ตลาดสาธารณะของยุโรปมอบพื้นที่ล่าสัตว์ที่มีความสุขสำหรับนักลงทุนด้านเทคนิคส่วนตัว

พื้นที่ การขยายตลาดเอกชน – และความพร้อมของเงินทุนสำหรับบริษัทเทคโนโลยีโดยไม่ต้องจดทะเบียนหุ้นต่อสาธารณะ – เป็นการพัฒนาที่สำคัญที่กำหนดรูปแบบเศรษฐกิจดิจิทัลทั่วโลกในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การระบาดของโควิดทำให้แนวโน้มนี้เร็วขึ้นเท่านั้น บริษัทเทคโนโลยีในระยะแรกๆ เป็นผู้รับผลประโยชน์รายใหญ่ การเพิ่มเงินร่วมลงทุนและการระดมทุนเพื่อการเติบโตในปริมาณที่ไม่เคยมีมาก่อน.

อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่มีการระบาดใหญ่ที่สุด ในความเป็นจริงในตลาดสาธารณะที่นักลงทุนมีความอุดมสมบูรณ์ต่อบริษัทเทคโนโลยีมากที่สุด ดิ ดัชนี การติดตามประสิทธิภาพราคาหุ้นของบริษัทเทคโนโลยีสารสนเทศในดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นมากกว่า 150% ระหว่างเดือนมีนาคม 2020 ถึงธันวาคม 2021 ในช่วงเวลานี้ การประเมินมูลค่าของบริษัทที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์นั้นสูงกว่าบริษัทเอกชนหลายแห่งอย่างเห็นได้ชัด เงื่อนไขเหล่านี้ก่อให้เกิดแรงจูงใจอันทรงพลังสำหรับผู้ก่อตั้งเทคโนโลยีและผู้ประกอบการในการนำบริษัทของตนไปสู่สาธารณะ ซึ่งไม่เคยปรากฏให้เห็นเด่นชัดในช่วงแรกๆ ของการระบาดใหญ่ของโควิด

สภาพแวดล้อมของตลาดนั้นให้ความรู้สึกเมื่อนานมาแล้ว ท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น การรุกรานยูเครนของรัสเซียและภาวะถดถอยที่ใกล้เข้ามา การพ่ายแพ้ในตลาดตราสารทุนได้รับความสนใจมากที่สุดในหมู่ผู้ที่มีผลงานดีที่สุดในยุคการระบาดใหญ่ ซึ่งอยู่ในระดับแนวหน้าของเศรษฐกิจดิจิทัล แม้จะอนุญาตให้มีการชุมนุมบางส่วนในช่วงฤดูร้อน ดัชนี S&P เดียวกันลดลงมากกว่า 21% เมื่อเทียบเป็นรายปี.

การพลิกกลับอย่างรวดเร็วในโชคชะตาของบริษัทเทคโนโลยีที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์อาจกระตุ้นให้เกิดความรู้สึกสำนึกผิดของผู้ซื้อในหมู่บริษัทเหล่านั้นและนักลงทุนที่ไล่ตามและซื้อหุ้น IPO ใกล้กับจุดสูงสุดของตลาดตามลำดับ พรีเมี่ยมการประเมินมูลค่าที่มองเห็นได้ระเหยไป ตลาดทุนสาธารณะซึ่งมีความผันผวนอย่างแท้จริงและมีแนวโน้มที่จะทำปฏิกิริยามากเกินไปทั้งในตลาดกระทิงและตลาดหมี ได้ลดลงต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐานของตลาดเอกชน ความเต็มใจของนักลงทุนในการสนับสนุนบริษัทมหาชนที่มุ่งเน้นการส่งเสริมการเติบโตในระดับบนสุดโดยสูญเสียความสามารถในการทำกำไรได้ลดลงอย่างมาก

ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้เปิดโอกาสให้นักลงทุนภาคเอกชนในการค้นหาสินทรัพย์ที่มีคุณภาพซึ่งเห็นว่าราคาหุ้นของพวกเขาตกต่ำและนำกลับคืนสู่กรรมสิทธิ์ของเอกชนในราคาที่น่าดึงดูด แนวความคิดที่โดดเด่นก่อนหน้านี้ในตลาดสาธารณะ ที่ยอมเสียสละผลกำไรในระยะสั้นเพื่อการเติบโตในระยะยาว แสดงให้เห็นว่าขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวย แต่ขอบเขตการลงทุนระยะยาวของไพรเวทอิควิตี้หมายความว่าผู้ลงทุนในไพรเวทอิควิตี้มีความเหมาะสมอย่างยิ่งที่จะสนับสนุนบริษัทประเภทดังกล่าว ซึ่งอาจยังคงเป็นธุรกิจคุณภาพสูง แต่ปัจจุบันมีมูลค่าแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

การประกาศข้อตกลงล่าสุดของ Vista Equity Partners ในการเข้าซื้อกิจการบริษัทซอฟต์แวร์อัตโนมัติด้านภาษี Avalara ได้แสดงให้เห็นตัวอย่างแนวโน้มนี้ ที่ 8.4 พันล้านดอลลาร์หรือ 93.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น ราคาซื้อแสดงระดับพรีเมียม 27% จากราคาหุ้นของอวาลาราในเดือนกรกฎาคม 2022 แต่น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของราคาสูงสุดในเดือนกันยายน 2021 ที่ 191.67 ดอลลาร์. Thoma Bravo เข้ามาทำงานในพื้นที่นี้ในปี 2022 โดยเข้าซื้อกิจการบริษัทมหาชน SailPoint, Anaplanวางแผน
และ Ping Identity มูลค่ารวมกัน 20 หมื่นล้านเหรียญ

พลวัตเหล่านี้ใช้ได้กับยุโรปมากยิ่งขึ้น ตลาดหุ้นในทวีปนี้เต็มไปด้วยบริษัท 'เศรษฐกิจแบบเก่า' ที่มีสัดส่วนสูงกว่าตลาดสหรัฐฯ ที่มีเทคโนโลยีสูง ประกอบกับบริษัทที่มีสำนักงานใหญ่ที่ใหญ่ที่สุดในยุโรปหลายแห่งเลือกที่จะจดทะเบียนใน NYSE หรือ Nasdaq นั่นหมายถึงหุ้นของธุรกิจที่นำโดยดิจิทัลเหล่านั้นซึ่งจดทะเบียนในการแลกเปลี่ยนที่ใหม่กว่าและเน้นเทคโนโลยีเป็นหลักของยุโรปในตลาดที่ตื้นกว่าและมีสภาพคล่องน้อยกว่าและดึงดูดการวิจัยครอบคลุมน้อยกว่าการแลกเปลี่ยนที่เติบโตเต็มที่โดยให้ประโยชน์น้อยลงในการเป็นเจ้าของสาธารณะ

นอกจากนี้ พวกเขายังประสบกับราคาหุ้นที่ลดลงอย่างน้อยในปีนี้ ดิ ดัชนีเทคโนโลยี STOXX Europe 600 ได้บันทึกการลดลงกว่า 28% จนถึงปัจจุบันในปี 2022 และแตกต่างจากบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของสหรัฐรายใหญ่ที่สุด บริษัทเทคโนโลยีสาธารณะหลายแห่งในยุโรปเหล่านี้อยู่ท่ามกลางตลาดระดับกลางและผู้ซื้อไพรเวทแคปขนาดใหญ่ที่กำหนดเป้าหมายธุรกิจเช่นกัน ด้านข้างของเกณฑ์การประเมินมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์

สุดท้าย Euronext ซึ่งเป็นตลาดหุ้นทั่วยุโรปที่ครอบคลุมเจ็ดประเทศ เป็นผู้ได้รับผลประโยชน์อย่างไม่สมส่วนจากความกระตือรือร้นของบริษัทเทคโนโลยีในการเผยแพร่สู่สาธารณะและเข้าถึงเงินทุนที่ถูกกว่าในช่วงการระบาดใหญ่ ต้นทุนที่ต่ำและกรอบเวลาสั้น ๆ สำหรับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ระดับต้น กระตุ้นให้เกิดการเสนอขายหุ้น IPO ที่เกี่ยวข้องกับบริษัทต่างๆ ที่อาจไม่ได้พิจารณาถึงความเป็นเจ้าของสาธารณะ ในสองปีนับจากเดือนเมษายน 2020 329 บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Euronext – เพิ่มขึ้น 250% จากช่วงสองปีก่อนหน้า สิ่งเหล่านี้หลายตัวจะเป็นผู้สมัครหลักสำหรับการซื้อหุ้นแบบ "ส่วนตัว"

