เหตุใด TIPS จึงอาจเป็นที่ที่ฉลาดในการเก็บเงินในตอนนี้

คุณต้องการเดิมพันเงินออมเพื่อการเกษียณที่หามาอย่างยากลำบากว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังจะพังลงในลำดับที่สั้นมาก และล่มสลายจนถึงตอนนี้ อย่างรวดเร็วจนในอีกห้าปีข้างหน้า เฉลี่ย จะน้อยกว่า 2.4%?

อ่าน: Market Snapshot

โอ้ และเพื่อให้การเดิมพันน่าสนใจยิ่งขึ้น นี่คือเงื่อนไขเพิ่มเติม: หากคุณชนะเดิมพัน และอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยต่ำกว่า 2.4% ระหว่างตอนนี้และปี 2027 คุณจะทำกำไรได้เพียงเล็กน้อย—แต่ถ้าคุณแพ้เดิมพัน คุณอาจสูญเสียและสูญเสียครั้งใหญ่

ฟังดูเป็นยังไง?

ล่อใจ?

หากสิ่งนี้ฟังดูบ้าๆ บอ ๆ สำหรับคุณ แสดงว่าคุณไม่ได้อยู่คนเดียว มันฟังดูบ๊องๆ สำหรับฉันเหมือนกัน แต่นี่คือเหล็กไนที่หาง: คุณอาจกำลังเดิมพันนี้อยู่แล้วโดยไม่รู้ตัว อันที่จริง ยิ่งคุณระมัดระวังและไม่ชอบความเสี่ยงมากเท่าไร คุณก็ยิ่งมีโอกาสเสี่ยงที่จะเดิมพันนี้มากขึ้นเท่านั้น

อ๊ะ!

ฉันกำลังพูดถึงการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

เงินเฟ้อพุ่งเป็นเลขสองหลัก พันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี
เอฟวีเอ็กซ์,
+ 1.01%
จ่ายดอกเบี้ย 4% และ ธนารักษ์อายุ 10 ปี
ทีเอ็นเอ็กซ์,
+ 2.37%
3.7%. พันธบัตรอายุยาวที่สุด 30 ปี จ่ายดอกเบี้ย 3.6%

การเดิมพันเหล่านี้อาจจะใช่หรือไม่ก็ได้พิสูจน์ได้ว่าเป็นการเดิมพันที่ประสบความสำเร็จ ขึ้นอยู่กับว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไปกับภาวะเงินเฟ้อและเศรษฐกิจ ทุกสิ่งที่จำเป็นต้องพูดเกี่ยวกับการทำนายนั้นทำโดย Casey Stengel: “อย่าทำนาย โดยเฉพาะเรื่องอนาคต".

แต่ในกรณีนี้ เรามีปริศนาที่ไม่ธรรมดา: ในขณะที่พันธบัตรกระทรวงการคลังปกติเสนออัตราดอกเบี้ยตามที่กล่าวไว้ แต่พันธบัตรรัฐบาลชุดคู่ขนานเสนออัตราดอกเบี้ยอีกชุดหนึ่งซึ่งมีการค้ำประกันกับอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ และราคาก็ดู…ก็แปลก

พันธบัตรที่เรียกว่า TIPS ซึ่งย่อมาจากหลักทรัพย์ที่มีการป้องกันเงินเฟ้อของกระทรวงการคลัง
เคล็ดลับ
-0.47%,
เป็นผลิตภัณฑ์เฉพาะที่ออกโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งมาพร้อมกับการรับประกันแบบเดียวกันกับการผิดนัดชำระหนี้ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบปกติ แต่มีราคาและการจ่ายดอกเบี้ยที่ปรับโดยอัตโนมัติตามอัตราเงินเฟ้อ (กลไกนี้ซับซ้อนจนเหลือเชื่อว่าการพยายามอธิบายการทำงานภายในจะสับสนมากกว่าการให้แสงสว่าง พอเพียงที่จะบอกว่าถ้าคุณซื้อพันธบัตร TIPS และถือจนครบกำหนด คุณจะได้รับอัตราเงินเฟ้อทุกปีบวก หรือลบด้วย "ผลตอบแทนที่แท้จริง" ที่กำหนด ขึ้นอยู่กับราคาที่คุณจ่ายเมื่อซื้อ)

