การจัดสรรหุ้นบุริมสิทธิของ Warren Buffett คือ 100%

พื้นที่

แฮธาเวย์เบิร์กเชียร์

(สัญลักษณ์: BRK.A, BRK.B) CEO เขียนในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นประจำปีของเขาว่าความชอบในหุ้นของเขาย้อนกลับไปได้อีกไกล เขาลงทุนครั้งแรกในเดือนมีนาคม พ.ศ. 1942 เมื่ออายุ 11 ปี โดยซื้อหุ้นบุริมสิทธิของ Cities Services จำนวน 114.75 เหรียญสหรัฐ ซึ่งเป็นเงินออมทั้งหมดของเขา

ในขณะนั้น ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ปิดที่ 99 “ข้อเท็จจริงที่คุณควรกรีดร้อง อย่าเดิมพันกับอเมริกา” บัฟเฟตต์เขียน ดาวโจนส์ตอนนี้อยู่ใกล้ 34,000

“หลังจากการกระโดดครั้งแรกของฉัน ฉันมักจะเก็บอย่างน้อย 80% ของมูลค่าสุทธิของฉันในตราสารทุน สถานะที่ฉันชอบตลอดช่วงเวลานั้นคือ 100% และยังคงเป็นอยู่” บัฟเฟตต์เขียน เขาได้ระบุไว้ใน "คู่มือสำหรับเจ้าของ" ของ Berkshire ว่าเขามีมูลค่าสุทธิมากกว่า 98% ในหุ้น Berkshire

บัฟเฟตต์เขียนไว้ในคู่มือนี้ว่าเขาพอใจกับการลงทุนแบบ "ไข่ในตะกร้า" ในเบิร์กเชียร์ "เพราะเบิร์กเชียร์เองมีธุรกิจที่หลากหลายอย่างแท้จริง"

“แท้จริงแล้ว เรา [เขาและรองประธาน Charlie Munger] เชื่อว่า Berkshire ใกล้เคียงกับคุณภาพและความหลากหลายของธุรกิจที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว โดยเป็นเจ้าของผลประโยชน์ที่ควบคุมหรือส่วนได้เสียส่วนน้อยที่มีนัยสำคัญ” บัฟเฟตต์เขียน

แนวทางการถือหุ้นเกือบ 100% ของเขาเป็นสิ่งที่ที่ปรึกษาทางการเงินจำนวนมากปฏิเสธว่ามีความเสี่ยงเกินไป โดยเฉพาะสำหรับผู้เกษียณอายุ เขาไม่ต้องกังวลกับการพึ่งพาประกันสังคมถ้าเขาได้รับผลกระทบทางการเงินครั้งใหญ่ เนื่องจากการถือครองใน Berkshire ของเขามีมูลค่ามากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์และเขามีทรัพย์สินอื่นอีกมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์

กลยุทธ์การลงทุนของ Berkshire กับธุรกิจประกันภัยทำให้บริษัทแตกต่างจากบริษัทประกันรายใหญ่อื่นๆ แทบทุกราย เนื่องจากมีการให้ความสำคัญกับหุ้นจำนวนมาก

ในรายงาน 2021k ปี 10 Berkshire เปิดเผยว่าธุรกิจประกันภัยขนาดใหญ่ของบริษัทถือหุ้น 335 พันล้านดอลลาร์ เงินสดและรายการเทียบเท่า 95 พันล้านดอลลาร์ และพันธบัตรเพียง 16 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี หนี้สินประกันภัยหรือลอยตัวของ Berkshire มีมูลค่ารวม 147 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2021

Berkshire มีสถานะเงินสดรวมในธุรกิจทั้งหมด 147 พันล้านดอลลาร์และหุ้น 351 พันล้านดอลลาร์โดยการดำเนินการประกันภัยเป็นตัวแทนของทั้งสองกลุ่ม

การจัดสรรสินทรัพย์ประกันของ Berkshire มีประมาณ 75% ของหุ้น เงินสด 21% และพันธบัตร 4% นี่เป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับหุ้นและพันธบัตรมาตรฐาน 60/40 และจำนวนกลยุทธ์ "barbell" ของหุ้นที่มีความเสี่ยงสูงและเงินสดที่มีความเสี่ยงต่ำ

ที่ปรึกษาทางการเงินควรพิจารณาถึงความเสี่ยงในพันธบัตรที่ได้รับจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ติดลบอย่างมาก และโอกาสที่จะได้รับผลตอบแทนเงินสดที่สูงขึ้น สมมติว่าธนาคารกลางสหรัฐเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เงินสดสามารถให้ผลตอบแทน 2% ต่อปีจากนี้จากเกือบศูนย์

เป็นที่น่าสังเกตว่าหุ้นกู้ส่วนใหญ่ของเบิร์กเชียร์เป็นหนี้รัฐบาลต่างประเทศ ซึ่งประมาณ 11 พันล้านดอลลาร์จาก 16 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าบัฟเฟตต์คิดอย่างไรกับคลังสมบัติว่าเป็นการลงทุน

Berkshire มีพันธบัตรเทศบาลเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย ซึ่งแตกต่างจากบริษัทประกันส่วนใหญ่ บุคคลต่างชื่นชอบมุนีมานานแล้ว Berkshire ไม่ชอบตั๋วเงินคลัง โดยมีภาระผูกพันระยะสั้นของรัฐบาลในระยะสั้นซึ่งแสดงถึงเงินสดและรายการเทียบเท่าจำนวนมาก บัฟเฟตต์ต้องการมีสภาพคล่องสูงสุดหาก Berkshire ต้องการ

อย่างไรก็ตาม บัฟเฟตต์ไม่ค่อยชอบหุ้นมากนักและเป็นเช่นนี้มานานกว่าหนึ่งปีแล้ว เขาเขียนในจดหมายของเขาว่ามี "สิ่งเล็กๆ น้อยๆ ที่ทำให้เราตื่นเต้น" ในตลาดทุน Berkshire เป็นผู้ขายสุทธิของหุ้นในปี 2020 และ 2021

แนวทางของบัฟเฟตต์ได้จ่ายเงินปันผลมหาศาลให้กับเบิร์กเชียร์เนื่องจากการฟื้นตัวของตลาดหุ้นในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เขามองว่าพันธบัตรเป็นเดิมพันที่ไม่ดีเนื่องจากให้ผลตอบแทนต่ำเป็นประวัติการณ์ การวางแนวส่วนของ Berkshire นั้นสุดขั้วมากขึ้น Berkshire ได้ลดพอร์ตพันธบัตรลงครึ่งหนึ่งตั้งแต่ปี 2010 ในขณะที่พอร์ตหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้นหกเท่าและเงินสดเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่า

At

ชับบ์

(CB) หนึ่งในบริษัทประกันทรัพย์สินและประกันวินาศภัยที่ใหญ่ที่สุด พันธบัตรคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 90% ของพอร์ตการลงทุน ณ สิ้นปี 2021 และหุ้นและเงินสดประมาณ 5% ต่อหุ้น การจัดสรรสินทรัพย์นั้นเป็นเรื่องปกติในหมู่ผู้ประกันตน

บริษัทประกันทรัพย์สินและประกันวินาศภัยโดยทั่วไปมีสินทรัพย์ที่ลงทุนในพันธบัตรเป็นจำนวนมาก เนื่องจากมีความผันผวนของหุ้นและนโยบายของบริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือที่สนับสนุนการถือครองหุ้นกู้มากขึ้น

Berkshire สามารถแบกรับน้ำหนักหุ้นจำนวนมากได้ เนื่องจากการดำเนินงานด้านการประกันภัยมีเงินทุนสูงเกินไป และ Berkshire มีรายได้จำนวนมากนอกธุรกิจประกันภัย บัฟเฟตต์กล่าวว่าประโยชน์ที่สำคัญอย่างหนึ่งของโครงสร้างกลุ่มบริษัทของเบิร์กเชียร์คือความสามารถในการมีสินทรัพย์ผสมที่เน้นส่วนของผู้ถือหุ้นจำนวนมากในการดำเนินการประกันภัย

นี่คือสิ่งที่บัฟเฟตต์เขียนไว้ในจดหมายประจำปี 2020 ของเขาเกี่ยวกับแนวทางการลงทุนประกันของเบิร์กเชียร์:

“โดยรวมแล้ว กองประกันภัยดำเนินงานด้วยเงินทุนมากกว่าที่คู่แข่งรายอื่นๆ ทั่วโลกนำไปใช้ ความแข็งแกร่งทางการเงินนั้น ประกอบกับกระแสเงินสดจำนวนมหาศาลที่ Berkshire ได้รับทุกปีจากธุรกิจที่ไม่ใช่ประกันภัย ทำให้บริษัทประกันภัยของเราสามารถปฏิบัติตามกลยุทธ์การลงทุนที่เน้นส่วนของผู้ถือหุ้นได้อย่างปลอดภัย ซึ่งไม่สามารถทำได้สำหรับบริษัทประกันส่วนใหญ่ที่ล้นหลาม

“คู่แข่งเหล่านั้น ทั้งด้วยเหตุผลด้านกฎระเบียบและการจัดอันดับเครดิต ต้องให้ความสำคัญกับพันธบัตร และความผูกพันไม่ใช่สถานที่สำหรับวันนี้ คุณเชื่อไหมว่ารายได้ที่เพิ่งได้รับจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี—อัตราผลตอบแทน 0.93% ณ สิ้นปี—ลดลง 94% จากอัตราผลตอบแทน 15.8% ในเดือนกันยายน 1981 ในประเทศที่ใหญ่และสำคัญบางประเทศ เช่น เยอรมนีและญี่ปุ่น นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนติดลบจากหนี้สาธารณะหลายล้านล้านดอลลาร์ นักลงทุนที่มีรายได้คงที่ทั่วโลก ไม่ว่าจะเป็นกองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย หรือผู้เกษียณอายุ ต้องเผชิญกับอนาคตที่มืดมน”

บัฟเฟตต์พูดถูก: ตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีให้ผลตอบแทนเกือบ 2% และนักลงทุนพันธบัตรมีผลตอบแทนติดลบในปีที่ผ่านมา

เขียนถึง Andrew Bary ที่ [ป้องกันอีเมล]