Stablecoins กำลังเข้าสู่ช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอน หลังจากที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ระบุว่า BUSD เป็น “การรักษาความปลอดภัยที่ไม่ได้ลงทะเบียน” และสั่งให้ Paxos หยุดสร้างโทเค็นใหม่
การเคลื่อนไหวเหล่านี้ส่งสัญญาณถึงสงครามที่กว้างขึ้นโดยหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาเกี่ยวกับ Stablecoins หรือไม่? ก.ล.ต. สามารถประกาศหลักทรัพย์ที่มีเสถียรภาพทั้งหมดหรือ BUSD เป็นกรณีพิเศษได้หรือไม่?
Amy Castor นักข่าว crypto อิสระ ซึ่งทำงานเกี่ยวกับ cryptocurrencies มาตั้งแต่ปี 2016 เชื่อว่าการปราบปราม BUSD มีเป้าหมายโดยตรงที่ Binance ตลาดแลกเปลี่ยน crypto ที่ใหญ่ที่สุดในโลก:
“การดำเนินการตาม BUSD ที่ออกโดย Paxos เป็นส่วนหนึ่งของการปราบปราม crypto ที่กว้างขึ้นมาก พวกเขากำลังไล่ตามคอและวางแผนที่จะตัดเลือดออก”
เธอกล่าวต่อว่า “พวกเขาต้องการฆ่า BUSD เพราะ BUSD มีความสำคัญต่อ Binance ซึ่งเป็นคาสิโน crypto นอกชายฝั่งที่ใหญ่ที่สุด Binance แปลงทุกดอลลาร์สหรัฐและ Stablecoin เป็น BUSD โดยอัตโนมัติ (เวอร์ชันที่ตรึง) ตอนนี้พวกเขาต้องหาสิ่งอื่นเพื่อแปลงอัตโนมัติเป็น... อาจจะเป็น Tether ดังนั้น บางทีเจ้าหน้าที่อาจกำหนดเป้าหมายไปที่ Tether ต่อไป ซึ่งเป็นสิ่งที่มีมานานแล้ว”
แม้กระทั่งก่อนที่กฎระเบียบจะเคลื่อนไหวเกี่ยวกับ BUSD ตัวบ่งชี้ต่าง ๆ แสดงให้เห็นถึงการไถ่ถอน Stablecoins จำนวนมากระหว่างเดือนกันยายน 2022 ถึงกุมภาพันธ์ 2023 ธนาคารดำเนินการไถ่ถอนจะนำไปสู่เหตุการณ์การลอกเลียนแบบ Stablecoin ที่สำคัญได้หรือไม่? บางคนคิดเช่นนั้น โดยชี้ไปที่เงินสดสำรองที่สะสมโดยคลัง Stablecoin ความต้องการการตรวจสอบจากบุคคลที่สาม และความสัมพันธ์ที่ไม่สบายใจระหว่าง Stablecoins และกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ
ดังนั้น Stablecoin นั้นมีความเสถียรแค่ไหน?
