ด้วยการเทขายหุ้นที่พุ่งสูงขึ้น มีคนดูมากมายว่าจะสิ้นสุดที่ใด

(Bloomberg) — สิ่งหนึ่งที่ควรตระหนักเกี่ยวกับการเทขายหุ้น: คุณจะไม่รู้ว่ามันจบลงแล้วจนกว่าจะสิ้นสุด แต่นั่นไม่ได้ทำให้ผู้คนพยายามเลือกจุดต่ำสุด การประเมินค่า ความรู้สึกนึกคิด และประวัติศาสตร์แต่ละรูปแบบเป็นพื้นฐานสำหรับการศึกษา

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

การพลิกกลับเป็นค่าเฉลี่ยคือความคาดหวัง ซึ่งหมายถึงการเปลี่ยนกลับเป็นปัญหา แบบจำลองที่ตรงไปตรงมาซึ่งการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นกลับคืนสู่ภาวะปกติอาจหมายถึงการพังทลายของสวนต่างๆ หรืออาจเลวร้ายอย่างแท้จริง ขึ้นอยู่กับว่า "ปกติ" ถูกกำหนดอย่างไร หากการล้างวิญญาณสัตว์ท่ามกลางวัวกระทิงที่กระตือรือร้นคือวิธีที่คุณเลือกพื้น อาจมีกรณีที่เราไม่ได้อยู่ที่นั่น

“การมีกรอบการทำงานสำหรับช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนเป็นสิ่งสำคัญ” Chad Morganlander ผู้จัดการพอร์ตอาวุโสของ Washington Crossing Advisors กล่าว “การไม่มีโปรโตคอลความเสี่ยงที่เหมาะสมหรือกรอบความเสี่ยงนั้นเทียบเท่ากับการไม่มีเครื่องตรวจจับก๊าซคาร์บอนมอนอกไซด์หรือเครื่องตรวจจับอัคคีภัยในบ้านของคุณ หรือเมาในรถเฟอร์รารีที่ถูกปิดตา”

ต่อไปนี้เป็นแบบจำลองสองสามแบบสำหรับการพิจารณาว่าตลาดจะไปถึงที่ใดในท้ายที่สุด

การประเมินค่า

ก่อนอื่นข่าวดี ด้วยการลดลง 17% ในปีนี้ S&P 500 อยู่ในแนวเดียวกับค่าเฉลี่ยล่าสุดเมื่อวัดโดยราคาขององค์ประกอบหารด้วยรายได้โดยรวม การใช้ค่า P/E เฉลี่ยย้อนหลังไปสามทศวรรษ ซึ่งเป็นช่วงที่ฟองสบู่ดอทคอมบิดเบี้ยวไปมาก แต่ยังสะท้อนถึงสิ่งที่หลายคนมองว่าเป็นมุมมองที่ทันสมัยของการประเมินมูลค่าในยุคของการซื้อคืนและสินทรัพย์ไม่มีตัวตน อัตราส่วนของเกณฑ์มาตรฐานคือ 19.5 เล็กน้อย ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 20.3

วิธีการที่ไม่มองโลกในแง่ดีน้อยกว่าจะยืดอายุชุดข้อมูลในอดีต ทำให้เกิดการประเมินมูลค่าเฉลี่ยที่ต่ำลงอย่างมากสำหรับตลาด ซึ่งต้องมีการลดลงมากขึ้นเพื่อให้สิ่งต่างๆ เป็นปกติ ในบรรดากรอบการทำงานที่มองโลกในแง่ร้ายที่สุดคือรูปแบบการสร้างรายได้จากราคา (CAPE) ที่ปรับตามรอบของ Robert Shiller ซึ่งย้อนหลังไปมากกว่าหนึ่งศตวรรษและทำให้อัตราส่วนนี้ราบรื่นขึ้นในช่วง 10 ปี เมื่อใช้สิ่งนั้น S&P 500 จะต้องพุ่งขึ้นโดยทำให้ขนขึ้น 47% เพื่อขจัดความตะกละ

