ทำไมตลาดตราสารหนี้ควรได้รับประโยชน์จากข้อสงสัย

อ่าน: ผู้เกษียณอายุสามารถทำอะไรกับภาวะเงินเฟ้อได้บ้าง?

มีเหตุผลหลายประการที่เชื่อได้ว่าตลาดหมีของพันธบัตรไปไกลเกินไป และฉันจะพูดถึงสองข้อนี้ในคอลัมน์นี้ ประการแรกคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง - อัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยลบด้วยอัตราเงินเฟ้อที่คาดหวัง - เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้กลายเป็นบวกอย่างมาก บ่อยครั้งกว่าที่เคยเป็นมาในอดีต อัตราดอกเบี้ยที่ระบุได้ลดลงเมื่ออัตราจริงเป็นบวก (และในทางกลับกัน)

หากต้องการทราบถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในปัจจุบัน ให้ดูแผนภูมิประกอบซึ่งแสดงผลตอบแทนจาก TIPS 10 ปี นี่คือผลตอบแทนที่แท้จริง เนื่องจากเงินต้นของ TIPS ได้รับการจัดทำดัชนีเป็นอัตราเงินเฟ้อ ดังนั้นเมื่อผลตอบแทนของ TIPS เป็นบวก อย่างที่เป็นอยู่ตอนนี้ มันแสดงถึงจำนวนที่นักลงทุนต้องการมากกว่าและเกินอัตราเงินเฟ้อ

สังเกตให้ดีว่าคุณไม่สามารถระบุถึงผลตอบแทนที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นจากตัวเลข CPI ล่าสุด ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังดำเนินไปในระดับสูงสุดในรอบสี่ทศวรรษ เนื่องจาก TIPS ได้รับการจัดทำดัชนีตาม CPI จึงป้องกันความเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นเหล่านั้นโดยอัตโนมัติ อัตราผลตอบแทน TIPS ที่เสนอมาแสดงถึงจำนวนเงินเพิ่มเติมที่นักลงทุนได้รับนอกเหนือจากอัตราเงินเฟ้อ

เพื่อแสดงให้เห็นว่า บวก อัตราจริงมักจะตามมาด้วยการลดลง น้อย ฉันแยกระดับผลตอบแทนของ TIPS 10 ปีในช่วง 20 ปีที่ผ่านมาออกเป็นสองกลุ่มระดับรายเดือน: กลุ่มแรกมีกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนเป็นลบ ขณะที่กลุ่มที่สองมีกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนเป็นบวก สำหรับทั้งสองกลุ่ม ฉันวัดการเปลี่ยนแปลงโดยเฉลี่ยในผลตอบแทน 10 ปีที่ระบุในช่วง 3, 6 และ 12 เดือนถัดไป

ผลลัพธ์จะถูกพล็อตในแผนภูมิประกอบ แน่นอนว่าผลตอบแทน 10 ปีตามที่ระบุมีแนวโน้มลดลงเมื่อผลตอบแทนจริงเป็นบวก และในทางกลับกัน ความแตกต่างเหล่านี้มีนัยสำคัญที่ระดับความเชื่อมั่น 95% ที่นักสถิติมักใช้ในการพิจารณาว่ารูปแบบนั้นเป็นของแท้หรือไม่

อัตราดอกเบี้ยในช่วงภาวะถดถอย

เหตุผลที่สองที่ฉันต้องการพูดถึงเพราะคิดว่าพันธบัตรจะปรับตัวขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าก็คือภาวะถดถอยดูเหมือนจะมีแนวโน้มมากขึ้น George Saravelos หัวหน้าฝ่ายวิจัยสกุลเงินทั่วโลกของ Deutsche Bank รายงานว่า จากการตีความของเขาว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าต่างๆ มีการซื้อขายอย่างไร ขณะนี้ตลาดได้กำหนดอัตราต่อรองของภาวะถดถอยก่อนสิ้นปีนี้ไว้ที่ 100%.

บ่อยครั้งที่อัตราดอกเบี้ยลดลงในช่วงภาวะถดถอย พิจารณาภาวะถดถอย 17 ครั้งในช่วงศตวรรษที่ผ่านมาในปฏิทินที่ดูแลโดยสำนักวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ ซึ่งเป็นผู้ชี้ขาดกึ่งทางการว่าเมื่อใดที่ภาวะถดถอยของสหรัฐฯ เริ่มต้นและสิ้นสุด อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีลดลงทั้งหมด ยกเว้นอย่างใดอย่างหนึ่ง

ข้อยกเว้นประการหนึ่งนี้คือในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยซึ่งกินเวลาตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 1973 ถึงมีนาคม 1975 ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของยุค stagflation เนื่องจากวันนี้บางคนกังวลว่าเราอาจเข้าสู่ช่วงเวลาเดียวกัน ข้อยกเว้นนี้จึงดูเหมือนเป็นลางไม่ดี ฉันไม่อยากให้ความสำคัญเกินควร อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยลดลงในอีกสองภาวะถดถอยที่เกิดขึ้นในทศวรรษที่ดำเนินไปตั้งแต่ปี 1973 ถึง 1982

อีกเหตุผลหนึ่งที่จะไม่พูดเกินจริงถึงความสำคัญของข้อยกเว้นอย่างหนึ่ง: เมื่อวิเคราะห์การถดถอยทั้งหมดในปฏิทิน NBER ฉันพบว่าไม่มีความสัมพันธ์ที่มีนัยสำคัญทางสถิติระหว่างขนาดของเงินเฟ้อและผลตอบแทน 10 ปีในช่วงภาวะถดถอย ตัวอย่างเช่น ในช่วงที่เศรษฐกิจถดถอยอีกครั้งหนึ่งซึ่งเกิดขึ้นระหว่างทศวรรษ stagflation ซึ่งกินเวลาตั้งแต่เดือนมกราคมถึงกรกฎาคม 1980 อัตราเงินเฟ้อดำเนินไปในอัตราเลขสองหลัก แต่อัตราผลตอบแทน 10 ปียังคงลดลง

ใบชาเหล่านี้ไม่ได้รับประกันว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในเดือนต่อๆ ไป ใบชาเหล่านี้ไม่ได้ให้ความกระจ่างเกี่ยวกับแนวโน้มระยะยาวของตลาดตราสารหนี้ ยังคงเป็นที่น่ายินดีที่มีเหตุผลที่น่าสนใจซึ่งให้เนื้อหาแก่ความหวังว่าอย่างน้อยที่สุดในตลาดหมีพันธบัตรที่เลวร้ายที่สุดก็อยู่ข้างหลังเรา

Mark Hulbert เป็นผู้สนับสนุน MarketWatch เป็นประจำ Hulbert Ratings ติดตามจดหมายข่าวการลงทุนที่จ่ายค่าธรรมเนียมคงที่เพื่อตรวจสอบ เขาสามารถติดต่อได้ที่ [ป้องกันอีเมล].