ประเภทของ Stablecoins
Stablecoin เป็นเพียงโทเค็นที่ตรึงกับมูลค่าของสินทรัพย์ อัลกอริทึม หรือสกุลเงินคำสั่ง พวกเขาได้รับความนิยมอย่างมหาศาลในฐานะเงินทุนหมุนเวียนโดยพฤตินัยสำหรับผู้ค้าหรือเป็นที่หลบภัยในการถอนเงิน โดยมูลค่าทั้งหมดชำระโดยใช้ Stablecoins เมื่อปีที่แล้ว กดปุ่ม 7 ล้านล้านดอลลาร์ — ซึ่งมากกว่ามาสเตอร์การ์ด
ณ วันที่ 10 กุมภาพันธ์ เหรียญ Stablecoin ขนาดใหญ่ 12 เหรียญที่มีมูลค่าสกุลเงินดอลลาร์ (USDT, USDC และ BUSD) คิดเป็นเกือบ 91.58% ของมูลค่าตลาด crypto ทั้งหมด และคิดเป็น XNUMX% ของอุปทาน Stablecoin ทั้งหมด
เนื่องจากเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินสำรองทั่วโลก เหรียญ Stablecoins จึงมุ่งความสนใจไปที่สกุลเงินดังกล่าวเป็นหมุดหมาย แต่ก็มีประเภทอื่นๆ เหรียญ Stablecoins ที่ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ใช้สินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง เช่น ทองคำ เพื่อเป็นหลักประกันเพื่อรักษาระดับราคาให้คงที่ เช่นเดียวกับ PAXG ของ Paxos
Stablecoins ค้ำประกันโดยตะกร้าของ cryptocurrencies ได้รับการสนับสนุนโดย cryptocurrencies และ Stablecoins อื่น ๆ ซึ่งอาจเป็นการค้ำประกันสินทรัพย์หรือ fiat ค้ำประกัน Dai แห่ง MakerDAO เป็นผู้คิดค้นโมเดลนี้ Dai เป็น algo-stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนโดย stablecoin อื่น ๆ อีกมากมาย Ether และห่อ Bitcoin
Stablecoins อัลกอริทึมที่เป็นที่ถกเถียงกันมากที่สุด รวมกลไกการทำเหรียญกษาปณ์แบบกระจายอำนาจเข้ากับสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจเพื่อรักษาค่าตรึงไว้ที่มูลค่าเป้าหมาย ซึ่งโดยปกติจะเป็นเงินดอลลาร์ กระบวนการอัตโนมัติ - ในทางทฤษฎี - รักษามูลค่าให้ใกล้เคียงกับเป้าหมายนั้น อัลกอริทึมการตรึงราคายังคงทดลองอย่างชัดเจนช่วยให้ผู้ค้าสร้างเหรียญและเผาเหรียญได้ตามต้องการเพื่อรักษาราคาของพวกเขา
ในเดือนพฤษภาคม 2022 เหรียญ Stablecoin อัลกอริทึมของ Terra, UST, เสื่อมเสียชื่อเสียง เนื่องจากการออกแบบการพึ่งพาแบบวงกลม กระเป๋าเงินหลายใบใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ในระบบนิเวศของ Terra และขั้นตอนอัตโนมัติ UST Stablecoin — และโทเค็นหลักประกัน LUNA — ทรุดตัวลง ลากตลาดเข้าสู่ฤดูหนาวอีกครั้ง
ข่าวร้ายก็คือ Stablecoins ที่ค้ำประกันด้วยสกุลเงิน fiat นั้นสามารถขัดขวางการทำงานของธนาคารได้เช่นกัน
Depegging และเงินสดสำรอง
