เทคโนโลยี

Stablecoins เป็นหลักทรัพย์หรือไม่? มันไม่ง่ายอย่างนั้นนักกฎหมายพูด

02/13/2023
ข่าว Bitcoin Ethereum

เมื่อเร็ว ๆ นี้รายงานการดำเนินการบังคับใช้ตามแผนกับบริษัท Paxos Trust โดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) เหนือ Binance USD (BUSD) มีหลายคนในชุมชนที่ตั้งคำถามว่าผู้ควบคุมสามารถเห็น Stablecoin เป็นหลักทรัพย์ได้อย่างไร

ทนายความของ Blockchain บอกกับ Cointelegraph ว่าแม้คำตอบจะไม่ใช่ขาวดำ แต่ก็ยังมีข้อโต้แย้งอยู่หากว่า Stablecoin นั้นออกโดยคาดหวังผลกำไรหรือเป็นอนุพันธ์ของหลักทรัพย์

รายงานจาก The Wall Street Journal เมื่อวันที่ 12 ก.พ. เปิดเผยว่า ก.ล.ต วางแผนที่จะฟ้อง บริษัท Paxos Trust เกี่ยวกับการออก Binance USD ซึ่งเป็น Stablecoin ที่สร้างขึ้นโดยความร่วมมือกับ Binance ในปี 2019 ภายในประกาศ ก.ล.ต. รายงานอ้างว่า BUSD เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน

Aaron Lane ผู้บรรยายอาวุโสที่ Blockchain Innovation Hub ของ RMIT กล่าวกับ Cointelegraph ว่าในขณะที่ ก.ล.ต. อาจอ้างว่า Stablecoins เหล่านี้เป็นหลักทรัพย์ แต่ข้อเสนอนั้นยังไม่ได้รับการทดสอบโดยศาลสหรัฐฯ:

“สำหรับ Stablecoins ประเด็นที่ถกเถียงกันเป็นพิเศษคือการลงทุนใน Stablecoin ทำให้บุคคลคาดหวังผลกำไรหรือไม่ (การทดสอบ 'แขนที่สาม' ของ Howey)”

“ในมุมมองที่แคบ แนวคิดทั้งหมดของ Stablecoin คือมันมีเสถียรภาพ ในมุมมองที่กว้างขึ้น อาจเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าการเก็งกำไร การป้องกันความเสี่ยง และโอกาสในการเดิมพันนั้นเป็นการคาดหวังผลกำไร” เขากล่าว

Lane อธิบายด้วยว่า Stablecoin อาจอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ในกรณีที่พบว่าเป็นอนุพันธ์ของหลักทรัพย์

นี่คือสิ่งที่ Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. กล่าวย้ำ กล่าวสุนทรพจน์ในเดือนกรกฎาคม 2021 ต่อคณะกรรมการกฎหมายตราสารอนุพันธ์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแห่งเนติบัณฑิตยสภาแห่งสหรัฐอเมริกา:

“อย่าพลาด: ไม่สำคัญว่ามันจะเป็นโทเค็นหุ้น โทเค็นมูลค่าคงที่ที่สนับสนุนโดยหลักทรัพย์ หรือผลิตภัณฑ์เสมือนจริงอื่นใดที่ให้ความเสี่ยงสังเคราะห์ต่อหลักทรัพย์อ้างอิง”

“แพลตฟอร์มเหล่านี้ — ไม่ว่าจะอยู่ในพื้นที่การเงินแบบกระจายอำนาจหรือแบบรวมศูนย์ — มีความเกี่ยวข้องโดยกฎหมายหลักทรัพย์และต้องทำงานภายใต้ระบบหลักทรัพย์ของเรา” เขากล่าวในเวลานั้น

อย่างไรก็ตาม เลนย้ำว่าท้ายที่สุดแล้ว แต่ละคดี “จะเปิดเผยข้อเท็จจริงของมันเอง” โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ ตัดสินเกี่ยวกับ Stablecoin อัลกอริทึม ค่อนข้างจะเป็น crypto หรือ fiat-collateralized

เมื่อเร็ว ๆ นี้ เสา โดย Quinn Emanuel Trial Lawyers ได้เข้าหาเรื่องนี้เช่นกัน โดยอธิบายว่าในการ “เพิ่ม” เหรียญ Stablecoin ให้เป็น “มูลค่าที่มั่นคง” บางครั้งพวกเขาอาจได้รับการเสนอส่วนลดก่อนที่จะมีเสถียรภาพเพียงพอ

“การขายเหล่านี้อาจสนับสนุนข้อโต้แย้งที่ว่าผู้ซื้อรายแรก แม้ว่าจะมีการปฏิเสธความรับผิดชอบอย่างเป็นทางการจากผู้ออกและผู้ซื้อ แต่ก็ซื้อด้วยความตั้งใจที่จะขายต่อหลังจากราคาคงที่ในราคาที่สูงขึ้น” มันเขียน

Stablecoins เป็นหลักทรัพย์หรือไม่? บทวิเคราะห์ทางกฎหมายจาก Quinn Emanuel Trial Lawyers แหล่งที่มา. ควินน์ เอ็มมานูเอล.

