เหตุใดการสนับสนุนการประเมินจึงไม่น่าจะยุติตลาดหมีของสหรัฐฯ

ตลาดหมีมักจะจบลงด้วยข่าวเศรษฐกิจที่เลวร้ายน้อยกว่าที่กลัวหรือการสนับสนุนด้านมูลค่า น่าเสียดายที่ตามประวัติศาสตร์แล้ว ตลาดสหรัฐฯ ยังไม่เห็นการสนับสนุนการประเมินมูลค่ามากนัก

มูลค่าปัจจุบัน

ปัจจุบัน S&P 500 ซื้อขายที่มากกว่า 20 เท่าของรายได้ในปัจจุบันเล็กน้อย แม้ว่าราคาในปี 2020 จะลดลงก็ตาม ที่สูงในบริบททางประวัติศาสตร์ ในประวัติศาสตร์อันยาวนาน ตลาด S&P 500 มีการซื้อขายโดยเฉลี่ยที่กำไรประมาณ 15 เท่า ตอนนี้ แน่นอนว่าเป็นค่าเฉลี่ยแล้ว ตลาดได้ใช้เวลาไปมากพอสมควรทั้งต่ำกว่ามูลค่าดังกล่าวและสูงกว่านั้น ถึงกระนั้น คุณคาดว่าตลาดหุ้นจะสิ้นสุดตลาดหมีต่ำกว่าการประเมินมูลค่าเฉลี่ยในอดีต

ดังนั้นจึงมีเพียงเล็กน้อยในการสนับสนุนการประเมินมูลค่าสำหรับตลาดในปัจจุบัน ใช่ การประเมินมูลค่ามีความสมบูรณ์น้อยกว่าที่เป็นอยู่ โดยมีจุดสูงสุดที่รายได้มากกว่า 30 เท่า แต่ตลาดสหรัฐฯ ยังคงมีทางที่จะตกลงบนพื้นฐานทางประวัติศาสตร์

อัตราที่เพิ่มขึ้น

อัตราที่เพิ่มขึ้นเป็นปัญหาอีกประการหนึ่งสำหรับการประเมินมูลค่าตลาด แม้จะไม่สามารถเทียบเคียงได้โดยตรง แต่ก็มีข้อโต้แย้งว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมาก เช่น อัตราผลตอบแทน 2% หรือน้อยกว่าของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ หมายความว่าการประเมินมูลค่าหุ้นอาจสูงขึ้นอย่างสมเหตุสมผล มีความจริงบางประการเกี่ยวกับตรรกะดังกล่าว เนื่องจากหุ้นและพันธบัตรเป็นสินทรัพย์ทดแทนสำหรับการลงทุน การไหลของเงินราคาถูกช่วยประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ส่วนใหญ่

อย่างไรก็ตาม ปัญหาของการเปรียบเทียบนี้คือผลตอบแทนได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2022 ค่าเงินไม่ถูกอีกต่อไป อัตราผลตอบแทน 10 ปีปัจจุบันอยู่ที่เกือบ 4% นั่นใกล้เคียงกับบรรทัดฐานทางประวัติศาสตร์มากขึ้น

เหตุผลสำคัญว่าทำไมคุณจึงอาจต้องจ่ายค่าหุ้นที่มีมูลค่าสูงขึ้น เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง เพิ่งมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในปี 2022 ดังนั้นจึงไม่มีความชัดเจนว่าทำไมหุ้นสหรัฐฯ ควรซื้อขายที่มูลค่าที่สูงในอดีตเช่นนี้ในวันนี้ ปัญหาที่อาจเกิดขึ้นนั้นชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อคุณดูในต่างประเทศ

การเปรียบเทียบระหว่างประเทศ

ตลาดสหรัฐอาจมีการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ แต่ตลาดต่างประเทศอื่น ๆ หลายแห่งมีมูลค่าที่สมเหตุสมผลมากกว่า ตัวอย่างเช่น, ข้อมูลจากบริษัทในเครือวิจัยมีหุ้นขนาดใหญ่ของสหรัฐที่มีมูลค่ามากกว่าตลาดอื่น ๆ ทั้งหมดยกเว้นอินเดีย

ตลาดอื่น ๆ ส่วนใหญ่กำลังซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเฉลี่ยระยะยาวในวันนี้ สหรัฐอเมริกาเป็นข้อยกเว้นหนึ่งข้อ นั่นไม่น่าสนับสนุน และอาจบ่งชี้ว่าตลาดต่างประเทศจะให้ผลตอบแทนที่เหนือกว่าในระยะกลาง เยอรมนี ญี่ปุ่น และจีนล้วนมีราคาถูกอย่างเห็นได้ชัดในปัจจุบัน แม้ว่าตลาดหุ้นในแต่ละประเทศจะมีปัญหาเฉพาะ

ควรพิจารณาอื่น ๆ

ถึงกระนั้นการประเมินมูลค่าหุ้นถือเป็นตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพระยะกลางที่ดีที่สุด ข้อมูลปัจจุบันบ่งชี้ว่าตลาดสหรัฐอาจให้ผลตอบแทนต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในมุมมอง 7-10 ปี แม้ว่าจะขาดทุนในปี 2022

เมตริกดังกล่าวมีประโยชน์น้อยกว่าสำหรับประสิทธิภาพระยะสั้น สัญญาณของข่าวเศรษฐกิจที่ดีขึ้นอาจยุติตลาดหมีได้ก่อนที่การสนับสนุนด้านมูลค่าจะเปลี่ยนแปลงโชคชะตาของตลาดหุ้น

ตลาดหมีทั่วไป

นอกจากนี้ ตลาดหมีโดยทั่วไปมีระยะเวลาประมาณ 10 เดือน ขณะนี้เราอยู่ในตลาดหมีนี้เป็นเวลา 10 เดือน ดังนั้นเราอาจจะใกล้ถึงจุดสิ้นสุดของตลาดหมี ณ จุดนี้ การสูญเสียโดยเฉลี่ยในตลาดหมีคือ 36% เรายังไม่ถึงจุดนั้น เนื่องจากตลาดในขณะนี้ปิด 20% แม้ว่าระดับต่ำสุดของปี 2022 จะเข้าใกล้ที่ลดลง 30% ดังนั้น สิ่งที่เราได้เห็นในปี 2022 จนถึงตอนนี้ เกือบจะเป็นค่าเฉลี่ยสำหรับตลาดหมี

หากตลาดหมีนี้จบลงด้วยมูลค่าที่น่าดึงดูดใจเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ ตลาดสหรัฐฯ ก็ยังมีทางที่จะลดลง อย่างไรก็ตาม อาจเป็นไปได้ว่าสัญญาณของข่าวเศรษฐกิจที่ดีขึ้น เปลี่ยนแปลงโชคชะตาของหุ้นสหรัฐฯ ในปี 2023 ถึงกระนั้น แม้ว่าตลาดต่างประเทศจะปรับตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ตลาดต่างประเทศก็มีความน่าสนใจในแง่ของการประเมินมูลค่ามากกว่าที่สหรัฐฯ ทำอยู่ในปัจจุบัน