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม ก็ลดลงอีก 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม

ตลาด Stablecoin อัลกอริธึม

การยกเลิกจุดยึดของ UST ได้ทำลายความเชื่อมั่นที่สร้างขึ้นใหม่ในอัลกอริธึม Stablecoins และราคาของ USDN ซึ่งมีกลไกที่คล้ายกันในห่วงโซ่ Waves ก็ถูกปลดทันทีที่ 0.8 ดอลลาร์ในวันที่ 11 พฤษภาคม ก่อนที่จะค่อยๆ ถอยกลับ 

อย่างไรก็ตาม ณ วันที่ 5 มิถุนายน ราคายังคงไม่ยึดอย่างสมบูรณ์ที่ 0.989 ดอลลาร์ ตามที่เห็นโดย การวิเคราะห์รอยเท้านี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ USDN ไม่ได้รับการผูกมัดอย่างเลวร้าย

FRAX ซึ่งเท่ากับ UST ในมูลค่าตลาดจนถึงวันที่ 9 พฤษภาคม ก็ร่วงลง 1 พันล้านดอลลาร์เช่นกัน เนื่องจาก FRAX ต้องการทั้ง USDC และ FXS เพื่อสร้างเสร็จ โดยที่ USDC เป็นส่วนหลักประกันและ FXS เป็นส่วนอัลกอริทึม FTAX ค่อนข้างเสถียรกว่าอัลกอริธึม stablecoin ทั้งหมด แม้ว่าราคาของ FXS ก็ลดลงเช่นกัน แต่ FRAX ก็ดีดตัวขึ้นหลังจากมูลค่าตลาดลดลงเหลือ 1.4 พันล้านดอลลาร์

FEI ซึ่งอนุญาตให้ผู้ใช้สร้างเหรียญ Stablecoin ด้วยสินทรัพย์ $1 ปัจจุบันมีหลักประกันที่ 168% และสินทรัพย์ประมาณ 70% ในโปรโตคอลเป็น ETH มูลค่าตามราคาตลาดของ FEI ไม่มากนัก อยู่ที่ 500 ล้านดอลลาร์ และไม่ได้รับผลกระทบมากนัก

สิ่งที่น่าสังเกตคือในขณะที่เหรียญ Stablecoin ส่วนใหญ่มีมูลค่าตลาดลดลง USDD ซึ่งเป็นเหรียญที่ออกโดย Stablecoin Tronได้แซงหน้ามูลค่าตลาดของ FEI ไป 670 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 5 มิถุนายน ทำให้ Tron เป็นเครือข่าย TVL ที่ใหญ่เป็นอันดับสามรองจาก Ethereum และ BSC

จากความสำเร็จของ UST ผู้ใช้เลือก Stablecoin โดยขึ้นอยู่กับความปลอดภัยและผลกำไร สามารถกล่าวได้ว่า USDD ได้รับการปรับให้เหมาะสมบน UST แต่การออก การเผาไหม้ และกิจกรรมการตลาดหลักของ USDD ได้รับการจัดการโดย TRON DAO Reserve และผู้ใช้ทั่วไปสามารถแลกเปลี่ยน USDD ในตลาดรองเท่านั้น ดังนั้น ความเสถียรของ USDD ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับ TRON DAO Reserve และรายการที่อนุญาตพิเศษที่ได้รับอนุมัติ และไม่เกี่ยวข้องกับอัลกอริทึมมากนัก

สิ่งนี้จะเปลี่ยนระดับความไว้วางใจของผู้ใช้จากอัลกอริทึมเป็น TRON DAO Reserve USDD ยังมีอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดถึง 30% ซึ่งน่าสนใจสำหรับผู้ใช้อย่างมาก

สรุป

ในขณะที่ตลาด Stablecoin ได้รับผลกระทบอย่างมากเมื่อ UST ล่มสลาย แต่ก็ยังมีโอกาสใหม่สำหรับโปรโตคอลบางตัวเช่น USDC และ USDD 

ในเหรียญที่มีเสถียรภาพมากเกินไป DAI ยังคงเป็นอันดับแรก และช่องว่างของ MIM ที่เคยโด่งดังก็เพิ่มขึ้น

ความวิตกกังวลเกี่ยวกับ USDT ยังคงดำเนินต่อไป แต่จนถึงขณะนี้ได้ผ่านพ้นพายุไปแล้ว

วันที่ & ผู้แต่ง: 16 มิถุนายน 2022 [ป้องกันอีเมล]

แหล่งข้อมูล: Footprint Analytics Stablecoins หลังจาก UST Event Dashboard

การวิเคราะห์รอยเท้าคืออะไร?

Footprint Analytics เป็นแพลตฟอร์มการวิเคราะห์แบบ all-in-one เพื่อแสดงภาพข้อมูลบล็อคเชนและค้นพบข้อมูลเชิงลึก มันทำความสะอาดและผสานรวมข้อมูลในเครือข่ายเพื่อให้ผู้ใช้ทุกระดับประสบการณ์สามารถเริ่มค้นคว้าโทเค็น โปรเจ็กต์ และโปรโตคอลได้อย่างรวดเร็ว ด้วยเทมเพลตแดชบอร์ดมากกว่าพันแบบพร้อมอินเทอร์เฟซแบบลากและวาง ทุกคนสามารถสร้างแผนภูมิที่กำหนดเองได้ในเวลาไม่กี่นาที เปิดเผยข้อมูลบล็อคเชนและลงทุนอย่างชาญฉลาดยิ่งขึ้นด้วย Footprint