อะไรอยู่เบื้องหลังความสนใจครั้งใหม่ของบัฟเฟตต์ในภาคตะวันตก?

Warren Buffett ผ่านทาง Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B) ได้รวบรวมสัดส่วนการถือหุ้นสำคัญใน Occidental Petroleum (NYSE:OXY) อย่างเงียบๆ ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม เขาได้เข้าซื้อหุ้น 20% ในหุ้นสามัญของ OXY ทำให้เกิดการคาดเดาว่าแผนการที่แท้จริงของเขาคืออะไร ในวันศุกร์ที่ 19 สิงหาคม คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงานแห่งสหพันธรัฐ -FERC อนุมัติซื้อสูงสุด 50% ของ บริษัท. สิ่งนี้จำเป็นเนื่องจาก Berkshire Hathaway Energy-BHE (ไม่ได้ซื้อขาย) มีส่วนร่วมในบริการส่งและจัดเก็บท่อส่งน้ำมันและก๊าซ ซึ่งควบคุมโดย FERC

ในปี 2019 Occidental Petroleum ได้เปิดตัวการประมูลเพื่อซื้อ Anadarko Petroleum เมื่อ Chevron ตกลงซื้อกิจการแล้ว (NYSE:CVX) ในที่สุด OXY ก็ประสบความสำเร็จในความพยายามนี้หลังจากได้รับเงิน 10 พันล้านดอลลาร์จากนายบัฟเฟตต์เพื่อมาแทนที่ข้อเสนอเชฟรอน ราคาสุดท้ายเป็นเงินสดประมาณ 55 พันล้านดอลลาร์ การออกหนี้สาธารณะ และข้อสันนิษฐานเกี่ยวกับหนี้ของ Anadarko ธุรกรรมนี้เกิดขึ้นเมื่ออุตสาหกรรมน้ำมันประสบปัญหาราคาต่ำและต้นทุนสูง ผลที่ตามมา, OXY มาภายในไม่กี่เดือน ของการล้มละลายในเดือนมีนาคม 2020 กับการมาถึงของการระบาดใหญ่ โชคดีที่การฟื้นตัวแข็งแกร่งมากในไตรมาสที่สอง บริษัทเริ่มดีดตัวขึ้นด้วยราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ด้วยระบอบราคา WTI ที่มีการเล่นในปีที่แล้ว บริษัทได้ลดหนี้ลงอย่างมากและคาดว่าจะ คืนสถานะการลงทุน ภายในสิ้นปีนี้

ด้วยเหตุนี้ ดอกเบี้ยที่ต่ออายุของนายบัฟเฟตต์จึงเกิดขึ้นในขณะที่บริษัทกำลังสร้างกระแสเงินสดจำนวนมหาศาลจากราคาที่สูงขึ้น ในช่วงสองสามปีที่ผ่านมายังมีกิจกรรม M&A มากมาย โดยเครื่องเจาะหินดินดานขนาดใหญ่กว่าจะนำคู่แข่งออกไปเพื่อให้ได้ขนาดและขนาด ส่วนหนึ่งเพื่อหลีกเลี่ยงการได้มาเอง คำถามที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขคือว่านายบัฟเฟตต์จะไล่ตามทั้งบริษัทเพื่อรวมเป็นบริษัทย่อยด้านพลังงานของเบิร์กเชียร์หรือไม่ ฉันคิดว่ามีเหตุผลที่ดีสำหรับเขาที่จะดำเนินการตามแนวทางนี้และจะกล่าวถึงพวกเขาในบทความนี้

เรื่องราวดำเนินต่อไป

เงินสดคือราชา

บัฟเฟตต์ชอบธุรกิจที่ สร้างรายได้มากมาย. OXY เหมาะกับเมตริกนั้น โดยสร้างเงินสดใน Q-2 (5,329 พันล้านดอลลาร์) มากกว่า Berkshire Hathaway Energy ทั้งหมดซึ่งไม่ได้ซื้อขาย BHE (5,147 พันล้านดอลลาร์) บัฟเฟตต์ยังเป็นเจ้าของเชฟรอนชิ้นใหญ่อีกด้วย (CVX). CVX มีบางสิ่งที่เหมือนกันกับ OXY พวกเขาทั้งคู่ทิ้งเงินสดจำนวนมหาศาลและเป็นเจ้าของที่ดินหมายเลข 1 และ 2 ในลุ่มน้ำ Permian ตามลำดับ อย่างที่เราเห็น รวยอย่างที่เขาเป็น บัฟเฟตต์สามารถใช้เงินสดมากขึ้นได้เสมอ

