ในขณะที่ DEX กำลังดิ้นรน แนวทางใหม่ๆ ก็จุดประกายความหวัง

ในเดือนพฤษภาคม 2022 ที่หางของตลาดกระทิง crypto นักเศรษฐศาสตร์ Eswar Prasad เขียน ความเห็นแย้งของ Financial Times แย้งว่าคำสัญญาของ DeFi ในการทำให้การเงินเป็นประชาธิปไตยนั้นยังอีกยาวไกลกว่าจะเป็นจริง ในคำพูดของเขา “สำหรับคำมั่นสัญญาทั้งหมดในการทำให้การเงินเป็นประชาธิปไตยและขยายการเข้าถึงทางการเงิน ความเป็นจริงที่เกิดขึ้นใหม่บ่งชี้ให้เห็นถึงการกระจุกตัวของอำนาจทางเศรษฐกิจ ในขณะที่ความเสี่ยงส่วนใหญ่ตกอยู่กับนักลงทุนที่รับมือได้น้อยที่สุด”

Prasad นั้นถูกต้องที่โครงการ DeFi ในยุคแรก ๆ รองรับเฉพาะชาวคริปโตโดยเฉพาะ ซึ่งมักจะเรียกว่า "degens" ในสำนวนของ Twitter อย่างไรก็ตาม เขาไม่ยอมรับว่านี่เป็นรูปแบบทั่วไปสำหรับอุตสาหกรรมที่เพิ่งตั้งไข่ใดๆ ที่ข้ามช่องว่างจากชายขอบไปสู่การยอมรับในกระแสหลัก เทคโนโลยีการเปลี่ยนแปลงใหม่ๆ มักเริ่มต้นขึ้น ดูเหมือนของเล่น. อินเทอร์เน็ตก็ผ่านช่วงเดียวกันนี้ เช่นเดียวกับบริษัทที่กำลังพัฒนาหลายแห่ง เช่น Facebook ซึ่งมีผู้ชมเป้าหมายเพิ่มขึ้นจากนักศึกษาไปจนถึงใครก็ตามในโลกที่มีการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ต

บทความนี้จะสำรวจว่าโครงสร้างพื้นฐานของ DeFi ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจนั้นเกิดขึ้นได้อย่างไร และยังคงพัฒนาจากการเป็นของเล่นไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่จริงจังซึ่งเป็นคู่แข่งกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์แบบดั้งเดิม

หัวใจของ DeFi — การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ

หัวใจสำคัญของระบบการเงินใด ๆ ที่รวมถึง DeFi คือความสามารถในการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ เพื่อให้ DeFi เพิ่มขึ้นจากศูนย์เป็นมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ จำเป็นต้องมีวิธีง่ายๆ ในการแลกเปลี่ยนโทเค็น สิ่งนี้ก่อให้เกิดการ การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจหรือ DEX ตัวอย่างที่ดีที่สุดคือ Uniswap ซึ่งเป็น DEX ที่ได้รับความนิยมและประสบความสำเร็จมากที่สุดใน DeFi

แนวคิดเบื้องหลังการแลกเปลี่ยนเป็นไปตามหลักการของ DeFi: ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางการทำธุรกรรมที่ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนสกุลเงินต่างๆ ที่หลากหลายโดยไม่จำเป็นต้องมีตัวกลาง อย่างไรก็ตาม Uniswap ทำหน้าที่เป็น ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (หรือ AMM) ซึ่งผู้ใช้สามารถซื้อขายกับสัญญาอัจฉริยะที่ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญา

ในขณะที่การปฏิบัติตามหน้าที่เหล่านั้นก็เพียงพอแล้วสำหรับแพลตฟอร์มที่จะแยกตัวออกไปสู่เวทีโลกและแบ่งส่วนที่ใหญ่ที่สุดของส่วนแบ่งตลาดที่เกิดขึ้นใหม่ ซึ่งเป็นหนึ่งในการแลกเปลี่ยนที่ยังคงอยู่ในปัจจุบัน Uniswap ไม่ใช่โซลูชันที่สมบูรณ์แบบ และรูปแบบ AMM ก็มีข้อบกพร่องหลายประการ

การแลกเปลี่ยนกับ AMM

การแลกเปลี่ยน AMM จะรวมสภาพคล่องที่ได้รับจากผู้ให้บริการสภาพคล่อง และใช้อัลกอริทึมในการกำหนดราคาสินทรัพย์ที่รองรับภายในกลุ่มนั้น โมเดลนี้ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จอย่างสูงสำหรับ Uniswap ในช่วงแรก เนื่องจากช่วยให้จัดหาและรวบรวมสภาพคล่องได้ง่าย ซึ่งเทียบกับการซื้อขายที่เป็นไปได้บน Ethereum

ที่มา: Twitter

AMM ใช้งานได้ดีกับสองกรณีการใช้งาน: สวอปที่เสถียรระหว่างสองเหรียญที่มีเสถียรภาพหรือสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพด้านราคา และในกระบวนการเริ่มต้นของการเปิดใช้สภาพคล่องที่ไม่ได้รับอนุญาตสำหรับสินทรัพย์หางยาว อย่างไรก็ตาม สำหรับกรณีการใช้งานนอกเหนือจากนี้ AMM ไม่เหมาะสำหรับทั้งผู้ให้บริการสภาพคล่องหรือผู้ค้า

สำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่อง AMM สามารถพิสูจน์ได้ว่ามีปัญหาเนื่องจากข้อบกพร่องที่เป็นพิษซึ่งสภาพคล่องที่มากเกินไปสามารถใช้ประโยชน์จากอนุญาโตตุลาการและความเสี่ยงในการสูญเสียที่ไม่แน่นอน ในทางกลับกัน สำหรับเทรดเดอร์ AMM มีความเสี่ยงอีกชุดหนึ่ง ซึ่งรวมถึง MEV และ Slippage ที่อาจส่งผลให้เกิดการขาดทุนจำนวนมาก

การชำระเงินแบบออนไลน์ด้วยการกำหนดราคาแบบออฟไลน์

ประเด็นหลักเกี่ยวกับ AMM ที่อธิบายไว้ข้างต้นทั้งหมดเกิดจากข้อเท็จจริงง่ายๆ ข้อเดียว: สินทรัพย์ที่มีราคาแลกเปลี่ยนในรูปแบบ AMM บนห่วงโซ่ ซึ่งหมายความว่าสัญญาอัจฉริยะบน Ethereum (หรือเชนอื่นๆ) จำเป็นต้องกำหนดมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ผ่านสูตรทางคณิตศาสตร์ที่เข้ารหัสบนเชน ข้อดีของสิ่งนี้คือคุณไม่จำเป็นต้องมีโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มเติมเพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขาย อย่างไรก็ตาม ข้อเสียคือการค้นพบราคากลายเป็นเรื่องยุ่งเหยิงและปัญหามากมายที่เกิดจากการปั่นราคาผ่านการสั่งซื้อธุรกรรมจบลงที่ส่งผลกระทบต่อผู้ใช้

อีกทางเลือกหนึ่งคือโมเดล RFQ (request-for-quote) ที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถรับราคาได้โดยตรงจากผู้ดูแลสภาพคล่องและซื้อขายโดยมีค่า Slippage เป็นศูนย์และการป้องกัน MEV เต็มรูปแบบ แทนที่จะกำหนดราคาสินทรัพย์บนเชน การแลกเปลี่ยนสไตล์ RFQ จะจัดการการชำระบัญชีและการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์บนบล็อกเชน แต่ช่วยให้นักแสดงนอกเครือข่ายสามารถกำหนดราคาสินทรัพย์ได้ ความแตกต่างอย่างหลังนี้ ช่วยให้เงินทุนมีประสิทธิภาพมากขึ้น รวมทั้งช่วยนำผู้ดูแลสภาพคล่องและผู้เล่นแบบดั้งเดิมที่ไม่สามารถจัดหาสภาพคล่องผ่าน AMM

Hashflow ซึ่งเป็นหนึ่งใน 10 อันดับแรกของ DEX ตามปริมาณธุรกรรม ได้ตั้งเป้าหมายที่จะลดความซับซ้อนของประสบการณ์การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจโดยมุ่งเน้นที่การปรับให้เหมาะสมสำหรับผู้ใช้รายย่อย แทนที่จะใช้ระบบ AMM Hashflow ใช้โมเดล RFQ ที่อธิบายไว้ข้างต้น และได้แสดงให้เห็นถึงความสำเร็จในการทำธุรกรรมมูลค่ากว่า 11 หมื่นล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงปีเดียว

ที่มา: เมตริกการซื้อขายแฮชโฟลว์

Native, cross-chain swaps และหนทางข้างหน้า

นอกเหนือจากโมเดลแล้ว Hashflow ยังแนะนำการแลกเปลี่ยนข้ามโซ่แบบเนทีฟอีกด้วย Hashflow เป็นแพลตฟอร์มแรกที่นำเสนอเทคโนโลยีนี้ และผลลัพธ์ที่ได้คือรูปแบบการแลกเปลี่ยนที่เชื่อถือได้ซึ่งในทางปฏิบัติคล้ายกับประสบการณ์ที่สะดวกสบายมากขึ้นจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ แต่มีข้อดีทั้งหมดที่มาพร้อมกับการเงินแบบกระจายอำนาจ มองไปข้างหน้า หลังจากเพิ่งเพิ่มโปรโตคอลการส่งข้อความของ Wormhole แฮชโฟลว์จะรวมเชนที่ไม่ใช่ EVM มากขึ้น และแนะนำผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างพร้อมกับคำสั่งจำกัด

หากต้องมีการทำให้การเงินเป็นประชาธิปไตยอย่างแท้จริง DeFi โดยรวมจำเป็นต้องเปลี่ยนแปลงและปรับทิศทางใหม่โดยให้ผู้ใช้รายย่อยเป็นศูนย์กลางในการดำเนินการ เพื่อให้สิ่งนี้เกิดขึ้น แพลตฟอร์มเช่น Hashflow ได้ดำเนินการเพื่อทำให้ขั้นตอนการทำธุรกรรมง่ายขึ้นและคล่องตัว และทำให้เป็นภาระน้อยลงสำหรับผู้ใช้ทั่วไป เวลาจะบอกได้ว่าส่วนที่เหลือของอุตสาหกรรมเป็นไปตามความเหมาะสมหรือไม่