สิ่งที่คุณรู้สึกเกี่ยวกับหุ้นตอนนี้คือความเศร้าโศกในตลาดหมีตามปกติ — และที่เลวร้ายที่สุดยังมาไม่ถึง

โดยสรุป ห้าขั้นตอนของความเศร้าโศกในตลาดหมีมีความคล้ายคลึงกันกับห้าขั้นตอนของความเศร้าโศกที่แนะนำโดยสาย จิตแพทย์ชาวสวิส-อเมริกัน Elisabeth Kübler-Ross:

• การปฏิเสธ

• ความโกรธ

• การต่อรองราคา

• โรคซึมเศร้า

• การยอมรับ

การตัดสินว่าตลาดหุ้นอยู่ในกระบวนการห้าขั้นตอนนี้ไม่ใช่วิทยาศาสตร์ที่แน่นอน นักลงทุนอาจอยู่ข้างหน้าหรือข้างหลังต่อไป ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ยังคงสามารถปฏิเสธการมีอยู่ของตลาดหมีได้ เช่น เนื่องจาก S&P 500
SPX,
+ 1.22%
ยังไม่ลดลง 20% จากระดับสูงสุดตลอดกาล

นักลงทุนส่วนใหญ่ได้ก้าวข้ามขั้นตอนที่หนึ่งและสอง เป็นเวลาหกสัปดาห์แล้วที่ S&P 500 พึงพอใจกับเกณฑ์ของตลาดหมี และการมุ่งเน้นของนักลงทุนได้เปลี่ยนไปสู่โหมดการอยู่รอด สิ่งนี้นำเราไปสู่ขั้นตอนที่สาม เมื่อ (ดังที่ฉันเขียนไว้เมื่อกลางเดือนพฤษภาคม) “นักลงทุนเปลี่ยนเส้นทางพลังงานของพวกเขาเพื่อค้นหาว่าพวกเขาสามารถรักษาไลฟ์สไตล์ของพวกเขาไว้ได้หรือไม่แม้ว่าพอร์ตโฟลิโอจะหดตัว ผู้เกษียณอายุทบทวนแผนทางการเงินของพวกเขาเพื่อดูว่าพวกเขาจะหลีกเลี่ยงการใช้เงินได้เกินอายุได้อย่างไร”

พิจารณา a ทวีตล่าสุดจาก Ryan Detrickหัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดของ Carson Group เขาชี้ให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 1982 ตลาดหุ้นฟื้นตัวจากตลาดหมีอย่างสมบูรณ์ภายในห้าเดือนหรือน้อยกว่านั้นหากการขาดทุนน้อยกว่า 30% เนื่องจากดัชนี S&P 500 ที่ระดับต่ำสุดกลางเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 24% ต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาล สถิตินี้จึงดูเหมือนจะเป็นข่าวดี ซึ่งบ่งชี้ว่าหุ้นอาจกลับมาทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดเวลาภายในสิ้นปีนี้

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดหมีนี้ไม่ได้เลวร้ายนัก ตราบใดที่การสูญเสียไม่เกิน 30% นี่คือมุมมอง "การเจรจาต่อรอง" แบบคลาสสิก ดังที่ Kübler-Ross ชี้ให้เห็น ในขั้นตอนการเจรจาต่อรอง เราพยายามที่จะควบคุมสถานการณ์ได้อีกครั้งโดยการสำรวจข้อความ "จะเกิดอะไรขึ้น" และ "ถ้าเท่านั้น" อย่างไม่รู้จบ การพยายามควบคุมตลาดหมีนั้นเป็นเรื่องที่น่าหัวเราะ ขณะที่เธอโต้เถียง ระยะนี้มีผลอะไรมากไปกว่าการป้องกันความรู้สึกเจ็บปวด

ไม่ใช่แค่เหตุผลทางจิตวิทยาที่ว่าทำไมเราไม่ควรผ่อนคลายมากเกินไปจากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากตลาดหมีที่ตื้นที่สุดในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมา - ตัวอย่างที่ตามการคำนวณของ Detrick มีเพียงสี่ตัวอย่าง บางคำถาม:

• ทำไมถึงเลือกปี 1982 เป็นจุดตัด? เว้นแต่จะมีเหตุผลทางทฤษฎีหรือทางสถิติที่ดีในการทำเช่นนั้น มันจะเป็นธงสีแดงเมื่อโฟกัสเฉพาะชุดย่อยเล็กๆ ของฐานข้อมูลที่ใหญ่กว่า ตัวอย่างเช่น ภาพที่แตกต่างออกไปอย่างมากจากตลาดหมีในเดือนกันยายน พ.ศ. 1976 ถึงมีนาคม พ.ศ. 1978 ในช่วงนั้น S&P 500 สูญเสีย 19% แต่จากข้อมูลของ Detrick ต้องใช้เวลา 17 เดือนในการกู้คืนความสูญเสียนั้น หากคุณคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อ การฟื้นตัวใช้เวลานานกว่ามาก: ตามการคำนวณของฉันเกี่ยวกับเงินปันผลและผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อของ S&P 500 ตลาดหุ้นต้องใช้เวลาเกือบสี่ปีในการขุดตัวเองออกจากหลุมที่สร้างขึ้นในปี 1976- 78 ตลาดหมี

• Federal Reserve ไม่ควรได้รับการยอมรับในการช่วยให้ตลาดหุ้นฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหรือไม่? ตัวอย่างเช่น ตลาดหมีในเดือนกุมภาพันธ์-มีนาคม 2020 ซึ่งเกินเกณฑ์การสูญเสีย 30% อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวอย่างสมบูรณ์ใช้เวลาเพียงห้าเดือน และมาตรการกระตุ้นพิเศษของเฟดก็สมควรได้รับส่วนแบ่งเครดิตจากสิงโตตัวนี้ ในความเป็นจริง อาจมีคนโต้แย้งว่าปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วนี้คือเฟด มากกว่าขนาดของการสูญเสียตลาดหมีครั้งก่อน ความเป็นไปได้นี้มีความสำคัญอย่างยิ่งที่ต้องคำนึงถึงในตอนนี้ เนื่องจาก Fed ยังคงห่างไกลจากเงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลายลง

บรรทัดล่าง? เป็นไปได้ที่จะแบ่งและแบ่งย่อยข้อมูลในอดีตด้วยวิธีต่างๆ มากมายเพื่อสนับสนุนข้อสรุปที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ฉันนึกถึงแอดไล สตีเวนสัน ผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐจากพรรคเดโมแครตในการเลือกตั้งปี 1952 และ 1956 โดยเขาล้อเลียนคู่ต่อสู้ของเขา เขากล่าวว่า “นี่คือข้อสรุปที่ฉันจะยึดตามข้อเท็จจริงของฉัน”

ทั้งหมดนี้ไม่ได้หมายความว่าตลาดหุ้นจะไม่สามารถปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งได้ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า แต่ถ้าการวิเคราะห์ของฉันเป็นไปตามเป้าหมาย ให้มองหาสองขั้นตอนสุดท้ายของความเศร้าโศกของตลาดหมี — ภาวะซึมเศร้าและการยอมรับ — ก่อนที่ตลาดกระทิงใหม่ที่สำคัญจะเริ่มต้นขึ้น

Mark Hulbert เป็นผู้สนับสนุน MarketWatch เป็นประจำ Hulbert Ratings ติดตามจดหมายข่าวการลงทุนที่จ่ายค่าธรรมเนียมคงที่เพื่อตรวจสอบ เขาสามารถติดต่อได้ที่ [ป้องกันอีเมล]

เพิ่มเติม: การตีกลับของตลาดหุ้นหลังเฟดเป็น 'กับดัก' เตือน Mike Wilson ของ Morgan Stanley

บวก: เฟดสาบานที่จะบดขยี้อัตราเงินเฟ้อด้วยอัตราที่สูงขึ้น จากนั้นตลาดหุ้นก็ปรับตัวขึ้น นี่คือเหตุผล (มันไม่ใช่ข่าวดี)