บัฟเฟตต์ต้องการกระแสเงินสดสำหรับ BHE ของพวกเขา พลังงานทดแทน ภาคส่วนกำลังเร่งสร้างฟาร์ม/สิ่งอำนวยความสะดวกพลังงานแสงอาทิตย์ ลม พลังน้ำ พลังงานความร้อนใต้พิภพ และแร่ธาตุทั่วสหรัฐอเมริกา การติดตั้งเหล่านี้ใช้เงินทุนสูงมาก (ดูนิทรรศการ-A). BHE ใช้เงิน 3,382 พันล้านดอลลาร์ในการลงทุนในไตรมาสที่ 2 ปี 2022 ซึ่งตามอัตราการดำเนินการจะอยู่ที่ประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี ในขณะที่เรา รู้ว่าพลังงานหมุนเวียนคือหลุมดำทุน จากการที่เงินสดออกเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย (ดูการจัดแสดง-B) เคย. ถ้าไม่ใช่เพื่อ เครดิต 45Qs (เมื่อเร็ว ๆ นี้อัดแน่นภายใต้ พระราชบัญญัติลดเงินเฟ้อ)เรื่องไร้สาระนี้จะไม่เกิดขึ้นภายใต้การดูแลของบัฟเฟตต์ ในความคิดของเขา เครดิตภาษีเกือบจะดีพอๆ กับเงินสดพอๆ กับที่ลดภาษีที่จ่ายให้กับรัฐบาล (ดูเอกสารแนบ-C)

บริษัทน้ำมันและก๊าซเก่าอื่นๆ ก็กำลังเข้าสู่ธุรกิจพลังงานหมุนเวียนและใช้น้ำมันที่ผลิตขึ้นจากปิโตรเลียม กำไร เพื่อเป็นทุนสนับสนุนโครงการเหล่านี้ Bernard Looney CEO ของ BP อ้างคำพูดในบทความของ Reuters ในปี 2021 โดยกล่าวว่า “ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นหมายความว่า BP จะสามารถเพิ่มเงินสดได้มากขึ้นจากการขายสินทรัพย์ที่จะไปสู่การสร้างธุรกิจหมุนเวียนและธุรกิจคาร์บอนต่ำ”

ตัวอย่างเช่น BHE กำลังดำเนินการใหญ่ 550MW โครงการบุษราคัมพลังงานแสงอาทิตย์ ในเมืองซาน หลุยส์ โอบิสโป รัฐแคลิฟอร์เนีย การมีความสามารถในการสร้างรายได้ของ OXY จะเชื่อมโยงความท้าทายด้านเงินทุนสำหรับธุรกิจพลังงานสะอาดของ Berkshire อย่างแน่นอน

ข้อมูลด้านล่าง (Exhibit-B) แสดงรายจ่ายฝ่ายทุนของ BHE สำหรับแต่ละส่วนของธุรกิจพลังงานหมุนเวียน คอลัมน์ด้านซ้ายแสดงค่าใช้จ่ายสำหรับ Q-2, 2022 คอลัมน์กลางแสดงค่าใช้จ่ายสำหรับปีก่อนหน้า และคอลัมน์ด้านขวาแสดงยอดรวมจนถึงครึ่งแรกของปี 2022

รอยเท้าทดแทนของ BHE-Exhibit-A (BHE)

BHE Capex-Exhibit-B (BHE)

Exhibit-B เผยผลกระทบของเครดิตภาษีการผลิต-PTC ที่มีต่อธุรกิจโดยรวม สำหรับ Q-2 ปี 2022 อัตราภาษีที่แท้จริงสำหรับ BHE Renewables คือ 5% จากรายได้ 6.6 พันล้านดอลลาร์ ค่อนข้างก้าวลงจากอัตราตามกฎหมายของรัฐบาลกลางที่ 21% ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น PTC ก็เหมือนกับเงินสด

BHE อัตราภาษี-Exhibit-C (BHE)

การส่งผ่านพลังงาน

บัฟเฟตต์ชอบไปป์ไลน์ การซื้อของ พลังงานมิดอเมริกา-บริษัทส่งไฟฟ้าและก๊าซธรรมชาติ ในปี 1999 เขาได้เข้าสู่ธุรกิจพลังงาน ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาเขาได้ซื้อของอื่นๆ ในพื้นที่นี้ และปัจจุบันกลุ่มท่อส่งก๊าซของ BHE เป็นผู้นำด้านพลังงานด้วยสายส่งก๊าซ 21,000 ไมล์ บทความที่ดำเนินการใน สำนักข่าวรอยเตอร์ในปี 2014 สังเกตว่าบัฟเฟตต์มีแนวโน้มที่จะใช้เงินจากคลังสะสมของเขาที่ 49 พันล้านดอลลาร์ "แม้ว่าจะไม่ใช่ผู้มีรายได้ที่น่าประทับใจ แต่ระบบสาธารณูปโภคที่มีการควบคุมมักจะเป็นเครื่องกำเนิดเงินสดที่มั่นคงและเชื่อถือได้ซึ่งเป็นคุณลักษณะที่บัฟเฟตต์ชอบ" แม้จะมีการเก็งกำไรมากมายในการทำข้อตกลงกับบัฟเฟตต์ที่โด่งดัง แต่ต้องเผชิญกับคาถาแห้งแล้งหลายปีในพื้นที่พลังงานที่กินเวลาจนถึงปี 2020