Stablecoins เคลื่อนไหวขึ้นและลงด้วยหมุดเงินดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง ภายในช่วงการเคลื่อนไหวปกติที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ความผันผวนเล็กน้อยเป็นเรื่องปกติ แต่การเคลื่อนไหวที่สำคัญในระยะเวลาที่ยั่งยืนทำให้เกิดความกังวล
“ปัญหาที่แท้จริงคือการตรึงตัวเอง” ซินแคลร์ เดวิดสัน นักเศรษฐศาสตร์แห่งมหาวิทยาลัย RMIT กล่าว “การสร้างระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบคงที่นั้นมีการทดลองและทดสอบ รัฐชาติล้มเหลว และตอนนี้ ภาคเอกชนก็พยายามทำเช่นเดียวกัน การแลกเปลี่ยนที่ตรึงไว้เกือบทั้งหมดในประวัติศาสตร์ของมนุษย์ล้วนถูกโจมตี”
การวิ่งของธนาคารเป็นคำทำนายที่สมหวังในตัวเอง เนื่องจากลูกค้าต่างเร่งรีบที่จะถอนเงินด้วยความตื่นตระหนกก่อนที่คนอื่นจะเอาชนะพวกเขา Stablecoins สามารถ depeg และอาจยุบด้วยความเร็วที่สูงมาก เนื่องจากมีการขายในการแลกเปลี่ยน crypto หลายร้อยรายการและซื้อขายตลอด 24/7
หลักประกันบางส่วนมีสภาพคล่องน้อยกว่า และการประเมินมูลค่าของหลักประกันที่ระบุอาจเปลี่ยนแปลงตามราคาของสินทรัพย์อ้างอิงและต้นทุนในการแปลงเป็นเงินสด แม้แต่ USDT, USDC และ BUSD ก็เผชิญกับความเสี่ยงที่ยากสำหรับนักลงทุน crypto ที่มีประสบการณ์
ตัวอย่างเช่น หลักประกันของ USDT ประกอบด้วยเงินกู้ที่มีหลักประกัน (8.7%) และการลงทุนอื่นๆ (4%) โดยที่ข้อมูลที่ไม่รู้จักเกี่ยวกับรายละเอียดการครบกำหนดไถ่ถอนหรือหลักทรัพย์อ้างอิง USDT อีกด้วย รายการ หุ้นกู้และโลหะมีค่า (5.1%) ในรายงานที่ตรวจสอบแล้ว
รายงาน USDT ลงวันที่ธันวาคม 2022 แสดงเพียง 58.5% ของเงินสดสำรองใน US Treasurys โดยมีวันครบกำหนดเฉลี่ยน้อยกว่า 60 วัน เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว USDC และ BUSD มีหลักประกัน 100% กับกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นพันธบัตรและยังมีเงินฝากที่แข็งแกร่งอีกด้วย
ดังนั้น ในขณะที่เหรียญ Stablecoin ที่มีการค้ำประกันแบบ fiat เติบโตขึ้นตามมูลค่าตามราคาตลาด การตรวจสอบจากบุคคลที่สามเพื่อยืนยัน “การพิสูจน์หลักประกัน” จะกลายเป็นส่วนสำคัญของอุตสาหกรรม สิ่งเหล่านี้เป็นปัญหาเฉพาะอยู่แล้วตั้งแต่การล่มสลายของ FTX และสำหรับคลังสมบัติของ DAO ซึ่งโทเค็นดั้งเดิมอาจมีความผันผวนสูง ดังนั้น depeg ที่ดำเนินการโดยธนาคารจึงเป็นไปได้
อ่านยัง
ภัยคุกคาม depeg ไถ่ถอนล่าสุด
Whale Alert — ระบบวิเคราะห์บล็อกเชนที่รายงานการเผาโทเค็นและเหรียญกษาปณ์สำหรับ USDT, USDC และ BUSD — บันทึกว่าช่วงปลายปี 2022 ถึงต้นปี 2023 มีการเพิ่มขึ้นอย่างมากในการแลกเหรียญ Stablecoin โดยส่วนใหญ่เป็น BUSD