แต่ในขณะที่ผู้ออก Stablecoin อาจหันไปใช้ศาลเพื่อตัดสินข้อพิพาท หลายคนเชื่อว่าแนวทาง “การควบคุมโดยการบังคับใช้” ของ ก.ล.ต. นั้นไม่จำเป็น

ทนายความด้านสินทรัพย์ดิจิทัลและหุ้นส่วน Michael Bacina จาก Piper Alderman กล่าวกับ Cointelegraph ว่า SEC ควรให้ “แนวทางที่เหมาะสม” แทน เพื่อช่วยผู้เล่นในอุตสาหกรรมที่ต้องการปฏิบัติตามกฎหมาย:

“กฎระเบียบโดยการบังคับใช้เป็นวิธีการที่ไม่มีประสิทธิภาพในการบรรลุผลตามนโยบาย เนื่องจากเมื่อเร็ว ๆ นี้ เพียรซ ผู้บัญชาการ ก.ล.ต. ได้สังเกตเห็นความไม่ลงรอยกันของเธอที่เกี่ยวข้องกับการฟ้องร้องคราเคน เมื่ออุตสาหกรรมที่เติบโตอย่างรวดเร็วไม่สอดคล้องกับกรอบการกำกับดูแลที่มีอยู่และได้แสวงหาแนวทางที่ชัดเจนในการปฏิบัติตาม ดังนั้นการมีส่วนร่วมและคำแนะนำที่สมเหตุสมผลจึงเป็นแนวทางที่เหนือกว่าการหันไปใช้การฟ้องร้อง”

Adam Cochran หุ้นส่วนของ Cinneamhain Ventures ให้ความเห็นอีกครั้งกับผู้ติดตาม Twitter ของเขา 181,000 คนเมื่อวันที่ 13 กุมภาพันธ์ โดยระบุว่า SEC สามารถฟ้องร้องบริษัทใดๆ ที่ออกสินทรัพย์ทางการเงินภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ปี 1933 ที่กว้างขึ้นมาก:

นักลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลอธิบายว่า ก.ล.ต. ไม่ได้จำกัดการทดสอบ Howey:

“ข้อเท็จจริงที่ว่าสินทรัพย์เหล่านี้มีคลังสำรอง ทำให้พวกเขาเป็นเหมือนกองทุนตลาดเงิน ทำให้ผู้ถือหลักทรัพย์ได้รับหลักทรัพย์ แม้ว่าพวกเขาจะไม่ได้รับจากมันก็ตาม การโต้เถียง (ไม่ใช่เรื่องที่ฉันเห็นด้วย แต่มีเหตุผลเพียงพอ) ที่สามารถเป็นหลักประกันได้”

“คุ้มค่าที่จะต่อสู้ฟันและเล็บ แต่ทุกคนที่ยักไหล่ว่า “ฮ่า ๆ ก.ล.ต. เข้าใจผิด ไม่ผ่านการทดสอบ Howey” จำเป็นต้องประเมินใหม่ เชื่อหรือไม่ว่า ก.ล.ต. มีที่ปรึกษาหลักทรัพย์ที่มีความรู้” เขากล่าวเสริม

ที่เกี่ยวข้อง ก.ล.ต. เปรียบเทียบ Stablecoins กับชิปโป๊กเกอร์คาสิโน

การดำเนินการตามแผนที่รายงานล่าสุดจาก ก.ล.ต. มาหลังจากมีรายงานเมื่อวันที่ 10 กุมภาพันธ์ว่า Paxos Trust กำลังถูกสอบสวน โดย New York Department of Financial Services ด้วยเหตุผลที่ไม่ได้รับการยืนยัน

โฆษกของ Binance แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับรายงานเบื้องต้นว่า BUSD เป็น “ผลิตภัณฑ์ที่ออกโดย Paxos และเป็นเจ้าของ” โดย Binance ให้สิทธิ์ใช้งานแบรนด์แก่บริษัทเพื่อใช้กับ BUSD Paxos ถูกควบคุมโดย New York Department of Financial Services (NYDFS) และ BUSD เป็น “1 to 1 backed stablecoin”

“Stablecoins เป็นเครือข่ายความปลอดภัยที่สำคัญสำหรับนักลงทุนที่แสวงหาที่หลบภัยจากตลาดที่ผันผวน และการจำกัดการเข้าถึงของพวกเขาจะส่งผลโดยตรงต่อผู้คนหลายล้านคนทั่วโลก” โฆษกกล่าวเสริม “เราจะติดตามสถานการณ์ต่อไป ผู้ใช้ทั่วโลกของเรามีเหรียญ Stablecoin ให้เลือกมากมาย”