ตอนนี้ หากคุณซื้อพันธบัตร TIPS อายุ 5 ปี คุณสามารถล็อกอัตราดอกเบี้ยได้ประมาณ 1.6% ต่อปี บวกกับอัตราเงินเฟ้อ หากอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย 0% ในช่วง 5 ปีข้างหน้า คุณจะได้รับ 1.6% ต่อปี หากอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย 10% คุณจะได้รับประมาณ 11.6% และอื่นๆ. คุณได้รับภาพ

เรื่องราวจะคล้ายกันยิ่งคุณซื้อพันธบัตร TIPS นานขึ้น หากคุณซื้อพันธบัตร TIPS อายุ 10 ปี คุณจะได้รับรายได้เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อบวก 1.4% ต่อปี และหากคุณซื้อพันธบัตร TIPS อายุ 30 ปี คุณจะมีรายได้เท่าเดิม

บางทีพันธบัตรของ TIPS อาจเป็นทางออกที่ดีในอีก 5 หรือ 10 ปีข้างหน้าหรือนานกว่านั้น อาจจะไม่. แต่ในทางคณิตศาสตร์ วิธีเดียวที่จะพิสูจน์ได้ว่าเป็น a แย่ลง เดิมพันมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลปกติคือถ้าอัตราเงินเฟ้อเข้ามาต่ำจริงๆ และฉันหมายถึง เฉลี่ย อัตราเงินเฟ้อเริ่มต้นทันที

ดังนั้น "เดิมพัน" ที่ฉันเริ่มบทความนี้

พันธบัตร TIPS ห้าปีจะเป็นทางออกที่ดีกว่าพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี หากอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยน้อยกว่า 2.4% ในช่วง 5 ปีข้างหน้า พันธบัตร TIPS 10 ปีและตั๋วเงินคลัง 10 ปี เพื่อให้เกิดขึ้นได้ อัตราเงินเฟ้อไม่จำเป็นต้องลดลงเท่านั้น มันต้องยุบและค่อนข้างเร็วด้วย

และที่แย่ไปกว่านั้นคือ ใครก็ตามที่ซื้อ Treasurys แบบปกติแทน TIPS กำลังรับความเสี่ยงแบบอสมมาตร ซื้อพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ให้ผลตอบแทน 4% และหากอัตราเงินเฟ้อทรุดตัวลงในระยะเวลาสั้น ในทางทฤษฎี คุณก็สามารถทำเงินได้ 1% ต่อปีมากกว่าที่คุณจะทำในพันธบัตร TIPS แต่ถ้าอัตราเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง หรือแม้แต่ (ห้ามจากสวรรค์) เลวร้ายลง บุคคลที่ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังแบบปกติก็จะถูกปล่อยปละละเลย คุณจะล็อค 4% ต่อปีเป็นเวลา 5 ปีในขณะที่ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 8% หรืออะไรก็ตาม

มีกลไกง่ายๆ ที่อธิบายสถานการณ์แปลกประหลาดนี้บางส่วน สถาบันขนาดใหญ่ นักลงทุนเชิงรับ และที่ปรึกษาทางการเงินกังวลเกี่ยวกับความรับผิดของตนเองโดยสัญชาตญาณในการซื้อพันธบัตรรัฐบาลโดยสัญชาตญาณเหนือ TIPS: ถือว่าเป็นสินทรัพย์ที่ "ปราศจากความเสี่ยง" ผิดนัดโดยไม่มีเหตุผลที่ดีไปกว่าที่เคยเป็นมา และใหญ่ที่สุดและมากที่สุด หลักทรัพย์สภาพคล่องในโลก เป็นการยากที่จะถูกฟ้องในการนำลูกค้าของคุณเข้าสู่ Treasurys