ในปี 2020 บัฟเฟตต์ทำลายคาถาที่แห้งแล้งและสร้างความกระฉับกระเฉงเล็กน้อยด้วยการซื้อกิจการมูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์เมื่อสองสามปีก่อน ~ อาณาจักรพลังงาน's, (NYSE:D) ไปป์ไลน์ ดังที่คุณเห็นในภาพด้านล่าง ด้วยท่อส่งยาว 21 ไมล์ BHE เป็นหนึ่งในบริษัทส่งพลังงานที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับ OXY อย่างไร คุณอาจถาม

OXY เป็นเจ้าของ 51% ของ Western Midstream Partners (NYSE:WES) ซึ่งดังที่คุณเห็นด้านล่างเติมเต็มช่องว่างที่สำคัญในรอยเท้าของ BHE สินทรัพย์ของ WES ประกอบด้วยสายการรวบรวมที่กว้างขวางในแอ่งเดลาแวร์ แอ่งย่อยของแอ่งเพอร์เมียน และแอ่งดีเจในโคโลราโดที่ป้อนเข้าสู่ท่อส่งกระบองเพชรที่สิ้นสุดในคอร์ปัส คริสตี้ รัฐเท็กซัส ศูนย์กลางการส่งออกน้ามันดิบและ สิ่งอำนวยความสะดวก LNG ในอนาคต. จากนั้นมีสาย Texas Express ที่นำ NGL ไปยังศูนย์กลางเคมีของโลก ฮูสตัน เท็กซัส และช่องทางเรือของฮูสตันที่อยู่ใกล้เคียง

WES ควบคุมโครงสร้างพื้นฐานการส่งออกที่สำคัญไปยังตลาดที่ BHE ไม่ได้ให้บริการในปัจจุบันและจะพอดีกับกรอบงานโดยไม่มีการทับซ้อนกัน หากมีความเหลื่อมล้ำกันเพียงเล็กน้อย ข้อตกลงดังกล่าวอาจผ่านการทบทวนของ Federal Trade Commission-FTC และหน่วยงานกำกับดูแลอื่นๆ ใหญ่เท่ากับ BHE แต่ก็ยังเป็นผู้เล่นที่ค่อนข้างน้อยในพื้นที่ไปป์ไลน์ กลุ่มบริษัทไปป์ไลน์ยักษ์ใหญ่ เช่น Energy Transfer, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB) และ Enterprise Products Partners (NYSE:EPD) ต่างก็มีไปป์ไลน์มากกว่า BHE หลายเท่า

ในความคิดของฉัน สินทรัพย์ WES จะสร้างส่วนสำคัญของแคลคูลัสเพื่อให้ OXY เป็นส่วนตัว

การจัดการ

บัฟเฟตต์คือปีศาจสำหรับผู้บริหารระดับสูงที เขาเป็นที่รู้จักในเรื่องการเลือกผู้จัดการและอยู่กับพวกเขาในช่วงเวลาที่ยากลำบาก เมื่อวอร์เรนให้ Vicki Hollub หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อทำข้อตกลงกับ Anadarko ให้สำเร็จ เขาก็ "จ้าง" เธอมาเป็นผู้จัดการเงินของเขาอย่างได้ผล ถ้าสองคนนั้นไม่สร้างพันธะ เงินกู้ก็คงไม่เกิดขึ้น มาทำความเข้าใจกัน บัฟเฟตต์ยืม Vicki Hollub 10 พันล้านดอลลาร์ ไม่ใช่ Occidental Petroleum โดยไม่คำนึงถึงชื่อนิติบุคคลในเอกสารเงินกู้ เหนือสิ่งอื่นใด ฉันคิดว่าเขาอาจจะชื่นชมวิธีการกล้าหาญของเธอ บินไป โอมาฮาในวันหยุดสุดสัปดาห์ เพื่อทำให้สนามของเธอ

ที่เกี่ยวข้อง: อิหร่านเริ่มการขุดเจาะที่แหล่งน้ำมันร่วมกับซาอุดิอาระเบีย

Vicki Hollub เป็นบุคคลที่เหมาะสมอย่างยิ่งในการรวมทั้งสองบริษัทเข้าด้วยกัน ไม่มีใครรู้จักอ่าง Permian แบบที่เธอทำ. เธอทำงานใน Permian มาตลอดกว่า 30 ปีในอาชีพการงานของเธอ ในบทบาทต่างๆ ตั้งแต่ Drilling Engineer ไปจนถึง Area VP for OXY เมื่อเธอพูดความรู้เชิงลึกของพื้นที่นี้แทรกซึมการสนทนา

ตอนนี้เขาได้เสริมเดิมพันของเขาในบริษัทโดยการนำ สตีฟ ชาเซน- อดีต CEO เป็นประธานกรรมการ ส่วนหนึ่งเพื่อปลอบโยน Carl Icahn นักลงทุนนักเคลื่อนไหวที่มีชื่อเสียง ซึ่งเข้ารับตำแหน่งใหญ่ใน OXY ในช่วงปลายปี 2019และต้องการให้ Hollub เข้ามาแทนที่

Chazen เลือก Hollub มาบริหารบริษัทเมื่อเขาจากไป ทำให้เธอเป็นผู้หญิงคนแรกที่บริหารบริษัทน้ำมันและก๊าซขนาดใหญ่ สำหรับฉัน เรื่องนี้เป็นการให้สัตยาบันความสามารถของเธอมากขึ้นในฐานะผู้จัดการในความเห็นของฉัน ความจริงที่ว่าข้อตกลงของ Chazen กับ OXY ทำให้เขาสามารถดำเนินการ Magnolia Oil and Gas ต่อไป (NYSE:MGY) ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการ Eagle Ford และ Austin Chalk และ ส่วนใหญ่ถือโดยนักลงทุนสถาบัน, ยึดตำแหน่งของเธอที่หางเสือของ OXY ต่อไป บัฟเฟตต์ยังได้อดีตประธาน Schlumberger (SLB) Andrew Gould เข้าร่วมบอร์ด ดังนั้น Vicki จึงมี "การกำกับดูแลของผู้ใหญ่" เป็นจำนวนมาก ซึ่งทำให้นักลงทุนที่ไม่เห็นด้วยมีความสุขมากขึ้น แต่อย่าพลาดเลยที่เธอบริหารบริษัททั้งบางและหนักหนา หลายคนคงเริ่มเล่นเกม "ผู้จัดการดนตรี" ในช่วงต่ำสุดของปี 2020 ไม่ใช่บัฟเฟตต์ และตอนนี้การคิดระยะยาวของเขาก็บังเกิดผล วิสัยทัศน์ของ Vicki เกี่ยวกับสิ่งที่ OXY สามารถทำได้กับทรัพย์สินของ Anadarko อยู่ในโหมดสัตว์ป่าเต็มรูปแบบแล้ว

Takeaway ของคุณ

เห็นได้ชัดว่าบทความนี้เกี่ยวข้องกับการเก็งกำไรมากมายในส่วนของฉัน ฉันคิดว่าเหตุผลนั้นแข็งแกร่งสำหรับบัฟเฟตต์ที่จะเปิดตัวประมูลเพื่อความสมดุลของหุ้น แต่สิ่งที่เรายังไม่ได้พูดคุยกันก็คือความรู้สึกที่ Vicki Hollub อาจรู้สึกเกี่ยวกับการเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มบริษัท ในบางวิธี บัฟเฟตต์สามารถบรรลุเป้าหมายได้มากมายด้วยการถือครอง 50% จะนำบริษัทออกจากตลาด M&A ที่อาจเกิดขึ้นซึ่งอาจเกิดขึ้นได้หาก mega oils, XOM หรือ CVX อาจตัดสินใจนำ OXY ออกไป ซึ่งเป็นสิ่งที่พวกเขาสามารถทำได้ง่ายๆ

บัฟเฟตต์ไม่ชอบที่จะเข้ายึดครองศัตรู และด้วยความเคารพ เขามีต่อเธอ จะเป็นคนตัดสินให้เธอเป็นครั้งสุดท้าย นั่นจะทำให้ลูกบอลอยู่ในศาลของเธอเกี่ยวกับการควบรวมกิจการที่เป็นไปได้ใน BHE ณ จุดนี้ ทั้งหมดที่เราสามารถพูดได้อย่างแน่นอนคือเวลาจะบอก

โดย David Messler สำหรับ Oilprice.com

อ่านเพิ่มเติมยอดนิยมจาก Oilprice.com:

อ่านบทความนี้ที่ OilPrice.com