อะไรต่อไปสำหรับตลาดเมื่อสหรัฐฯ ถึงขีดจำกัดหนี้?

เวลาใกล้จะมาถึงขีดจำกัดหนี้ของสหรัฐฯ ซึ่งได้มาถึงทางเทคนิคแล้วในวันที่ 19 มกราคม 2023 ปัจจุบันกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประเมินว่ามาตรการฉุกเฉินซึ่งคาดว่าจะขยายผลกระทบที่รุนแรงที่สุดของวงเงินหนี้ออกไปหลายเดือนจะหมดลงในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2023 ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจอาจสูง

แน่นอนว่าหลายคนคาดหวังว่านักการเมืองจะบรรลุข้อตกลงในการเพิ่มวงเงินหนี้ก่อนเดือนมิถุนายน แต่ถ้าไม่เป็นเช่นนั้นล่ะ ตลาดการเงินกำลังแสดงความกังวล การแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี แม้ว่ายังไม่เข้าใกล้ระดับที่เราเห็นในปี 2011 เมื่อสหรัฐฯ อาจผิดนัดชำระหนี้ภายในไม่กี่วัน และ S&P ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของรัฐบาลสหรัฐฯ

มาตรการฉุกเฉินเพิ่มเติม?

หากการเจรจาทางการเมืองชะงักงัน เป็นไปได้ว่ากระทรวงการคลังสามารถดำเนินการได้มากกว่านี้เพื่อผลักดันเส้นตายโดยใช้มาตรการฉุกเฉินที่รุนแรงยิ่งขึ้น หรือใช้กลยุทธ์การเก็งกำไร เช่น การผลิตเหรียญที่มีมูลค่าสูงมาก ภายใต้มาตรการฉุกเฉินที่บังคับใช้ตั้งแต่กลางเดือนมกราคม 2023 กระทรวงการคลังขอยืมเงินบำเหน็จบำนาญข้าราชการและแผนสวัสดิการเป็นการชั่วคราวเพื่อเสริมสภาพคล่องในการบริหารราชการแผ่นดิน แม้ว่าจะไม่เหมาะ แต่ก็ได้รับอนุญาตตามกฎหมายและเคยทำมาก่อน เงินกู้ยืมเหล่านี้จะชำระคืนเต็มจำนวนเมื่อเพิ่มวงเงินกู้

ถึงกระนั้น สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าหนี้ของสหรัฐถึงขีดจำกัดแล้ว หมายความว่าเราอยู่ในเวลาที่กู้ยืมแล้ว จากการประมาณการในปัจจุบันภายในเดือนมิถุนายน กระทรวงการคลังจะถูกบังคับให้ทำการแลกเปลี่ยนที่ยากขึ้นเรื่อย ๆ และไม่ยั่งยืนในที่สุด เมื่อถึงจุดหนึ่ง มาตรการเพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้อาจทำให้สหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอย เช่น การจ่ายเงินประกันสังคมหรือเช็คเงินเดือนให้กับพนักงานของรัฐล่าช้า ดังนั้นจึงไม่มีความชัดเจนว่ากระทรวงการคลังสามารถผลักดันการผิดนัดทางเทคนิคได้ไกลแค่ไหนหลังจากเดือนมิถุนายน และผลกระทบทางเศรษฐกิจจะเสียหายเพียงใดจากการเล่นกลบัญชี เดอะ เส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ กลับด้านอย่างมากในขณะนี้ซึ่งเป็นสัญญาณทั่วไปของภาวะเศรษฐกิจถดถอย ดังนั้น ประเด็นเพิ่มเติมเกี่ยวกับวงเงินหนี้อาจทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ หยุดชะงักในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอน

ความน่าเชื่อถือของสหรัฐในตลาดการเงิน

ความน่าเชื่อถือของหนี้ภาครัฐของสหรัฐก็จะได้รับผลกระทบเช่นกัน ปัจจุบัน รัฐบาลสหรัฐฯ มีต้นทุนการกู้ยืมที่ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับผู้กู้ยืมของรัฐบาลอื่นๆ หากถึงขีดจำกัดในเดือนมิถุนายนที่คาดการณ์ไว้ ก็คล้ายกับปี 2011 ที่หนี้สหรัฐฯ ถูกปรับลด ความเชื่อในปัจจุบันต่อหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ในตลาดการเงินอาจถูกตั้งคำถาม การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นที่สูงขึ้นได้ชี้ให้เห็นถึงความกังวลในตลาดแล้ว

นักวิชาการประเมินว่าต้นทุนการกู้ยืมของสหรัฐฯ อาจต่ำกว่าที่อื่น เนื่องจากสถานะที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ ในตลาดตราสารหนี้ภาครัฐ ผลประโยชน์ดังกล่าวอาจมีมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปีสำหรับการจ่ายดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าสำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ หากความล่าช้าของเพดานหนี้ทำให้สหรัฐฯ ผิดนัดชำระดอกเบี้ย หรือเข้าใกล้เพดานหนี้มาก ต้นทุนการกู้ยืมสำหรับปีต่อๆ ไปอาจเพิ่มขึ้น แน่นอน, ระดับหนี้สหรัฐที่สูงอาจสร้างความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจสหรัฐอยู่แล้วแต่วงเงินหนี้นั้นเกี่ยวกับการทำให้ดีกับภาระผูกพันในการใช้จ่ายในอดีต ไม่ใช่การกำหนดระดับการใช้จ่ายในอนาคต

ข้อตกลงก่อนเดือนมิถุนายน?

ในอดีต สหรัฐฯ ได้บรรลุข้อตกลงในการเพิ่มวงเงินหนี้หลายครั้งในหลายหน่วยงาน และมีแนวโน้มว่าในปี 2023 จะไม่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตาม ในปี 2011 แสดงให้เห็นว่าหากรัฐบาลชะลอการปรับขึ้นเพดานนานเกินไป ผลกระทบทางเศรษฐกิจต่อสหรัฐฯ อาจรุนแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอยอยู่ในระดับสูง

เป็นที่น่าสังเกตว่าการตั้งค่าทางการเมืองอาจเป็นสาเหตุของความกังวล ในปี 2011 การเพิ่มเพดานหนี้เป็นเรื่องที่ใกล้เข้ามามาก ในปี 2011 เรามีประธานาธิบดีจากพรรคเดโมแครตหลังจากที่พรรครีพับลิกันยึดสภาได้ในการเลือกตั้งกลางภาคเมื่อปีก่อน ซึ่งเป็นภาพเดียวกับปี 2023 มีแนวโน้มว่าวงเงินหนี้จะเพิ่มขึ้นโดยไม่มีเหตุการณ์ใดเกิดขึ้น แต่ถ้าไม่ ผลกระทบทางเศรษฐกิจอาจรุนแรงมาก