พื้นที่ ตลาดรวมของธนารักษ์ปกติมากกว่าตลาด TIPS ถึง 4 เท่าและปริมาณการซื้อขายรายวันนั้นมหาศาล

นอกจากนี้ พันธบัตร TIPS ยังไม่เคยมีมาก่อน รัฐบาลอังกฤษได้คิดค้นแนวความคิดนี้ขึ้นในช่วงต้นทศวรรษ 1980 หลังจากเกิดภัยพิบัติด้านเงินเฟ้อในปี 1970 และลุงแซมของเราเองจนกระทั่งปลายทศวรรษ 1990 จนถึงตอนนี้ พันธบัตร TIPS ยังคงมีอยู่เพียงในช่วงระยะเวลาของภาวะเงินฝืดที่ยืดออกไป เมื่อพวกเขาได้รับการพิสูจน์แล้วว่าตกลงแต่ว่าดีน้อยกว่าพันธบัตรรัฐบาลที่มีดอกเบี้ยคงที่ปกติ ในช่วงที่ความตื่นตระหนกล่าสุดในยุคภาวะเงินฝืด เช่น ความผิดพลาดในปี 2008-9 และวิกฤตการณ์ Covid ในปี 2020 พันธบัตร TIPS ลดลง

อาจเป็นเรื่องยากที่จะขายประกันอัคคีภัยให้กับผู้ที่ไม่เคยประสบเหตุไฟไหม้และไม่เคยเห็นมาก่อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากตัวประกันอัคคีภัยนั้นเป็นผลิตภัณฑ์ใหม่ที่สร้างขึ้นมานานหลังจากเกิดเพลิงไหม้ครั้งใหญ่ครั้งสุดท้ายเท่านั้น จึงไม่เคยได้รับเงิน ประกันเงินเฟ้อเหมือนกัน

ปลายสัปดาห์ที่แล้วฉันถามสตีฟ รัสเซลล์เกี่ยวกับเรื่องนี้ รัสเซลเป็นผู้อำนวยการด้านการลงทุนของ Ruffer & Co. ซึ่งเป็นบริษัทจัดการด้านการเงินในลอนดอน ซึ่งประสบความสำเร็จในการหลีกเลี่ยงภาวะตลาดล่มสลายในปี 2000-3 และ 2007-9 (รัฟเฟอร์กังวลเรื่องเงินเฟ้อมากว่าทศวรรษแล้วและลงทุนอย่างหนักในพันธบัตรที่มีการป้องกันเงินเฟ้อ: ทำในสิ่งที่คุณต้องการ)

การเรียก TIPS นั้น “เข้าใจยาก” รัสเซลล์กล่าวว่าเขาสงสัยว่า “สายตาสั้นของตลาดและยึดติดกับความเชื่อดั้งเดิมในอดีต” ตามที่เขากล่าวไว้ การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของตลาดตราสารหนี้ยังคงทรงตัวตลอดทั้งปี “ราวกับว่าอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันไม่เคยเกิดขึ้น” นักลงทุนตราสารหนี้มั่นใจว่าเฟดสามารถทำได้และจะทำ "ทุกวิถีทาง" เพื่อนำอัตราเงินเฟ้อกลับลงมาสู่เป้าหมายเดิมที่ 2% และจะดำเนินการอย่างรวดเร็ว

รัสเซลไม่เชื่อว่าจะเกิดขึ้น เขาคิดว่าเฟดจะพบว่าต้นทุนทางเศรษฐกิจของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไป นอกจากนี้ เขายังคิดว่าขณะนี้โลกมีอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นกว่าที่เคยเป็นมา เนื่องจากปัจจัยหลายประการ รวมถึงยูเครน การขึ้นฝั่งของการผลิต และกำลังแรงงานที่เสริมสร้างความแข็งแกร่ง

(ที่น่าสนใจคือ ขณะที่ในสหราชอาณาจักร ฉันสังเกตเห็นว่าสัญญาโทรศัพท์เคลื่อนที่แบบหลายปีในที่นี้รวมถึงอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น โดยมีอัตราเพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อบวกอีกสองสามเปอร์เซ็นต์ทุกปี ก่อนการล็อกดาวน์ของโควิด สัญญาโทรศัพท์เคลื่อนที่มักถูกกำหนดโดยภาวะเงินฝืด ไม่ใช่อัตราเงินเฟ้อ)