มูลค่าตลาดที่ลดลงของ Stablecoins เหล่านี้ยืนยันสิ่งนี้ เนื่องจากอุปทานสูงสุดตลอดกาลของพวกเขาในเดือนพฤศจิกายน 2022 จนถึงวันที่ 10 กุมภาพันธ์ 2023 มีการไถ่ถอนและออกจากตลาด crypto ทั้งหมด 9.8 พันล้านดอลลาร์หรือ 7.23% ของเหรียญ Stablecoin ก่อนการดำเนินการของ ก.ล.ต. ในวันที่ 13 กุมภาพันธ์ BUSD เป็นตัวแทนมากกว่า 31% ของการไถ่ถอนแล้ว
นักลงทุน Crypto อาจไม่ได้สังเกตเห็นการลดลงของการครอบงำของ Stablecoin ในตลาด crypto Stablecoins ลดลงจากมูลค่าตลาด 16.5% เป็น 12.9% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ทำให้สภาพคล่องในตลาดหายไปเกือบ 10 หมื่นล้านดอลลาร์
การไถ่ถอนจำนวนมากหมายถึงสภาพคล่องที่ลดลงสำหรับเหรียญ Stablecoin เหรียญ Stablecoin ที่ค้ำประกันด้วยคำสั่งหรือกระทรวงการคลังอาจทดสอบอัตราส่วนเงินสดในมือในปัจจุบัน (ช่วง 20% ในกรณีของ USDC, 6% สำหรับ BUSD และอัตราส่วนที่ไม่รู้จักสำหรับ USDT)
ดังนั้น คำว่า “fiat-collateralized” อาจเป็นชื่อเรียกที่ผิด เนื่องจาก 80% ของหลักประกันถูกถือครองในตั๋วเงินคลังที่มีอายุ 30 วัน และมีเพียง 20% ที่ถือครองอยู่ในเงินฝากที่มีสภาพคล่อง
Stablecoins มีแนวโน้มที่จะค่อนข้างคงที่ในช่วงที่ตลาดเกิดความผิดพลาด อย่างไรก็ตาม การถอนเหรียญ Stablecoin จำนวนมากออกจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ไปยังกระเป๋าเงินที่ดูแลตนเองหรือในสกุลเงิน fiat อาจทำให้เกิดความล่าช้า CEX ซึ่งเป็นคำสั่งทั้งในและนอกเส้นทาง อาจมีเหรียญ Stablecoin ไม่เพียงพอที่จะรองรับการถอน หรือปริมาณการแลกเหรียญ Stablecoin อาจมากกว่าเงินสดในมือสำหรับการไถ่ถอนทันที
ตัวอย่างหลังยังไม่ได้ทดสอบ แต่เป็นไปได้ เมื่อวันที่ 13 ธันวาคม 2022 Binance ได้ระงับการถอนเงิน USDC มากกว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์ชั่วคราว เนื่องจากการแลกเปลี่ยนไม่มี USDC อยู่ในมือเพื่อเป็นทุนในการถอนเงินดังกล่าว
ความล่าช้าอยู่ที่ประมาณแปดชั่วโมง แต่ความล่าช้าในการไถ่ถอนเหล่านี้อาจทำให้ Stablecoin ลดลงชั่วคราว
จำเป็นต้องมีการตรวจสอบจากบุคคลที่สาม
ตามรายงานการยืนยันเมื่อเดือนกันยายน 2022 จาก Grant Thornton ผู้ตรวจสอบบัญชีของ USDC มีเพียง 19.4% ของ USDC ที่ถือเป็นเงินฝากเงินสด ส่วนที่เหลืออีก 80.6% ถูกถือครองเป็น "สินทรัพย์สำรอง" ซึ่งเป็นหลักทรัพย์ของสหรัฐที่มีอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 29.6 วัน