เรื่องราวดำเนินต่อไป

เลนส์ที่สามพิจารณาถึงสิ่งที่อาจเกิดขึ้นหากการถอยกลับเข้าสู่ตลาดหมี S&P 500 ร่วงลงแล้ว 18% จากระดับสูงสุดในเดือนมกราคม ใกล้ตลาดหมี หรือลดลงอย่างน้อย 20% จากจุดสูงสุด

สถานการณ์ตลาดหมีแนะนำองค์ประกอบของการโกง เพราะมันบอกว่า "ถ้าสิ่งต่าง ๆ แย่ลง พวกเขาจะแย่ลง" แม้ว่าจะยังให้บริบท ตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่ 12.6 หุ้นในกลุ่มหมีเต็มตัวก็หยุดร่วงเมื่ออัตราส่วน P/E แตะที่ 35 โดยเฉลี่ย การปฏิบัติตามพิมพ์เขียวเดียวกันจะทำให้ S&P 500 ลดลงอีก XNUMX%

เฟดโมเดล

กรณีขาขึ้นครั้งใหญ่สำหรับหุ้นในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาคือการโต้เถียงว่าด้วยผลตอบแทนพันธบัตรที่ใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ หุ้นจึงเป็นที่เดียวที่จะได้รับผลกำไรของบริษัทเติบโตอย่างต่อเนื่อง การเล่าเรื่องนั้นถูกท้าทายในปีนี้โดยธนาคารกลางสหรัฐเริ่มดำเนินการวงจรขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

แนวทางหนึ่งที่แสดงความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกับรายได้ของบริษัทคือสิ่งที่เรียกว่า Fed Model แม้ว่าจะไม่เป็นที่ยอมรับในระดับสากล แต่เทคนิคนี้เปิดโอกาสให้มีการเชื่อมโยงระหว่างหุ้นกู้กับหุ้นกู้ที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา ซึ่งอาจให้เบาะแสเกี่ยวกับชะตากรรมของหุ้นในระบบการปกครองที่มีอัตราสูงแบบใหม่

ในรูปแบบที่ง่ายที่สุด แบบจำลองของ Fed จะเปรียบเทียบผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีและผลตอบแทนของ S&P 500 ซึ่งเป็นส่วนกลับของ P/E ที่วัดจำนวนบริษัทที่ผลิตได้ในรูปของกระแสเงินสดเมื่อเทียบกับราคาหุ้น ขณะนี้ ในขณะที่ขอบของตราสารทุนกำลังหดตัว โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอยู่ที่จุดหนึ่งพุ่งขึ้นเหนือ 3% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2018 แต่ก็ยังมีบัฟเฟอร์ที่เหมาะสม อย่างน้อยก็เมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์

รูปภาพแสดงให้เห็นว่าหุ้นยังคงมีราคาแพงพอสมควรเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ของตลาดกระทิงหลังวิกฤต แต่ค่อนข้างถูกเมื่อเทียบกับชุดประวัติศาสตร์ที่ยาวกว่า ซึ่งเป็นช่วงที่ผลตอบแทนพันธบัตรโดยทั่วไปสูงกว่ามาก

ความรู้สึกชะงักงัน

ในขณะที่การประเมินมูลค่าเป็นแนวทางว่าตลาดกำลังมุ่งหน้าไปที่ใด นักลงทุนและนักยุทธศาสตร์จำนวนไม่น้อยกล่าวว่าจุดเปลี่ยนในท้ายที่สุดอาจไม่มาถึงจนกว่าความเชื่อมั่นจะถูกชะล้างออกไป

Julian Emanuel หัวหน้าส่วนทุนและนักยุทธศาสตร์เชิงปริมาณที่ Evercore ISI กล่าวว่าเขากำลังเฝ้าดูสัญญาณการยอมจำนนของสามสิ่งเพื่อพิจารณาว่าการขายหมดลงหรือไม่: ดัชนีความผันผวนของ Cboe เพื่อการค้าทางเหนือของ 40, อัตราส่วนการวาง/การโทร Cboe ที่สูงกว่า 1.35 และหนึ่งวัน ของปริมาณที่พุ่งสูงขึ้นคล้ายกับ 27 ม.ค. 2021 เมื่อ 23.7 พันล้านหุ้นเปลี่ยนมือ

