ที่ที่ถนนสูงเกินไป & ใครควรพลาด

นักวิเคราะห์ของ Wall Street รั้นเกินไปต่อการคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสที่สี่สำหรับบริษัท S&P 500 ส่วนใหญ่ ในความเป็นจริง เปอร์เซ็นต์ของบริษัทที่แสดงรายได้เกินจริงอยู่ที่จุดสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2012 (ข้อมูลล่าสุดที่มี) ซึ่งเพิ่มโอกาสในการพลาดในฤดูกาลรายได้ที่จะมาถึง

นักวิเคราะห์ของ Wall Street ละเลยผลประโยชน์ทางการเงินที่ผิดปกติซึ่งมักจะซ่อนอยู่ในเชิงอรรถของการยื่นฟ้องต่อบริษัทมหาชน บริษัทมหาชนจำกัดหลายแห่งลงทุนในบริษัทอื่นที่ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับธุรกิจหลัก และการลงทุนเหล่านี้อาจมีขนาดใหญ่พอที่จะส่งผลกระทบต่อกำไรต่อหุ้น  

ในช่วงที่ตลาดผันผวน การลงทุนของบริษัทมหาชนในบริษัทเอกชนและบริษัทมหาชนที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักสามารถก่อให้เกิดความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ซึ่งนักลงทุนควรทราบ การลงทุนเหล่านี้สามารถบิดเบือนรายได้ของบริษัทและการคาดการณ์รายได้ของ Wall Street และเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นในช่วงที่ตลาดตกต่ำ 

หุ้นที่เสี่ยงที่สุดมักเป็นหุ้นที่มีกำไรต่อหุ้นเกินจริง ความผันผวนของตลาดล่าสุดทำให้หุ้นที่มีรายได้ต่อหุ้นเกินจริงมีความเสี่ยงสูง

จากการวิเคราะห์ของฉัน การคาดการณ์รายได้ของ Wall Street สำหรับ Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), การ์ตเนอร์
IT
(IT) และ News Corporation (NWSA) และ Xcel Energy
XEL
(XEL) ขยายตัวและบริษัทเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะพลาดความคาดหวังเมื่อรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า 

มีบริษัท S&P 360 จำนวน 500 แห่งที่มีรายได้เกินจริง ซึ่งประกอบด้วย 81% ของมูลค่าตามราคาตลาดของ S&P 500 มีบริษัท 197 แห่งที่แสดงรายได้เกินจริง 10%

รายงานนี้แสดงให้เห็นว่า:

• ความชุกและขนาดของ Street Earnings[1] ที่เกินจริงใน S&P 500
• บริษัท S&P 500 ห้าแห่งที่มีการประมาณการของ Street เกินจริง มีแนวโน้มที่จะพลาดผลกำไรไตรมาส 4/21

Street Overstates EPS สำหรับ 360 S&P 500 บริษัท – มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2012

ในช่วง 360 เดือนที่ผ่านมา (TTM) บริษัท 81 แห่งที่มี Street Earnings เกินจริงคิดเป็น 500% ของมูลค่าตลาดของ S&P 2012 ซึ่งเป็นส่วนแบ่งสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1 ดูรูปที่ XNUMX 

รูปที่ 1: รายได้ข้างถนนที่พูดเกินจริงเป็น % ของมูลค่าตลาด: 2012 ถึง 11/16/21

เมื่อ Street Earnings กล่าวถึงรายได้หลัก[2] พวกเขาทำเช่นนั้นโดยเฉลี่ย 19% ต่อบริษัท ต่อรูปที่ 2 การพูดเกินจริงนั้นมากกว่า 10% ของ Street Earnings สำหรับ 39% ของบริษัท

รูปที่ 2: S&P 500 Street Earnings เกินจริง 19% โดยเฉลี่ยจนถึง 3Q21[3]

500 บริษัทใน S&P 4 ที่มีแนวโน้มจะพลาดปฏิทิน 21QXNUMX กำไร

รูปที่ 3 แสดงบริษัท S&P 500 ห้าแห่งที่มีแนวโน้มจะพลาดผลกำไรตามปฏิทิน 4/21 ตามการประมาณการของ Street EPS ที่เกินจริง ด้านล่างฉันให้รายละเอียดเกี่ยวกับสิ่งของที่ซ่อนอยู่และรายงานสิ่งผิดปกติซึ่งสร้าง Street Distortion และกล่าวเกินจริง Street Earnings เหนือ TTM สำหรับ Valero Energy
VLO
.