ดังนั้น ความไว้วางใจในผู้ตรวจสอบของ Stablecoin จึงเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง — และไม่มีความไว้วางใจมากนัก ตัวอย่างเช่น หลายคนในชุมชน crypto มีการจองเกี่ยวกับ Tether ซึ่งได้ว่าจ้างบริษัทบัญชีที่แตกต่างกันหกแห่งตั้งแต่ปี 2017 นอกจากนี้ ยังถูกปรับโดย Commodity Futures Trading Commission เป็นเงิน 41 ล้านดอลลาร์สำหรับการเผยแพร่ข้อมูลสำรองที่เป็นเท็จ ซีเอฟทีซี กล่าวว่า แทนที่จะมีเงินสำรอง 1 ดอลลาร์สำหรับทุก ๆ 1 USDT ดังที่ Tether อ้าง แต่ ณ จุดหนึ่ง Tether มีเงิน 61.5 ล้านดอลลาร์ในขณะที่มีมากกว่า 442 ล้าน USDT หมุนเวียน
บริษัทบัญชีของ Tether, Friedman LLP ถูก ก.ล.ต. กล่าวหาว่า “ละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางอย่างร้ายแรง” เช่นเดียวกับพฤติกรรมทางวิชาชีพที่ไม่เหมาะสมและถูกปรับ 1 ล้านดอลลาร์
Castor เน้นย้ำถึงการกระทำที่ยุ่งยากของ Tether เมื่อเปิดบัญชีที่ Noble Bank ในเช้าวันที่ 15 กันยายน 2017:
“Bitfinex โอนเงิน 382 ล้านดอลลาร์เข้าบัญชี Tether จากบัญชีของพวกเขา จากนั้น Tether ก็แสดงยอดคงเหลือในบัญชีใหม่ของ Friedman LLC ในเวลา 8 น. ของวันนั้น”
สิ่งสำคัญคือ แม้ว่าผู้ให้บริการ Stablecoin จะว่าจ้างผู้ตรวจสอบอิสระ แต่ก็มีข้อแตกต่างที่สำคัญระหว่างการรับรองและการตรวจสอบเต็มรูปแบบ ตัวอย่างเช่น รายงานของ Grant Thorton ในเดือนกันยายน 2022 เกี่ยวกับการเงินของ USDC เรียกว่า “รายงานการรับรอง” ไม่ใช่การตรวจสอบเต็มรูปแบบ ในบทนำ มีข้อจำกัดความรับผิดชอบที่ Circle รับรองการรายงานทางการเงินของตนเองด้วยตนเอง:
“ฝ่ายบริหารของ Circle Internet Financial, LLC มีหน้าที่รับผิดชอบในการยืนยัน ความรับผิดชอบของเราคือการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับข้อมูลปริมาณสำรองในรายงานปริมาณสำรองของ USDC ที่อ้างอิงจากการตรวจสอบของเรา”
สมัครรับจดหมายข่าว
การอ่านที่มีส่วนร่วมมากที่สุดใน blockchain จัดส่งครั้งเดียว
สัปดาห์
Castor ชี้ให้เห็นว่า "การรับรองเป็นภาพรวม หมายความว่า Stablecoins อาจได้รับการสำรองอย่างเต็มที่เป็นเวลาหนึ่งนาที นั่นคือทั้งหมดที่มันหมายถึง” เธอพูดต่อ:
“ในการตรวจสอบเต็มรูปแบบ คุณต้องการค้นหาหนี้สินที่ไม่ได้รายงาน คุณยังต้องการตรวจสอบการสำรองเมื่อเวลาผ่านไป เพื่อให้แน่ใจว่าผู้ออก Stablecoin จะไม่ละสายตาจากนักบัญชีเหมือนที่ Tether ทำในปี 2017”
โดยสรุป การดำเนินการของธนาคารครั้งต่อไปอาจทำให้ USDC ลดลงได้ หากจำเป็นต้องมีเงินฝากเงินสดมากกว่า 20% เพื่อดำเนินการไถ่ถอนลูกค้าในระยะเวลาอันสั้น และการแพร่ระบาดอาจแพร่กระจายอย่างรวดเร็ว มูลค่าตามราคาตลาดของ Stablecoins นั้นใหญ่เกินกว่าที่รัฐบาลสหรัฐฯ จะเพิกเฉยได้
เกิดอะไรขึ้นกับ BUSD?
ในเดือนกุมภาพันธ์ ก.ล.ต. ได้ออกประกาศ Wells (หมายความว่ากำลังพิจารณาดำเนินการบังคับใช้) กับ Paxos โดยอ้างว่า BUSD เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน ตอนนี้ Paxos สามารถตอบโต้ด้วยการฟ้องร้องได้ แต่ ก.ล.ต. ระบุว่าได้พิจารณาหลักทรัพย์สินทรัพย์ crypto ส่วนใหญ่รวมถึง stablecoins
“เราไม่ทราบแน่ชัดว่าเหตุใด SEC จึงกำหนดเป้าหมายไปที่ BUSD เนื่องจากประกาศของ Wells ยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ และ SEC ยังไม่ได้ยื่นเรื่องร้องเรียน” Castor กล่าวกับนิตยสาร
“ดังนั้นเราจึงไม่ทราบว่ามีบางอย่างพิเศษเกี่ยวกับ BUSD ที่สำนักงาน ก.ล.ต. ไม่ชอบหรือพวกเขากำลังวางแผนที่จะกำหนดเป้าหมายเหรียญที่มีเสถียรภาพทั้งหมดหรือไม่ แน่นอนว่าสิ่งหลังคือสิ่งที่ทุกคนใน crypto กลัว”
ข่าวลือที่สำนักงาน ก.ล.ต. ส่ง Circle แจ้ง Wells เกี่ยวกับ USDC ถูกปฏิเสธอย่างรวดเร็ว
จากข้อมูลของ Castor BUSD ที่ออกโดย Paxos ไม่ใช่ “สัญญาการลงทุน” ตามการทดสอบของ Howey (ซึ่งกำหนดว่าหลักทรัพย์อยู่ภายใต้กฎหมายของสหรัฐอเมริกา) เนื่องจากไม่มีการคาดหวังผลกำไร อย่างไรก็ตาม พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 มีคุณลักษณะมากกว่า 30 รายการที่กำหนดหลักทรัพย์
“เราไม่สามารถปฏิเสธได้ว่า SEC อาจกำหนดเป้าหมายไปที่ BUSD เนื่องจากไม่ชอบความสัมพันธ์ที่ Paxos มีกับ Binance”
เธอกล่าวต่อว่า “ความสัมพันธ์ของ Paxos กับ Binance และ Binance-peg BUSD นั้นไม่ค่อยดีนักกับ NYDFS ดังนั้น NYDFS จึงได้ขอให้ Paxos หยุดการออก BUSD และดำเนินการไถ่ถอนอย่างเป็นระเบียบ ซึ่งหมายถึง KYC/AML”
เพื่อชี้แจงว่า BUSD มีอยู่สองรูปแบบ: BUSD ที่ออกโดย Paxos ซึ่งเป็นโทเค็น Ethereum ERC-20 และรุ่นที่สองที่เรียกว่า Binance-Peg BUSD ที่ออกโดย Binance และทำงานบนบล็อกเชนอื่น ๆ มากมาย
“ในขณะที่ BUSD ที่ออกโดย Paxos ได้รับการสนับสนุนด้วยเงินดอลลาร์จริงในบัญชีธนาคาร Binance-Peg BUSD เป็นเหรียญ Stablecoin ของ Stablecoin บางครั้งก็ได้รับการสำรองอย่างเหมาะสม และบางครั้งก็ไม่ได้รับการสนับสนุน” Castor กล่าว นั่นอาจเป็นข้อกังวลของ ก.ล.ต.
