ทำไม Warren Buffett ถึงซื้อ Paramount ไม่ใช่ Netflix, Stock

ขนาดตัวอักษร

ผู้ชมที่มีอายุมากกว่ารัก CBS แต่ฉันเดาว่า Warren Buffett ไม่ได้เพียงแค่ลด 2.6 พันล้านดอลลาร์ในหุ้นของผู้ปกครองเครือข่าย

พาราเมาท์ โกลบอล

เพราะเขาเป็นแฟนตัวยงของ NCIS: ฮาวาย. เขาอาจจะพนันว่านักลงทุนได้แสดงธุรกิจผิดทั้งหมด

การเผยแพร่ทางโทรทัศน์และภาพยนตร์แบบเดิมดูเหมือนเป็นทรัพย์สินมากกว่าการลากท่ามกลางการเปลี่ยนไปใช้สตรีมมิง ว่ากันว่านักลงทุนมูลค่าที่มีชื่อเสียงไม่ได้ไปแทนหุ้นของ

Netflix

(สัญลักษณ์: NFLX) ซึ่งลดลงจากจุดสูงสุดที่ 700 ดอลลาร์เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้วเป็น 190 ดอลลาร์เมื่อปิดตลาดวันอังคาร 

Paramount (PARA) ได้รวมเอาบริษัทโทรทัศน์ดั้งเดิมสองแห่งเข้าด้วยกันคือ Viacom และ CBS ซึ่งทั้งคู่ต่างก็เป็นวัวเงินสด เมื่อ Bob Bakish เข้าซื้อกิจการไวอาคอมในปี 2016 เรตติ้งทีวียังอ่อนแอ และสตูดิโอภาพยนตร์ชื่อดังของบริษัท Paramount ก็สูญเสียเงินไป แต่ไวอาคอมสร้างรายได้ฟรี 1.2 พันล้านดอลลาร์จากรายรับ 12.5 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณล่าสุด Bakish เพิ่มเรตติ้งทีวี คืนกำไรให้กับภาพยนตร์ และเพิ่มกระแสเงินสดอิสระ

 ในขณะเดียวกัน CBS ก็เคยเป็นและตอนนี้เป็นผู้นำการจัดอันดับที่ยืนต้น ย้อนกลับไปในปี 2016 บริษัทผลิตเงินสดฟรีได้เกือบ 1.5 พันล้านดอลลาร์จากรายรับ 13.2 พันล้านดอลลาร์ ทั้งสองบริษัทได้ควบรวมกิจการในปี 2019 โดยมี Bakish เป็นหัวหน้า และเปิดตัวบริการสตรีมมิ่ง Paramount+ เมื่อปีที่แล้ว บริษัทยังเป็นเจ้าของช่องพรีเมียมของ Showtime และบริการสตรีมมิ่ง และบริการสตรีมมิ่งฟรีพร้อมโฆษณาชื่อ Pluto TV 

ยังเร็วเกินไปที่จะเรียก Paramount ว่าประสบความสำเร็จ ประการหนึ่งหุ้นเหม็น หลังจากที่มันดีดตัวขึ้น 15% ในวันอังคารตามหลังของบัฟเฟตต์

แฮธาเวย์เบิร์กเชียร์

(BRK.A, BRK.B) เปิดเผยสัดส่วนการถือหุ้นผู้ถือหุ้นสูญเสีย 27% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา

บริษัท ยังใช้เงินจำนวนมากเพื่อดึงดูดสมาชิกสตรีมมิง ในปีนี้ คาดว่าจะสามารถเคลียร์เงินสดฟรีได้เพียง 700 ล้านดอลลาร์จากรายรับมากกว่า 30 หมื่นล้านดอลลาร์

เวลาจะบอกได้ว่าการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนั้นทำอะไรเพื่อการเติบโต ไตรมาสที่แล้ว Paramount มีสมาชิก 6.3 ล้านราย เพิ่มขึ้นถึง 62 ล้านราย ซึ่งไม่นับจำนวนผู้ดูดาวพลูโตปกติ 68 ล้านคนที่บริษัทกล่าวว่าเพิ่มขึ้นเป็นร้อยละสองหลักจากปีก่อนหน้า

โปรดทราบว่ากระแสเงินสดอิสระที่ จำกัด ของ Paramount เมื่อคำนวณเทียบกับมูลค่าตลาดหุ้นล่าสุดของ บริษัท ที่ 20.8 พันล้านดอลลาร์ทำให้ได้ผลตอบแทนเงินสด 3.4% นั่นไม่ใช่อะไรเลย และนักวิเคราะห์ที่เสี่ยงคาดการณ์คิดว่ากระแสเงินสดอิสระจะสูงถึง 2 พันล้านดอลลาร์หรือราวๆ นั้นภายในปี 2026 สิ่งที่ทำให้สิ่งนี้ดูเป็นไปได้ก็คือมันบอกเป็นนัยถึงมาร์จิ้นที่ต่ำกว่าที่ไวอาคอมและซีบีเอสแบบเก่าทำสำเร็จ หากการคาดการณ์เหล่านั้นพิสูจน์ได้อย่างแม่นยำ บัฟเฟตต์จะซื้อเป็นผลตอบแทนเงินสดฟรี 10% 

