FTX บอกอะไรเราเกี่ยวกับสถานะของ Venture Capital?

มีการเขียนมากมายเกี่ยวกับผลกระทบของการล่มสลายของ FTX สำหรับอนาคตของ cryptocurrency และระบบการเงินที่กว้างขึ้น นักวิจารณ์ไม่ได้ให้ความสำคัญกับสิ่งที่น้ำท่วมอาจพูดถึงเกี่ยวกับสถานะของการลงทุนร่วมทุน บางทีพวกเขาควรจะ

Chamath Palihapitiya ที่มีชื่อเสียงของ VC รายงานว่าเมื่อเขาได้รับเชิญให้เข้าร่วมรอบการระดมทุน FTX ทีมของเขาได้ให้คำแนะนำเล็กน้อย สิ่งเหล่านี้เป็นมาตรการป้องกันมาตรฐานสำหรับนักลงทุน เช่น การจัดตั้งคณะกรรมการบริษัท การให้ตัวแทนและการรับประกัน คำตอบจากพนักงานของ FTX คือ “F—- you!”

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุน VC ระดับ A-list ซึ่งให้ทุนแก่ Samuel Bankman-Fried ล้มเหลวในการเรียกร้องความคุ้มครองบางอย่างที่กองทุน Social Capital ของ Palihapitiya ซึ่งพิจารณาจากประสบการณ์เห็นว่าจำเป็น ในอดีต การเสื่อมสภาพของมาตรฐานมักเกิดขึ้นจากเงื่อนไขของเงินมากเกินไปในการไล่ตามข้อเสนอที่น้อยเกินไป ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความต้องการส่วนเกินอาจเกิดขึ้นจากการที่นักลงทุนสถาบันเพิ่มการจัดสรรเงินเพื่อร่วมลงทุน เนื่องจากพวกเขาตระหนักว่าผลตอบแทนที่คาดหวังในตราสารทุนและตราสารหนี้นั้นไม่เพียงพอสำหรับการปฏิบัติตามภาระผูกพันในอนาคต

เราไม่ทราบแน่ชัดว่า FTX เป็นกรณีที่แยกจากผู้เฝ้าประตู VC ที่ถูกครอบงำโดยผู้ประกอบการที่หลอกลวงหรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น ก็ไม่ใช่กรณีเดียวในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ของรีฟส์ วีเดอแมน ผู้แพ้พันล้านดอลลาร์: การเพิ่มขึ้นของมหากาพย์และการล่มสลายของอดัมนอยมันน์และ WeWork (2020) จัดทำเอกสารว่า CEO ผู้มีเสน่ห์ได้รับการประเมินมูลค่าเทคโนโลยีขั้นสูงที่ไม่เหมาะสมอย่างมากสำหรับบริษัทในธุรกิจโลกีย์ด้วยการให้เช่าพื้นที่สำนักงานได้อย่างไร

อดีตเพื่อนร่วมงานของฉัน Jeff Stambovsky เสนอคำอธิบายที่เป็นไปได้เกี่ยวกับความสำเร็จของ FTX ในการรับ VC เพื่อลดการป้องกัน:

อย่าลืมบทบาทที่โดดเด่นของ SBF ในขบวนการเห็นแก่ผู้อื่นอย่างมีประสิทธิผลในทั้งหมดนี้ SBF รู้ว่าเขาต้องกดปุ่มใดเพื่อทำให้นักลงทุนรายใหญ่รู้สึกดีกับตัวเอง

การตัดสินผิดพลาดของผู้ร่วมลงทุนอาจส่งผลเสียต่อตลาด Rick Bookstaber จาก Risk Fabric ซึ่งเป็นอดีตเพื่อนร่วมงานอีกคนหนึ่งเพิ่งพูดถึงประเด็นนี้อย่างจริงจังในลักษณะเหน็บแนม นี่คือวิธีที่เขากล่าวว่าเป็นไปได้ที่จะสร้างบริษัทมูลค่า 50 ล้านเหรียญในชั่วข้ามคืน: ออกหุ้นหนึ่งพันล้านหุ้น แล้วขายหุ้น 100 หุ้นในราคาหุ้นละ 50 เหรียญให้กับลูกๆ ของคุณ ซึ่งจะจ่ายเงินด้วยเงินที่ยืมมาจากคุณ "ทำคณิตศาสตร์" Bookstaber กล่าว

ไม่ใช่เรื่องน่าหัวเราะที่มูลค่ารวมขององค์กรที่ไม่เป็นจริงสามารถเสกขึ้นสำหรับบริษัทเอกชนผ่านการซื้อหุ้นเพียงเล็กน้อยโดยนักลงทุนที่วิจารณญาณถูกบดบังด้วยเหตุผลบางประการ ความแตกต่างระหว่างค่าสมมุติฐานและค่าที่มีพื้นฐานมาจากความเป็นจริงอาจส่งผลร้ายแรงได้ ตัวอย่างเช่น กองทุน VC บางแห่งกำลังถูกโจมตีเนื่องจากไม่ลดขนาดการถือครองที่มากขึ้นเมื่อเผชิญกับดัชนีหุ้นสาธารณะที่ร่วงลงอย่างมากในปีนี้ นักลงทุนสถาบันในกองทุนเหล่านั้นอาจมีความคิดที่สูงเกินจริงเกี่ยวกับมูลค่าพอร์ตการลงทุนของพวกเขา

ในระยะสั้น อาจพิสูจน์ได้ว่ามีค่าใช้จ่ายสูงที่จะสันนิษฐานว่าการลบล้างมูลค่าอย่างมหาศาลและฉับพลันที่สังเกตได้ในระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับนั้นเป็นหน้าที่ของข้อบกพร่องในแนวคิดของสกุลเงินทางเลือกเท่านั้น ภาคส่วนตลาดใด ๆ ที่มีประสบการณ์การเติบโตอย่างรวดเร็วเช่นเดียวกับ crypto จะดึงดูดผู้ประกอบการบางรายที่ไม่มีประสบการณ์มากเกินไปหรือไม่ซื่อสัตย์เพียงพอที่จะสนับสนุนทางการเงินอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ หากผู้ให้บริการเงินทุนเปิดใช้งานการจัดการกองทุนที่ได้รับมอบหมายอย่างไม่ถูกต้อง ปัญหาอาจปรากฏขึ้นในอุตสาหกรรมและประเภทสินทรัพย์อื่นนอกเหนือจากประเภทที่ให้ความสนใจอยู่ในขณะนี้