รูปที่ 3: 500 บริษัท S&P 4 แห่งที่มีแนวโน้มจะพลาดประมาณการกำไรต่อหุ้น 21QXNUMX

*สมมติว่า Street Distortion เป็นเปอร์เซ็นต์ของ Core EPS เท่ากันสำหรับ EPS ไตรมาส 4/21 สำหรับ TTM สิ้นสุด 3Q21

Valero Energy: The Street ทำกำไรเกินจริงสำหรับ 4Q21 โดย $0.87/หุ้น

ค่า EPS ของ Street ไตรมาส 4/21 ที่ประมาณการไว้ที่ $1.41 ต่อหุ้นของ Valero Energy นั้นสูงเกินจริงไป $0.87/หุ้น อันเนื่องมาจากการเพิ่มขึ้นอย่างมากจากสัญญาสกุลเงินต่างประเทศที่รายงานใน “รายได้อื่น” ซึ่งรวมอยู่ใน EPS ที่ผ่านมา

ค่า EPS หลักของฉันอยู่ที่ $0.54/หุ้น ซึ่งทำให้ Valero เป็นหนึ่งในบริษัทที่มีแนวโน้มจะพลาดการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ของ Wall Street ในรายงานผลประกอบการ 4/21 ของบริษัทมากที่สุด คะแนนการบิดเบือนรายได้ของ Valero Energy พลาดไปและคะแนนสต็อกไม่น่าสนใจ

การเพิ่มขึ้นที่ผิดปกติ ซึ่งฉันให้รายละเอียดด้านล่าง เพิ่มขึ้นอย่างมากในผลประกอบการ 3Q21 TTM Street และ GAAP ของ Valero Energy และช่วยให้ผลกำไรดูดีกว่า Core EPS เมื่อฉันปรับรายการผิดปกติทั้งหมด ฉันพบว่า TTM Core EPS ของ Valero Energy ในไตรมาส 3/21 อยู่ที่ -$1.76/หุ้น ซึ่งแย่กว่ากำไรต่อหุ้น TTM Street ประจำไตรมาส 3/21 ที่ -$1.09/หุ้น และ TTM GAAP EPS ใน 3Q21 ที่ -$1.08/หุ้น

รูปที่ 4: การเปรียบเทียบ GAAP, Street และ Core Earnings ของ Valero Energy: TTM ณ 3Q21

ด้านล่างนี้ ฉันให้รายละเอียดความแตกต่างระหว่างรายได้หลักและรายได้ GAAP เพื่อให้ผู้อ่านสามารถตรวจสอบงานวิจัยของฉันได้ ฉันยินดีที่จะปรับยอดรายได้หลักของฉันกับรายได้ตามท้องถนน แต่ไม่สามารถทำได้เพราะฉันไม่มีรายละเอียดว่านักวิเคราะห์คำนวณรายได้ตามท้องถนนอย่างไร

รูปที่ 5 แสดงรายละเอียดความแตกต่างระหว่างรายได้หลักของ Valero Energy และรายได้ GAAP

รูปที่ 5: กำไร GAAP ของ Valero Energy ต่อการกระทบยอดกำไรหลัก: 3Q21

อ่านรายละเอียดเพิ่มเติม:       