“การผสมผสานระหว่างทรัพย์สินแบบดั้งเดิมและทรัพย์สินสตรีมมิ่งเป็นข้อได้เปรียบที่แท้จริง ทั้งในด้านความสามารถของเราในการเร่งธุรกิจของเราและผลักดันสมาชิก และสร้างเศรษฐกิจและส่วนต่างที่น่าดึงดูดใจมากกว่าสตรีมเมอร์ที่เล่นจริง” Bakish บอกฉันในเดือนกุมภาพันธ์. เขายกตัวอย่างสองตัวอย่างว่าการแจกจ่ายแบบเก่าสามารถลดความเสี่ยงในการสร้างเนื้อหาสตรีมมิงได้อย่างไร Paramount เปิดตัวโชว์คาวบอยชื่อ 1883 บนสายเคเบิลถึงแฟน ๆ ของมัน เยลโลว์สโตน ก่อนย้าย 1883 เฉพาะ Paramount+ และบริษัทได้ใช้หน้าต่างโรงภาพยนตร์เป็นเวลา 45 วันเพื่อช่วยลดต้นทุนของภาพยนตร์ที่จบลงด้วยการสตรีม 

โดยสรุปแล้ว Netflix เป็นที่ชื่นชอบของแฟนๆ และได้รับความนิยมมากขึ้น โดยตัดสินจากสมาชิกสตรีมมิง 221 ล้านคนและรางวัลใหญ่มากมายเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ยังเผาผลาญเงินสดมากกว่า 8 พันล้านดอลลาร์ในช่วงหกปีที่ผ่านมา นักลงทุนได้ต่อต้านการจุดไฟเผาเงินสดเมื่อการเติบโตของ Netflix พังทลายลง ไตรมาสนี้คาดการณ์การสูญเสียสมาชิกสองล้านราย บริษัทวางแผนที่จะเปิดตัวระดับการสมัครรับข้อมูลที่มีราคาถูกลงและมีโฆษณาสนับสนุน แต่การจัดตั้งธุรกิจโฆษณาต้องใช้เวลา 

เรายังไม่ทราบว่าบริการของ Netflix จะเป็นอย่างไรหากบริษัทต้องลดการใช้จ่ายด้านเนื้อหาลงสู่ระดับที่ทำให้กระแสเงินสดอิสระเป็นไปในเชิงบวกอย่างต่อเนื่อง ในทางกลับกัน เราไม่ทราบว่าการคาดการณ์เงินสดฟรีในอนาคตจะบานปลายหรือไม่ หากบริษัทต้องเพิ่มการใช้จ่ายเพื่อกระตุ้นการเติบโตอีกครั้ง นักวิเคราะห์สองคนประเมินกระแสเงินสดอิสระปี 2026 ของ Netflix; คนหนึ่งกล่าวว่า 5.5 พันล้านดอลลาร์และอีกคนกล่าวว่า 9.5 พันล้านดอลลาร์ จุดกึ่งกลางที่ 7.5 พันล้านดอลลาร์ถือว่าทั้งการเติบโตของรายได้ที่พุ่งสูงขึ้นและส่วนต่างที่เกินกว่าที่ไวอาคอมและซีบีเอสสร้างขึ้นในปี 2016

บรรทัดด้านล่าง: Netflix มีมูลค่าตลาดสี่เท่าของ Paramount ในปัจจุบัน แต่ก็ยังไม่ชัดเจนว่าจะสามารถสร้างกระแสเงินสดอิสระได้สี่เท่าแม้ในหลายปีต่อจากนี้ บางทีมันอาจจะพิสูจน์ได้ว่าเป็น บริษัท เทคโนโลยีที่ไม่มีข้อ จำกัด ดั้งเดิมในการเก็บเงินเพื่อพยายามสร้างความนิยม แต่ถ้าเป็นเพียงบริษัทธุรกิจการแสดงที่เริ่มต้นทางออนไลน์ การเดิมพันของบัฟเฟตต์น่าจะดีกว่า 

เขียนถึง Jack Hough ที่ [ป้องกันอีเมล]. ติดตามเขาบน Twitter และสมัครรับข้อมูลของเขา พอดคาสต์ Streetwise ของ Barron.