เหตุใดค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานจึงเป็นวิธีที่ไม่ถูกต้องในการวัดความเสี่ยงในตลาดหมี

ขนาดตัวอักษร

เกี่ยวกับผู้เขียน: ริก เลียร์ เป็นผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Lear Investment Management

แนวคิดในการเพิ่มหรือคงไว้ซึ่งรายได้คงที่ในช่วงเวลาที่ความกลัวของตลาดมีมากขึ้นดูเหมือนจะเป็นวิธีที่สมเหตุสมผลในการจัดการกับความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม เมื่อเร็ว ๆ นี้ มันไม่ได้เป็นไปตามที่นักวางแผนทางการเงินและลูกค้าคาดหวังไว้

บรรดาผู้ที่หนุนตน การเปิดรับพันธบัตร ในช่วงสองปีที่ผ่านมาเพิ่มรายได้คงที่ทันเวลาสำหรับการสูญเสียพันธบัตรที่เลวร้ายที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์เมื่อเร็ว ๆ นี้ ตลาดตราสารหนี้ในวงกว้างซึ่งวัดโดย Bloomberg Aggregate Bond Index ลดลงเกือบ 13% ในปีนี้จนถึงปลายเดือนกันยายน นี่คือหลังจากผลตอบแทนติดลบในปี 2021

เกิดอะไรขึ้น? ในขณะที่ชุมชนการลงทุนอาจแก้ปัญหาให้เกิดขึ้นอีกเหตุการณ์หนึ่งของหงส์ดำ การคำนวณที่ผิดพลาดนี้จริง ๆ แล้วมีรากฐานมาจากความเข้าใจผิดพื้นฐานของตลาด

การวางแผนทางการเงินแบบดั้งเดิมแนะนำให้นักลงทุนรักษาการจัดสรรรายได้คงที่โดยไม่คำนึงถึงสภาวะตลาด เพื่อจัดการ "ความเสี่ยง" อุตสาหกรรมบริการทางการเงินใช้เวลา เงิน และพลังงานไปมากในการอภิปรายว่าตราสารหนี้ลดความเสี่ยงในพอร์ตโฟลิโอของคุณได้อย่างไร แต่ความเสี่ยงคืออะไร?

ความเสี่ยงเป็นหนึ่งในหัวข้อที่มีการพูดคุยกันอย่างกว้างขวางที่สุดในธุรกิจ ยังเป็นหนึ่งในความเข้าใจผิดมากที่สุด อุตสาหกรรมการลงทุนอาศัยเครื่องมือทางสถิติที่เรียกว่าค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานอย่างมากเพื่อวัดความเสี่ยง ในแง่เทคนิค ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจะคำนวณการกระจายตัวของชุดข้อมูล เทียบกับค่าเฉลี่ย กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลตอบแทนของกลยุทธ์การลงทุนที่หลากหลายมากขึ้น เมื่อเทียบกับผลตอบแทนเฉลี่ย กลยุทธ์ที่คิดว่าจะมีความเสี่ยงมากกว่า กลยุทธ์ที่มีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานต่ำ ซึ่งผลตอบแทนรวมกันอยู่ใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีต ถือว่าคาดเดาได้มากกว่าและมีความเสี่ยงน้อยกว่า

มุมมองความเสี่ยงนี้ทำให้นักลงทุนกล้าที่จะปรับสมดุลในพันธบัตรในช่วงเวลาที่ความวุ่นวายของตลาดเพิ่มขึ้น เนื่องจากค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของตลาดตราสารหนี้ในวงกว้างในช่วงสามปีที่ผ่านมามีค่าประมาณหนึ่งในห้าของหุ้น ซึ่งหมายความว่าพันธบัตรคาดว่าจะสูญเสีย น้อยกว่าหุ้นในปีที่ลดลง

แต่การพึ่งพาค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานในการวัดความเสี่ยงนั้นมีข้อบกพร่อง มันไม่ได้วัดความเสี่ยงมากเท่ากับวัดความมั่นคง ความแตกต่างระหว่างทั้งสองมักจะไม่สังเกตเห็นในตลาดกระทิง แต่จะเห็นได้ชัดในตลาดหมี ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจะวัดเฉพาะความเสถียร เทียบกับอดีตที่ผ่านมา ไม่ใช่ประสิทธิภาพที่คาดหวังในอนาคต

เพื่อทำความเข้าใจข้อบกพร่องของแนวทางนี้ ให้ดูที่ Bloomberg Aggregate Bond Index เมื่อต้นปีนี้ ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน 3.4 ปีสำหรับเกณฑ์มาตรฐานพันธบัตรแบบกว้างนี้อยู่ที่ 4.8% โดยมีผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี 68% สิ่งนี้บอกเราว่าเมื่อเข้าสู่ปีนี้ มีความน่าจะเป็น 8.1% ที่พันธบัตรจะกลับมาได้มากถึง 1.4% ในระดับไฮเอนด์ และ 99.7% ที่ระดับต่ำสุด มีความเป็นไปได้ 14.8% ที่พันธบัตรจะกลับมามากถึง 5.3% หรือสูญเสียมากถึง XNUMX%

อย่างไรก็ตาม ผลปรากฎว่าตลาดตราสารหนี้ในวงกว้างร่วงลงมากกว่าเดิมอย่างมีนัยสำคัญ: ดัชนีพันธบัตรรวมลดลง 9.7% ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม แม้ว่าค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานกล่าวว่ามีความเป็นไปได้น้อยกว่า 0.5% ที่จะขาดทุนขนาดนี้

สิ่งที่ขาดหายไปคือบริบท ความเสี่ยงด้านตลาดในปี 2022 ไม่ได้เกี่ยวกับความผันแปรของประสิทธิภาพตามค่าเฉลี่ย พวกเขาเกี่ยวกับปัจจัยทางเศรษฐกิจและตลาดที่เฉพาะเจาะจงซึ่งนำไปสู่ความวิตกกังวลที่เพิ่มขึ้นในตลาดตั้งแต่แรก โดยเฉพาะอย่างยิ่งพวกเขาเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นซึ่งส่งผลกระทบต่อหุ้น แต่คุกคามราคาพันธบัตรมากยิ่งขึ้นและการกลับมาของอัตราเงินเฟ้อซึ่งทำร้ายพันธบัตร แต่เป็นประโยชน์ต่อสินค้าโภคภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับการผลิตภาคอุตสาหกรรม การทำความเข้าใจผลกระทบของปัจจัยทางเศรษฐกิจต่อประเภทสินทรัพย์นั้นมีความสำคัญพอๆ กับปริมาณผลตอบแทนที่ได้เคลื่อนไปรอบ ๆ ค่าเฉลี่ยในอดีต

การพิจารณาเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในการปรับกลยุทธ์ของตนให้สะท้อนถึงสถานการณ์ปัจจุบัน บางคนเรียกรูปแบบการลงทุนนี้ว่า "ยุทธวิธี" แต่เราเชื่อว่าต้องมีการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ไปอีกขั้น นอกเหนือไปจากการตัดสินใจจัดสรรในวงกว้างและเจาะลึกลงไปในการถือครองแต่ละราย โดยพิจารณาจากความเสี่ยงเฉพาะในตลาด

ปลายปีที่แล้วไม่ใช่เวลาที่จะเพิ่มพันธบัตรเป็นสองเท่า ถึงเวลาที่ต้องโทรกลับในตราสารหนี้ นอกจากนี้ยังเป็นโอกาสในการเพิ่มความเสี่ยงต่อสินค้าโภคภัณฑ์และเพื่อกำหนดว่าสินค้าประเภทใดที่เหมาะสมที่สุดในแง่ของเศรษฐกิจและความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์ ตัวอย่างเช่น เมื่อรัสเซียบุกยูเครนเพิ่มประเด็นซัพพลายเชน ความสนใจเริ่มหันมา ก๊าซธรรมชาติ.

อุตสาหกรรมการลงทุนได้แนะนำแนวทางคงที่ในการจัดสรรสินทรัพย์หรือแนวทางยุทธวิธีที่ต้องอาศัยอีทีเอฟเพื่อทำการแก้ไขหลักสูตรในวงกว้าง ปีนี้แสดงให้เห็นถึงความไม่เพียงพอของแนวทางเหล่านั้น

น่าเสียดายที่ความเสี่ยงในการตีความผิดในปัจจุบันสูงกว่าในหน่วยความจำล่าสุด ในขณะที่นักลงทุนในทศวรรษ 1990 สามารถสร้างผลตอบแทน 6% จากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ในวันนี้ ผลตอบแทนจากคลังที่ "ปราศจากความเสี่ยง" นั้นใกล้เคียงกับ 3.5% ทำให้นักลงทุนต้องเสี่ยงมากขึ้นสำหรับผลตอบแทนที่ได้รับในปริมาณเท่ากัน ที่ผ่านมา. ความท้าทายสำหรับนักลงทุนในตอนนี้คือการรับความเสี่ยงที่มากขึ้น—แต่ในทางที่ถูกต้อง

ข้อคิดเห็นสำหรับแขกเช่นนี้เขียนโดยผู้เขียนนอกห้องข่าวของ Barron และ MarketWatch สะท้อนมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน ส่งข้อเสนอแนะความคิดเห็นและข้อเสนอแนะอื่น ๆ ไปที่ [ป้องกันอีเมล].