เหตุใด AT&T อาจเอนเอียงไปสู่ผลพลอยได้จากการค้นพบ Stake

Wall Street สันนิษฐานว่า AT&T ชอบที่จะแยกตัวออกไป จนกระทั่ง John Stankey CEO ของ AT&T แสดงความคิดเห็นบางอย่างเกี่ยวกับการประชุมทางโทรศัพท์เกี่ยวกับผลประกอบการของบริษัทเมื่อวันพุธที่แล้ว และต่อมาทาง CNBC ของบาร์รอน เพิ่งเขียนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการแตกแยก

  การตัดสินใจของ AT&T ซึ่งสามารถประกาศได้ในเดือนกุมภาพันธ์ ก่อนการปิดธุรกรรมของสื่อขนาดใหญ่ในไตรมาสที่สอง เป็นเรื่องของการเก็งกำไรอย่างมากในหมู่นักวิเคราะห์และนักลงทุน

 ความคิดเห็นของ Stankey ดูเหมือนจะกดดันหุ้น AT&T ซึ่งร่วงลงเกือบ 10% เมื่อวันพุธที่แล้วและซื้อขายที่ 25.27 ดอลลาร์เพิ่มขึ้น 7 เซนต์ในช่วงวันจันทร์ นักลงทุนบางคนชอบแนวคิดเรื่องการแยกตัวออกเนื่องจากมีแนวโน้มว่าจะเลิกใช้หุ้นของ AT&T มากกว่า 20%

Stankey กล่าวว่าการแยกตัวออกมาจะง่ายกว่า เร็วกว่าและง่ายกว่าสำหรับฐานนักลงทุนรายย่อยขนาดใหญ่ของบริษัทที่จะเข้าใจและไม่เกี่ยวข้องกับมูลค่า "การรั่วไหล" ของการแตกแยก

 ในส่วนผลพลอยได้ AT&T จะแจกจ่ายหุ้น Warner Bros. Discovery ประมาณ 1.7 พันล้านหุ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่เรียกว่าบริษัทที่ควบรวมกิจการ ให้กับผู้ถือหุ้น 7.2 พันล้านหุ้น ผู้ถือ AT&T จะได้รับส่วนแบ่ง 0.24 ของยักษ์ใหญ่สื่อที่ควบรวมสำหรับแต่ละหุ้นของ AT&T หรือมูลค่าประมาณ 6.65 ดอลลาร์สำหรับทุกๆ หุ้นของ AT&T ตามราคาหุ้นของ Discovery ซึ่งเพิ่มขึ้น 1.21 ดอลลาร์ในวันจันทร์ที่ 28.26 ดอลลาร์

การกระจายจะมีขนาดใหญ่ประมาณ 48 พันล้านดอลลาร์ตามราคาหุ้นปัจจุบันของ Discovery

 ในการโทรติดต่อของ AT&T Stankey กล่าวว่า: "ไม่เคยมีการแบ่งแยกสิ่งใดที่ใกล้เคียงกับจำนวนหุ้นนี้ด้วยฐานประเภทนี้ นอกจากนี้เรายังมีฐานการค้าปลีกที่ใหญ่มาก และเราต้องคำนึงถึงข้อเท็จจริงที่ว่าบางครั้งฐานการค้าปลีกนั้นไม่ได้เจาะลึกถึงรายละเอียดปลีกย่อยเหมือนที่ฐานของสถาบันทำ”

 เขาบอกกับ CNBC ในภายหลังว่า "ฉันไม่แน่ใจว่าฉันเป็นแฟนตัวยงของไดนามิกการรั่วไหลของค่า" ด้วยการแยกออก

   Simon Flannery นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley เขียนหลังข่าวว่า “บางทีการพัฒนาที่น่าประหลาดใจที่สุดคือ AT&T ให้ความสนใจในการแยก WarnerMedia ผ่านการหมุนแทนที่จะเป็นข้อเสนอแยก/แลกเปลี่ยน”

ในการแยกออก ผู้ถือ AT&T จะมีตัวเลือกในการแลกเปลี่ยนการถือครองทั้งหมดหรือบางส่วนสำหรับหุ้น Warner Bros. Discovery เพื่อจูงใจนักลงทุน AT&T มีแนวโน้มที่จะเสนอราคาระดับพรีเมียมแก่ผู้ถือ เช่น หุ้นสำหรับแลกเปลี่ยนหุ้นใน Warner Bros. Discovery ซึ่งจะมีมูลค่าประมาณ 11% จากราคาปัจจุบัน

 ข้อดีของการแยกออกเป็นผู้ถือ AT&T จะต้องเลือกว่าจะเก็บหุ้นไว้หรือรับหุ้น Warner Bros. Discovery ธุรกรรมดังกล่าวจะเป็นการซื้อคืนหุ้นของบริษัท AT&T ที่ตกต่ำครั้งใหญ่

