หลังจากสอนและศึกษาเกี่ยวกับโทเค็นเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยนิโคเซีย ฉันพบว่านักเรียนมักจะมีความเชื่อที่คลุมเครือเกี่ยวกับโทเค็นว่าโทเค็นเป็นอย่างไร และวิธีการทำงานของเศรษฐกิจโทเค็นและธุรกิจ
ซึ่งแตกต่างจากเศรษฐศาสตร์จุลภาคและเศรษฐศาสตร์มหภาคซึ่งมีพื้นฐานมาจากการวิจัย การถกเถียง และการไต่สวนที่ก่อให้เกิดหลักการที่ยอมรับกันทั่วไปหลายทศวรรษ โทเคโนมิกส์เป็นสาขาวิชาที่ใหม่กว่าซึ่งเต็มไปด้วยผู้คนที่ไม่มีประสบการณ์ทางเศรษฐศาสตร์
มี "ผู้เชี่ยวชาญ" ที่อ้างตัวเองหลายคนซึ่งให้คำแนะนำที่ฟังดูดีและมักจะสมเหตุสมผลในทางทฤษฎี แต่ล้มเหลวในทางปฏิบัติ
เมื่อออกแบบเศรษฐกิจโทเค็น สิ่งที่คุณต้องการเน้นคือ:
- กลยุทธ์ทางเศรษฐกิจสามารถทำซ้ำได้หรือไม่?
- มีวิธีการวินิจฉัยว่าจะใช้กลยุทธ์สำหรับโทเค็นของคุณเมื่อใดและอย่างไร และมูลค่าโดยประมาณของการดำเนินการดังกล่าวหรือไม่
- มีการวิจัยที่ตรวจสอบความถูกต้องของกลยุทธ์เพื่อให้คุณสามารถพูดถึงเรื่องนี้ได้อย่างน่าเชื่อถือหรือไม่?
โทเค็นเงินฝืด
ยกตัวอย่างเช่น แนวคิดที่หลายๆ คนยกย่องว่าโทเค็นภาวะเงินฝืดมีข้อได้เปรียบอย่างแท้จริง “ภาวะเงินฝืด” หมายถึงปริมาณโทเค็นที่ลดลงเรื่อย ๆ ซึ่งในทางทฤษฎีจะเพิ่มอำนาจซื้อและมูลค่าของโทเค็นที่เหลือแต่ละอัน “เงินเฟ้อ” หมายถึงสิ่งที่ตรงกันข้าม: อุปทานที่เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งตามทฤษฎีแล้ว มูลค่าของโทเค็นแต่ละอันจะลดน้อยลง
คุณจะได้ยินคำอธิบายในแนว "โทเค็นเงินฝืดช่วยเพิ่มมูลค่าของโครงการ crypto ได้อย่างไร" จากผู้เชี่ยวชาญด้านบล็อกเชน เช่น Tanvir Zafar ฉลองอุปทาน Bitcoin ที่จำกัดและอุปทาน Ether ที่ลดลงหลังจากการควบรวมกิจการ
เป็นแนวคิดที่เผยแพร่โดยชุมชนที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางสำหรับแนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดของโทเคโนมิกส์ นั่นคือ Tokenomics DAO ซึ่งมีหน้า "โทเคโนมิกส์ 101" ที่ รัฐ:
“คนที่เข้าใจ Bitcoin จะเห็นคุณค่าที่ยอดเยี่ยมในความจริงที่ว่ามันเรียบง่าย สวยงาม และมีจำนวนจำกัด โทเค็นของ Bitcoin ได้สร้างความขาดแคลนทางดิจิทัลที่บังคับใช้ (ผ่านสิ่งจูงใจโทเค็น) โดยเครือข่าย”
แต่ในขณะที่การออกแบบโทเค็นจำนวนมากเน้นที่ภาวะเงินฝืด “พวกมันไม่ได้ออกแบบมาอย่างเหมาะสม” Will Cong ศาสตราจารย์ด้านการจัดการของครอบครัว Rudd และผู้อำนวยการคณะ FinTech at Cornell ที่ Cornell University กล่าว
Cong กล่าวต่อว่า แทนที่จะใช้การชี้นำจากทวีตและอุดมการณ์ของชุมชน “หลายแพลตฟอร์มไม่สามารถแม้แต่จะเขียนวัตถุประสงค์เชิงตรรกะสำหรับนโยบายการจัดหาและการจัดสรรโทเค็นของพวกเขา” Cong กล่าวต่อ
การมุ่งเน้นไปที่ว่าโทเค็นเป็นภาวะเงินเฟ้อหรือภาวะเงินฝืด จะเปลี่ยนความสนใจไปที่ปัญหาลำดับที่สอง ราคาของโทเค็นสามารถปรับให้ตรงกับอุปทานได้เสมอ และแต่ละโทเค็นสามารถแยกส่วนได้ตามอำเภอใจ ดังนั้นอุปทานคงที่จึงเป็นจุดที่สงสัยหากโทเค็นไม่ได้ให้คุณค่าแก่ผู้ใช้ปลายทาง
“ในความเป็นจริง เหรียญเงินเฟ้อบางเหรียญที่มีอัตราการเผาที่แข็งแกร่งอาจสลับไปมาระหว่างการพองตัวหรือเงินฝืด เช่น Solana” Eloisa Marchesoni ที่ปรึกษาโทเคโนมิกส์อธิบาย “อัตราเงินเฟ้อเริ่มต้นที่ 10% และจะถึงอัตราสุดท้ายที่ 1.5% ในเวลาประมาณ 10 ปี แต่ก็ยังมีลักษณะเงินฝืด เช่น เปอร์เซ็นต์ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมแต่ละรายการที่ถูกเผา”
“ด้วยการทำธุรกรรมต่อวินาทีที่เพียงพอ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ถูกเผาอาจสูงกว่า 1.5% ต่อปี หากมีธุรกรรมเกิดขึ้นจำนวนมาก ซึ่งจะทำให้อัตราเงินเฟ้อของ Solana เป็น 0% และทำให้เงินฝืดในระยะยาว”
ราคาโทเค็นตกลง และภาวะเงินฝืด
แม้ว่า cryptocurrencies จะทำงานแตกต่างจากประเภทสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมาก จากการวิจัยของศาสตราจารย์ Yukun Liu และ Aleh Tsyvinski พวกเขาได้รับอิทธิพลอย่างมากจากโมเมนตัมและขนาดของตลาด กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเชื่อมั่นของนักลงทุนและจำนวนผู้ใช้บนแพลตฟอร์มเป็นตัวทำนายที่สำคัญของผลตอบแทนและความผันผวนของสกุลเงินดิจิทัล
ความผันผวนในการประเมินมูลค่าของประเภทสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอาจไม่มีผลโดยตรงต่อ crypto แต่อาจส่งผลกระทบทางอ้อมผ่านผลกระทบที่ล้นออกมา ตัวอย่างเช่น การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยจะบั่นทอนความต้องการรับความเสี่ยงของนักลงทุนที่เปิดรับความเสี่ยงอย่างมากจากภาคส่วนต่างๆ เช่น อสังหาริมทรัพย์
ในแง่นี้ แม้ว่าโทเค็นจะมีคุณสมบัติเงินฝืด แต่มาโครช็อตทั่วไปที่ขัดขวางความต้องการโดยรวมทำให้คุณสมบัติเงินฝืดเหล่านี้มีประโยชน์น้อยลง เนื่องจากความต้องการที่ลดลงทำให้ราคาของโทเค็นลดลง และเป็นผลให้ไม่สามารถซื้อได้มาก
ที่กล่าวว่าโดยทั่วไปแล้ว สกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูงสุดนั้นมีความยืดหยุ่นมากที่สุดต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกในปัจจุบัน ดังนั้นเราจึงกำลังพูดถึง Bitcoin และ Ether เป็นหลัก
โทเค็นโนมิกแปลกใหม่
โทเค็นจำนวนมากที่มีโทเค็นโนมิกส์ใหม่ได้เพิ่มขึ้นพร้อมกับโมเมนตัมโซเชียลมีเดียชั่วคราว แต่ต่อมาก็พังทลายลงเมื่อกระแสความนิยมผ่านไป
Eric Waisanen ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Phi Labs Global กล่าวว่า "SafeMoon อาศัยค่าธรรมเนียมการขายจำนวนมากและกลไกเงินฝืดเพื่อโน้มน้าวผู้ถือว่าราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างไม่มีที่สิ้นสุด แม้ว่าโปรโตคอลจะไม่เคยระบุถึงปัญหาที่กำลังแก้ไขอยู่จริง" Eric Waisanen ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Phi Labs Global กล่าว
“ในทำนองเดียวกัน Olympus DAO ทำให้โทเค็น OHM ของพวกเขาสูงเกินจริงตามราคาของมัน แม้กระทั่งโฆษณา (3,3) ซึ่งเป็นการบิดเบือนความจริงของทฤษฎีเกมง่ายๆ ซึ่งบอกกับผู้ถือว่าถ้าไม่มีใครขาย พวกเขาก็จะรวยกันหมด”
ข้อบกพร่องที่สำคัญอีกอย่างหนึ่งของกลยุทธ์โทเค็นคือการเน้นที่ผู้ถือโทเค็นของตนเพื่อรับผลตอบแทนสูง ผลตอบแทนสูงซึ่งคงอยู่เป็นเวลาหนึ่งวันหรือแม้แต่หนึ่งเดือนนั้นไม่เป็นประโยชน์สำหรับผู้บริโภคและนักลงทุนที่มองการณ์ไกล กลับดึงดูดฝูงชนที่ไม่ถูกต้อง
“การใช้ตัวเลือกการปักหลักเพื่อหลอกล่อผู้ใช้ที่เจาะจงเข้ามาในโครงการมักไม่จบลงด้วยดี ทำให้เกิดความผันผวนหรือความเสี่ยงของราคาตลาดและความผันผวนของราคาโทเค็น ซึ่งจะเน้นย้ำถึงโทเค็นโนมิกส์ทั้งหมดและอาจจบลงด้วยการทำลายหากไม่ได้รับการทดสอบอย่างเพียงพอแล้ว ด้วยการจำลองภายใต้สภาวะที่รุนแรง” มาร์เชโซนีอธิบาย
ยกตัวอย่างเช่น Helium โครงการที่ใช้เทคโนโลยีโอเพ่นซอร์สเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานไร้สายแบบกระจายอำนาจและไร้ความน่าเชื่อถือ กลยุทธ์โทเค็นโนมิกส์ช่วยให้ผู้คนมีความเป็นไปได้ในการเป็นผู้ตรวจสอบความถูกต้องโดยเดิมพันอย่างน้อย 10,000 โทเค็น HNT แบบดั้งเดิม แต่ผู้ที่เสี่ยงต่อความผันผวนอย่างมากโดยการล็อคโทเค็นเป็นเวลาหลายเดือน แสดงให้เห็นได้อย่างสมบูรณ์แบบจากความจริงที่ว่าราคาของมันเปลี่ยนจากมากกว่า 50 ดอลลาร์เป็น 2 ดอลลาร์ ภายในระยะเวลาประมาณหนึ่งปี
โครงการอื่นๆ เช่น ระบบนิเวศ VeChain ที่มุ่งเน้นธุรกิจ ซึ่งเชี่ยวชาญในการติดตามห่วงโซ่อุปทาน ได้พยายามที่จะจัดการกับความผันผวนของราคาโทเค็นด้วยการสร้างโทเค็นสองรายการแยกกัน ประการแรก VTHO ใช้เพื่อชำระเงินสำหรับการเข้าถึงเครือข่ายและข้อตกลงกับส่วนประกอบที่คาดการณ์ได้ของอุปสงค์และอุปทานสำหรับผลิตภัณฑ์หรือบริการ อีกอันหนึ่งคือ VET ทำหน้าที่เป็นตัวกลางในการถ่ายโอนมูลค่า โดยผู้เดิมพัน VET จะ "สร้าง" VTHO
อะไร เมษายนสูงเกินไป?