ความผิดเพี้ยนของรายได้รวม 0.68 เหรียญ/หุ้น ประกอบด้วย

กำไรผิดปกติที่ซ่อนอยู่ สุทธิ = 0.08 ดอลลาร์/หุ้น ซึ่งเท่ากับ 33 ล้านดอลลาร์ และประกอบด้วย

• เครดิตบริการก่อนหน้า 26 ล้านดอลลาร์ในช่วง TTM อิงจาก 26 ล้านดอลลาร์ที่รายงานในปี 2020 10-K
• 7 ล้านดอลลาร์ในช่วง TTM อิงจากรายได้ค่าเช่าช่วง 31 ล้านดอลลาร์ในปี 2020 10-K

รายงานกำไรก่อนหักภาษีที่ผิดปกติ สุทธิ = $0.44/ต่อหุ้น ซึ่งเท่ากับ 178 ล้านดอลลาร์ และประกอบด้วย

204 ล้านดอลลาร์ใน “รายได้อื่น”[4] ในช่วง TTM ตาม

การปรับค่าตรงกันข้าม 26 ล้านดอลลาร์สำหรับค่าบำเหน็จบำนาญประจำ ค่าใช้จ่ายที่เกิดซ้ำเหล่านี้ถูกรายงานในรายการโฆษณาที่ไม่เกิดซ้ำ ดังนั้นฉันจึงเพิ่มกลับและแยกค่าใช้จ่ายเหล่านี้ออกจากการบิดเบือนรายได้

ความผิดเพี้ยนทางภาษี = 0.16 ดอลลาร์/หุ้น ซึ่งเท่ากับ 66 ล้านดอลลาร์

• ฉันลบผลกระทบทางภาษีของรายการที่ผิดปกติเกี่ยวกับภาษีที่รายงานเมื่อฉันคำนวณรายได้หลัก สิ่งสำคัญคือต้องมีการปรับภาษีเพื่อให้เหมาะสมกับรายได้ก่อนหักภาษีที่ปรับแล้ว

ค่าใช้จ่ายผิดปกติหลังหักภาษีที่รายงาน สุทธิ = -$0.01/ต่อหุ้น ซึ่งเท่ากับ -$3 ล้าน และประกอบด้วย

- รายได้ 3 ล้านดอลลาร์ที่จัดสรรให้กับหลักทรัพย์ที่เข้าร่วมโครงการในช่วง TTM ตาม

เนื่องจากความคล้ายคลึงกันระหว่าง Street Earnings สำหรับ Valero Energy และ GAAP Earnings การวิจัยของฉันแสดงให้เห็นว่าทั้งรายได้ Street และ GAAP ไม่สามารถระบุรายการที่ผิดปกติที่มีนัยสำคัญในงบการเงินของ Valero Energy

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ

[1] Street Earnings หมายถึง Zacks Earnings ซึ่งถูกปรับเพื่อลบรายการที่ไม่เกิดซ้ำโดยใช้สมมติฐานที่เป็นมาตรฐานจากฝั่งขาย

[2] งานวิจัย Core Earnings ของบริษัทของฉันอิงจากข้อมูลทางการเงินที่ตรวจสอบล่าสุด ซึ่งส่วนใหญ่แล้วคือปฏิทิน 3Q21 10-Q

[3] % ที่พูดเกินจริงโดยเฉลี่ยคำนวณเป็น Street Distortion ซึ่งเป็นความแตกต่างระหว่าง Street Earnings และ Core Earnings

[4] Valero Energy รายงานรายได้อื่นโดยตรงในงบกำไรขาดทุน แต่ให้รายละเอียดเพิ่มเติมในเชิงอรรถของเอกสารที่ยื่นต่อทางการเงิน ตัวอย่างเช่น ในไตรมาส 2/21 รายได้อื่นรวมถึงกำไร 53 ล้านดอลลาร์จากสัญญาซื้อขายเงินตราต่างประเทศและกำไร 62 ล้านดอลลาร์จากการขายสัดส่วนการเป็นสมาชิก 24.99% ใน MVP