  ค่า "การรั่วไหล" ที่ Stankey อ้างถึงนั้นเกี่ยวข้องกับเบี้ยประกันภัยที่จ่ายให้กับผู้ถือที่แลกเปลี่ยน AT&T สำหรับ Warner Bros. Discovery ที่จะไม่ปรากฏในผลพลอยได้ อย่างไรก็ตาม การรั่วไหลดังกล่าวอาจได้รับการชดเชยด้วยปฏิกิริยาของนักลงทุนที่ดีต่อการแตกแยก

ในการประมาณค่าพรีเมียมที่เป็นไปได้ เราถือว่าการแลกเปลี่ยนหุ้นเพื่อแบ่งปันเพื่อความเรียบง่าย แต่ 11% อาจสูง เบี้ยประกันภัย 7% หรือ 8% ก็เพียงพอแล้ว

ความซับซ้อนประการหนึ่งของการแบ่งแยกคือ ข้อเสนอนี้มีแนวโน้มที่จะถูกจองเกินเมื่อได้รับแรงจูงใจจากการแลกเปลี่ยน ซึ่งจะส่งผลให้เกิดการแบ่งส่วน ซึ่งหมายความว่าผู้ถือจะสามารถแลกเปลี่ยนเพียงส่วนหนึ่งของสัดส่วนการถือหุ้นของ AT&T สำหรับ Warner Bros. Discovery เมื่อไหร่

Loews

(L) แยกสัดส่วนการถือหุ้นในผู้ผลิตบุหรี่ Lorillard ในปี 2008 สัดส่วนประมาณ 50%

Loews

เสนอเบี้ยประกันภัย 7% เป็นสิ่งจูงใจสำหรับการแลกเปลี่ยนนั้น    

 ในสถานการณ์แยกตามสัดส่วน 50% ผู้ถือ AT&T ที่ต้องการแลกเปลี่ยน 100 หุ้นจะได้รับ 50 หุ้นของ Discovery และเก็บ 50 หุ้นของ AT&T โดยสมมติว่ามีข้อเสนอแลกเปลี่ยนแบบตัวต่อตัว อนุญาโตตุลาการอาจมีส่วนร่วมในการแยกส่วนและแสวงหาผลกำไรจากการแลกเปลี่ยนโดยการซื้อหุ้น AT&T แล้วทำการแลกเปลี่ยน

 ในสถานการณ์สปินออฟหรือการแยกออก การทำธุรกรรมจะปลอดภาษีสำหรับผู้ถือ AT&T

  บางคนคิดว่า AT&T อาจยังคงเลือกแยกออก

“ฉันจะตกใจมากถ้า AT&T ไม่ได้เลือกการแยกออก หลังจากที่ได้ลองแล้ว” Robert Willens ผู้เชี่ยวชาญด้านภาษีในนิวยอร์ก ผู้ให้คำแนะนำแก่นักลงทุนสถาบันหลายคนกล่าว “ฉันสามารถรับรองกับคุณได้ว่านักลงทุนทุกคนที่ฉันได้พูดคุยด้วยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาจะชอบการแยกส่วนอย่างมาก”

 การจ่ายเงินปันผลของ AT&T ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 2.08 ดอลลาร์ต่อปี จะลดลงตามข้อตกลงของ Warner ตามคำแนะนำของบริษัท แม้ว่าระยะเวลาในการปรับลดจะไม่แน่นอนก็ตาม AT&T ให้ผลตอบแทนมากกว่า 8%

 AT&T ได้กล่าวว่ามีแผนจะจ่ายเงินปันผล 8 พันล้านดอลลาร์ถึง 9 พันล้านดอลลาร์ต่อปี Frank Louthan นักวิเคราะห์ของ Raymond James เขียนเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่าเขาได้รับการสอบถามมากมายจากนักลงทุนรายย่อยเกี่ยวกับเงินปันผลใหม่ เขาคาดว่าจะได้รับเงินปันผลประมาณ 1.15 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งจะส่งผลให้ได้ผลตอบแทน 6% การคำนวณนี้ถือว่าเป็นผลพลอยได้และคำนวณผลตอบแทนโดยการลบมูลค่าของ Warner Bros. Discovery ที่ประมาณ 6.65 ดอลลาร์ต่อหุ้นจากราคาหุ้นของ AT&T ปัจจุบัน

   เงินปันผลที่แน่นอนจะสูงขึ้นในสถานการณ์แยกส่วน แต่ผลตอบแทนของ AT&T จะใกล้เคียงกับผลตอบแทนในผลพลอยได้

เขียนถึง Andrew Bary ที่ [ป้องกันอีเมล]