ต้องการคนตักไอศกรีม – $23/ชม. – ใช่ เศรษฐกิจการบริการกำลังเฟื่องฟู

ลองนึกภาพความประหลาดใจของฉันเมื่อเห็นป้ายนี้นอกร้านไอศกรีม JP Licks ในพื้นที่ของฉันในเขตบอสตัน แม้ว่าจะเป็นเรื่องเล็กน้อย แต่ดูเหมือนว่าจะเป็นการแสดงให้เห็นถึงปัญหาที่เฟดเผชิญอยู่ในขณะนี้ในการพยายามทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2% เศรษฐกิจภาคบริการกำลังเฟื่องฟู ตลาดแรงงานตึงตัว และมาตรการเงินเฟ้อพื้นฐานเริ่มคืบคลานกลับขึ้นมา ในวันที่ 3 มกราคมของฉัน^rd คอลัมน์ (มังกีส์ได้รับความนิยมอย่างมากในปี 1966-67 อัตราเงินเฟ้อก็เช่นกัน (forbes.com)) บรรทัดล่างของฉันคือภาวะเศรษฐกิจถดถอยไม่ชัดเจน ดังนั้นคุณควรครอบคลุมการป้องกันความเสี่ยงของตราสารทุนของคุณ มันเป็นความคิดที่ดีในตอนนั้น เราควรคาดหวังว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในเร็ว ๆ นี้หรือไม่? มาสำรวจมุมมองแบบมาโครกัน

ในการแสดงตัวอย่าง เป็นเรื่องยากที่จะเห็นภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างหนักในอีก 6-9 เดือนข้างหน้า เมื่อเร็ว ๆ นี้ อัตราผลตอบแทนธนบัตรอายุ 2 ปีกลับมาอยู่เหนือระดับของกองทุนเฟด มัน 'ไม่กลับด้าน' สิ่งนี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน แต่น่าจะหมายความว่าเศรษฐกิจแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ และมีสัญญาณมากมาย เช่น รายได้ของแรงงานภาคเอกชนเพิ่มขึ้นที่ 8% (รายปี 3 เดือน) และเร่งตัวขึ้น ดังนั้นเราจึงลงเอยด้วยเครื่องตักไอศกรีม $23/ชม. และพวกเราที่กินไอศกรีมก็พอใจที่จะจ่าย เพราะเงินสดในงบดุลของครัวเรือนยังคงอยู่ที่ประมาณ 8 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าสองเท่าในปี 2019 ที่อื่น ๆ จีนกำลังเติบโตอีกครั้ง และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงพิมพ์เงินหลายล้านล้านเยนเพื่อสนับสนุน การควบคุม Yield Curve ของพวกเขา คุณได้รับภาพ; การเติบโตเล็กน้อยยังคงแข็งแกร่ง

เฟดได้รับภาพด้วย Cleveland Fed Median และ Trimmed หมายถึงรายงานอัตราเงินเฟ้อในเดือนมกราคมแสดงให้เห็นถึงการเร่งตัวของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน เราทราบดีว่าประธานพาวเวลล์เฝ้าดูมาตรการทั้งสองนี้อย่างใกล้ชิด ในขณะเดียวกัน อาจมีคนงานน้อยกว่าที่คุณคาดการณ์ไว้ 3-6 ล้านคนในปี 2019 พวกเขายังไม่ถูกดึงดูดให้เข้าสู่ตลาดงาน ธุรกิจไม่สามารถรอได้ ต้นทุนแรงงานบริการจึงสูงขึ้น และราคาก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย จับตาดูการคาดการณ์ของ Fed dot-plot ในการประชุมเดือนมีนาคม หากแผนแสดงระดับการว่างงานที่ 4.5-5% สมาชิกเฟดกำลังพูดอย่างชัดเจนว่าพวกเขาต้องการภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพื่อพยุงราคา ลืมการหยุดชั่วคราวหรือหมุนไปได้เลย เฟดยังคงติดตามอัตราเงินเฟ้อตามแรงงาน

หน่วยงานการเงินที่กำกับดูแลของเราได้รับสิ่งที่พวกเขาต้องการในที่สุด และคุณไม่ควรต่อสู้กับพวกเขา ดังนั้น ในกรอบเวลา 9-18 เดือน ผมคิดว่าเฟดจะปรับแก้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ มีตัวบ่งชี้มากมายที่ชี้ไปในทิศทางนั้นในช่วงเวลานั้น อัตราผลตอบแทนของ T-bill 3 เดือนกลับด้าน (เพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงขึ้น) อัตราผลตอบแทนของรัฐบาลอายุ 10 ปีกลับมาในเดือนตุลาคม และบ่อยครั้งที่สุดในช่วง 12-18 เดือนต่อมา เราได้รับภาวะถดถอย ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจชั้นนำ (คณะกรรมการการประชุมและ OECD) กำลังชี้ลงและมีประวัติที่ดี นอกจากนี้ ความเชื่อมั่นในอนาคตของผู้บริโภคยังเลวร้ายกว่าสภาพปัจจุบันอย่างต่อเนื่อง ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความวิตกของสาธารณชน และในอดีตเป็นตัวบ่งชี้ที่ดีของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะมาถึง

ตลอด 6 เดือนข้างหน้านี้ หากเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง แนวทางที่น่าจะเป็นไปได้คือให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น และใช่ ราคาหุ้นอาจสูงขึ้น เราอาจท้าทายจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2022 ที่ 4300 ด้วยซ้ำ มีปริมาณอ็อกซิเจนสูงกว่าระดับนั้นไม่มากนักเนื่องจากการประเมินมูลค่าและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และเมื่อทุกคนประกาศไม่ลงจอดและเป็นขาขึ้น ค้อนเฟดถดถอยอาจกระทบ

ภาวะถดถอยมีราคาใน? ไม่ได้ใกล้เคียง. รายได้ในภาวะถดถอยอาจลดลง 25-30% ได้อย่างง่ายดาย การกระจายสินเชื่อจะสูงขึ้นมากและด้วยเงื่อนไขทางการเงินก็จะเข้มงวดมากขึ้น ไม่ใช่ภาพที่สวยงามที่จะทำให้นักลงทุนในปัจจุบันสั่นคลอน แต่จากจุดได้เปรียบของฉัน ถ้าคุณสามารถจ่ายได้ในราคาและแคลอรี่ ให้กินไอศกรีมต่อไปตลอดฤดูร้อน

ข้อมูลทั้งหมดอ้างอิงจาก Bloomberg LP และ Ned Davis Research