ในขณะที่โปรโตคอล Proof-of-stake เช่น Ethereum กระตุ้นการเดิมพันอย่างถูกต้องเพราะมันช่วยรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย การเน้นย้ำอาจถูกใส่ผิดที่ในลำดับถัดไป
“ตอนนี้เราเห็นอัตราเงินเฟ้อมากกว่า 20% Evmos ซึ่งเป็นห่วงโซ่ที่เข้ากันได้กับ EVM ในระบบนิเวศของ Cosmos ปัจจุบันมี APR 158% สำหรับการเดิมพัน ในทำนองเดียวกัน Layer-2s กำลังให้รางวัลการเดิมพันสำหรับการถือครองโทเค็นโดยไม่ต้องมีบล็อกเชนเพื่อรักษาความปลอดภัย” Waisanen กล่าว
“APRs” เหล่านี้สำหรับผู้ถือทำให้เข้าใจผิดเนื่องจากอุปทานของโทเค็นยังคงเติบโต แต่สภาพคล่องของโทเค็นนั้นคงที่ ดังนั้น APR เหล่านี้จึงไม่ยั่งยืน
ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อคุณเห็นผลตอบแทนสูง คุณต้องถามตัวเองว่ายั่งยืนอย่างไร Vitalik Buterin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum สรุปสิ่งนี้ได้ดีที่สุดบน Twitter ในช่วงที่ DeFi “การทำฟาร์มผลผลิต” ได้รับความนิยมอย่างมากในปี 2020 เซน:
“พูดตามตรง ฉันคิดว่าเราเน้นสิ่ง DeFi ที่ฉูดฉาดซึ่งให้อัตราดอกเบี้ยที่สูงเกินจริงแก่คุณมากเกินไป อัตราดอกเบี้ยสูงกว่าที่คุณจะได้รับจากการเงินแบบดั้งเดิมอย่างมีนัยสำคัญโดยเนื้อแท้แล้วอาจเป็นโอกาสในการเก็งกำไรชั่วคราวหรือมาพร้อมกับความเสี่ยงที่ไม่ได้ระบุ”
แม้ว่าสิ่งจูงใจเหล่านี้จะถูกนำไปใช้ในทางที่ผิด แต่การเดิมพันอาจมีความสำคัญต่อการรักษาความปลอดภัยของเครือข่ายและรับประกันเสถียรภาพของราคา
Gordon Liao หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Circle กล่าวว่า "การให้ความสำคัญกับโทเคโนมิกส์มากเกินไปนั้นอยู่ที่การสร้างผลตอบแทนสำหรับผู้เริ่มต้นใช้งานและผู้ใช้โทเค็นมากกว่าการผลักดันคุณค่าทางอรรถประโยชน์
“ในฤดูหนาวของการเข้ารหัสลับที่รุนแรงนี้ ความรู้สึกเกี่ยวกับโทเค็นได้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง แม้แต่ VCs ก็เริ่มให้น้ำหนักกับส่วนประกอบของทุนมากกว่าส่วนประกอบของโทเค็นเมื่อพิจารณาการลงทุนใหม่ โปรโตคอลบางตัวเลือกที่จะ Airdrop USDC แทนโทเค็นเฉพาะโปรโตคอล”
อ่านยัง
Crypto ออกอากาศ
บางโครงการได้หันไปใช้โทเค็นในการส่งผู้ใช้ทางอากาศเพื่อวัตถุประสงค์ทางการตลาด และในขณะที่การวิจัยของฉันชี้ให้เห็นว่าโดยเฉลี่ยแล้ว Airdrops มีผลในเชิงบวกต่อมูลค่าตลาดและการเติบโตของปริมาณ วิธีดำเนินการ Airdrop ก็มีความสำคัญเช่นกัน
ตัวอย่างเช่น ผู้ที่ใช้ค่าหัว – หรือตั้งข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องกับการส่งเสริมและโพสต์บนโซเชียลมีเดียเพื่ออ้างสิทธิ์การออกอากาศ – มีแนวโน้มที่จะทำงานได้แย่ลง Airdrops ในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์และการแลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นการกำกับดูแลมีแนวโน้มที่จะทำงานได้ดีขึ้น
