ตามที่คาดไว้ เจอโรม พาวเวลล์ และธนาคารกลางสหรัฐยกขึ้น อัตราดอกเบี้ย โดย 75 bps เป็นครั้งที่สี่ติดต่อกันในปีนี้ สู่ทางเดิน 3.75% – 4%
ซึ่งสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาดตั้งแต่ เครื่องมือ FedWatch ของ CME แสดงให้เห็นโอกาส 85%+ ที่จะมีการขึ้นจุดร้อยละสามในสี่ก่อนการประกาศของ FOMC
เท่าที่อำนาจของธนาคารกลางที่มีอำนาจขยายออกไป Powell ได้เกร็งกล้ามเนื้อของสถาบันอย่างแน่นอน อย่างไรก็ตาม การดำเนินการตามนโยบายดูเหมือนจะส่งผลกระทบอย่างไม่เป็นสัดส่วนต่อพื้นที่ทางเศรษฐกิจที่มีความเสี่ยงสูงต่อสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ย
ตัวอย่างเช่นในเร็ว ๆ นี้ ชิ้น, ฉันพูดคุยถึงวิธีการ อสังหาริมทรัพย์ นักลงทุน George Gammon คาดการณ์ว่าราคาบ้านจะลดลง 50% ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
ปีถึงวัน, ส่วนได้เสีย ตลาดก็จมลงพื้นก็หลุดจากเบื้องล่าง พันธบัตร ราคาและตอนนี้ จำนอง อัตราอยู่เหนือตา 7%
ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อยังคงสูง ในกรณีของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และมาตรการ PCE ที่เฟดต้องการ ยิ่งไปกว่านั้น มาตรการหลักของแต่ละมาตรการได้เร่งตัวขึ้นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ส่งสัญญาณว่าเฟดอาจไม่ได้ควบคุมเงินเฟ้ออย่างแน่นหนาเท่าที่เคยคิดไว้
Hawkish Powell และดอทพล็อต
ในสุนทรพจน์ของเขา น้ำเสียงของพาวเวลล์ถูกมองว่าเฉียบขาดมากกว่าที่คาดไว้ ขจัดความคิดที่ว่าจะมีการชะลอตัวลงในอนาคตอันใกล้
การรวมกันของอัตราเงินเฟ้อสูง รายได้สูงและความยืดหยุ่นอย่างต่อเนื่องในตลาดแรงงานที่มีระดับการว่างงานต่ำเป็นประวัติการณ์ บ่งชี้ว่าอัตราจำเป็นต้องสูงขึ้น
พื้นที่ NASDAQ คอมโพสิตถูกโจมตีอย่างหนักระหว่างการประกาศ โดยลดลง 3.4% ในวันดังกล่าว
ในขั้นต้น ตลาดอาจคาดว่าจะมีข้อความ dovish มากขึ้น โดยพิจารณาจากการปรับขึ้นครั้งแรกของราคาหุ้น
รามินทร์ นากิสานายวาณิชธนกิจผู้มีประสบการณ์และผู้ก่อตั้ง Pension Craft กล่าวว่า
…การเพิ่มขึ้นใน แนสแด็ก และ S&P 500แต่หลังจากนั้นไม่นาน ฉันคิดว่าตลาดตระหนักดีว่าพาวเวลล์ไม่ได้พูดอะไรที่บ่งบอกถึงจุดกลับตัวหรือการชะลอตัว อันที่จริง เขาพูดตรงกันข้าม…จากนั้นตลาดก็พังทลาย
ทว่าตลาดแรงงานยังคงดำเนินไปอย่างแข็งแกร่งและพบว่ามีตำแหน่งงานว่าง 1.7 ตำแหน่งที่คับแคบมากต่อคนงานหนึ่งคน ซึ่งขณะนี้เพิ่มขึ้นเป็น 1.9ขู่จะจุดชนวนราคาค่าจ้างในระยะยาว (ซึ่งคุณสามารถอ่านได้ในเดือนพฤษภาคมนี้ ชิ้น).
ความต้องการพนักงานที่เพิ่มขึ้นนี้อาจตอบสนองต่อการออมในระดับสูงที่หลายครัวเรือนสร้างขึ้นในช่วงการระบาดใหญ่และแผนการสนับสนุนทางการเงินที่เกี่ยวข้อง นอกจากนี้ อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอาจทำให้ต้องซื้อล่วงหน้า
ในอดีตของฉัน บทความ ในการประชุมเดือนกันยายนของเฟด ฉันได้หารือเกี่ยวกับ dot plot และตำแหน่งที่สมาชิกเห็นอัตราขึ้น เมื่อพิจารณาจากจุดยืนที่ก้าวร้าวโดยผู้ว่าการพาวเวลล์ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อนี้ แผนภาพดอทในเดือนธันวาคมอาจมีศักยภาพที่จะขยับสูงขึ้นได้
แม้ว่าเฟดจะส่งสัญญาณอย่างสม่ำเสมอว่าจะมีการขึ้นอัตราเดือนธันวาคม 50 bps แต่เครื่องมือ FedWatch ของ CME แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นของการปรับขึ้น 50 bps หรือ 75 bps นั้นถูกแบ่งผ่านตรงกลาง
ดูเหมือนว่าจะแนะนำว่าตลาดรับรู้ว่าเส้นทางอัตราที่สูงขึ้นเป็นไปได้ทั้งหมดในระยะอันใกล้
เฟดไหลบ่า
อัตราการกระชับเชิงปริมาณของเฟดเปลี่ยนไปเป็นเป้าหมายสูงสุดของ 95 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน ในเดือนกันยายน ผ่านการรวมกันของ เอกสารราชการ และหลักทรัพย์ค้ำประกัน
แทนที่จะนำคูปองและหลักการไปลงทุนใหม่ เฟดจะเลิกใช้ตราสารเหล่านี้เพื่อดูดสภาพคล่องส่วนเกินออกจากระบบ
สภาพคล่องเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญด้วยโครงการของเฟดที่อัดฉีดเงิน 120 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจผ่านการผ่อนคลายเชิงปริมาณหลังการระบาดใหญ่
แม้ว่าผลกระทบของนโยบายการเงินและ QT ยังไม่ชัดเจนในตัวชี้วัดหลัก เช่น CPI และ PCE ที่เฟดต้องการ แต่งบดุลของเฟดก็เริ่มหดตัวลง ตั้งแต่จุดสูงสุดเมื่อ13th เมษายน 2022 งบดุลหดตัว 2.704% ณ วันที่26th ตุลาคม 2022
เนื่องจากสภาพคล่องที่ลดลง การควบคุมเงินเฟ้อซึ่งธนาคารกลางพูดถึงการทำลายอุปสงค์ดูเหมือนว่าจะส่งผลกระทบต่อเงื่อนไขการกู้ยืมและชำระคืนของบริษัทขนาดเล็ก กลาง และใหญ่
ซอมบี้ถล่ม
เมื่อพิจารณาจากความเฉียบแหลมและความมุ่งมั่นของ Fed ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป องค์กรที่ไม่แสวงหาผลกำไรที่ได้รับเลเวอเรจสูงจะพบว่าการอยู่รอดนั้นยากขึ้นเรื่อยๆ
ใน ศึกษา โดย Bank of International Settlements สัดส่วนของบริษัทซอมบี้ใน 14 ประเทศที่เลือกได้เพิ่มขึ้นเป็น 15% ในปี 2017 เมื่อเทียบกับ 4% ในปี 1980 ซึ่งเป็นผลมาจากนโยบายการเงินที่ง่าย
สวิสรี นักเศรษฐศาสตร์ Jérôme Haegeli และ Fiona Gillespie คาดการณ์ว่าอัตราการผิดนัดของผลตอบแทนสูงที่ 15% สามารถเกิดขึ้นได้หากสภาพแวดล้อมที่ถดถอยกำลังคลี่คลาย เปรียบเทียบกับอัตราการผิดนัดที่ให้ผลตอบแทนสูงโดยเฉลี่ยประมาณ 4% ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา
ผู้เขียนให้เหตุผลว่าคลื่นของการผิดนัดนี้จะเป็นประโยชน์ต่อการจัดสรรทุนและการล่าช้านี้อาจนำไปสู่ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น
พวกเขาแนะนำว่าทางการควรพิจารณาให้ประกันตัวหน่วยงานที่มีโอกาสประสบความสำเร็จในระยะยาว ซึ่งเป็นงานที่พูดง่ายกว่าทำ
หุ้นขนาดเล็กและหุ้นเติบโตมีแนวโน้มที่จะอ่อนแอเป็นพิเศษและเห็นการชำระบัญชีเมื่อเร็ว ๆ นี้เพิ่งเกิดขึ้นจากสภาพแวดล้อมที่ยืดเยื้อและดูเหมือนไม่มีที่สิ้นสุดที่อัตรา 0%
ในช่วงก่อนหน้า บทความ, ฉันสังเกตว่า โจเซฟหวางอดีตเทรดเดอร์อาวุโสที่ตลาดเปิดของเฟดรู้สึกว่าเครื่องมือใหม่ๆ ซึ่งรวมถึงสายสวอป สินเชื่อซื้อคืน และการซื้อคืนหนี้เพื่อจัดการความวุ่นวายในตลาดเงินคลัง ความผันผวนของตลาดตราสารหนี้ และวิกฤตการณ์ธนาคารตามลำดับ สามารถยืดเวลาขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้
โดยพื้นฐานแล้ว เขาให้เหตุผลว่าเฟดจะยังคงปรับขึ้นต่อไปโดยสามารถแทรกแซงอย่างมีกลยุทธ์เมื่อเกิดรอยร้าว
โทมัส โฮนิกอดีตประธานและซีอีโอของ Federal Reserve Kansas City ยังเชื่อว่าเฟดไม่มีจุดสิ้นสุดสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ณ จุดนี้ ซึ่งแน่นอนว่าจะทำให้เกิดหายนะสำหรับองค์กรส่วนใหญ่ที่ต้องดิ้นรน
แม้ว่าสิ่งนี้อาจเป็นจริง แต่ฉันคาดว่าภาระการจ่ายดอกเบี้ยจะส่งผลกระทบต่อเฟด เช่นเดียวกับความไม่เป็นที่นิยมทางการเมืองของการจำกัดการปล่อยสินเชื่อในระบบเศรษฐกิจ
ไม่ว่าอาการเมาค้างและการวิพากษ์วิจารณ์จากจุดหมุนของปี 2018-19 จะสดใหม่ในใจส่วนรวมของเฟด สถาบันต้องการฟื้นฟูความน่าเชื่อถือในหมู่ผู้ที่ไม่ยอมรับอย่างไม่ต้องสงสัย และเราไม่ควรคาดหวังจุดเปลี่ยนในวาทศิลป์หรือการดำเนินการใดๆ ในไตรมาสที่ 1 ปี 2023
ส่วนหนึ่งของการต่อสู้เพื่อฟื้นฟูความน่าเชื่อถือคือการส่งสัญญาณอย่างแน่วแน่ถึงความตั้งใจของเฟดที่จะทำลายภาวะเงินเฟ้อเมื่อต้องเผชิญกับต้นทุนทางสังคมและการเงินที่เพิ่มสูงขึ้น
กับดัก 2%
บางทีธนาคารกลางทั่วโลก เพื่อรักษาความน่าเชื่อถือ ได้ผูกมัดตัวเองอย่างแน่นหนาเกินไปที่จะถึงระดับ 2%
ตามความรู้ของฉัน ตัวเลขนี้ไม่มีอะไรศักดิ์สิทธิ์ และแน่นอนว่ามันไม่มีเหตุผลเลยที่จะนำมาใช้อย่างเท่าเทียมกันในหลายประเทศตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา
นักเศรษฐศาสตร์ กล่าวถึงการเพิ่มขึ้นของเป้าหมาย 2% ในเงื่อนไขเหล่านี้
เมื่อรัฐสภาของนิวซีแลนด์ตัดสินใจในเดือนธันวาคม 1989 เกี่ยวกับเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% สำหรับธนาคารกลางของประเทศ ไม่มีฝ่ายนิติบัญญัติคนใดที่ไม่เห็นด้วย อาจเป็นเพราะพวกเขากระตือรือร้นที่จะกลับบ้านในช่วงวันหยุดคริสต์มาส รัฐมนตรี…ควรเปลี่ยนเป้าหมายเล็กน้อยโดยพลการที่ 2% หรือไม่?
ความยืดหยุ่นในการยอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มว่าจะต้องไปขึ้นเหนือ ในระยะยาว กล่าวได้ว่า 3% อาจให้พื้นที่หายใจที่จำเป็นมากแก่หน่วยงานด้านการเงิน
อย่างไรก็ตาม ในวันนี้ ธนาคารกลางที่มุ่งเป้าไปที่อัตราเงินเฟ้อได้ปิดกั้นตัวเองในมุมหนึ่ง ซึ่งอาจสร้างความเสียหายมหาศาลให้กับเศรษฐกิจในการค้นหาตัวเลข 2% นี้
การยอมจำนนใด ๆ ในส่วนของพวกเขาสามารถผลักดันกองกำลัง stagflationary และสูญเสียความน่าเชื่อถือ
แม้ว่าจะไม่มีแนวโน้มพลิกผันในทันที แต่อาณัติ 2% ของเฟดจะยังคงส่งผลกระทบอย่างหนักต่อบริษัทซอมบี้ และจะมีส่วนทำให้เกิดการสูญเสียงานอย่างมากในพื้นที่นี้
แม้ว่าเราไม่น่าจะเห็นจุดกลับตัวใน Q1 แต่ Fed ได้เปิดแบ็คดอร์ไว้โดยระบุว่า
...คณะกรรมการจะพิจารณาถึงความกระชับสะสมของนโยบายการเงิน ความล่าช้าที่นโยบายการเงินส่งผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ และการพัฒนาเศรษฐกิจและการเงิน