ในขณะที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีของจีนกลับมาคำราม ความปกติใหม่จะทดสอบกลับหัวกลับหาง

(Bloomberg) — จู่ๆ หุ้นเทคโนโลยีของจีนก็กลับมาเป็นที่ชื่นชอบของวอลล์สตรีท แต่นั่นไม่ได้หมายความว่านักลงทุนและนักวิเคราะห์คาดหวังว่าภาคส่วนนี้จะฟื้นคืนความรุ่งโรจน์ในอดีตได้ในเร็วๆ นี้ — หากเป็นเช่นนั้น

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ตั้งแต่โกลด์แมน แซคส์ กรุ๊ป อิงค์ไปจนถึงมอร์แกน สแตนลีย์ นักยุทธศาสตร์จำนวนมากขึ้นได้แสดงจุดยืนเชิงบวกหลังจากการออกจากศูนย์โควิดของประธานาธิบดีสี จิ้นผิง และให้คำมั่นว่าจะยุติการปราบปรามภาคส่วนนี้ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวกระตุ้นให้ดัชนี Hang Seng Tech พุ่งขึ้น 60% นับตั้งแต่ช่วงต่ำสุดในเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นความสำเร็จที่เอาชนะโลกได้ แม้ว่ามูลค่าตลาดของมาตรวัดจะยังคงเป็นครึ่งหนึ่งของจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ 2021

แม้ว่าจะมีข้อสงสัยเล็กน้อยว่าสิ่งที่เลวร้ายที่สุดได้จบลงแล้ว แต่คำถามที่ใหญ่กว่านั้นก็คือการประเมินมูลค่าที่ยุติธรรมของภาคส่วนนี้ภายใต้ระบอบการกำกับดูแลที่ไม่ยอมรับการเติบโตแบบล้อหมุนฟรีอีกต่อไป และเมื่ออุตสาหกรรมเติบโตเต็มที่

“หุ้นเทคโนโลยีของจีนครั้งหนึ่งเคยเป็นการเดิมพันที่ง่ายที่สุด และตลอดทศวรรษที่ผ่านมา คุณสามารถชนะและเห็นประสิทธิภาพที่เหนือกว่าโดยไม่ต้องทำอะไรมากมาย” Chen Da กรรมการผู้จัดการของ Fortune Hill Asset Management Ltd. กล่าว “เป็นไปได้ที่เราจะไม่มีวัน ดูเวลาเหล่านั้นอีกครั้ง”

แนวโน้มของภาคธุรกิจได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วจากช่วงต้นปีที่แล้ว เมื่อธนาคารที่ใหญ่ที่สุดบางแห่งตั้งคำถามว่าอุตสาหกรรมนี้ “น่าลงทุน” หรือไม่

หลังจากที่ต้องทนกับความสูญเสียมาสองปีติดต่อกัน ตลาดก็เปี่ยมไปด้วยความหวังเกี่ยวกับผลตอบแทนของภาคส่วนนี้ เนื่องจากมีสัญญาณเพิ่มขึ้นว่าทางการกำลังใช้ท่าทีที่ผ่อนปรนมากขึ้น Guo Shuqing เลขาธิการพรรคของธนาคารประชาชนจีนกล่าวในเดือนนี้ว่าการยกเครื่องกฎระเบียบกำลังใกล้เข้ามา

เมื่อรวมกับการเปิดใหม่และการผ่อนคลายความตึงเครียดกับสหรัฐฯ ได้นำไปสู่การปรับราคาเป้าหมายอย่างคึกคักทั่วทั้งภาคส่วน รวมถึงสำหรับ Alibaba Group Holding Ltd. และ Tencent Holdings Ltd. แม้ว่าเป้าหมายจะต่ำกว่าระดับสูงสุดก็ตาม

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ใหม่ปกติ

“มีเรื่องราวการเติบโตที่จะเล่าให้ฟัง แต่มันไม่ใช่อัตราการเติบโตที่สูงมากนัก เป็นอัตราการเติบโตที่สูงกว่าสาธารณูปโภคและมีความเสถียรมากกว่าวัฏจักร” Chen จาก Fortune Hill กล่าว "ฉันคิดว่ามันสมเหตุสมผลแล้วที่จะดูกลุ่มประชากรตามรุ่นมากกว่าการแบ่งปันตามดุลยพินิจของผู้บริโภค"

อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าของอาลีบาบาเพิ่งแซงหน้าผู้ให้บริการไฟฟ้า CLP Holdings Ltd. แพลตฟอร์มหนังสืออิเล็กทรอนิกส์ China Literature Ltd ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ Tencent มีมูลค่าต่ำถึง 11 เท่าของรายได้ล่วงหน้า ณ จุดหนึ่งของปีที่แล้ว ต่ำกว่าหนึ่ง - ค่าเฉลี่ยรายปีสำหรับผู้ประกอบการก๊าซธรรมชาติ ENN Energy Holdings Ltd.

