ผู้ค้าทำงานในระหว่างการเสนอขายหุ้น IPO ให้กับ Didi Global Inc ซึ่งเป็นบริษัทให้บริการเรียกรถของจีนบนชั้นตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ในเมืองนิวยอร์ก ประเทศสหรัฐอเมริกา วันที่ 30 มิถุนายน พ.ศ. 2021
เบรนแดน McDermid | สำนักข่าวรอยเตอร์
ปักกิ่ง — นักลงทุนอาจต้องคิดให้รอบคอบว่าจะเดิมพันกับบริษัทสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีของจีนหรือไม่ เนื่องจากมีการกำหนดกฎระเบียบใหม่ให้กับบริษัทบนแผ่นดินใหญ่ที่ต้องการเผยแพร่ในสหรัฐอเมริกา
หากการเข้าจดทะเบียนในฮ่องกงเป็นทางเลือกเดียวที่ทำได้ ผู้จัดการกองทุนอาจจำเป็นต้องทบทวนกลยุทธ์การลงทุนของตนใหม่ เนื่องจากมีความแตกต่างในทางปฏิบัติกับวิธีที่ตลาดหุ้นนิวยอร์กจัดการกับการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปในเบื้องต้น
นับตั้งแต่ฤดูร้อน ทั้งจีนและสหรัฐฯ ได้ยกระดับมาตรฐานสำหรับบริษัทจีนที่ต้องการทำการค้าในนิวยอร์ก
ไม่เพียงแต่นักลงทุนเท่านั้นที่ได้รับผลกระทบ บริษัทจีนที่ต้องการระดมทุนต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนมากขึ้นเกี่ยวกับเส้นทางสู่การเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสาธารณะ และอาจประเมินมูลค่าที่ต่ำลงได้เช่นกัน นักวิเคราะห์กล่าว
การกระทำของปักกิ่งมีผลกระทบที่ใกล้เข้ามามากขึ้น ตั้งแต่วันที่ 15 ก.พ. เป็นต้นไป การบริหารไซเบอร์สเปซที่มีอำนาจมากขึ้นของจีนจะกำหนดให้ต้องมีการตรวจสอบความปลอดภัยของข้อมูลอย่างเป็นทางการสำหรับบริษัทบางแห่งก่อนที่จะได้รับอนุญาตให้จดทะเบียนในต่างประเทศ
หากไม่คำนึงถึงความซับซ้อนทางเทคนิคว่าทำไมและวิธีการที่บริษัทจีนทำงานร่วมกับนักลงทุนสถาบันต่างประเทศเพื่อจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา กฎระเบียบใหม่อาจหมายความว่า IPO ที่คล้ายกันในอนาคตจะต้องไปที่ฮ่องกง
สำหรับบริษัทเทคโนโลยี นั่นอาจหมายถึงการประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่าถ้าพวกเขาจดทะเบียนในนิวยอร์ก Richard Chen กรรมการผู้จัดการของกลุ่มที่ปรึกษาธุรกรรมของ Alvarez & Marsal ในเอเชียกล่าว
เขากล่าวว่าตลาดที่คุ้นเคยกับซิลิคอนแวลลีย์สามารถกำหนดราคาให้สูงขึ้นสำหรับศักยภาพการเติบโตของบริษัทด้านเทคโนโลยี เมื่อเทียบกับฮ่องกงที่ให้ความสำคัญกับความสามารถในการทำกำไรและความคุ้นเคยกับรูปแบบธุรกิจสำหรับบริษัทที่ดำเนินธุรกิจหน้าร้านจริงหรือทำงานในสาขาต่างๆ เช่น เซมิคอนดักเตอร์และวิศวกรรมที่มีความแม่นยำ
ด้วยกฎระเบียบใหม่ของจีน Chen กล่าวว่าลูกค้าของเขา ซึ่งส่วนใหญ่เป็นบริษัทไพรเวทอิควิตี้แบบดั้งเดิม กำลังมองหาบริษัทอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิมและธุรกิจที่ขายให้กับธุรกิจอื่นๆ หรือขายให้กับผู้บริโภคโดยไม่ต้องพึ่งพาเทคโนโลยีมากนัก
“นั่นคือสิ่งที่ลูกค้าของเรากำลังคิดเกี่ยวกับ: 'การดูภาคส่วนเหล่านั้นเป็นเรื่องสมเหตุสมผลหรือไม่ ถ้าท้ายที่สุดแล้ว มันจะเป็นความท้าทายในการแสดงรายการในสหรัฐอเมริกาเนื่องจากข้อกังวลด้านกฎระเบียบ'” เฉินกล่าว เขาเสริมว่าลูกค้ากำลังคิดทบทวนกลยุทธ์การลงทุนของตนโดยพิจารณาว่าเป้าหมายขั้นต่ำสำหรับผลตอบแทนอาจทำได้ยากขึ้นหรือไม่ เนื่องจากรายชื่อในฮ่องกงส่งผลให้มีการประเมินมูลค่าที่ต่ำลง
ความหมายสำหรับนักลงทุน
ต้องเผชิญกับศักยภาพของผลตอบแทนที่ต่ำกว่า – หรือการไม่สามารถออกจากการลงทุนภายในระยะเวลาที่คาดการณ์ได้ – นักลงทุนจำนวนมากในประเทศจีนหยุดเดิมพันใหม่ นั่นคือถ้าพวกเขาสามารถหาเงินเพื่อเริ่มกองทุนได้
ข้อมูลจาก Preqin Pro แสดงให้เห็นว่าการระดมทุนลดลงอย่างมากจากเงินร่วมลงทุนในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐและหยวนซึ่งเน้นที่จีนและกองทุนไพรเวทอิควิตี้ในไตรมาสที่สามและสี่ของปี 2021
สำหรับกองทุนเงินดอลลาร์สหรัฐที่เน้นไปที่การเริ่มต้นธุรกิจของจีนในระยะเริ่มต้น การระดมทุนประจำปีนับตั้งแต่การระบาดใหญ่ในปี 2020 ลดลงต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งลดลงจาก 2.43 พันล้านดอลลาร์ในปี 2019 และ 5.13 พันล้านดอลลาร์ในปี 2018 ตามข้อมูลของ Preqin
แม้ว่าบริษัทสตาร์ทอัพอาจกำลังมองหาการสนับสนุน แต่กองทุนในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่เน้นไปที่จีนนั้นกำลังนั่งอยู่ที่เงินทุน ข้อมูลล่าสุดของ Preqin ระบุว่ากองทุนที่ไม่ได้ใช้ซึ่งเรียกว่าแป้งแห้งแตะระดับ 45 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2021 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นเวลาอย่างน้อย 10 ปี
“เนื่องจากความไม่แน่นอนในการออก เราจึงชะลอการลงทุนของเราในช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้ว” Ming Liao หุ้นส่วนผู้ก่อตั้งของ Prospect Avenue Capital ในปักกิ่งกล่าวเป็นภาษาจีนกลางตามการแปลของ CNBC บริษัทจัดการเงินได้ 500 ล้านดอลลาร์เมื่อช่วงฤดูร้อน และก่อนหน้านี้เคยคาดว่าจะจดทะเบียนบริษัทที่ลงทุนบางแห่งในสหรัฐอเมริกาเมื่อปีที่แล้ว
“ในทางปฏิบัติ สหรัฐฯ เป็นทางออกที่ดีที่สุดสำหรับบริษัทเทคโนโลยีและอินเทอร์เน็ตของจีน” Liao กล่าว “มีการยอมรับในระดับสูงสำหรับรุ่นใหม่และความอดทนสูงสำหรับการไม่ทำกำไร ในขณะที่สภาพคล่องดีมาก”
มูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันในปีที่แล้วของหุ้นในฮ่องกงซึ่งเป็นหน่วยวัดสภาพคล่องอยู่ที่ประมาณ 5.4% ของตลาดหุ้นแนสแด็กและตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กในสหรัฐอเมริกา ตามรายงานของ China Renaissance เมื่อต้นเดือนนี้
แม้แต่บริษัทจีนขนาดใหญ่อย่างอาลีบาบาและ JD.com มูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของหุ้นที่ซื้อขายในฮ่องกงอยู่ระหว่าง 20% ถึง 30% ของหุ้นที่ซื้อขายในนิวยอร์ก นักวิเคราะห์กล่าวเสริมว่า บริษัทจีนที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ มักจะตั้งราคาในรายชื่อรองในฮ่องกงโดยมีส่วนลด
การเสนอขายหุ้น IPO ของจีนในสหรัฐกำลังมุ่งหน้าไปสู่ปี 2021 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ จนกระทั่ง Didi บริษัทผู้ให้บริการเรียกรถสัญชาติจีนเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเมื่อปลายเดือนมิถุนายน ได้รับความสนใจจากปักกิ่ง ภายในไม่กี่วัน หน่วยงานกำกับดูแลความปลอดภัยทางไซเบอร์ของจีนได้สั่งให้ Didi ระงับการลงทะเบียนผู้ใช้ใหม่และนำแอปออกจากร้านแอป
ความเคลื่อนไหวดังกล่าวเผยให้เห็นถึงความเสี่ยงในการปฏิบัติตามกฎระเบียบของบริษัทจีนอย่างมหาศาลภายในประเทศ และเป็นจุดเริ่มต้นของการยกเครื่องกระบวนการเสนอขายหุ้นในต่างประเทศ
ในบรรดามาตรการต่างๆ คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของจีนได้ประกาศร่างกฎเกณฑ์ใหม่ในเดือนธันวาคม ซึ่งกำหนดข้อกำหนดเฉพาะสำหรับการยื่นรายชื่อในต่างประเทศ และกล่าวว่าคณะกรรมการจะตอบสนองต่อคำขอดังกล่าวภายใน 20 วันทำการหลังจากได้รับเอกสารทั้งหมด คณะกรรมาธิการสิ้นสุดระยะเวลาแสดงความคิดเห็นสาธารณะในวันที่ 23 มกราคม โดยไม่เปิดเผยวันที่ดำเนินการ
เราคาดว่าความไม่แน่นอนนี้จะกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน ซึ่งอาจกดดันการประเมินมูลค่าหุ้น IPO ของจีนในสหรัฐฯ และทำให้บริษัทจีนระดมทุนในต่างประเทศได้ยากขึ้น
ในการกล่าวปราศรัยกับนักข่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Li Yang ประธานสถาบัน National Institution for Finance and Development ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล กล่าวถึงร่างกฎเกณฑ์ใหม่เกี่ยวกับการเสนอขายหุ้น IPO ของจีนในต่างประเทศ เพื่อทำให้ประเทศสอดคล้องกับมาตรฐานสากลด้านการลงทุนสถาบัน
ในขณะเดียวกัน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐในเดือนธันวาคมได้ขอให้บริษัทจีนเปิดเผยรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและความสัมพันธ์กับผู้สนับสนุนของรัฐบาล การคว่ำบาตรของทำเนียบขาวในบริษัทจีนบางแห่ง เช่น SenseTime ทำให้แผนการเสนอขายหุ้นหยุดชะงักชั่วคราว
สถาบันการเงินต่างประเทศที่เกี่ยวข้องกับการเสนอขายหุ้น IPO ของจีนเผชิญกับ “ความเสี่ยงทางการค้า” ที่เพิ่มขึ้นของบริษัทที่ลงทุน “ถูกคว่ำบาตรเนื่องจากชื่อเสียงกับรัฐบาลสหรัฐฯ” Nick Turner ที่ปรึกษาของสำนักงานกฎหมาย Steptoe & Johnson ในฮ่องกง “ตอนนี้เป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญที่มุ่งเน้นในกระบวนการตรวจสอบสถานะก่อนเสนอขายหุ้น IPO”
ความหมายสำหรับสตาร์ทอัพที่ต้องการทำรายการ
เส้นทางสู่การเสนอขายหุ้นในจีนแผ่นดินใหญ่หรือที่อื่น ๆ ยังคงไม่แน่นอนแม้ว่าราคาจะเอื้ออำนวยก็ตาม
“สำหรับบริษัท (จีน) ที่ยื่นขอจดทะเบียนในต่างประเทศ พวกเขาน่าจะต้องรอคำชี้แจงเพิ่มเติมจากหน่วยงานกำกับดูแลของทั้งสองฝ่าย และอาจคาดหวังให้มีการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้น การอนุมัติด้านกฎระเบียบ และการอนุมัติล่วงหน้าจากหน่วยงานและหน่วยงานต่างๆ” นักวิเคราะห์กล่าว
“กฎใหม่นี้อาจกำหนดให้บริษัทต่างๆ ที่หวังจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ต้องรอนานเป็นเวลานาน” นักวิเคราะห์กล่าว “เราคาดว่าความไม่แน่นอนนี้จะช่วยลดความเชื่อมั่นของนักลงทุน อาจทำให้การประเมินมูลค่าหุ้น IPO ของจีนในสหรัฐฯ ลดลง และทำให้บริษัทจีนระดมทุนในต่างประเทศได้ยากขึ้น”
ภายหลังการระงับการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทในเครืออาลีบาบาในฮ่องกงและเซี่ยงไฮ้ในปลายปี 2020 ทางการได้ชะลอการขึ้นบัญชีรายชื่อผู้ผลิตคอมพิวเตอร์ Lenovo และบริษัทเมล็ดพันธุ์ของสวิส Syngenta บนแผ่นดินใหญ่ในปีที่แล้ว
บริษัทมากกว่า 140 แห่งมีการยื่นขอ IPO ของฮ่องกง ตามเว็บไซต์แลกเปลี่ยนของฮ่องกง รายงานของ EY แสดงให้เห็นว่างานในมือของบริษัทต่างๆ ที่ต้องการเปิดเผยต่อสาธารณะในแผ่นดินใหญ่หรือฮ่องกงยังคงอยู่ที่ระดับ 960 ณ สิ้นปี 2021 ซึ่งเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยจากเดือนมิถุนายน ก่อนการตรวจสอบกฎระเบียบล่าสุด
ในช่วงก่อนการเสนอขายหุ้น IPO บริษัทจีน 12 แห่งเข้าร่วมรายชื่อยูนิคอร์นใหม่ - บริษัท เอกชนที่มีมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์หรือมากกว่า - ในช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้วตามข้อมูลของ CB Insights ในทางตรงกันข้าม อินเดียเพิ่มยูนิคอร์น 26 ตัว และสหรัฐฯ ได้รับยูนิคอร์น 148 ตัวในช่วงเวลานั้น
ที่มา: https://www.cnbc.com/2022/01/26/crackdown-on-china-ipos-in-us-what-it-means-for-investors-start-ups.html