Paxos จะแลก BUSD บน Ethereum blockchain เท่านั้น ไม่รวม BUSD บางคนเชื่อว่าราคาของ Bitcoin พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากผู้ใช้ที่ไม่สามารถแลก BUSD ได้กำลังซื้อ Bitcoin เพื่อถอนเงิน
Castor ยังคิดว่าการไถ่ถอน BUSD นี้ก่อให้เกิดปัญหากับธนาคาร เนื่องจากเงิน 16 พันล้านดอลลาร์กำลังถูกดูดออกจากธนาคาร Paxos เก็บเงินฝากไว้ในธนาคารไม่กี่แห่ง รวมถึงธนาคารคริปโตหลักสองแห่ง ได้แก่ Silvergate และ Signature "ซิลเวอร์เกทอยู่ภายใต้การควบคุมแล้วเนื่องจากได้รับเงินช่วยเหลือ 4.3 พันล้านดอลลาร์จากธนาคารสินเชื่อบ้านของรัฐบาลกลาง หลังจากการระเบิดของ FTX ลูกค้า crypto รายอื่นของ Silvergate ถอนเงินของพวกเขาด้วยความตื่นตระหนก และธนาคารสูญเสียเงินฝากไป 8.1 พันล้านดอลลาร์” เธอกล่าว
“พวกเขาไม่ได้ล้มละลาย พวกเขามีเงินกู้เพื่อครอบคลุมเงินฝากเหล่านั้น แต่ไม่มีสภาพคล่องเงินสดในมือ ดังนั้นพวกเขาจึงได้รับเงินกู้ 4.3 พันล้านดอลลาร์จากเฟด”
นี่เป็นตัวอย่างการแพร่กระจายที่รัฐบาลสหรัฐฯ กังวลและอธิบายว่าเหตุใดจึงยุ่งอยู่กับการพยายามสร้างไฟร์วอลล์ระหว่างธนาคารแบบดั้งเดิมและอุตสาหกรรมคริปโต
อย่างไรก็ตาม Davidson เตือนว่าเทคโนโลยีทางการเงินที่เป็นนวัตกรรมใหม่ๆ อาจเกิดปัญหาบางอย่างตามมาได้
“ความล้มเหลวในอุตสาหกรรม crypto ไม่ควรถูกประณามว่าเป็นการแสดงให้เห็นว่า crypto นั้นแย่ขนาดไหน สิ่งนี้เกิดขึ้นเสมอในประวัติศาสตร์ของมนุษย์ ไม่ได้หมายความว่า Stablecoin จะไม่ประสบความสำเร็จ แต่เราควรคาดหวังถึงการลองผิดลองถูกอยู่หลายครั้ง” Davidson กล่าว
กระทรวงการคลังสหรัฐและความเสี่ยงจากการติดเชื้อ
Stablecoins กำลังกลายเป็นผู้ถือครองหลักทรัพย์จำนวนมากของสหรัฐฯ สร้างความเสี่ยงให้กับตลาด crypto ไม่เพียงเท่านั้น แต่ยังรวมถึงผู้ถือหุ้นกู้และรัฐบาลสหรัฐฯ
ตามรายงานของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มูลค่าตลาดรวมของเหรียญ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนตุลาคม 2022 จะทำให้พวกเขากลายเป็นผู้ถือครองหลักทรัพย์รายใหญ่ที่สุดอันดับที่ 16 ของสหรัฐฯ รองจากสิงคโปร์และนำหน้าซาอุดีอาระเบีย เกาหลี นอร์เวย์ เยอรมนี และอีก 20 ประเทศ
หลักประกันส่วนใหญ่ที่ถือโดย Stablecoins เหล่านี้อยู่ในหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ การดำเนินการบน Stablecoin อาจทะลักเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ เนื่องจากผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้อาจต้องขาย US Treasurys เพื่อเป็นเกียรติแก่การไถ่ถอน เตือน Eswar Prasad ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์แห่ง Cornell University:
“และการไถ่ถอนในปริมาณมากแม้ในตลาดที่มีสภาพคล่องสูงก็สามารถสร้างความวุ่นวายในตลาดหลักทรัพย์อ้างอิงได้ และเมื่อพิจารณาถึงความสำคัญของตลาดหลักทรัพย์ Treasury ต่อระบบการเงินที่กว้างขึ้นในสหรัฐ […] ฉันคิดว่าหน่วยงานกำกับดูแลมีความกังวลอย่างถูกต้อง”