แม้ว่า VIX มักจะเคลื่อนที่ไปในทิศทางตรงกันข้ามจาก S&P 500 แต่ก็ตกลงไปพร้อมกับมาตรวัดหุ้นในวันพุธ ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่มีความต้องการป้องกันความเสี่ยง และซื้อขายล่าสุดที่ 33 ในขณะเดียวกันการทรุดตัวในสัปดาห์นี้ไม่ได้อยู่ที่ วันที่คึกคักที่สุด 2022 อันดับแรกของปี 1.3 และอัตราส่วนการพุท/การโทรหยุดอยู่ที่ XNUMX

ในขณะที่นักลงทุนมืออาชีพ เช่น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ ได้ลดการเปิดรับหุ้นของพวกเขาจากระดับต่ำสุด กองทัพเดย์เทรดเดอร์ต้องเผชิญกับการสูญเสียที่เพิ่มขึ้น ก็ยังคงเทเงินเข้าหุ้นในเดือนเมษายน แม้ว่าจะช้าลงก็ตาม

สำหรับ Brian Nick หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Nuveen ตลาดใกล้ถึงจุดต่ำสุดแล้ว

“ราคาของตลาดเป็นสิ่งที่เฟดจะต้องทำไม่มากก็น้อย” เขากล่าว “ดังนั้นจึงไม่ควรมีข่าวร้ายมากไปกว่านี้อีกแล้ว”

คำแนะนำแผนภูมิ

ในบรรดาผู้ดูแผนภูมิสัญญาณทางเทคนิคที่ใช้ ชุดฟีโบนักชีเป็นหนึ่งในสัญชาตญาณน้อยที่สุด โดยอิงจากลำดับตัวเลขที่อธิบายโดยเลโอนาร์โดแห่งปิซาใน "Liber Abaci" ในปี 1202 นักวิเคราะห์สาบานด้วยวิธีการนี้ อย่างไรก็ตาม หากไม่มีเหตุผลอื่นใดนอกจากมาก ของผู้คนพิจารณาตัวเลขเมื่อทำการซื้อขาย

ดัชนี S&P 500 มีแนวโน้มว่าจะต่ำกว่าเดิมและทดสอบระดับการย้อนกลับของ Fibonacci 38.2% ที่ 3,815 ก่อนที่จะหาแนวรับตามที่ Mark Newton นักยุทธศาสตร์ด้านเทคนิคของ Fundstrat Global Advisors กล่าว นั่นหมายถึงจำนวนการฟื้นตัวของการชุมนุมของตลาดกระทิงจากระดับต่ำสุดในเดือนมีนาคม 2020 ช่างเทคนิคการตลาดตรวจสอบระดับการกลับตัวตามตัวเลขฟีโบนักชีเพื่อระบุจุดแนวรับและแนวต้านที่ราคาหุ้นอาจกลับทิศทาง

จากเครื่องมือสร้างแผนภูมิเดียวกัน Chris Verrone ที่ Strategas Securities มองเห็นเป้าหมายด้านลบที่ใหญ่กว่า ซึ่งเป็นจุดกึ่งกลางของการชุมนุมของการระบาดใหญ่ทั้งหมด นั่นจะทำให้ S&P 500 ไปที่ 3,505

ด้วยผลลัพธ์ที่หลากหลาย แบบฝึกหัดเน้นย้ำถึงความเสี่ยงในการพึ่งพาเครื่องมือใดๆ มากเกินไป

Paul Hickey ผู้ร่วมก่อตั้ง Bespoke Investment Group กล่าวว่า "น่าเสียดายที่ไม่มีตัวบ่งชี้ใดที่ถูกต้องเสมอไป และสิ่งสำคัญคือต้องเอาอารมณ์ออกจากสมการ" “ในอุดมคติแล้ว เราชอบที่จะโฟกัสไปที่จุดต่างๆ เพื่อดูว่าพวกเขากำลังชี้ไปในทิศทางใด”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP