ทำไมนักลงทุนถึงกระโดดออกจากกลุ่ม Carvana?

DETROIT – ปีที่แล้ว Carvana เออร์นี่ การ์เซีย ซีอีโอและผู้ร่วมก่อตั้งบนตักแห่งชัยชนะ

เขาโน้มน้าวผลประกอบการไตรมาสสองที่ “โดดเด่น” ของบริษัทในวันที่ 5 ส.ค. 2021 ซึ่งรวมถึง กำไรสุทธิประจำไตรมาสแรกของผู้ค้าปลีกรถยนต์ใช้แล้ว. จากนั้นเขานึกถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วของ “กลุ่มเด็กที่มีความทะเยอทะยานที่มีจำนวนการเรียนรู้ที่น่าตกใจ” ในบริษัทที่ติดอันดับ Fortune 500

ตอนนี้เห็นได้ชัดว่าผู้บริหารของบริษัทยังต้องเรียนรู้อีกมาก การเติบโตในเทพนิยายของ Carvana ได้กลายเป็นฝันร้ายสำหรับนักลงทุนท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เงินเฟ้อ และบาดแผลที่ทำร้ายตนเอง

นับตั้งแต่การ์เซียให้ความเห็นเมื่อปีที่แล้ว หุ้นของบริษัทร่วงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่เกือบ 377 ดอลลาร์ต่อหุ้น ลดลงในเดือนสิงหาคมปีที่แล้วหลังจากไตรมาสที่โดดเด่นดังกล่าว เหลือเพียง $6.50 ต่อหุ้นในสัปดาห์นี้ – ลดลง 98% Carvana ร่วงลงจากมูลค่าตลาด 60 ล้านดอลลาร์เป็น 2.2 พันล้านดอลลาร์หลังจากการชุมนุมเล็กน้อยที่จะสิ้นสุดในสัปดาห์นี้

การเก็บสต็อก ได้รับมากกว่า 30% ในวันพฤหัสบดีตามมาด้วยการเพิ่มขึ้น 19% เป็น 11.88 ดอลลาร์ต่อหุ้นในวันศุกร์ ท่ามกลางการขึ้นลงของตลาดในวงกว้างและการบีบขายชอร์ตที่อาจเกิดขึ้น

แต่เป็นข่าวร้ายและผลประกอบการทางการเงินอย่างต่อเนื่องตั้งแต่หุ้นถึงจุดสูงสุด ความกังวลของนักลงทุน เกี่ยวกับวิถีของบริษัทในระยะยาว นอกจากนี้ยังมีเงินสดในมือเพียงเล็กน้อยและหนี้สิน 6.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงธนบัตรอาวุโส 5.7 พันล้านดอลลาร์

Carvana กู้ยืมเงินอย่างต่อเนื่องเพื่อชดเชยการขาดทุนและความคิดริเริ่มในการเติบโต ซึ่งรวมถึง การเข้าซื้อกิจการด้วยเงินสดทั้งหมด 2.2 พันล้านดอลลาร์ เมื่อต้นปีนี้ของธุรกิจการประมูลทางกายภาพของ ADESA ในสหรัฐอเมริกาจาก KAR โกลบอล.

“เราเชื่อว่า CVNA อยู่ห่างไกลจากความวุ่นวาย แม้ว่าในช่วงที่อุตสาหกรรมถึงจุดต่ำสุด เราก็ไม่เห็นการฟื้นตัวเป็นรูปตัววี” Rajat Gupta นักวิเคราะห์ของ JPMorgan เขียนในบันทึกเมื่อวันอังคารถึงนักลงทุน บริษัทปรับลดประมาณการรายได้และกระแสเงินสดอิสระของบริษัท

มอร์แกน สแตนลีย์ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ดึงเรทติ้งและราคาเป้าหมาย สำหรับหุ้น นักวิเคราะห์ Adam Jonas อ้างถึงความเสื่อมโทรมของตลาดรถยนต์มือสองและสภาพแวดล้อมการระดมทุนที่ผันผวนสำหรับการเปลี่ยนแปลง

Carvana เติบโตอย่างก้าวกระโดดในช่วงการแพร่ระบาดของไวรัสโคโรนา เนื่องจากผู้ซื้อเปลี่ยนไปซื้อทางออนไลน์มากกว่าไปที่ตัวแทนจำหน่าย โดยสัญญาว่าจะขายและซื้อรถใช้แล้วที่บ้านของลูกค้าโดยไม่ยุ่งยาก

แต่ Carvana มียานพาหนะไม่เพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการของผู้บริโภคที่เพิ่มสูงขึ้น หรือสิ่งอำนวยความสะดวกและพนักงานในการดำเนินการกับยานพาหนะที่มีอยู่ในสต็อก นั่นทำให้ Carvana ซื้อ ADESA และยานพาหนะจำนวนมากเป็นประวัติการณ์ท่ามกลางราคาที่สูงลิบลิ่ว เนื่องจากอุปสงค์ชะลอตัวท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นและความหวาดกลัวต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย

“เราสร้างมานานกว่าที่ปรากฏตัว” การ์เซียกล่าวระหว่างการเรียกผลประกอบการเมื่อวันที่ 20 เมษายน ส่งผลให้หุ้นร่วงลง 37% ในสัปดาห์ถัดมา  

ในระหว่างการรายงานผลประกอบการไตรมาสแรก บริษัทถูกวิพากษ์วิจารณ์ว่าใช้จ่ายด้านการตลาดมากเกินไป ซึ่งรวมถึง โฆษณา Super Bowl 30 วินาทีที่ขาดความดแจ่มใสและไม่สามารถเตรียมพร้อมสำหรับการชะลอตัวหรือการชะลอตัวของยอดขาย

แล้วก็มีหนี้ของ Carvana

พันธบัตรของบริษัทแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในสัปดาห์นี้ เนื่องจากมันเผาผลาญเงินสดและเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น

Wall Street Journal รายงานเมื่อวันพุธ ว่าพันธบัตรระยะยาวของบริษัทได้ลดลงสู่ระดับที่น่าเป็นห่วง โดยบางส่วนซื้อขายกันที่ต่ำถึง 33 เซนต์ต่อดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนของธนบัตร 10.25% ของพวกเขานั้นมากกว่า 30% ณ วันอังคารตาม MarketAxess ซึ่งเป็นสัญญาณว่า Carvana จะพยายามกู้ยืมจากตลาดตราสารหนี้ในปัจจุบัน

Morgan Stanley อ้างถึงหนี้สินของบริษัทและแนวโน้มการระดมทุนที่ไม่แน่นอนในการดึงเรตติ้งและเป้าหมายราคาสำหรับหุ้น โจนาสกล่าวว่า “การถดถอยของตลาดรถยนต์มือสองประกอบกับอัตราดอกเบี้ยที่ผันผวน/สภาพแวดล้อมทางการเงิน” ทำให้เกิด “ความเสี่ยงที่สำคัญ” ต่อบริษัท

Jonas ออกช่วงกรณีพื้นฐานใหม่สำหรับ Carvana ระหว่าง $1 ต่อหุ้นถึง $40 ต่อหุ้นในช่วง 12 เดือนข้างหน้า

ตลาดรถยนต์ใช้แล้วกำลังก้าวเข้าสู่สิ้นปีโดยลดลงมากกว่า 12% จากยอดขายรถยนต์ใช้แล้ว 40.6 ล้านคันในปี 2021 ตามการประมาณการกลางเดือนตุลาคมของ Cox Automotive ยอดขายของ Carvana ตลอดไตรมาสที่สามของปีนี้เพิ่มขึ้น 4% จากปี 2021 แต่มีผลกำไรน้อยกว่าปีก่อนหน้ามากและลดลงเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส

ยอดขายไตรมาส 8 ของ Carvana ลดลง 25% จากปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อคันที่ขายได้ลดลง 3,500% มาอยู่ที่ XNUMX ดอลลาร์ CEO Garcia อธิบายถึงสิ้นไตรมาสที่สามว่าเป็น “จุดที่แพงที่สุดเท่าที่เคยมีมา” สำหรับลูกค้าที่จัดไฟแนนซ์ซื้อรถ