ในขณะเดียวกัน การประเมินมูลค่าของ Hang Seng Tech Index ถึงจุดสูงสุดที่ประมาณ 46 เท่าของกำไรล่วงหน้าในปี 2021 และต่ำสุดที่ 17 เท่าในเดือนตุลาคม 2022 และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 27 เท่า ซึ่งเทียบได้กับบริษัทผู้บริโภค เช่น Li Ning Co. และ Budweiser Brewing Co APAC

“จะมีความคลาดเคลื่อนมากขึ้นในอุตสาหกรรมหลังจากปีที่ดีที่สุดของการเติบโตของพวกเขาเป็นส่วนใหญ่” Zhuang Jipeng ผู้จัดการกองทุนของ Shenzhen JM Capital Co กล่าว “การประเมินมูลค่าที่เราคาดว่าจะเห็นภายใต้ใหม่ วัฏจักรเศรษฐกิจจะแตกต่างกันมากขึ้นอยู่กับแต่ละบริษัท..”

สำหรับนักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs ซึ่งรวมถึง Ronald Keung ภาคอินเทอร์เน็ตยังคงมีอัพไซด์อีก 20% โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของการประเมินมูลค่าหลังจากหดตัวเป็นเวลาสองปี และการเติบโตของยอดขายที่ฟื้นตัวในปีนี้

ความเสี่ยงที่เอ้อระเหย

แน่นอนว่าเทคโนโลยีเป็นพื้นที่ที่มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วซึ่งอาจเห็นเส้นโค้งการเติบโตที่สองพร้อมกับการพัฒนาใหม่ และขนาดที่แท้จริงของตลาดจีนทำให้เป็นจุดหมายการลงทุนที่น่าสนใจสำหรับบางคน

“เมื่อคุณดูการที่ภาคส่วนนั้นลดลงอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การประเมินมูลค่าก็ไม่ได้ยืดออกไปมากนัก” Christina Woon ผู้อำนวยการด้านการลงทุนสำหรับตราสารทุนในเอเชียของ abrdn plc กล่าวในการให้สัมภาษณ์ทางทีวีของ Bloomberg “โดยรวมแล้วเป็นกรณีที่น่าสนใจพอสมควรในการจับตาดู”

แต่ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ยังคงอยู่อาจทำให้การประเมินมูลค่ายุติธรรมของภาคธุรกิจเป็นงานที่ซับซ้อน การปราบปรามอย่างกว้างขวางทั่วทั้งภาคส่วนได้สิ้นสุดลงแล้ว แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าทางการจะละเว้นการตรวจสอบอย่างเข้มข้น

เมื่อวันศุกร์ มีรายงานกล่าวว่าหน่วยงานของรัฐพร้อมที่จะรับสิ่งที่เรียกว่า “หุ้นทองคำ” ในหน่วยของอาลีบาบาและเทนเซนต์ ซึ่งอาจบ่งบอกถึงอิทธิพลของรัฐที่มากขึ้น เมื่อเดือนที่แล้ว รัฐบาลได้เผยแพร่ข้อจำกัดชุดใหม่เกี่ยวกับบริการสอนพิเศษส่วนตัวสำหรับนักเรียนในโรงเรียน ซึ่งเพิ่มแรงกดดันต่อบริษัทที่เรียกว่า edtech

David Perrett หัวหน้าร่วมของหุ้นเอเชียของ M&G Investment Management กล่าวว่า “เป็นเวลาเพียงไม่กี่เดือนแล้วที่เราเลิกถามพวกเขาเกี่ยวกับความสามารถในการลงทุน ความอ่อนแอด้านกฎระเบียบ” “ประเด็นคือข้อกังวลด้านกฎระเบียบอยู่ในราคา และนั่นแตกต่างอย่างมากจากเมื่อสองปีที่แล้ว”

– ด้วยความช่วยเหลือจาก Aya Wagatsuma

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP