Yield Curve Inversion ลึกและยาวขึ้น โอกาสในการถดถอยที่เพิ่มขึ้น

ตัวบ่งชี้ภาวะถดถอยที่ดีที่สุดตัวหนึ่งในอดีตคือ การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทน. เส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐกลับด้านเมื่อต้นปีนี้ แต่ตอนนี้การผกผันนั้นลึกกว่าและยังคงมีอยู่

สิ่งนี้สร้างสัญญาณที่น่าเชื่อถือมากขึ้นว่าภาวะถดถอยกำลังจะเกิดขึ้น สิ่งหนึ่งที่เรายังไม่เห็นคือผลตอบแทน 3 เดือนที่พุ่งสูงกว่าอัตราผลตอบแทน 10 ปี นักวิชาการบางคนมองว่าเป็นตัวทำนายภาวะถดถอยที่น่าเชื่อถือที่สุด และการแพร่กระจายก็แคบลงในปัจจุบัน หากเฟดยังคงอยู่ในเส้นทางปัจจุบันในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เส้นอัตราผลตอบแทนอาจกลับด้านภายในไม่กี่สัปดาห์

ภาวะถดถอยอยู่ที่นี่แล้วหรือยัง?

เส้นอัตราผลตอบแทนที่ลึกขึ้นอาจไม่มีความเกี่ยวข้องมากนักหากเราอยู่ในภาวะถดถอยอยู่แล้ว ในอดีต การเติบโตทางเศรษฐกิจติดลบสองในสี่หมายถึงการถดถอยในทศวรรษที่ผ่านมา และเราได้เห็นแล้วว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2022 ดังนั้น เราอาจจะอยู่ในภาวะถดถอยแล้ว

อย่างไรก็ตาม สำหรับคนพิถีพิถัน การเติบโตที่ลดลงสองในสี่ไม่ใช่ คำจำกัดความทางเทคนิคของภาวะถดถอย นอกจากนี้ สหรัฐฯ มีอัตราการว่างงานต่ำเป็นประวัติการณ์ในขณะนี้ ซึ่งไม่ปกติสำหรับภาวะถดถอย นอกจากนี้ แม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะลดลง แต่การลดลงนั้นค่อนข้างตื้นจนถึงขณะนี้ ดังนั้น บางทีเส้นอัตราผลตอบแทนกำลังบอกเราว่าเราได้หลบเลี่ยงภาวะถดถอยจนถึงตอนนี้ แต่มีสิ่งหนึ่งที่กำลังจะเกิดขึ้น

เส้นอัตราผลตอบแทนปัจจุบัน

ปัจจุบันเส้นอัตราผลตอบแทนเปลี่ยนจาก 6 เดือนเป็น 10 ปี นั่นคือการผกผันในวงกว้างที่ส่งผลกระทบต่อส่วนโค้งส่วนใหญ่ การขาดการผกผันคือปลายโค้งที่สั้นและยาวมาก

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากดูเหมือนว่า Fed มุ่งมั่นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย จึงมีความเป็นไปได้สูงที่การตัดสินใจของ Fed ในเดือนกันยายนในวันที่ 21 กันยายนหรือก่อนหน้านั้น อาจผลักดันเส้นโค้งไปสู่การผกผันในระยะสั้น นั่นสร้างไดนามิกที่น่าสนใจสำหรับเฟด เนื่องจากพวกเขากังวลเกี่ยวกับการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนด้วย แต่ในขณะนี้พวกเขาคาดว่าจะขึ้นอัตรา 50bps-75bps ในเดือนหน้า นั่นควรกลับเส้นโค้งทั้งหมดออกจากเครื่องหมาย 10 ปีเว้นแต่ว่าปัจจัยอื่น ๆ จะทำให้โครงสร้างคำศัพท์เปลี่ยนแปลง

ระดับของการผกผันในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 40bps ซึ่งค่อนข้างลึก บางรุ่นแนะนำว่ามีโอกาสสูงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเมื่อการผกผันลึกลงไป รุ่นอื่นๆ แนะนำว่าระดับการผกผันใด ๆ ก็เพียงพอที่จะกระตุ้นการเตือนภาวะถดถอย

สิ่งที่ตลาดคาดหวัง

แม้ว่าปี 2022 จะย่ำแย่ แต่ตลาดหุ้นได้ปรับตัวขึ้นในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาจากระดับต่ำสุดในช่วงกลางเดือนมิถุนายน เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อดูเหมือนจะพุ่งขึ้นสูงสุด และข้อมูลการจ้างงานบางส่วนดีขึ้นเกินคาด ดังนั้นความกลัวของตลาดเกี่ยวกับภาวะถดถอยที่ใกล้จะเกิดขึ้นยังไม่ได้รับการตระหนัก

นอกจากนี้ ตลาดหุ้นยังคงกำหนดราคาในแนวโน้มเศรษฐกิจแบบผสม ดังนั้นภาวะถดถอยที่ไม่รุนแรงจะไม่สร้างความตกใจครั้งใหญ่ อย่างไรก็ตาม หากการชุมนุมยังคงดำเนินต่อไป จะเกิดการตัดการเชื่อมต่อระหว่างสิ่งที่เส้นอัตราผลตอบแทนอาจบอกเรากับการประเมินตลาดหุ้นในแง่ดีมากขึ้น น่าเสียดายที่เส้นอัตราผลตอบแทนมีประวัติที่น่าเชื่อถือมากขึ้นเมื่อพูดถึงภาวะถดถอย แนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตามเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นลบและอาจแย่ลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า