เดวิดสันเห็นด้วย “Depegging สามารถทะลักเข้าสู่ตลาดที่ไม่ใช่คริปโตได้ ในขณะที่นักลงทุนขายสินทรัพย์ crypto พวกเขายังขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ crypto อีกด้วย เมื่อเวลาผ่านไป เราคาดว่าความสัมพันธ์จะเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด”
ความสัมพันธ์ดังกล่าวเกิดขึ้น Davidson กล่าว “เพราะบุคคลบางกลุ่มเป็นเจ้าของทรัพย์สินทั้งสองประเภทมากขึ้นเรื่อยๆ”
ความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่าง Stablecoin และหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพื่อเป็นหลักประกันหมายความว่ากฎระเบียบกำลังจะมาถึง ในขณะที่ ก.ล.ต. สามารถพยายามควบคุมผ่านการบังคับใช้ แต่สภาคองเกรสจะเป็นคำสุดท้าย
ระเบียบใกล้เข้ามา
ก่อนวันคริสต์มาสปี 2022 Pat Toomey วุฒิสมาชิกรัฐเพนซิลเวเนียที่ออกไปได้แนะนำร่างกฎหมายเรื่อง “Stablecoin Transparency of Reserves and Uniform Safe Transactions Act of 2022” ต่อวุฒิสภาสหรัฐฯ ร่างกฎหมายได้รวมแผนสำหรับข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลที่เป็นมาตรฐานและการรับรองโดยบริษัทบัญชีที่จดทะเบียนสำหรับผู้ออก Stablecoin นอกจากนี้ยังเสนอระบบการออกใบอนุญาตสำหรับผู้ออก stablecoin และการคุ้มครองผู้บริโภคที่ได้รับการปรับปรุงโดยการจัดลำดับความสำคัญของผู้บริโภค หากผู้ออก stablecoin ล้มละลาย
Ari Redbord หัวหน้าฝ่ายกฎหมายและรัฐบาลของ TRM Labs ซึ่งเป็นบริษัทข่าวกรองด้านบล็อกเชน บอกกับนิตยสารว่า ความโปร่งใสของบล็อกเชนนั้นค่อนข้างเป็นประโยชน์สำหรับหน่วยงานกำกับดูแลและหน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย และ “ท้ายที่สุดแล้วสามารถช่วยหลีกเลี่ยงกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย รักษาความสมบูรณ์ของตลาด และลดความเสี่ยงเชิงระบบ ”
Redbord เคยเป็นที่ปรึกษาอาวุโสของรองเลขาธิการและรองเลขาธิการด้านการก่อการร้ายและข่าวกรองทางการเงินที่กระทรวงการคลัง เขาตั้งข้อสังเกตว่าแม้แต่การล่มสลายของ Terra ก็ไม่ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในวงกว้าง
“ผู้กำหนดนโยบาย เช่น รัฐมนตรีคลังสหรัฐ — แม้กระทั่งในการตอบสนองต่อ Terra — ระบุชัดเจนว่า ทุกวันนี้ Stablecoin ไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญต่อระบบการเงินในวงกว้าง”
ในขณะที่สภาคองเกรสไม่สามารถบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับกฎหมายเมื่อปีที่แล้ว Redbord ชี้ให้เห็นว่า “stablecoins เป็นหนึ่งในไม่กี่พื้นที่ที่เราเห็นข้อตกลงทั่วไประหว่างผู้กำหนดนโยบายและอุตสาหกรรม”
“เรามีแนวโน้มที่จะเห็นความคืบหน้าในการเรียกเก็บเงินสำหรับ Stablecoins ในปีนี้ ซึ่งต้องมีการสำรองแบบแยกส่วน 1:1 การตรวจสอบที่มีความหมาย และการควบคุมการคุ้มครองผู้บริโภคอื่นๆ” เขากล่าว ในมุมมองในแง่ดียิ่งขึ้นนี้ คำแนะนำด้านกฎระเบียบจะช่วยอุตสาหกรรมและนำไปสู่การนำไปใช้ในวงกว้าง
อ่านยัง
ที่มา: https://cointelegraph.com/magazine/unstable-coins-de-pegging-bank-runs-other-risks-2023/