“Carvana ประสบความสำเร็จในการพลิกโฉมอุตสาหกรรมยานยนต์ด้วยโมเดลอีคอมเมิร์ซที่ได้รับการพิสูจน์แล้วซึ่งให้บริการลูกค้าหลายล้านรายที่พึงพอใจ และแม้ว่าสภาพแวดล้อมและตลาดในปัจจุบันจะดึงดูดความสนใจไปที่ระยะใกล้ แต่เรายังคงได้รับส่วนแบ่งการตลาดอย่างต่อเนื่องในไตรมาสที่ 3 และเรายังคงมุ่งเน้นไปที่แผนของเรา เพื่อขับเคลื่อนไปสู่การทำกำไร ในขณะเดียวกันก็สร้างประสบการณ์การซื้อและขายรถที่ดีที่สุดให้ดียิ่งขึ้นไปอีก” โฆษกของบริษัทกล่าวในแถลงการณ์

การลดลงดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางราคาขายส่งรถยนต์ใหม่ที่ลดลง ดัชนีมูลค่ายานพาหนะใช้แล้วของแมนไฮมม์ซึ่งติดตามราคาของยานพาหนะมือสองที่ขายในการประมูลค้าส่งในสหรัฐฯ ลดลง 15.4% ในปีนี้จนถึงเดือนตุลาคม หลังจากพุ่งสูงสุดในเดือนมกราคม รวมทั้งลดลง 2.2% ตั้งแต่เดือนกันยายนถึงตุลาคม

ราคาขายปลีกตามธรรมเนียมการเปลี่ยนแปลงในการขายส่ง นั่นเป็นข่าวดีสำหรับผู้มีโอกาสเป็นผู้ซื้อรถยนต์ แต่ไม่เป็นผลดีกับบริษัทอย่าง Carvana ที่ซื้อรถที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และตอนนี้กำลังพยายามขายพวกมันโดยมีกำไร

จนถึงขณะนี้ราคารถยนต์มือสองยังคงทรงตัว แต่อาจอยู่ได้ไม่นาน เนื่องจากต้นทุนขายส่งยังคงลดลง

“พวกเขาไม่ต้องการขายในราคาที่ตกต่ำ” Chris Frey ผู้จัดการอาวุโสด้านข้อมูลเชิงลึกของอุตสาหกรรมที่ Cox Automotive กล่าว “นั่นคือเหตุผลที่เราไม่เห็นราคาลดลงมากนักที่ร้านค้าปลีก”

Frey ตั้งข้อสังเกตว่าความสามารถในการซื้อรถยนต์ยังคงลดลง โดยอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อรถยนต์พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 15 ปี แม้ว่าราคาจะลดลงเล็กน้อย ราคารายการเฉลี่ยที่ใช้สำหรับรถยนต์มือสองนั้นทรงตัว แต่ยังคงใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่มากกว่า $28,200 ตามข้อมูลของ Cox Automotive

Frey กล่าวว่า “เราได้เห็นผลกระทบที่ชะลอตัวลงในการขายปลีก และส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับความสามารถในการจ่าย” Frey กล่าว “ด้านความสามารถในการจ่าย การแต่งงานด้วยราคาที่สูงขึ้นเหล่านี้เริ่มส่งผลต่ออัตราการขาย”

การแข่งขันยังไล่ตาม Carvana ในช่วงการแพร่ระบาดของไวรัสโคโรนา ตัวแทนจำหน่ายรถยนต์แฟรนไชส์ ​​เช่น ออโต้เนชั่น ถูกบังคับให้เริ่มขายรถยนต์ออนไลน์ในขณะที่โชว์รูมปิดตัวและผู้บริโภคอยู่ห่างจากตัวแทนจำหน่าย คู่แข่งดั้งเดิมของ Carvana เริ่มทำตามคำมั่นสัญญาเดียวกันในการซื้อรถยนต์ออนไลน์ที่ปราศจากความยุ่งยาก

“พวกเขาเอาอากาศออกจากบอลลูนไปมาก เกือบทั้งหมดสำหรับ Carvana” Frey กล่าว  

– Michael Bloom ของ CNBC สนับสนุนรายงานนี้