ในทางตรงกันข้าม ในตลาดส่วนตัวของยุโรป เราเห็นปริมาณธุรกรรมและระดับการประเมินมูลค่าที่ค่อนข้างคงที่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทเทคโนโลยีในกลุ่มที่มีความยืดหยุ่น เช่น ซอฟต์แวร์และข้อมูลระดับองค์กร นักลงทุนภาคเอกชนมีทุนสำรองที่สำคัญที่พวกเขามุ่งมั่นที่จะปรับใช้โดยไม่คำนึงถึงสภาพแวดล้อมของตลาด สิ่งนี้ช่วยกระตุ้นการเพิ่มขึ้น 22.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในมูลค่าสะสมของกิจกรรม take-private ของยุโรปในครึ่งปีแรกของปี 1 ด้วย ปิดดีลมูลค่า 17.5 พันล้านยูโรอ้างอิงจาก PitchBook

ตัวอย่างล่าสุด ได้แก่ การเพิกถอน Ideagen ผู้ให้บริการซอฟต์แวร์การปฏิบัติตามข้อกำหนดของสหราชอาณาจักรของ Hg ออกจากตลาดการลงทุนทางเลือกของ LSE บริษัท Apax Partners ที่รอดำเนินการ 401 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของบริษัทซอฟต์แวร์ด้านสิ่งแวดล้อม สุขภาพและความปลอดภัย EcoOnline; และคำเสนอซื้อกิจการร่วมค้าที่ประสบความสำเร็จเมื่อเร็ว ๆ นี้ซึ่งนำโดย Accel-KKR สำหรับ Basware ผู้ให้บริการซอฟต์แวร์ทางการเงินของฟินแลนด์

แต่แนวโน้มนี้ยังคงมีทางวิ่งต่อไปที่สำคัญ มักเป็นไปไม่ได้ที่ไพรเวทอิควิตี้จะยึดการแก้ไขตลาดประเภทนี้ในทันทีและแย่งชิงบริษัทมหาชนคุณภาพสูง โดยปกติ มีความล่าช้าระหว่างผู้ซื้อที่ระบุโอกาสในตลาดขายเกินและผู้ขายที่ปรับความคาดหวังราคาของตน แต่ขณะนี้เราอยู่ในช่วงหกเดือนในการปรับฐานตลาดนี้ โดยมีพายุฝนฟ้าคะนองเพิ่มมากขึ้น ทีมผู้บริหารและผู้ถือหุ้นสาธารณะจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ จะตระหนักว่าการขายให้กับไพรเวทอิควิตี้ แม้จะลดราคาลงอย่างมากจนถึงราคาหุ้นที่ค่อนข้างสูงเมื่อเร็วๆ นี้ ก็ถือเป็นข้อตกลงที่ดีสำหรับทุกคนที่เกี่ยวข้อง

ดังนั้นเราจึงคาดว่ากระแสการซื้อหุ้นนอกระบบอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะทำให้บริษัทเทคโนโลยีในยุโรปกลับคืนสู่ความเป็นเจ้าของของเอกชนต่อไป หากไม่มีการตรวจสอบประสิทธิภาพทางการเงินรายไตรมาสที่มาพร้อมกับการซื้อขายในที่สาธารณะ บริษัทเทคโนโลยี (และผู้สนับสนุนไพรเวทอิควิตี้ของพวกเขา) สามารถใช้มาตรการที่จำเป็นและรุนแรงแม้กระทั่งเพื่อแก้ไขสถานะทางการเงินของธุรกิจและกำหนดเส้นทางที่ยั่งยืนระหว่างการเติบโตและผลกำไร

สำหรับบริษัทในยุโรปที่ทำงานอยู่ในเศรษฐกิจดิจิทัล ตลาดเอกชนไม่เคยหายไปไหน แต่ก็ไม่เคยมีความเกี่ยวข้องเท่าที่เป็นอยู่ทุกวันนี้