การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve Control) คืออะไร และเกิดอะไรขึ้นในญี่ปุ่นในปัจจุบัน

ญี่ปุ่นเขย่าตลาดเช้าวันอังคารด้วยการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างน่าประหลาดใจ สิ่งนี้สูบฉีด เยน เทียบกับดอลลาร์ (USD / JPY) และส่งคลื่นไปทั่วทั้งตลาดด้วย S&P 500 ฟิวเจอร์สส่งต่ำลงอย่างรวดเร็ว แต่การควบคุมเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนหมายถึงอะไร?

ธนาคารกลางส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน

โดยทั่วไปธนาคารกลางสหรัฐจะจัดการการเติบโตทางเศรษฐกิจและ เงินเฟ้อ ผ่านการกำหนดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สำคัญที่เรียกว่าอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง อัตรานี้เป็นอัตราที่ตลาดจับตาดูอย่างใกล้ชิด เนื่องจากเป็นตัวกำหนดว่าการกู้ยืมเงินราคาถูกมีผลกระทบอย่างไรต่อเศรษฐกิจโดยรวม

คุณกำลังมองหาข่าวด่วนเกร็ดน่าสนใจและการวิเคราะห์ตลาดหรือไม่?

ลงทะเบียนเพื่อรับจดหมายข่าว Invezz วันนี้

ในปีนี้ อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทั่วโลก ซึ่งส่งผลให้ธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจัง เพื่อระงับอุปสงค์และทำให้เศรษฐกิจเย็นลง ล่าสุดอยู่ที่ 50 bps (0.5%) ขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว.

กราฟด้านบนแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยได้ลงมาใกล้ศูนย์บ่อยครั้งในช่วงยี่สิบปีที่ผ่านมา ดังนั้น ความสามารถของธนาคารกลางที่จะมีอิทธิพลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจจึงมีจำกัด เนื่องจากไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้อีกต่อไป

นอกจากนี้ อัตราเงินเฟดยังเป็นอัตราระยะสั้นสำหรับหนี้บัตรเครดิตและสินเชื่อรถยนต์ แม้ว่าอัตราจะกรองผ่านระบบเศรษฐกิจ แต่อาจต้องการส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวโดยตรง ซึ่งจำเป็นสำหรับสิ่งต่างๆ เช่น อัตราดอกเบี้ยจำนอง

เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ ธนาคารกลางมีส่วนร่วมในการซื้อหลักทรัพย์และตราสารหนี้ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลในตลาดเปิด ซึ่งจะอัดฉีดเงินสำรองของธนาคารเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ สิ่งนี้เรียกว่า มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและทำให้ระบบการเงินจมอยู่ใต้น้ำด้วยเครดิต เป็นเพลงที่พวกเขาเล่นเพื่อให้ปาร์ตี้ดำเนินต่อไปหรืออีกนัยหนึ่ง

มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณแตกต่างจากการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างไร

แต่มีประเทศหนึ่งที่แตกต่างกัน – ญี่ปุ่น ธนาคารกลางแห่งประเทศญี่ปุ่น (BoJ) ได้ใช้กลยุทธ์ที่แตกต่างกันซึ่งเรียกว่า การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน ตั้งแต่ปี 2016 ซึ่งเป็นวิธีที่แหวกแนวมากขึ้นในการรักษาผลตอบแทนให้อยู่ในระดับหนึ่ง และกำหนดเป้าหมายผลตอบแทนระยะยาว

การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนเกี่ยวข้องกับการที่ธนาคารกลางซื้อหรือขายพันธบัตรมากเท่าที่จำเป็นเพื่อกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่เฉพาะเจาะจง สิ่งนี้อาจฟังดูคล้ายกับมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ และคุณพูดถูก มันเป็นอย่างนั้นจริงๆ พวกเขาเป็นสองด้านของเหรียญเดียวกัน – พวกเขาซื้อเกี่ยวข้องกับการซื้อหนี้ของรัฐบาล (คลัง) เพื่อส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยและสูบเงินเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ

แต่ข้อแตกต่างคือ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเกี่ยวข้องกับการซื้อพันธบัตรในจำนวนที่กำหนดเป็นประจำเพื่ออัดฉีดสินเชื่อนี้เข้าสู่ระบบ ในขณะที่การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนเกี่ยวข้องกับการซื้อพันธบัตรมากเท่าที่จำเป็นเพื่อรักษาอัตราผลตอบแทนให้อยู่ในระดับหนึ่ง

ดังนั้น มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณจึงมุ่งเน้นไปที่ปริมาณเงิน ในขณะที่การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนนั้นเกี่ยวกับการกำหนดเป้าหมายผลตอบแทนระยะยาวที่เฉพาะเจาะจง และโดยทั่วไปการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนจะมุ่งเน้นไปที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวมากกว่าระยะสั้น

เกิดอะไรขึ้นกับการควบคุม Yield Curve ในญี่ปุ่น?

ในกรณีของญี่ปุ่น BoJ ได้เปลี่ยนไปใช้นโยบายควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนในปี 2016 ซึ่งพยายามตรึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี (JGB) ไว้ที่ 0% ซึ่งหมายความว่าเมื่อใดก็ตามที่อัตราผลตอบแทน JGB สูงกว่า 0% BoJ จะซื้อพันธบัตรเพื่อผลักดันให้อัตราผลตอบแทนลดลง

ผู้สนับสนุนนโยบายนี้โต้แย้งว่าธนาคารกลางสามารถบรรลุอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าได้ด้วยงบดุลที่เล็กกว่าที่ทำได้ภายใต้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ

ข้อเสียคือการซื้อขายตราสารหนี้อาจชะลอตัวลงอย่างมาก บริษัทต่างๆ ยังสามารถได้รับแรงจูงใจในการเพิ่มหนี้ ทำให้บริษัทซอมบี้สามารถดำเนินต่อไปได้ด้วยการหมุนเวียนหนี้ราคาถูก นอกจากนี้ยังมีปัญหาของบริษัทขนาดใหญ่ที่มีแนวโน้มที่จะสามารถใช้ประโยชน์จากอัตราที่ต่ำกว่านี้ในระดับที่สูงกว่า ซึ่งทำให้เกิดผลกระทบจากการผูกขาดทุกรูปแบบ  

นักวิจารณ์ยังยืนยันว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้น แต่ข้อเสียเปรียบหลักคือความไม่แน่นอน เนื่องจากไม่มีใครรู้ว่านโยบายจะส่งผลกระทบอย่างไรในระยะยาว ธนาคารกลางสหรัฐดำเนินการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง แต่ไม่ได้ถูกนำมาใช้ในช่วงเวลาปกติ  

เกิดอะไรขึ้นวันนี้

เช้าวันนี้ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจับตลาดโดยตั้งเป้าหมายไว้ที่ JGB 10 ปีเพื่อให้เคลื่อนไหวได้ 50 bps ทั้งสองข้างของ 0% กล่าวในแถลงการณ์ว่ามีวัตถุประสงค์เพื่อ "ปรับปรุงการทำงานของตลาดและส่งเสริมการสร้างเส้นอัตราผลตอบแทนทั้งหมดให้ราบรื่นขึ้น ในขณะที่ยังคงรักษาสภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลาย"

ส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น เนื่องจากผลตอบแทนที่สูงขึ้นหมายความว่าเงินทุนมีแนวโน้มไหลเข้ามากขึ้น หุ้นทั้งในสหรัฐอเมริกาและยุโรปดีดตัวกลับก่อนระฆังเปิด ตลาดมีแนวโน้มมองว่าสิ่งนี้เป็นสัญญาณว่าญี่ปุ่นกำลังป้องกันตัวเองจากภาวะเงินเฟ้อ

เมื่อญี่ปุ่นเปลี่ยนเป็นเหยี่ยวมากขึ้น ท่าทีที่ยืนกรานของ เฟดสัปดาห์นี้ อัตราที่สูงจะยังคงอยู่ และหัวหน้า ECB คริสติน ลาการ์ดก็เตือนถึงอัตราที่สูงขึ้น ตลาดยังคงตระหนักว่าปี 2023 อาจเป็นสภาพแวดล้อมที่มีดอกเบี้ยสูงนานกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้  

มัดใจผู้คน การกลับมาของวันหาเงินง่ายๆ ยังอีกยาวไกล