พันธบัตร TIPS ได้ดำเนินการอย่างเลวร้ายจนถึงปีนี้ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นก็ตาม นี่เป็นเพราะตลาดยังคงคาดหวังว่าเงินเฟ้อจะล่มสลาย นอกจากนี้ พันธบัตร TIPS เริ่มต้นปีด้วยราคาสูงเกินไป: พวกเขามีราคาแพงมากจนหลายคนรับประกัน "ผลตอบแทนที่แท้จริงเชิงลบ" ซึ่งหมายถึงอัตราเงินเฟ้อลบเล็กน้อยจนกว่าจะครบกำหนด

พันธบัตรก็เหมือนกระดานหก: เมื่อราคาตกลง ผลตอบแทนหรืออัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น การลดลงของราคา TIPS ในปีนี้ส่งผลให้มีผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอย่างมาก และตอนนี้ให้ผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นบวก

ข้อแม้ประการหนึ่งคือราคา TIPS อาจลดลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนที่ปรับอัตราเงินเฟ้อดังกล่าวเคยอยู่เหนือ 2% และบางครั้งก็สูงกว่า ดังนั้นหากคุณคิดว่า TIPS เป็นข้อตกลงที่ดีในตอนนี้ ก็ไม่มีอะไรที่จะป้องกันไม่ให้พวกเขากลายเป็นข้อตกลงที่ดียิ่งขึ้นไปอีกในอนาคต

ผู้ที่ลงทุนใน TIPS ผ่านกองทุนรวมจะต้องยอมรับความผันผวนนั้นเป็นส่วนหนึ่งของข้อตกลง TIPS อาจร่วงลงอีกหากแนวโน้มตลาดล่าสุดยังคงดำเนินต่อไป ในทางกลับกัน หากคุณซื้อพันธบัตร TIPS แต่ละรายการ (ให้บริการผ่านนายหน้า) และถือไว้จนครบกำหนด ความผันผวนจะไม่มีความสำคัญมากนัก คุณจะได้รับผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ "ของจริง" ที่รับประกันตลอดระยะเวลาของพันธบัตร

คุณลักษณะที่น่าสงสัยอย่างหนึ่งของพันธบัตร TIPS ของสหรัฐฯ (แต่ไม่ใช่ทางเลือกในต่างประเทศ) คือรับประกันว่าจะได้รับการไถ่ถอนตามมูลค่าที่ตราไว้เสมอเมื่อครบกำหนด แม้ว่าจะมีภาวะเงินฝืดอย่างหนักก็ตาม ดังนั้นจึงควรซื้อพันธบัตรแต่ละประเภทที่มีมูลค่าใกล้เคียงกับมูลค่าที่ตราไว้โดยทั่วไปหากทำได้

อนึ่ง เนื่องจากภาวะแทรกซ้อนทางภาษี โดยทั่วไปจะดีกว่าหากสามารถเป็นเจ้าของ TIPS ในบัญชีที่มีที่กำบัง เช่น IRA (Roth หรือแบบดั้งเดิม) หรือ 401(k)

ระวังคำพูดของ Stengel ฉันไม่ทำนาย แต่ฉันซื้อพันธบัตร TIPS ใน IRA ของตัวเองและ 401 (k) ไม่ใช่เพราะฉันต้องการคาดการณ์เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ แต่เป็นเพราะฉันไม่ต้องการคาดการณ์เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ ฉันไม่เห็นเหตุผลที่จะเสี่ยงเดิมพันแบบอสมมาตรในการล่มสลายของอัตราเงินเฟ้อที่ใกล้จะเกิดขึ้นผ่าน Treasurys ปกติเมื่อฉันได้อัตราดอกเบี้ยเล็กน้อย แต่รับประกันได้นอกเหนือจากอัตราเงินเฟ้อ