“Uniswap และ Ethereum Name Service เปิดตัว airdrops ที่ประสบความสำเร็จซึ่งผู้ใช้ที่โลภถูกเปลี่ยนให้เป็นสมาชิกที่กระตือรือร้นของชุมชน ต้องขอบคุณโมเดลทฤษฎีเกมที่ยอดเยี่ยมที่โครงการเหล่านี้นำมาใช้” Marchesoni กล่าว
มีความวุ่นวายอย่างมากในวันที่ 17 กันยายน 2020 เมื่อ Uniswap ออกอากาศโทเค็น UNI ของตน แต่ก็เป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้นที่ผู้ใช้ส่วนใหญ่จะถอนเงินออกไป แต่ในอีกสองปีต่อมา ยังคงมีกลุ่มผู้ถือ UNI โดยเฉพาะ และโทเค็นยังคงถูกอ้างสิทธิ์ในวันนี้
Uniswap ยังคงเป็นการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ชั้นนำ และโทเค็น UNI ให้สิทธิ์ในการกำกับดูแลแก่ผู้ที่ต้องการมีส่วนร่วม การออกอากาศของ Ethereum Name Service ก็ประสบความสำเร็จเช่นกัน ทำให้ผู้รับจำนวนมากกลายเป็นสมาชิกที่กระตือรือร้นของชุมชน ต้องขอบคุณแนวทางตามทฤษฎีเกมในการออกอากาศ
อย่างไรก็ตาม เป็นที่ยอมรับว่ายังมีความพยายามที่ล้มเหลวหลายครั้งในการปล่อยอากาศ รวมถึงการปล่อยอากาศ APT ล่าสุดโดยโปรเจ็กต์ Aptos ที่ฉวัดเฉวียน ซึ่งจัดตั้งขึ้นโดยอดีตทีม Diem ของ Meta มัน ออกอากาศระหว่าง 200 ล้านเหรียญและ 260 ล้านเหรียญ ในโทเค็น แต่เมื่อข่าวของ FTX ตี – โดยมี FTX Ventures ร่วมเป็นผู้นำในการระดมทุน – โมเมนตัมก็หายไป และผู้คนก็เริ่มขายโทเค็นในขณะที่พวกเขามีโอกาส เช่นเดียวกับในเรื่องตลก จังหวะเวลาที่ดีเป็นสิ่งสำคัญ และโครงการต่างๆ จำเป็นต้องตระหนักถึงสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นซึ่งพวกเขากำลังดำเนินการอยู่ พวกเขารับทุนจากใคร และบล็อกเชนใดที่พวกเขาสร้างขึ้น
โทเค็น crypto เหมือนหุ้นหรือไม่?
ความเข้าใจผิดประการสุดท้ายคือโทเค็นเทียบเท่ากับหุ้น ในขณะที่โทเค็นการกำกับดูแลหรือแม้แต่ NFT อาจดูเหมือนสืบทอดคุณลักษณะที่คล้ายคลึงกันเช่นหุ้น — เช่น สิทธิ์ในการกำกับดูแลหรือเงินปันผล — ส่วนใหญ่ไม่มี
“โปรเจกต์ศิลปะ NFT ส่วนใหญ่ […] ไม่ได้แสดงความเป็นเจ้าของที่แท้จริงสำหรับเนื้อหาอ้างอิง” Alex Thorn หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Galaxy Digital กล่าว ไม่มีอะไรหยุดโทเค็นที่ไม่สามารถแลกเปลี่ยนได้จากการมอบสิทธิ์และผลประโยชน์ที่มากขึ้น แต่คอลเล็กชันไม่เคยได้รับการออกแบบมาเช่นนี้ในอดีต ในทำนองเดียวกัน โทเค็นการกำกับดูแล DAO สามารถให้เงินปันผลจากรายได้โครงการ แต่โทเค็นจำนวนมาก รวมถึง Uniswap และ Optimism ทำไม่ได้
ศาสตราจารย์ Cong, Ye Li และ Wang ได้แสดงให้เห็นในงานวิจัยของพวกเขาว่าโทเค็นสามารถแก้ปัญหาหลักและตัวแทนที่สำคัญได้อย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสตาร์ทอัพ แต่ความจริงก็ยังคงมีอยู่ว่าโทเค็นจำนวนมากได้รับการประเมินมูลค่าที่สอดคล้องกับหุ้นของบริษัท ซึ่งไม่ยั่งยืน
ที่มา: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/